Глава 2. Процесс формирования и определения стоимости капитала оао «комитекс»

2.1. Анализ эффективности привлечения, состава и структуры капитала организации

На основании данных бухгалтерской отчетности ОАО «Комитекс» за 2012-2013 гг., представленных в Приложении В, проведем анализ состава, структуры и динамики источников финансирования организации (таблицы 2.1 и 2.2).

Таблица 2.1 – Динамика состава и структуры источников формирования капитала ОАО «Комитекс» в 2012 г.

Источник капитала	Сумма, тыс. руб.			Структура капитала, %
	Начало года	Конец года	Измене-ние (±)	Начало года	Конец года	Измене-ние (±)
Капитал и резервы	818669	840774	22105	44,8	48,5	3,6
Долгосрочные обязательства	354680	350969	-3711	19,4	20,2	0,8
Краткосрочные обязательства	652533	543268	-109265	35,7	31,3	-4,4
ИТОГО	1825882	1735011	-90871	100,0	100,0	-

В соответствии с данными таблицы 2.1, по состоянию на 31.12.2012 г. в ОАО «Комитекс» наблюдается увеличение собственного капитала и снижение величины обязательств. При этом структура источников капитала в сравнении с 01.01.2012 г. существенно не изменилась. В 2012 г. основная доля финансового капитала ОАО «Комитекс» приходилась на собственные источники финансирования (44,8% – на начало 2012 г. и 48,5% – на конец 2012 г.). Увеличение доли собственных средств свидетельствует об усилении финансовой независимости организации от внешних источников финансирования.

Удельный вес краткосрочных обязательств в общей величине финансовых ресурсов ОАО «Комитекс» к концу 2012 г. сокращается с 35,7% до 31,3%.

Таблица 2.2 – Динамика состава и структуры источников формирования капитала ОАО «Комитекс» в 2013 г.

Источник капитала	Сумма, тыс. руб.			Структура капитала, %
	Начало года	Конец года	Измене-ние (±)	Начало года	Конец года	Измене-ние (±)
Капитал и резервы	840774	841408	634	48,5	49,4	0,9
Долгосрочные обязательства	350969	312898	-38071	20,2	18,4	-1,9
Краткосрочные обязательства	543268	549920	6652	31,3	32,3	1,0
ИТОГО	1735011	1704226	-30785	100,0	100,0	-

По данным таблицы 2.2 видно, что в 2013 г. ОАО «Комитекс» незначительно укрепляет свое финансовое положение. Удельный вес собственных источников финансирования его деятельности в общей величине финансовых ресурсов возрос с 48,5% до 49,4%, тогда как долгосрочные обязательства, напротив, сократили свою долю в объеме финансирования организации в 2013 г. на 1,9%, а краткосрочные – увеличили на 1,0% (с 31,3% на начало 2013 г. до 32,3% на конец 2013 г.).

Рассмотрим состав и структуру собственного капитала ОАО «Комитекс» за 2012-2013 гг. (таблицы 2.3-2.4).

Таблица 2.3 – Динамика состава и структуры собственного капитала ОАО «Комитекс» в 2012 г.

Источник капитала	Сумма, тыс. руб.			Структура капитала, %
	Начало года	Конец года	Измене-ние (±)	Начало года	Конец года	Измене-ние (±)
Уставный капитал	48841	48841	0	6,0	5,8	-0,2
Переоценка внеоборотных активов	71896	71896	0	8,8	8,6	-0,2
Резервный капитал	4700	4700	0	0,6	0,6	0,0

Продолжение таблицы 2.3

Источник капитала	Сумма, тыс. руб.			Структура капитала, %
	Начало года	Конец года	Измене-ние (±)	Начало года	Конец года	Измене-ние (±)
Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)	693232	715337	22105	84,7	85,1	0,4
ИТОГО	818669	840774	22105	100	100	-

Собственный капитал ОАО «Комитекс» в 2012-2013 гг. состоит из четырех источников: уставный капитал; переоценка внеоборотных активов; резервный капитал; нераспределенная прибыль.

Как представлено в таблице 2.3, в 2012 г. наибольший удельный вес в составе собственных источников финансирования деятельности ОАО «Комитекс» стабильно приходится на нераспределенную прибыль (84,7% – на начало 2012 г. и 85,1% – на конец 2012 г.). На втором по значимости месте расположилась доля такого источника формирования собственного капитала ОАО «Комитекс», как «Переоценка внеоборотных активов»: 8,8% – на начало 2012 г. и 8,6% – на конец 2012 г.

По данным таблицы 2.4 проведем анализ динамики состава и структуры собственного капитала ОАО «Комитекс» в 2013 г.

Как представлено в таблице 2.4, в 2013 г. структура собственного капитала ОАО «Комитекс» не претерпела изменения. Наибольший удельный вес в ней по-прежнему приходится на нераспределенную прибыль – 85,09% по состоянию на конец 2013 г.

Таблица 2.4 – Динамика состава и структуры собственного капитала ОАО «Комитекс» в 2013 г.

Источник капитала	Сумма, тыс. руб.			Структура капитала, %
	Начало года	Конец года	Измене-ние (±)	Начало года	Конец года	Измене-ние (±)
Уставный капитал	48841	48841	0	5,81	5,80	0,00

Продолжение таблицы 2.4

Источник капитала	Сумма, тыс. руб.			Структура капитала, %
	Начало года	Конец года	Измене-ние (±)	Начало года	Конец года	Измене-ние (±)
Переоценка внеоборотных активов	71896	71896	0	8,55	8,54	-0,01
Резервный капитал	4700	4700	0	0,56	0,56	0,00
Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)	715337	715971	634	85,08	85,09	0,01
ИТОГО	840774	841408	634	100	100	-

Далее следует статья «Переоценка внеоборотных активов», которая стала занимать по состоянию на конец 2013 г. 8,84% против 8,55% – по состоянию на начало 2013 г. в структуре собственных финансовых ресурсов организации.

Рассмотрим состав и структуру обязательств ОАО «Комитекс» в 2012-2013 гг. (таблицы 2.5-2.6).

Таблица 2.5 – Динамика состава и структуры обязательств ОАО «Комитекс» в 2012 г.

Источник капитала	Сумма, тыс. руб.			Структура капитала, %
	Начало года	Конец года	Измене-ние (±)	Начало года	Конец года	Измене-ние (±)
Долгосрочные обязательства	354680	350969	-3711	35,2	39,2	4,0
Краткосрочные обязательства	652533	543268	-109265	64,8	60,8	-4,0
ИТОГО	1007213	894237	-112976	100	100	-

По данным таблицы 2.5 видно, что в 2012 г. наибольший удельный вес в составе обязательств ОАО «Комитекс» приходится на краткосрочные обязательства (64,8% – на начало 2012 г. и 60,8% – на конец 2012 г.). Таким образом, доля краткосрочных источников в общем объеме обязательств организации сократилась к концу 2012 г. на 4,0%. При этом следует обратить внимание на сокращение за 2012 г. общего размера обязательств исследуемой организации с 1007213 тыс. руб. до 894237 тыс. руб. или на 11,2%.

Таблица 2.6 – Динамика состава и структуры обязательств ОАО «Комитекс» в 2013 г.

Источник капитала	Сумма, тыс. руб.			Структура капитала, %
	Начало года	Конец года	Измене-ние (±)	Начало года	Конец года	Измене-ние (±)
Долгосрочные обязательства	350969	312898	-38071	39,2	36,3	-3,0
Краткосрочные обязательства	543268	549920	6652	60,8	63,7	3,0
ИТОГО	894237	862818	-31419	100	100	-

Из данных таблицы 2.6 видно, что в 2013 г. в ОАО «Комитекс» продолжилась тенденция сокращения объемов обязательств. За 2013 г. их общая величина снизилась на 31419 тыс. руб. или на 3,5%. При этом удельный вес краткосрочных обязательств как источника финансирования деятельности организации возрос с 60,8% на начало 2013 г. до 63,7% на конец 2013 г. или на 3,0%.

Таким образом, результаты проведенного анализа структуры финансовых обязательств ОАО «Комитекс» в 2012-2013 гг. свидетельствуют о преобладании краткосрочных источников, что является негативным фактором, который сигнализирует о неэффективности структуры баланса организации и высоком риске утраты ее финансовой устойчивости.

Оценим состав и структуру долгосрочных и краткосрочных обязательств ОАО «Комитекс» в 2012-2013 гг. (таблицы 2.7-2.10).

Таблица 2.7 – Динамика состава и структуры долгосрочных обязательств ОАО «Комитекс» в 2012 г.

Источник капитала	Сумма, тыс. руб.			Структура капитала, %
	Начало года	Конец года	Измене-ние (±)	Начало года	Конец года	Измене-ние (±)
Долгосрочные обязательства, в т.ч.:	354680	350969	-3711	100	100	-
Заемные средства	312473	311842	-631	88,1	88,9	0,8

Продолжение таблицы 2.7

Источник капитала	Сумма, тыс. руб.			Структура капитала, %
	Начало года	Конец года	Измене-ние (±)	Начало года	Конец года	Измене-ние (±)
Отложенные налоговые обязательства	42207	39127	-3080	11,9	11,1	-0,8

Как видно из данных таблицы 2.7, к концу 2012 г. величина долгосрочных обязательств ОАО «Комитекс» уменьшается на 3711 тыс. руб. или на 1,05% преимущественно за сокращения размера отложенных налоговых обязательств. Наибольший удельный вес в составе долгосрочных обязательств организации в 2012 г. составляют заемные средства: 88,1% – на начало 2912 г. и 88,9% – на конец 2012 г.

Таблица 2.8 – Динамика состава и структуры долгосрочных обязательств ОАО «Комитекс» в 2013 г.

Источник капитала	Сумма, тыс. руб.			Структура капитала, %
	Начало года	Конец года	Измене-ние (±)	Начало года	Конец года	Измене-ние (±)
Долгосрочные обязательства, в т.ч.:	350969	312898	-38071	100	100	-
Заемные средства	311842	277602	-34240	88,9	88,7	-0,2
Отложенные налоговые обязательства	39127	35296	-3831	11,1	11,3	0,2

В соответствии с данными таблицы 2.8, долгосрочные обязательства ОАО «Комитекс» в 2013 г. сократились еще на 38071 тыс. руб. или на 10,8% в основном за счет уменьшения сумм, отражаемых по статье «Заемные средства». Однако ее удельный вес в структуре долгосрочных источников финансирования деятельности исследуемой организации снизился незначительно с 88,9% по состоянию на начало 2013 г. до 88,7% – на конец 2013 г.

Перейдем к оценке краткосрочных обязательств ОАО «Комитекс» в 2012-2013 гг. (таблицы 2.9-2.10).

Таблица 2.9 – Динамика состава и структуры краткосрочных обязательств ОАО «Комитекс» в 2012 г.

Источник капитала	Сумма, тыс. руб.			Структура капитала, %
	Начало года	Конец года	Измене-ние (±)	Начало года	Конец года	Измене-ние (±)
Краткосрочные обязательства, в т.ч.:	652533	543268	-109265	100	100	-
Заемные средства	317121	340202	23081	48,6	62,6	14,0
Кредиторская задолженность	325766	198043	-127723	49,9	36,5	-13,5
Доходы будущих периодов	2119	0	-2119	0,3	0,0	-0,3
Оценочные обязательства	5841	2765	-3076	0,9	0,5	-0,4
Прочие обязательства	1686	2258	572	0,3	0,4	0,2

Как видно из данных таблицы 2.9, к концу 2012 г. величина краткосрочных обязательств ОАО «Комитекс» сокращается на 109265 тыс. руб. или на 16,7%. Наибольший удельный вес в составе краткосрочных обязательств организации на начало 2012 г. составляет кредиторская задолженность – 49,9%, на конец 2012 г. – заемные средства (62,6%). Таким образом, к концу 2012 г. Общество увеличивает краткосрочное заемное финансирование своей деятельности.

Таблица 2.10 – Динамика состава и структуры краткосрочных обязательств ОАО «Комитекс» в 2013 г.

Источник капитала	Сумма, тыс. руб.			Структура капитала, %
	Начало года	Конец года	Измене-ние (±)	Начало года	Конец года	Измене-ние (±)
Краткосрочные обязательства, в т.ч.:	543268	549920	6652	100	100	-
Заемные средства	340202	310437	-29765	62,6	56,5	-6,2
Кредиторская задолженность	198043	232027	33984	36,5	42,2	5,7

Продолжение таблицы 2.10

Источник капитала	Сумма, тыс. руб.			Структура капитала, %
	Начало года	Конец года	Измене-ние (±)	Начало года	Конец года	Измене-ние (±)
Оценочные обязательства	2765	4677	1912	0,5	0,9	0,3
Прочие обязательства	2258	2779	521	0,4	0,5	0,1

В соответствии с данными таблицы 2.10, краткосрочные обязательства ОАО «Комитекс» в 2013 г. возросли незначительно (на 6652 тыс. руб. или на 1,2%) преимущественно за счет увеличения размера кредиторской задолженности. Тем не менее, к концу 2013 г. при сокращении удельного веса краткосрочных займов (с 62,6% на начало 2013 г. до 56,5% – на конец 2013 г.) наибольшая доля из всех краткосрочных источников формирования капитала организации по-прежнему приходится на заемные средства.

Сокращение краткосрочных заемных средств ОАО «Комитекс» в 2013 г. (на 29765 тыс. руб.) объясняется частичным погашением овердрафтов.

На следующем этапе анализа структуры финансового капитала ОАО «Комитекс» изучим динамику коэффициентов финансовой устойчивости организации. Результаты расчетов соответствующих показателей представим в таблице 2.11.

Таблица 2.11 – Оценка показателей финансовой устойчивости ОАО «Комитекс» в 2012-2013 гг.

Показатель финансовой устойчивости	Формула расчета	На конец периода			Нормативное значение
		2011 г.	2012 г.	2013 г.
Коэффициент обеспеченности собственными средствами	Собственные оборотные средства / Оборотные активы	0,11	0,14	0,19	0,1
Коэффициент обеспеченности запасов собственными средствами	Собственные оборотные средства / Запасы	0,17	0,20	0,26	0,6-0,8

Продолжение таблицы 2.11

Показатель финансовой устойчивости	Формула расчета	На конец периода			Нормативное значение
		2011 г.	2012 г.	2013 г.
Коэффициент соотношения заемных и собственных средств	Заемный капитал / Собственный капитал	0,77	0,78	0,70	< 1
Коэффициент покрытия долгов собственным капиталом	Собственный капитал / Заемный капитал	1,30	1,29	1,43	³ 1
Коэффициент автономии	Собственный капитал / Валюта баланса	0,45	0,48	0,49	0,5-0,6
Коэффициент текущей задолженности	Краткосрочные заемные средства / Валюта баланса	0,17	0,20	0,18	< 1
Коэффициент структуры долгосрочных вложений	Долгосрочные обязательства / Внеоборотные активы	0,51	0,50	0,49	-
Коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств	Долгосрочные обязательства / (Собственный капитал + Долгосрочные обязательства)	0,30	0,29	0,27	-
Коэффициент долгосрочной финансовой независимости	(Собственный капитал + ДО) / Валюта баланса	0,64	0,69	0,68	< 1

Данные таблицы 2.11 свидетельствуют о следующем:

1. Коэффициент обеспеченности собственными средствами. Данный коэффициент характеризует удельный вес собственного оборотного капитала в оборотных активах организации. Его значение на протяжении всего анализируемого периода принимает положительное значение и характеризуется позитивной динамикой. Так, к концу 2013 г. данный показатель возрастает до 0,19, что свидетельствует об усилении финансовой устойчивости ОАО «Комитекс».

2. Коэффициент обеспеченности запасов собст­венными средствами. Этот коэффициент показывает, в какой степени запасы организации покрыты собственными средствами или требуют привлечения заем­ного капитала. Данный коэффициент по ОАО «Комитекс» в 2012-2013 гг. принимает значение ниже норматива. Это означает, что запасы Общества в недостаточной степени покрываются собственными источниками финансирования.

3. Коэффициент соотношения собственных и заемных средств. Данный показатель свидетельствует о величине заемных средств, приходящихся на каждый рубль собственных средств, вложенных в активы организации. Его снижение с 0,77 с конца 2011 г. до 0,7 по состоянию на конец 2013 г. подтверждает незначительное сокращение зависимости ОАО «Комитекс» от заемных источников финансирования в 2013 г., то есть об укреплении финансовой устойчивости организации.

4. Коэффициент покрытия долгов собственным капиталом. Показатель дает характеристику финансовой устойчивости организации с точки зрения ее платежеспособности. Полученные значения этого показателя по состоянию на конец 2011 г. – 1,3 и на конец 2013 г. – 1,43 характеризуют ОАО «Комитекс» как платежеспособную организацию, то есть способную покрыть долги собственным капиталом.

5. Коэффициент автономии (финансовой независимости или концентрации собственного капитала), который характеризует независимость организации от заемных источников финансирования. В ОАО «Комитекс» наблюдается тенденция роста данного показателя (с 0,45 по состоянию на конец 2011 г. до 0,49 по состоянию на конец 2013 г.). Это свидетельствует об усилении финансовой устойчивости ОАО «Комитекс» к концу анализируемого периода.

6. Коэффициент текущей задолженности показывает долю краткосрочных финансовых обязательств в общей валюте баланса организации. На начало 2012 г. данный показатель по ОАО «Комитекс» составляет 0,17, на конец 2013 г. – 0,18, что значительно ниже предельно допустимого значения (1).

7. Коэффициент структуры долгосрочных вло­жений показывает, какая часть внеоборотных активов организации профинансирована за счет долгосрочных заемных источников. Как видно из данных таблицы 2.12, значение этого показателя самое высокое по состоянию на конец 2011 г. (0,51), а следовательно, внеоборотные активы ОАО «Комитекс» в 2012-2013 гг. наполовину финансируются за счет собственных средств.

8. Коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств показывает, какая часть деятельности организации финансируется за счет долгосрочных заемных средств для обновления и расширения производства наряду с собственными средствами. В 2013 г. наблюдается тенденция снижения значения этого коэффициента по ОАО «Комитекс» с 0,3 до 0,27.

9. Коэффициент долгосрочной финансовой независимости (коэффициент финансовой устойчивости) показывает, какая часть активов организации финансируется за счет устойчивых источников. Кроме того, этот коэффициент отражает степень независимости (или зависимости) организации от краткосрочных за­емных источников покрытия. Чем выше уровень данного коэффициента, тем устойчивее финансовое состояние организации (при нормативном ограничении в размере 1). В нашем случае наблюдается возрастание данного показателя в анализируемом периоде с 0,64 до 0,68, то есть 64% и 68% активов ОАО «Комитекс» на начало и конец анализируемого периода соответственно сформировано за счет устойчивых (собственных) источников.

Таким образом, результаты проведенного анализа финансовой устойчивости ОАО «Комитекс» свидетельствуют о том, что в 2012-2013 гг. организация характеризуется как финансово устойчивая, несмотря на сокращение долгосрочных обязательств при одновременном росте краткосрочных обязательств.