9 Билет
Понятие, основные участники и инфраструктура инвестиционного рынка
Инвестиционный рынок - это экономическая категория, которая представляет собой сбалансированность спроса и предложения на инвестиции. Инвестиционный рынок формирует субект - инвестор, то есть хозяйствующий субект, у которого возникает спрос на инвестиции и инвестиционные товары. В странах с развитыми рыночными отношениями инвестиционный спрос и предложение сбалансированы через механизм ценообразования на базе уравновешенных цен на инвестиции и инвестиционные товары. Система уравновешенных цен формируется микроэкономическими пропорциями в процессе производства и сбыта, главной из которых является соотношение «инвестиции - прирост инвестиционных товаров (капитального имущества)». При этом рынок характеризуется опережающим развитием инвестиционного предложения и относительно стабильным спросом."
Для стимулирования инвестиционного спроса товаропроизводителей и развития конкуренции между ними государство применяет систему мер антимонопольного регулирования.
Механизм действия уравновешенности заключается в следующем (рис. 3.1). Инвестор, вкладывая средства, рассчитывает получить максимальную прибыль при минимальных затратах. Он отдает предпочтение самым доходным активам (инвестиционным товарам) с самой высокой нормой прибыли на вложенный капитал. Эта эффективная отрасль привлекает большую массу капитала. Соответственно спрос на инвестиционные товары начинает превышать предложение, и их цена увеличивается. Высокая рыночная цена таких товаров является индикатором их привлекательности для инвесторов с точки зрения отдачи инвестиций - их доходности
Перелив инвестиций в данную отрасль приведет, в конечном счете, к повышению предложения этого инвестиционного товара и, как следствие, к снижению его цены. Инвестиции будут направляться на новые высокодоходные производства, что в будущем неизбежно приведет к расширению спроса на инвестиционные товары, их производства новых видов и стимулирования деятельности инвесторов в использовании прибыли и накоплении капитала, а также к созданию условий для развития предприятий, которые выступают на рынке основными продавцами инвестиционного товара.
Инвестиционная деятельность всегда начинается с рынка, поскольку сбережений и текущих доходов потенциальному инвестору, как правило, не хватает. Кроме этого, инвестор обычно пытается привлечь акционерный капитал с целью уменьшения риска и распределения ответственности.
Финансовой брокер — это аккредитованный (т.е. зарегистрированный, имеющий полномочия) агент по купле-продаже ценных бумаг (или валюты); он заключает сделки по поручению и за счет клиентов. В качестве финансового брокера может выступать хозяйствующий субъект или физическое лицо.
Инвестиционным консультантом — является физическое лицо, имеющее квалификационный аттестат первой категории, выдаваемый сроком на 1 год Минфином РФ или его органами (например, финансовым комитетом мэрии Санкт-Петербурга). Для работы консультантом лицензии не требуется, однако необходима регистрация такого лица в качестве предпринимателя.
Операции с ценными бумагами осуществляют также инвестиционные фонды. Инвестиционным фондом признается любое акционерное общество открытого типа, которое одновременно осуществляет деятельность, заключающуюся в привлечении средств за счет эмиссии собственных акций, инвестирование собственных средств в ценные бумаги других эмитентов, торговли ценными бумагами, а также владеет инвестиционными ценными бумагами, стоимость которых составляет 30 и более процентов от общей стоимости его активов в течение более четырех месяцев суммарно в пределах одного календарного года. Инвестиционные фонды бывают:
открытые;
закрытые.
Открытый инвестиционный фонд — инвестиционный фонд, эмитирующий ценные бумаги с обязательством их выкупа, т.е. предоставляющий владельцу ценных бумаг этого фонда право по его требованию получить в обмен на них денежную сумму или иное имущество в соответствии с уставом фонда.
Закрытый инвестиционный фонд — фонд, который эмитирует ценные бумаги без обязательства их выкупа эмитентом.
Инвестиционная компания — это объединение (т.е. корпорация), вкладывающее капиталы посредством прямых и портфельных инвестиций и выполняющее некоторые функции коммерческих банков. Инвестиционные компании представлены холдинговыми компаниями, финансовыми группами, финансовыми компаниями.
Холдинговая компания представляет головную компанию, владеющую контрольным пакетом акций других акционерных обществ, называемых дочерними предприятиями, и специализирующуюся на управлении.
Финансовой холдинговой компанией является компания, более 50% капитала которой составляют ценные бумаги других эмитентов и иные финансовые активы. В состав финансовой холдинговой компании могут входить только ценные бумаги и иные финансовые активы, а также имущество, необходимое непосредственно для обеспечения функционирования аппарата управления холдинговой компанией. Финансовая холдинговая компания может вести только инвестиционную деятельность. Другие виды деятельности для нее не допускаются.
Финансовая компания — это корпорация (лат. Corporatio — сообщество), финансирующая выбранный по некоторому критерию определенный (достаточно узкий) круг других корпораций и не осуществляющая диверсификацию (т.е. рассредоточение) вложений, свойственных другим компаниям. Финансовая компания, как правило, в отличие от холдинговой компании не имеет контрольных пакетов акций финансируемых ею корпораций.
Инфраструктура инвестиционного рынка — это система организаций, обеспечивающих взаимосвязи между участниками (элементами) инвестиционных рынков для свободного движения инвестиционных ресурсов и непрерывного протекания инвестиционных процессов. В инфраструктуре инвестиционных рынков наиболее рельефно выделяются два блока: организационный и информационный.
Организационный блок инфраструктуры, в свою очередь, состоит из двух подсистем:
инвестиционного (финансового) посредничества, обеспечивающего сбор, аккумуляцию и вложение инвестиционных ресурсов и взаимодействия инвесторов (потребителей инвестиций);
платежно-расчетных операций — собственно движения и передачи инвестиционных ресурсов в любой форме (денежных средств, ценных бумаг, титулов собственности, долговых обязательств требований, иных финансовых документов).
Информационный блок инфраструктуры обеспечивает наблюдение за рынками инвестиций и инвестиционными процессами (формирование банков данных о состоянии рынков инвестиций на основе сбора, анализа и обобщения различной финансовой, коммерческой, производственной и иной информации).
Функции организационного и информационного блоков инфраструктуры инвестиционного рынка могут реализовать через предприятия различных организационно-правовых форм в обычном порядке или через телекоммуникационные сети и компьютерные системы на основе новых информационных технологий.
Источники инвестиций для предприятий
Инвестиционная деятельность предприятия может финансироваться из разных источников. Разнообразие последних объясняется как нехваткой собственных ресурсов предприятия, так и различием интересов, преследуемых субъектами инвестиционной деятельности. Источники инвестиций на предприятии делятся на собственные и заемные.
К собственным источникам инвестиций принято относить:
– собственные финансовые средства, формирующиеся в результате начисления амортизации на действующий основной капитал, отчислений от прибыли на нужды инвестирования, сумм, выплаченных страховыми компаниями и учреждениями в виде возмещения ущерба от стихийных и других бедствий;
– иные виды активов (основные фонды, земельные участки, промышленная собственность в виде патентов, программных продуктов, торговых марок);
– привлеченные средства в результате выпуска и продажи предприятием акций;
– средства, выделяемые вышестоящими холдинговыми и акционерными компаниями, промышленно-финансовыми группами на безвозвратной основе;
– благотворительные и другие аналогичные взносы.
К заемным источникам инвестиций обычно относят: инвестиционные ассигнования из государственных бюджетов РФ, республик и прочих субъектов РФ, местных бюджетов и соответствующих внебюджетных фондов, которые выделяются в основном на финансирование федеральных, региональных или отраслевых целевых программ (безвозмездное финансирование из этих источников фактически превращает их в источник собственных средств); иностранные инвестиции, предоставляемые в форме финансового или иного материального и нематериального участия в уставном капитале совместных предприятий, а также в форме прямых вложений (в денежной форме) международных организаций и финансовых институтов, государств, предприятий (организаций) различных форм собственности и частных лиц(привлечение иностранных инвестиций обеспечивает развитие международных экономических связей); различные формы заемных средств, в том числе кредиты, предоставляемые государством и фондами поддержки предпринимательства на возвратной основе, кредиты банков и других институциональных инвесторов, предприятий, векселя и другие средства.
В зависимости от того, какие источники финансирования привлекает фирма для финансирования своей инвестиционной деятельности, выделяют и следующие основные формы финансирования инвестиций:
– самофинансирование – финансирование инвестиционной деятельности полностью за счет собственных финансовых ресурсов, формируемых из внутренних источников; обычно используется при реализации краткосрочных инвестиционных проектов с невысокой нормой рентабельности;
– кредитное финансирование используется, как правило, в процессе реализации краткосрочных инвестиционных проектов с высокой нормой рентабельности инвестиций;
– долевое финансирование – комбинация нескольких источников финансирования; самая распространенная форма финансирования инвестиционной деятельности, которая может применяться при реализации разнообразных инвестиционных проектов. При выборе источников финансирования инвестиционной деятельности вопрос должен решаться фирмой с учетом многих факторов:
– стоимости привлекаемого капитала;
– эффективности отдачи от него;
– соотношения собственного и заемного капиталов, определяющего уровень финансовой независимости фирмы;
– риска, возникающего при использовании того или иного источника финансирования.
Билет10 В-1 Инвестиционный рынок и его участники
Инвестиционный рынок (рынок инвестиций) является системой субъектов экономики (источников и потребителей инвестиций, организационных и информационных посредников) и их отношений, целью которых является при-
влечение (мобилизации) распыленных инвестиционных ресурсов, аккумуляция их в конкретные инвестиции для вложения в наиболее эффективные инвестиционные проекты (рис.1).
Инвестиционный рынок, с одной стороны, — совокупность социально-экономических отношений в сфере кратко-, средне- и долгосрочных вложений, инвестиций, ценных бумаг, ссуд, кредитов и т.п., с другой стороны, его можно рассмотреть как совокупность взаимосвязанных участ Предприятия (организации), на производственной базе которых реализуются инвестиционные проекты. Они вкладывают свои финансовые средства в основные фонды: здания и производственные помещения, технологическое оборудование, землю, на которой расположено предприятие, включая свободные участки под создание новых производственных мощностей.
Инвесторы — банки и другие финансовые организации, российские и зарубежные, осуществляющие кредитование проекта и взаиморасчеты между его участниками.
Зарубежные компании, предоставляющие технологии и оборудование, свои сбытовые сети на мировом рынке, управленческий опыт, опыт подготовки и переподготовки персонала.
Проектные и строительные организации, обеспечивающие выполнение проектных и строительно-монтажных работ.
Администрация — федеральная, региональная, отраслевая, местная, создающая определенный режим (регистрационный, налоговый и т.п.) для участников инвестиционного процесса.
Система посредников на рынке инвестиций включает различные формы:
инвестиционные институты;
инвестиционные брокеры;
инвестиционные консультанты;
инвестиционные компании;
инвестиционные фонды.
В-2 Инвестициооный портфель и принципы его формирования
Под инвестиционным портфелем понимается некая совокупность ценных бумаг, принадлежащих физическому или юридическому лицу, либо юридическим и физическим лицам на правах долевого участия, выступающих как целостный объект управления
Привлекательно в осуществлении портфельного инвестирования то, что оно позволяет планировать, оценивать, контролировать конечные результаты всей инвестиционной деятельности в различных секторах фондового рынка.
Основной вопрос при ведении портфеля - как определить пропорции между ценными бумагами с различными свойствами. Так, основными принципами построения классического консервативного (малорискового) портфеля являются: принцип консервативности, принцип диверсификации и принцип достаточной ликвидности.
основные принципы формирования инвестиционного портфеля:
доходность;
безопасность;
рост вложений;
ликвидность вложений.
Подробнее рассмотрим каждый принцип.
Доходность – это возможность получения в будущем определенного дохода, который состоит из курсовой разницы и дивидендов или процентов по ценной бумаге.
Безопасность – способность эмитента взять на себя ответственность перед инвестором за привлеченные средства и обеспечить их защиту от всевозможных потрясений. Кроме того, защиту инвестора осуществляет государство. Например, законом Украины запрещен выпуск ценных бумаг для покрытия убытков от хозяйственной деятельности АО.
3) Рост вложений – ценные бумаги, обеспечивающие наибольший рост вложений, это простые акции молодых компаний, которые внедряют новые технологии и «ноу-хау». Такие ценные бумаги являются высоко рискованными для инвесторов.
4) Показателем ликвидности для инвестора является возможность быстрого и безболезненного обращения ценных бумаг в деньги.
Билет 11 В-1 Факторы , определяющие конъюнктуру инвестиционного рынка
Конъюнктура инвестиционного рынка — это основа разработки инвестиционной стратегии и формирования инвестиционного портфеля.
Изучить конъюнктуру — это значит выявить конъюнктурообразующие факторы через показатели, характеризующие направление и силу их воздействия.
Все показатели конъюнктуры, благодаря которым количественно измеряется ее состояние, можно разделить на несколько групп:
показатели материального производства, характеризующие предложение товаров;
показатели спроса на товары;
показатели валютной и кредитно-денежной ситуации, характеризующие как предложение, так и спрос;
цены — наиболее концентрированные, «интегральные» показатели.
Все конъюнктурообразующие факторы целесообразно разделить на две группы: постоянно действующие и временные, случайные.
Постоянно действующие:
–– научно-технический прогресс;
–– уровень монополизации;
государственное и межгосударственное регулирование;
состояние информационных систем;
валютная и кредитно-денежная ситуация;
энергетические и экологические проблемы.
Временные, случайные:
сезонность;
политические и социальные конфликты;
— стихийные бедствия.
В-2 Управление инвестиционным портфелем
Процесс управления инвестиционным портфелем направлен на сохранение основных инвестиционных качеств портфеля и тех свойств, которые соответствуют интересам держателя. Совокупность методов и технических возможностей, применяемых к портфелю, называют стилем (стратегией) управления. Различают активный и пассивный стили управления портфелем.
Активная модель управления предполагает систематическое наблюдение и быстрое приобретение ценных бумаг, отвечающих инвестиционным целям портфеля, а также оперативное изучение его состава и структуры. Фондовый рынок России характеризуется быстрым изменением котировок ценных бумаг и высоким уровнем риска. Поэтому ему адекватна активная модель мониторинга, которая делает модель управления портфеля более рациональной. С помощью мониторинга можно прогнозировать размер возможных доходов от операций с ценными бумагами.
активный способ управления предполагает значительные финансовые расходы, связанные с информационной, аналитической, экспертной и торговой деятельностью на фондовом рынке. Эти затраты могут нести только крупные банки и финансовые компании, имеющие большой портфель ценных бумаг и стремящиеся к получению максимального дохода от профессиональной деятельности на фондовом рынке.
В процессе мониторинга фондового портфеля инвестиционные менеджеры часто используют методы, основанные на анализе кривых доходности, и операции СВОП (обмен одних ценных бумаг на другие: акции на корпоративные облигации).
Пассивная модель управления предполагает формирование сильно диверсифицированных портфелей с заранее фиксированным уровнем риска, рассчитанным на длительный период времени. Подобный подход возможен для развитого фондового рынка с относительно стабильной конъюнктурой. В условиях общей экономической нестабильности, высоких темпов инфляции в России пассивный мониторинг малоэффективен.
Отметим наиболее общие правила пассивного управления фондовым портфелем:
- такое управление рационально только в отношении портфеля, состоящего из малорискованных ценных бумаг;
- ценные бумаги должны быть долгосрочными, чтобы портфель существовал в неизменном виде длительное время.
Это дает возможность реализовать на практике основное преимущество пассивного управления - значительной объем накладных расходов по сравнению с активным мониторингом.
Билет 12 В-1 Понятия и виды инвестиционной политики
Применительно к инвестиционной политике это сфера деятельности, связанная с отношениями между участниками инвестиционного процесса, инвесторами и предприятиями-реципиентами, субъектами инвестиционной деятельности и государством.
Инвестиционная политика в более узком смысле представляется как система хозяйственных решений, определяющих объем, структуру и направления инвестиций как внутри субъекта, региона, страны, так и за их пределами с целью развития производства, предпринимательства, получения прибыли или других конечных результатов.
Отдельные авторы трактуют инвестиционную политику как систему мер, определяющую объем, структуру и направления капитальных вложений, рост основных фондов и их обновление на основе важнейших достижений науки и техники.
Имеет место понимание сущности инвестиционной политики как целенаправленной деятельности органов управления по привлечению и эффективному использованию инвестиционных ресурсов для решения проблем комплексного социально-экономического развития.
По способу достижения инвестиционных целей инвестиционная политика промышленных предприятий может быть агрессивной и консервативной.
Предприятия, проводящие агрессивную инвестиционную политику, стремятся получить максимум дохода от инвестирования в объекты, отличающиеся высоким уровнем инвестиционного риска. Обычно это вложения в инновационные отрасли.
Консервативная инвестиционная политика направлена на минимизацию инвестиционного риска при получении умеренного уровня дохода. Как правило это связано с инвестированием традиционных (старых) отраслей народного хозяйства.
В-2 Сущность и функции бизнес-планирования
Ключевые моменты бизнес-планирования — оценка инвесторами проекта следующих аспектов: возможности, необходимости и объема выпуска продукции; потенциальных потребителей; конкурентоспособности продукта на внутреннем и внешнем рынках; своего сегмента рынка; показателей эффективности; достаточности капитала у инициатора бизнес-идеи и возможных источников финансирования.
Таким образом, бизнес-план - это изложение системы доказательств, убеждающих инвестора в выгодности бизнес- проекта; определение степени жизнеспособности и будущей устойчивости предприятия; предвидение рисков предпринимательской деятельности; конкретизация перспективы бизнеса в виде системы количественных и качественных показателей развития; развитие перспективного взгляда на предприятие и его рабочую среду путем получения ценного опыта
Бизнес-план - это письменный документ, в котором изложена сущность предпринимательской идеи, пути и средства ее реализации и охарактеризованы рыночные, производственные, организационные и финансовые аспекты будущего бизнеса, а также особенности управления им.
В бизнес-плане формулируются перспективы и текущие цели реализации идеи, оцениваются сильные и слабые стороны бизнеса, приводятся результаты анализа рынка и его особенностей, излагаются подробности функционирования предприятия в этих условиях, определяются объемы финансовых и материальных ресурсов для реализации проекта.
Бизнес-план дает возможность определить жизнеспособность фирмы в условиях конкуренции, прогнозирует процессы развития производства, конкретизирует пути достижения цели и преодоления препятствий, является фактором, стимулирующим интересы потенциальных инвесторов в их поисках вложения средств в развитие производства.
В рыночной системе хозяйствования Бизнес-план выполняет две важнейшие функции:
1) внешнюю - ознакомить различных представителей делового мира с сущностью и основными аспектами реализации конкретной предпринимательской идеи;
2) внутреннюю (жизненно важную для деятельности самого предприятия) - проработать механизм самоорганизации, т.е. целостную, комплексную систему управления реализацией предпринимательского проекта.
Традиционно Бизнес-план рассматривается как инструмент привлечения необходимых для реализации проекта финансовых ресурсов. Внешние инвесторы и кредиторы никогда не будут вкладывать деньги в бизнес, если не ознакомятся с тщательно подготовленным Бизнес-планом. Такой план должен убедить потенциальных инвесторов в том, что предпринимательский проект имеет четко определенную стратегию успеха и заслуживает финансовую поддержку.
13.1 Цели и задачи государственной инвестиционной политики. Особое место в системе инвестиционных политик принадлежит государственной инвестиционной политике, которая представляет собой совокупность хозяйственных решений органов государственной власти, определяющих источники, размеры, структуру и основные направления инвестиций, а также комплекс мер по их концентрации на важнейших участках социально-экономического развития и рациональному использованию.
Цель инвестиционной политики государства заключается в:
обеспечении структурной перестройки экономики;
стимулировании предпринимательства и частных инвестиций;
создании дополнительных рабочих мест;
привлечении инвестиционных ресурсов из различных источников, включая иностранные инвестиции;
стимулировании создания негосударственных структур, для аккумулирования денежных сбережений населения на инвестиционные цели;
создании правовых условий и гарантий для развития ипотечного кредитования;
развитии лизинга в инвестиционной деятельности;
поддержке малого и среднего предпринимательства;
совершенствовании системы льгот и санкций при осуществлении инвестиционного процесса;.
Конечной целью инвестиционной политики государства является подъем экономики, повышение эффективности производства и реализации социальных проблем в стране.
К основным принципам инвестиционной политики государства на современном этапе можно отнести:
снижение реальных процентных ставок до уровня, соответствующего эффективности инвестиций в реальный сектор экономики на основе обеспечения сбалансированного бюджета и дальнейшего снижения инфляции;
проведение налоговой реформы, предполагающей рассмотрение инвестиционных возможностей субъектов рынка на основе упорядочения, упрощения и структурной перестройки существующей налоговой системы, а также совершенствования амортизационной политики;
осуществления процесса реформирования предприятий с целью повышения их инвестиционной привлекательности;
формирование организационно-правовых предпосылок снижения инвестиционных рисков с целью стимулирования сбережений населения, прямых инвестиций внутренних и внешних инвесторов;