1.Факторы, влияющие на инвестиционный климат(ответ см в билете 4)

2.Методы финансирования проектов и критерии оптимизации структуры источников.Определение методов финансирования отдельных инвестиционных программ и проектов.Определение методов финансирования отдельных инвестиционных программ и проектов позволяет рассчитать пропорции в структуре источников инвестиционных ресурсов. При разработке стратегии формирования инвестиционных ресурсов рассматриваются обычно пять основных методов финансирования отдельных инвестиционных программ и проектов.

Рис. 3. Характеристика основных методов финансирования инвестиционных программ и проектов

1. Полное самофинансирование предусматривает осуществление инвестирования исключительно за счет собственных (или внутренних источников). Этот метод финансирования используется в основном для реализации небольших реальных инвестиционных проектов, а также для финансовых инвестиций.

2. Акционирование как метод финансирования используется обычно для реализации крупномасштабных реальных инвестиций при отраслевой или региональной диверсификации инвестиционной деятельности.

3. Кредитное финансирование применятся, как правило, при инвестировании в быстрореализуемые реальные объекты с высокой нормой прибыльности инвестиций. Этот метод может быть использован и для финансовых инвестиций при условии, что уровень доходности по ним существенно превышает ставку кредитного процента.

4. Лизинг или селенг используется при недостатке собственных финансовых средств для реального инвестирования, а также при инвестициях в реальные проекты с небольшим периодом эксплуатации или с высокой степенью изменяемости технологии.

5. Смешанное финансирование основывается на различных комбинациях вышеперечисленных методов и может быть использовано для всех форм и видов инвестирования.

С учетом перечисленных методов финансирования отдельных инвестиционных программ и проектов определяются пропорции в структуре источников инвестиционных ресурсов. Для расчета может быть использована следующая форма.

Таблица 1(Форма расчета структуры источников инвестиционных ресурсов на перспективный период)

Наименование инвестиционных программ и проектов, предусматриваемых к реализации в перспективном периоде	Избранный метод финансирования	Общая потребность в инвестиционных ресурсах	В том числе:
			Собственные средства	Привлеченные средства	Заемные средства
1 2 и т.д.
Итого сумма	-
Структура в %	-	100

5. Оптимизация структуры источников формирования инвестиционных ресурсов

Оптимизация структуры источников формирования инвестиционных ресурсов является заключительным этапом разработки стратегии их формирования. Необходимость такой оптимизации определяется тем, что рассчитанное соотношение внутренних и внешних источников формирования инвестиционных ресурсов может не соответствовать требованиям финансовой стратегии предприятия и существенно снижать уровень ее финансовой устойчивости.

В процессе оптимизации структуры источников формирования инвестиционных ресурсов необходимо учитывать следующие основные особенности каждой из групп источников финансирования.

Внутренние (собственные) источники финансирования характеризуются следующими положительными особенностями:

а) простотой и быстротой привлечения;

б) высокой отдачей по критерию нормы прибыльности инвестируемого капитала, т.к. не требуют уплаты ссудного процента в любых его формах;

в) существенным снижением риска неплатежеспособности и банкротства предприятия при их использовании;

г) полным сохранением управления в руках первоначальных учредителей предприятия

Вместе с тем им присущи следующие недостатки:

а) ограниченный объем привлечения, а следовательно и возможностей существенного расширения инвестиционной деятельности при благоприятной конъюнктуре инвестиционного рынка;

б) ограниченность внешнего контроля за эффективностью использования собственных инвестиционных ресурсов, что при неквалифицированном управлении ими может привести к тяжелым финансовым последствиям для предприятия.

Внешние (заемные и привлеченные) источники финансирования характеризуются следующими положительными особенностями:

а) высоким объемом возможного их привлечения, значительно превышающим объем собственных инвестиционных ресурсов;

б) более высоким внешним контролем за эффективностью инвестиционной деятельности и реализацией внутренних резервов ее повышения.

Недостатки:

а) сложность привлечения и оформления;

б) более продолжительный период привлечения;

в) необходимость предоставления соответствующих гарантий (на платной основе) или залога имущества;

г) повышения риска банкротства в связи с несвоевременным погашением полученных ссуд;

д) потеря части прибыли от инвестиционной деятельности в связи с необходимостью уплаты ссудного процента;

е) частичная потеря управления деятельностью предприятия (при акционировании).

Главными критериями оптимизации соотношения внутренних и внешних источников финансирования инвестиционной деятельности выступают:

1) необходимость обеспечения высокой финансовой устойчивости предприятия;

2) максимизация суммы прибыли от инвестиционной деятельности, остающаяся в распоряжении первоначальных учредителей предприятия, при различных соотношениях внутренних и внешних источников финансирования этой деятельности.

Финансовая устойчивость предприятия в прогнозируемом периоде определяется по формуле:

 , (7)

где ИРс – сумма собственных финансовых средств, привлекаемых к формированию инвестиционных ресурсов;

ИРо – общая сумма формируемых инвестиционных ресурсов.

Максимизация суммы прибыли при различных соотношениях внутренних и внешних источников финансирования инвестиционной деятельности достигается в процессе расчета эффекта финансового левериджа (или финансового рычага). Этот эффект состоит в том, что к норме прибыли на собственный инвестируемый капитал приращивается прибыль, получаемая благодаря использованию заемных средств, несмотря на их платность

Табл.2

№ п/п	Показатели	Ед. измерения	Реализованные инвестиционные проекты
			«А»	«Б»
1	Общая сумма инвестируемых ресурсов в т.ч. собственных заемных	млн. руб. - // - - // -	1000 1000 -	1000 500 500
22	Норма прибыли (валовой) на инвестируемый капитал	%	20	20
33	Ставка процента за кредит	%	12	12
44	Валовая прибыль	млн. руб.	200	200
55	Ставка налога на прибыль	%	20	20
66	Сумма налога на прибыль	млн. руб.	40	40
77	Сумма выплат процентов за кредит	- // -	-	60
88	Чистая прибыль	- // -	160	100
99	Уровень чистой прибыли в расчете на собственный капитал	%	16	20

За счет использования заемных средств уровень чистой прибыли в расчете на собственный капитал по проекту «Б» выше, чем по проекту «А».

Эффект финансового левериджа может быть достигнут только в том случае, если норма прибыли на инвестируемый капитал существенно превышает средний уровень процентов за кредит по всем источникам заемных средств.

Билет 6

Методы оценки инвестиционного климата. Методики оценки инвестиционного климата достаточно разнообразны. Одни из них основываются на оценочных показателях политической и экономической стабильности, прогнозах экономического развития, другие — на оценках инвестиционных рисков.

Рассмотрим наиболее распространенную методику оценки инвестиционного климата, основанную на характеристиках экономических, политических и социальных критериев.

Каждый критерий имеет числовое значение и удельный вес в общей оценке инвестиционного климата.

В таблице 3.1 показаны критерии оценки, применяемые в Германии.

При формировании индекса, оценивающего по системе БЕРИ общие возможности инвестирования в стране, используются как политические, так и экономические критерии. Эти критерии оценивают не только нынешнее состояние, но и учитывают ожидаемые изменения. Таков, например, крите-рий политической стабильности, который учитывает два фактора возможности политических изменений: частоту социальных конфликтов, например забастовки, и политические акты (терроризм, путчи, партизанская борьба).

Таблица 3.1(Критерии оценки инвестиционного климата)

Критерии индекса БЕРИ

1)Политическая стабильность(уд.вес 12): оценивает возможность непредвиденных правительственных переворотов и их влияние на деловую активность

2)Отношение к иностранным инвестициям и прибыли(уд.вес 6): размеры расходов на социальные нужды, касающиеся частных предпринимателей

3)Национализация(уд.вес 6): начиная от возможности безвозмездной экспроприации до предоставления преимуществ местным предприятиям

4)Девальвация(уд.вес 6): влияние девальвации, а также действенность методов,

смягчающих ее воздействие на деятельность предприятия

5)Платежный баланс(уд.вес 6 ):по балансу счетов и общему балансу, а также факторы, влияющие на доходы иностранных инвесторов

6)Бюрократические вопросы(уд.вес 4):уровень государственного регулирования, осуществления таможенный формальностей, валютных переводов и других подобных операций

7)Темпы экономического роста:годовые фактические темпы роста валового общественного

продукта в пределах до 3%, 3 — 6%, 6 - 10% и более 10%

8)Конвертируемость валюты(уд.вес 10) :возможность перевода национальной валюты в иностранную, а также место национальной валюты на рынке валют в той степени,в которой это касается предприятий

9)Возможность реализации договора(уд.вес 6):возможность соблюдения договора, а также возникновение трудностей вследствие различия в языках и традициях

10)Расходы на заработную плату и производительность труда(уд.вес 8) :уровень заработной платы, производительность труда, порядок оформления на работу

11)Возможность использования экспертов и услуг(уд.вес 2): помощь, которую предприятие может ожидать в области юридических консультаций, бухгалтерии, консультаций по маркетингу, в области технологии и производстве строительных работ

12)Организация связи и транспорт(уд.вес 4) :организация и возможность использования транспортных путей и системы связи между функционирующим предприятием и филиалами, в том числе и внутри страны. Также оценкатранспортной инфраструктуры

13)Местное управление и партнеры(уд.вес 4) :возможности и число местных партнеров, которые в состоянии предоставить собственный капитал и действовать совместно при решении различных вопросов по управлению

14)Краткосрочный кредит(уд.вес 8) :предоставление краткосрочных кредитов иностранным представителям и возможность их использования

15)Долгосрочный кредит(уд.вес 8) :условия внесения партнерами своей доли в уставный капитал и условия предоставления кредита в национальной валюте

Числовое значение критерия возможно от 0 (неприемлемо) до 4 (очень благоприятно). Обозначим критерий через i (i = 1,2...n), удельный вес критерия i в общей оценке через αi, балльную оценку каждого критерия через Bi.

Оценочный показатель инвестиционного климата (В) определяется по формуле:

B = ∑Bi ∙αi , ∑αi = 1 (1)

Высокое количество баллов означает «стабильные страны». Чем ниже достигнутое страной количество баллов, тем выше должны быть намечаемые прибыли при инвестировании.

Число оценочных показателей, применяемых в разных странах, варьируется от 9 до 15. Эти показатели (критерии) оценивают не только нынешнее состояние, но и учитывают ожидаемые изменения. В исследованиях, проводимых для объективной оценки инвестиционного климата, учитываются мак-роэкономические прогнозы, статистические данные, показатели кредитоспособности страны, особенности банковской политики, активность государств на внешнем рынке.

Ряд существующих методик кроме балльной оценки, основывается на анализе систематического риска, связанного с общеэкономической и политической ситуацией в стране, ростом цен на ресурсы, общерыночным падением цен на все финансовые ресурсы.

Экспертная оценка странового риска, как правило, проводится по следующим направлениям:

* риск с точки зрения активов учитывает возможность политики национализации и экспроприации; возможности привлечения финансовых ресурсов в стране; гарантии прав патентов, лицензий и контрактов;

* риск с точки зрения предпринимательского климата учитывает политическую стабильность, отношение общественности к иностранным инвестициям; законодательство, регулирование в целом; государственное вмешательство в управление предприятием; распространенность отрицательного отношения к частному сектору; наличие и стоимость рабочей силы; взаимоотношения с соседними государствами; влияние профсоюзов и их отношение к иностранным инвестициям; протекционизм в отношении к местным предприятиям;

* финансовый риск учитывает конвертируемость национальной валюты; стабильность национальной валюты, ограничительные меры по отношению к движению капитала и товаров; регулирование цен; масштабы экономики и емкости рынка; возможность доступа на рынок стран ЕЭС; тенденции в экономике; негативное влияние государственных долговых обязательств; ставки налогообложения; уровень инфляции; местные потребности в иностранной валюте.

Работа по совершенствованию и конкретизации рисков во многих странах продолжается. Так, в Москве в ноябре 2004 года, в рамках международной выставки «Банк. Инвестиции. Консалтинг» (БИСК-2004) состоялся второй международный форум «Управление рисками в России». На форуме обсуждалась роль управления рисками и страхование в непрерывности бизнес — процессов; проблемы развития, хеджирования, как инструмента управления финансовыми рисками; программы и стандарты управления рисками. На форуме состоялся также семинар по подготовке риск-менеджеров «Интегрированная система управления рисками фирмы».

2.Понятие инвестиционного проекта и его содержание. В наиболее общем смысле под инвестиционным проектом понимают любое вложение капитала на срок с целью извлечения дохода. В специальной экономической литературе по инвестиционному проектированию и проектному анализу инвестиционный проект рассматривается как комплекс взаимосвязанных мероприятий, направленных на достижение определенных целей в течение ограниченного периода времени.

В составе реальных инвестиционных проектов наибольшее значение имеют проекты, осуществляемые посредством капитальных вложений. Данные инвестиционные проекты могут быть классифицированы по различным основаниям (рис. 4.1).

В странах Западной Европы и США под мелкими проектами понимаются проекты, имеющие стоимость менее 300 тыс. долл., под средними (традиционными проектами) - проекты, имеющие стоимость от 300 тыс. долл. до 2 млн. долл. Крупные проекты - это проекты, носящие стратегический характер и имеющие стоимость более 2 млн. долл. Мегапроекты представляют собой государственные или международные целевые программы, которые объединяют ряд инвестиционных проектов единого целевого назначения. Стоимость мега-проектов - 1 млрд. долл. и выше. В российской практике (при выделении на конкурсной основе централизованных инвестиционных ресурсов) крупными проектами считаются проекты стоимостью свыше 50 млн. долл.

 

Рис. 4.1. Классификация инвестиционных проектов

Цели, которые ставятся инициаторами инвестиционных проектов, могут быть самыми различными. В ряде случаев проекты ориентированы не на прямое извлечение прибыли, а на снижение рисков производства и сбыта, экспансию в новые сферы бизнеса. Государственные инвестиционные проекты могут преследовать социальные или экологические цели.

Важное значение при анализе инвестиционных проектов имеет определение степени взаимозависимости инвестиционных проектов. Независимые проекты могут оцениваться автономно, принятие или отклонение одного из таких проектов никак не влияет на решение в отношении другого. Альтернативные проекты являются конкурирующими; их оценка может происходить одновременно, но осуществляться может лишь один из них из-за ограниченности инвестиционных ресурсов или иных причин. Взаимосвязанные проекты оцениваются одновременно, при этом принятие одного проекта невозможно без принятия другого.

Инвестиционные проекты могут различаться по степени риска: более рискованными являются проекты, направленные на освоение новых видов продукции или технологий, менее рискованными - проекты, предусматривающие государственную поддержку.

Инвестиционные проекты могут быть кратко- и долгосрочными. К краткосрочным относятся проекты со сроком реализации до двух лет, к долгосрочным - со сроком реализации свыше двух лет.

Период времени, в течение которого реализуются цели, поставленные в проекте, называется жизненным циклом проекта. Он включает определенные этапы. В качестве основных можно выделить три этапа:

• прединвестиционный этап,

• этап инвестирования,

• этап эксплуатации созданных объектов.

Ключевое значение для успешной реализации проекта имеет предынвестиционный этап подготовки инвестиционного проекта. Он включает следующие стадии:

• поиск концепции проекта,

• предварительная подготовка проекта,

• оценка осуществимости и финансовой приемлемости проекта. Подготовка инвестиционных проектов осуществляется на основе предварительной разработки бизнес-плана.