2.Метод дисконтирования денежных потоков

Метод дисконтированных денежных потоков применяется в том случае, когда будущие денежные потоки предприятия нестабильны и оценщик имеет возможность обосновано прогнозировать изменение денежных потоков предприятия в будущем.

Для оценки бизнеса в рамках метода дисконтированных денежных потоков могут быть использованы следующие показатели дохода:

• чистый денежный поток.

• чистый денежный поток до налогообложения и выплаты процентов.

• чистый денежный поток до налогообложения, выплаты процентов и амортизации.

• чистая прибыль предприятия.

• величина выплачиваемых дивидендов.

Выбор показателя дохода должен быть аргументирован оценщиком.

Оценщик должен определить величину прогнозного периода. Прогнозный период соответствует периоду времени, на который могут быть обоснованно спрогнозированы величины доходов и расходов предприятия. Показатель дохода предприятия определяется для каждого года прогнозного периода на основе аналитических процедур, проведенных оценщиком.

Оценщик на основе исходной информации о прошлых результатах бизнеса, перспектив его развития, отраслевой и общеэкономической информации, а также методов экономического анализа, статистики и математического моделирования и других методов определяет величину показателя дохода каждого прогнозного периода.

Метод дисконтирования денежных потоков – основан на предположении, что стоимость предприятия или его части определяется будущими денежными потоками, которые можно извлечь из оцениваемого предприятия в течение срока владения им, т.е. это текущая стоимость будущих денежных потоков, ожидаемых от этого предприятия.

Этапы оценки:

1. Определение вида денежного потока: денежный поток для собственного капитала(полный) или бездолговой ДП (для всего инвестированного капитала - определяется работой всего капитала, как собственного, так и заемного).

2. Проведение анализа расходов и подготовка прогноза доходов.

3. Проведение анализа и подготовка прогноза инвестиций.

4. Расчет денежного потока для каждого года.

СF

FV ост

CF1CF2CF3CF4

1 2 3 4 n(годы)

Основными элементами денежного потока, принимаемыми оценщиками к расчету, являются:

• чистая прибыль после налогообложения и выплаты процентов

• амортизационные начисления, начисляемые предприятием на основные средства и нематериальные активы предприятия.

• минус капитальные вложения

• увеличение долгосрочной задолженности предприятия

• уменьшение собственного оборотного капитала предприятия

ДПск = Прибыль + Амортизация + Прирост долгосрочной

задолженности – Проценты по кредиту – Налог на прибыль –

Уменьшение долгосрочной задолженности – Прирост

собственных оборотных средств – Собственные инвестиции в

другие предприятия.

ДПбд = Прибыль + Амортизация – Налог на прибыль – Прирост

Собственных оборотных средств – Собственные инвестиции в

другие предприятия

5. Определение соответствующих ставок дисконта

6. Расчет стоимости реверсии (остаточной стоимости) предприятия.

При оценке время владения предприятием разбивается на два периода: прогнозный и остаточный. В прогнозный период (4-5 лет), на основе анализа технико-экономических показателей и тенденций их изменения, а также маркетинговых исследований рынков сбыта и сырья, можно просчитать достаточно надежно вероятные денежные потоки предприятия. Для дальнейшего срока (остаточный период) строится одна из моделей изменения денежных потоков:

• Предприятие оценивается на основе оценки активов на дату tостметодом накопления активов (Vост).

• Предполагается, что дальнейший денежный поток будет постоянным. Стоимость предприятия на дату tост определяется по формуле:

FV = CF n : i,

Где CF n – денежный поток за последний прогнозный период;

i - ставка дисконтирования.

• Предполагается, что ДП будут изменяться незначительно по линейной зависимости. Стоимость предприятия в этом случае определяется по модели Гордона:

FV = CF t × (1 + g) /( i – g), при g < i,

Где g - ежегодный темп изменения денежного потока.

Расчет текущей стоимости будущих денежных потоков в течение прогнозного периода, текущего значения остаточной стоимости в постпрогнозный период, а также их суммарного значения.

Внесение заключительных поправок:

• Поправка на величину стоимости нефункционирующих активов;

• Коррекция величины собственного оборотного капитала

= +,

где коэффициент дисконтирования (берется из таблиц или рассчитывается по формуле ).

–недостаток (избыток) с собственного оборотного капитала рассчитывается по данным баланса на дату оценки, тыс.руб.

- стоимость нефункционирующих или непроизводственных активов, тыс. руб.