Тема 5. Оценка стоимости предприятия (бизнеса) с применением методов доходного подхода

Вопросы:

1. Сущность подхода

2. Доходы и денежные потоки как результаты деятельности предприятия

3. Риски и способы их учета в оценке бизнеса

4. Методы определение ставок дисконта

5. Метод дисконтирования денежных потоков

6. Метод капитализации

1. Сущность подхода

Оценка бизнеса с применением методов доходного подхода осуществляется на основе доходов предприятия, тех экономических выгод, которые получает собственник от владения предприятием (бизнесом). Она основана на принципе, что потенциальный покупатель не заплатит за долю в предприятии (бизнесе) больше, чем она может принести доходов в будущем.

Приведение будущих доходов к текущей стоимости на дату проведения оценки основано на концепции изменения стоимости денег во времени, согласно которой доход, полученный в настоящий момент времени, имеет для инвестора большую ценность, чем такой же доход, который будет получен в будущем.

Применение доходного подхода является обязательным в случае оценки бизнеса, имеющего прибыль.

Основными источниками, используемыми для оценки бизнеса методами доходного подхода, являются:

1. Бухгалтерская отчетность, аудиторские заключения, данные бухгалтерского учета, в том числе информация о размера выплачиваемых обществом дивидендов, информация о реализуемых инвестиционных проектах, прочая информация о финансовых и производственных показателях предприятия за прошедшие отчетные периоды

2. Бизнес планы, а также другие документы предприятия по планированию и прогнозированию финансовых и производственных показателей.

3. Результаты анкетирования и проведения интервью с руководством, администрацией предприятия, ответы предприятия на запросы оценщика.

4. Информация об экономической ситуации и тенденциях развития отрасли (отраслей), к которым относится оцениваемое предприятие.

5. Информация об экономической ситуации и тенденциях развития региона (регионов), в которых расположено оцениваемое предприятие.

6. Информация о рисках, связанных с деятельностью предприятия.

7. Информация о котировках акций и изменчивости курса акций оцениваемого предприятия, предприятий отрасли, к которой принадлежит оцениваемое предприятие и фондового рынка в целом.

8. Информация о макроэкономической ситуации в экономике и тенденциях ее развития.

Основными методами доходного подхода являются:

• метод дисконтированных денежных потоков.

• метод капитализации дохода.

Оценка бизнеса методами доходного подхода предполагает проведение следующих основных процедур:

• подготовка финансовой отчетности оцениваемой компании, в частности актуализация и нормализация отчетности.

• прогнозирование на основе анализа финансового состояния предприятия показателей дохода и затрат предприятия.

• расчет ставки дисконтирования или коэффициента капитализации в зависимости от выбранного метода и показателя дохода.

• расчет стоимости бизнеса путем приведения будущих доходов в стоимость на дату проведения оценки, используя методы дисконтирования или капитализации.

При проведении оценки бизнеса методами доходного подхода должны быть соблюдены следующие условия:

Ожидаемая величина показателя дохода должна определяться исходя из прошлых результатов бизнеса, перспектив его развития, а также отраслевых и общеэкономических факторов.

Используемая ставка дисконтирования или капитализации должна соответствовать выбранному показателю дохода предприятия, в частности:

• ставка дисконтирования или капитализации должна учитывать структуру капитала, инвестированного в бизнес

• для номинального показателя дохода (выраженного в текущих ценах) и для реального показателя дохода (с учетом изменения цен) должны быть использованы соответствующие ставки дисконтирования.

2. Доходы и денежные потоки как результаты деятельности предприятия

Доходы и выгоды – один из важнейших факторов, от которых зависит стоимость предприятия (бизнеса).

Доходы – это фактические поступления наличных денежных средств (или их эквиваленты), которые поступают в результате продажи товаров, оказания услуг, а также от использования другими предприятиями ресурсов данной фирмы, что приносит проценты, дивиденды и лицензионные платежи.

Доход характеризует общую сумму средств, которая поступает предприятию за определенный период и за вычетом налогов может быть использована на потребление и инвестирование.

Доходы и расходы от обычных видов деятельности

Выручка (нетто) от продажи товаров, продукции, работ, услуг (за минусом налога

на добавленную стоимость, акцизов и аналогичных обязательных платежей)

Себестоимость проданных товаров, продукции, работ, услуг

Валовая прибыль

Коммерческие расходы

Управленческие расходы

Прибыль (убыток) от продаж

Прочие доходы и расходы

Проценты к получению

Проценты к уплате

Доходы от участия в других организациях

Прочие операционные доходы

Внереализационные доходы

Внереализационные расходы

Прибыль (убыток) до налогообложения

Отложенные налоговые активы

Отложенные налоговые обязательства

Текущий налог на прибыль

Чистая прибыль (убыток) отчетного периода

Прибыль – это часть выручки, остающаяся после возмещения всех затрат на производство и реализацию продукции.

Денежный поток – это разность между притоком и оттоком денежных средств за определенный период.

Отчет о движении денежных средств Форма по ОКУД 0710004
Денежные потоки от текущих операций
Поступления – всего																																																																							4110
в том числе:
от продажи продукции, товаров, работ и услуг																																																																4111
арендных платежей, лицензионных платежей, роялти, комиссионных и иных аналогичных платежей																																																																4112
от перепродажи финансовых вложений																																																																4113
прочие поступления																																																																							4119
Платежи – всего																																																																					4120
в том числе:
поставщикам (подрядчикам) за сырье, материалы, работы, услуги																																																																4121
в связи с оплатой труда работников																																																																							4122
процентов по долговым обязательствам																																																																							4123
налог на прибыль																																																																4124
прочие платежи																																																																							4129
Сальдо денежных потоков от текущих операций																																																																							4100
Денежные потоки от инвестиционных операций
Поступления – всего																																																																							4210
в том числе:
от продажи внеоборотных активов (кроме финансовых вложений)																																																																4211
от продажи акций других организаций (долей участия)																																																																4212
от возврата предоставленных займов, от продажи долговых ценных бумаг (прав требования денежных средств к другим лицам)																																																																4213
дивидендов, процентов по долговым финансовым вложениям и аналогичных поступлений от долевого участия в других организациях																																																																4214
прочие поступления																																																																4219
Платежи – всего																																																																					4220
в том числе:
в связи с приобретением, созданием, модернизацией, реконструкцией и подготовкой к использованию внеоборотных активов																																																																4221
в связи с приобретением акций других организаций (долей участия)																																																																4222
в связи с приобретением долговых ценных бумаг (прав требования денежных средств к другим лицам), предоставление займов другим лицам																																																																4223
процентов по долговым обязательствам, включаемым в стоимость инвестиционного актива																																																																4224
прочие платежи																																																																						4229
Сальдо денежных потоков от инвестиционных операций																																																																									4200

Денежные потоки от финансовых операций
Поступления – всего																																																										4310
в том числе:
получение кредитов и займов																																																											4311
денежных вкладов собственников (участников)																																																											4312
от выпуска акций, увеличения долей участия																																																											4313
от выпуска облигаций, векселей и других долговых ценных бумаг и др.																																																											4313
прочие поступления																																																										4319
Платежи – всего																																																							4320
в том числе:
собственникам (участникам) в связи с выкупом у них акций (долей участия) организаций или их выходом из состава участников																																																											4321
на уплату дивидендов и иных платежей по распределению прибыли в пользу собственников (участников)																																																											4322
в связи с погашением (выкупом) векселей и других долговых ценных бумаг, возврат кредитов и займов																																																											4323
прочие платежи																																																								4329
Сальдо денежных потоков от финансовых операций																																																									4300
Сальдо денежных потоков за отчетный период																																																											4400
Остаток денежных средств и денежных эквивалентов на начало отчетного периода																																																											4450
Остаток денежных средств и денежных эквивалентов на конец отчетного периода																																																											4500
Величина влияния изменений курса иностранной валюты по отношению к рублю																																																											4490