Фин Менеджмент
.docx|
1. Сущность финансового менеджмента: сферы влияния, субъекты и объекты управления. Финансовый менеджмент представляет собой специфическую систему управления денежными потоками, движением финансовых ресурсов и соответствующей организацией финансовых отношений. Финансовый менеджмент надо рассматривать с трёх точек зрения:
Он направлен, прежде всего на управление денежными потоками и оборотными средствами. С институциональной точки зрения финансовый менеджмент – это орган управления хозяйствующего субъекта. С организационно-правовой точки зрения финансовый менеджмент – это вид предпринимательской деятельности. С функциональной точки зрения финансовый менеджмент – это система экономического управления и часть финансового механизма. Субъект управления - специальная группа людей, которая посредством различных форм управляющего воздействия осуществляет целенаправленное функционирование объекта. Субъектом управления может быть финансовая дирекция или профессиональный управляющий – финансовый менеджер. Объект управления - денежный поток, кругооборот капитала, источники финансовых ресурсов и финансовые отношения, возникающие как между хозяйствующим субъектом и другими экономическими субъектами. Основной целью финансового менеджмента является максимизация рыночной цены фирмы. Прочие цели финансового менеджмента: - выживание в условиях конкурентной борьбы; - лидерство в данном сегменте бизнеса; - обеспечение приемлемых темпов роста экономического потенциала; - рост объемов производства и реализации; - максимизацию прибыли; - обеспечение рентабельной деятельности и т. д. В общем комплексе задач финансового менеджера можно выделить пять основных блоков: 1) финансовое планирование – это планирование финансовых ресурсов и фондов денежных средств предприятия. 2) управление ресурсами 3) управление структурой капитала – заключается в создании смешанной его структуры, представляющей оптимальное соотношение заемных и собственных источников, при котором минимизируется средневзвешенная стоимость капитала и максимизируется рыночная стоимость организации 4) инвестиционную деятельность – это вложение инвестиций и осуществление практических действий, в целях получения прибыли. 5) контроль результатов – это соотношение достигнутых результатов с запланированными целями обучения. 6) анализ результатов – это процесс, при помощи которого мы оцениваем прошлое и текущее финансовое положение и результаты деятельности организации. Сферы финансового менеджмента. Сферы финансового менеджмента:
обеспечение эффективности финансовых вложений
3. Финансовый цикл Эффективность управления финансами во многом зависит от соотношения длительности финансового и производственного циклов. Операционный цикл – это период полной трансформации всей суммы оборотных активов, в процессе которого происходит смена отдельных видов. Цикл имеет два отдельных периода – производственный цикл предприятия и финансовый цикл предприятия. ПОЦ = ПОмз + ПОгп + ПОдз, где ПОЦ - продолжительность операционного цикла (в днях); ПОмз - продолжительность оборота запасов сырья, материалов, полуфабрикатов и т.д. (в днях); ПОгп - продолжительность оборота запасов готовой продукции (в днях); ПОдз - продолжительность инкассации краткосрочной дебиторской задолженности (в днях). Производственный цикл характеризует период полного оборота материальных элементов, используемых для обслуживания производственного процесса, начиная с момента поступления сырья, материалов и, их переработки и отгрузки покупателю. ППЦ = ПОсм + ПОнз + ПОгп, где ППЦ - продолжительность производственного цикла (в днях); ПОсм - период оборота среднего запаса сырья, материалов (в днях); ПОнз -период оборота среднего объема незавершенного производства (в днях); ПОгп - период оборота среднего объема запаса готовой продукции (в днях). Финансовый цикл предприятия представляет собой период полного оборота денежных средств, инвестированных в оборотные активы, начиная с момента оплаты за сырье, материалы и полуфабрикаты, и заканчивая получением денег за отгруженную продукцию. ПФЦ = ППЦ + ПОдз - ПОкз, где ПФЦ - продолжительность финансового цикла (в днях); ППЦ - продолжительность производственного цикла (в днях); ПОдз - средний период оборота текущей дебиторской задолженности (в днях); ПОкз - средний период оборота текущей кредиторской задолженности (в днях). средний период оборота текущей кредиторской задолженности (в днях ) = средняя кредиторская задолженность / выручка от реализации за период * число дней в анализируемом периоде средний период оборота текущей дебиторской задолженности (в днях)= средняя дебиторская задолженность / выручка от реализации за период * число дней в анализируемом периоде Положительное значение финансового цикла характеризует длительность периода, в течение которого предприятие испытывает потребность в средствах для финансирования оборотных активов, которую необходимо восполнять из различных собственных и заемных источников. Отрицательное значение длительности финансового цикла означает наличие временно свободных денежных средств. Сокращение операционного и финансового циклов в динамике рассматривается для предприятия как положительная тенденция. Операционный цикл может быть сокращен за счет ускорения производственного процесса и оборачиваемости дебиторской задолженности. Сокращение финансового цикла может быть достигнуто оптимизацией уровня запасов, которые должны быть достаточными для удовлетворения потребности в них в случае необходимости, однако не должны превышать нормального уровня. Финансовый цикл можно сократить за счет некоторого замедления оборачиваемости кредиторской задолженности.
4. Цена капитала и фирмы. Предприятия получают необходимый для своей деятельности капитал из различных источников. Привлечение финансовых ресурсов из различных источников оказывает неодинаковое влияние на благосостояние акционеров, поскольку затраты по привлечению финансовых средств различны. Стоимость капитала выражается в виде процентной ставки выражающий возврат инвестору в виде дохода от суммы капитала вложенного в бизнес. Стоимость капитала выражается формулой:
Где: Ck – Стоимость капитала в % год; P – Выплаты владельцу капитала за год; O – Привлеченный капитал владельца. Стоимость (цена) капитала - это отношение суммы средств, которую нужно уплатить за использование финансовых ресурсов из определенного источника, к общему объему средств из этого источника, выраженное в процентах. Факторы, влияющие на цену капитала: 1) Общее состояние финансовой среды, в том числе финансовых рынков. 2) Средняя ставка ссудного процента, сложившаяся на финансовом рынке. 3) Доступность различных источников финансирования для конкретных предприятий. 4) Степень риска осуществляемых операций. 5) Отраслевые особенности деятельности предприятий и др. Общая стоимость капитала предприятия складывается из стоимостей его отдельных компонент. На практике основная сложность заключается в определении стоимости отдельных компонент капитала, полученных из соответствующих источников. Для некоторых источников эту стоимость можно получить достаточно легко, для большинства других это сделать достаточно трудно, более того точное исчисление стоимости некоторых источников не представляется возможным. Однако, несмотря на существование значительных трудностей, даже приблизительное знание стоимости капитала и его отдельных компонент необходимо финансовому менеджеру для оценки эффективности деятельности, принятия как инвестиционных, так и других видов управленческих решений. Цена капитала рассчитывается в несколько этапов: 1) Идентификация основных источников формирования капитала предприятия. Для определения цены капитала наиболее важными является следующие источники: 1) Собственные средства: уставный капитал (обыкновенные и привилегированные акции) и нераспределенная прибыль. 2) Заемные средства: долгосрочные кредиты и облигационные займы. 2) Расчет цены каждого источника финансирования. 1) Расчет стоимости облигационного займа. Стоимость облигационного займа приблизительно равна доходу, который получает держатель облигаций. Проценты по облигационным займам выплачиваются из чистой прибыли, поэтому корректировка стоимости облигационного займа на налог на прибыль не производится. 2) Стоимость долгосрочных кредитов. Проценты за пользование кредитами включаются в зависимости от их величины полностью или частично в себестоимость продукции, что уменьшает размер налогооблагаемой прибыли. Цена долгосрочных кредитов определяется как процент за кредит с корректированной на ставку налога на прибыль. 3) Расчет стоимости обыкновенных акций. В общем случае стоимость привлечения средств с использованием обыкновенных акций можно рассчитать лишь приблизительно, потому что по обыкновенным акциям заранее не известен уровень дивидендов. 4) Расчет стоимости привилегированных акций. Стоимость привилегированных акций определяется по уровню дивидендов, выплачиваемых держателям привилегированных акций, следовательно, стоимость привилегированных акций определяется путем деления годовых дивидендов по привилегированных акциям на чистый доход от продажи привилегированной акции. Корректировка по налогу на прибыль не производится, поскольку дивиденды выплачиваются из чистой прибыли. 5) Расчет стоимости нераспределенной прибыли. Цена данного источника представляет собой ожидаемую доходность обыкновенных акций предприятия и определяется теми же методами что и цена обыкновенных акций. Нераспределенная прибыль принадлежит владельцам обыкновенных акций и может быть направлена на реинвестирование или не выплату дивидендов. 3) Расчет средневзвешенной цены капитала. Общая цена капитала представляет собой среднее значение цен каждого источника, в общей сумме капитала. Показатель характеризует относительный уровень общей суммы расходов по обеспечению каждого источника финансирования и представляет собой средневзвешенную стоимость капитала(WeightedAverageCasteofCapital). WАСС = ∑ KixCi WАСС – средневзвешенная стоимость капитала. Ki – удельный вес i-го источника средств в общей величине капитала. Ci – стоимость i-го источника средств. Экономический смысл данного показателя состоит в том, что предприятие может принимать любые решения в рамках осуществления основной деятельности, реализовывать любые инвестиционные проекты, если уровень их рентабельности превышает текущее значение показателя – средневзвешенная цена капитала. 4) Разработка мероприятий по оптимизации структуры капитала. Предельная цена капитала – это цена последней денежной единицы вновь привлеченного капитала. В стабильной организации средневзвешенная цена капитала остается постоянной при изменении объема вовлекаемых ресурсов, но по достижению определенного предела средневзвешенная цена начинает возрастать, следовательно, предельная цена капитала является функцией объема вовлекаемых ресурсов. До определенных границ предельная стоимость дополнительно привлекаемой единицы капитала, независимо от его источника, будет равна величине средневзвешенной стоимости капитала. Предприятие удовлетворяет свои потребности за счет реинвестируемой прибыли. Однако если потребности велики, вовлекаются внешние источники финансирования, при этом меняется структура источников финансирования в пользу увеличения заемного капитала, при этом увеличивается риск вложения средств предприятия, соответственно ухудшаются условия кредитования. Получение нового объема финансовых ресурсов из внешних источников с более высокой стоимостью приводит к появлению разрыва на графике предельной цены капитала. Однако если цена земных источников остается на постоянном уровне и структура капитала не меняется, то предельная цена капитала может оставаться неизменной.
6. Риск и доходность финансовых активов Финансовые активы – это финансовые ресурсы заключенные в виде кассовой наличности, депозитов в банках, чеков, страховых полисов, вложений в ценные бумаги, обязательств других предприятий и организаций по выплате средств за поставленную продукцию, портфельных вложений в акции и пакеты акций иных предприятий, дающие право контроля, паев или долевого участия в других предприятиях. Риск – вероятное событие или совокупность событий в случае наступления которых неизбежно влечет к получению убытка, ущерба или неблагоприятного исхода. Доходность– характеристика реальной финансовой эффективности актива в виде годовой ставки сложных процентов с учетом всех видов дохода связанных с данным активом. При этом доходность активов представляет собой меру рентабельности компании (в процентах), которая определяется как сумма доходов за финансовый год, деленной на совокупную стоимость активов. Риск и доходность – это две взаимосвязанные категории. Риск подразделяется на две группы: чистые и спекулятивные. Группа чистых рисков – означает возможность убытка или нулевого результата. Такие риски связаны только с проигрышем. Группа спекулятивных рисков– выражают возможность получения как доходов, так и убытков. Это понятие очень распространено на рынке ценных бумаг. Активы, с которыми ассоциируется большой размер возможных потерь, называются более рисковыми. Так, государственные ценные бумаги обладают относительно небольшим риском, а акции любой частной компании – это более рисковый актив. Доход, обеспеченный количеством активом, состоит из двух элементов: дохода от изменения стоимости актива и дохода от полученных дивидендов. Доходность - доход, исчисленный в процентах к первоначальной стоимости актива. Между риском и доходностью существует прямая связь: большая доходность, связана с большим риском, и наоборот, с уменьшением доходности уменьшается риск. Ни один финансовый актив не может одновременно приносить максимальную доходность и обладать минимальным уровнем риска. Для оценки риска могут использоваться следующие методики: 1. Методический инструментарий оценки уровня финансового риска: 1.1. Экономико-статистические методысоставляют основу проведения оценки уровня финансового риска. К числу основных расчетных показателей такой оценки относятся: а) Уровень финансового риска. б) Дисперсия.Она характеризует степень колеблемости изучаемого показателя (в данном случае — ожидаемого дохода от осуществления финансовой операции) по отношению к его средней величине. в) Среднеквадратическое (стандартное) отклонение. Этот показатель является одним из наиболее распространенных при оценке уровня индивидуального финансового риска, так же как и дисперсия определяющий степень колеблемости и построенный на ее основе. г) Коэффициент вариации. Он позволяет определить уровень риска, если показатели среднего ожидаемого дохода от осуществления финансовых операций различаются между собой. д) Бета-коэффициент (или бета).Он позволяет оценить индивидуальный или портфельный систематический финансовый риск по отношению к уровню риска финансового рынка в целом. Этот показатель используется обычно для оценки рисков инвестирования в отдельные ценные бумаги. Уровень финансового риска отдельных ценных бумаг определяется на основе следующих значений бета-коэффициентов: 1.2. Экспертные методы оценки уровня финансового рискаприменяются в том случае, если на предприятии отсутствуют необходимые информативные данные для осуществления расчетов экономико-статистическими методами. Эти методы базируются на опросе квалифицированных специалистов (страховых, финансовых, инвестиционных менеджеров соответствующих специализированных организаций) с последующей математической обработкой результатов этого опроса. 1.3.Аналоговые методы оценки уровня финансового рискапозволяют определить уровень рисков по отдельным наиболее массовым финансовым операциям предприятия. При этом для сравнения может быть использован как собственный, так и внешний опыт осуществления таких финансовых операций. 2. Методический инструментарий формирования необходимого уровня доходности финансовых операций с учетом фактора риска: 2.1. необходимый уровень премии за риск 2.2. необходимая сумма премии за риск 2.3.(необходимый) общий уровень доходности финансовых операций с учетом фактора риска При определении уровня избыточной доходности (премии за риск) всего портфеля ценных бумаг на единицу его риска используется «коэффициент Шарпа», Способы снижения финансового риска 1) распределение риска между участниками проекта; 2) самострахование (передача части риска всем соискателям прибыли от данного проекта); 3) страхование (заключение договора со специализированной страховой фирмой); 4) резервирование средств на покрытие непредвиденных расходов.
9. Методы прогнозирования банкротства предприятий: отечественный и зарубежный опыт Банкротство (финансовый крах, разорение) - это признанная арбитражным судом или объявленная должником его неспособность в полном объеме удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и по уплате других обязательных платежей. Основной признак банкротства - неспособность предприятия обеспечить выполнение требований кредиторов в течение трех месяцев со дня наступления сроков платежей. По истечении этого срока кредиторы получают право на обращение в арбитражный суд о признании предприятия-должника банкротом. Банкротство предопределено самой сущностью рыночных отношений, которые сопряжены с неопределенностью достижения конечных результатов и риском потерь. Для диагностики вероятности банкротства используется несколько методов, основанных на применении: 1) анализа обширной системы критериев и признаков; 2) ограниченного круга показателей; 3) интегральных показателей, рассчитанных с помощью: - скоринговых моделей; - многомерного рейтингового анализа; - мультипликативного дискриминантного анализа. При использовании первого метода признаки банкротства в соответствии с рекомендациями Комитета по обобщению практики аудирования (Великобритания) обычно делят на две группы. Первая группа - это показатели, свидетельствующие о возможных финансовых затруднениях и вероятности банкротства в недалеком будущем: повторяющиеся существенные потери в основной деятельности, выражающиеся в хроническом спаде производства, сокращен: объемов продаж и хронической убыточности; наличие хронически просроченной кредиторской и дебиторе» задолженности; низкие значения коэффициентов ликвидности и тенденции к снижению; увеличение до опасных пределов доли заемного капитала в общей его сумме; дефицит собственного оборотного капитала; систематическое увеличение продолжительности оборота капитала; наличие сверхнормативных запасов сырья и готовой продукции; использование новых источников финансовых ресурсов на невыгодных условиях; неблагоприятные изменения в портфеле заказов; падение рыночной стоимости акций предприятия; снижение производственного потенциала и т.д. Вторая группа - это показатели, неблагоприятные значения которых не дают основания рассматривать текущее финансовое состояние как критическое, но сигнализируют о возможности резкого его ухудшения в будущем при непринятии действенных мер: чрезмерная зависимость предприятия от какого-либо одного конкретного проекта, типа оборудования, вида актива, рынка сырья или рынка сбыта; потеря ключевых контрагентов; недооценка обновления техники и технологии; потеря опытных сотрудников аппарата управления; вынужденные простои, неритмичная работа; неэффективные долгосрочные соглашения; недостаточность капитальных вложений и т.д. К достоинствамэтой системы индикаторов возможного банкротства можно отнести системный и комплексный подходы, а к недостаткам - высокую степень сложности принятия решения в условиях многокритериальной задачи, информативный характер рассчитанных показателей, субъективность прогнозного решения. В методических указаниях ФСФО по проведению анализа финансового состояния организаций, утвержденных Приказом № 16 от 23 января 2003 г., была установлена официальная система критериев для оценки неплатежеспособности предприятия, состоящая из четырех коэффициентов: коэффициента текущей ликвидности, коэффициента обеспеченности собственными средствами, коэффициента утраты платежеспособности и коэффициента восстановления платежеспособности. В соответствии с данными методическими указаниями, анализ структуры баланса предприятия с целью диагностики его банкротства проводится на основе показателей: - коэффициента текущей ликвидности; - коэффициента обеспеченности собственными средствами. Основанием для признания структуры баланса предприятия неудовлетворительной, а предприятия - неплатежеспособным является выполнение одного из следующих условий: - коэффициент текущей ликвидности на конец отчетного периода имеет значение менее 2; - коэффициент обеспеченности собственными средствами на конец отчетного периода имеет значение менее 0,1. В зарубежных странах для оценки риска банкротства и кредитоспособности предприятия широкого используются факторные модели известных западных экономистов Альтамана, Лиса, Таффлера, Тишоу и др., разработанные с помощью многомерного дискриминативного анализа. Однако использование таких моделей требует предосторожностей: они не в полной мере подходят для оценки риска банкротства отечественных субъектов хозяйствования из-за разной методики отражения инфляционных факторов, разной структуры капитала, а также из-за различий в законодательной и информационной базе. В связи с вышеизложенным, существует необходимость в разработке собственных дискриминантных функций для каждой отрасли, которые учитывали бы специфику отечественной действительности. Наиболее популярной является модель Альтмана, которая имеет следующий вид: Z = 1,21 Х1 + 1,4 Х2 + 3,3 Х3 + 0,6 Х4 + 1,0 Х5 где Х1 — отношение собственных оборотных средств к сумме активов («чистый капитал»); Х2 — отношение нераспределенной прибыли к сумме активов; Х3 — отношение балансовой прибыли до уплаты налогов и процентов к сумме активов; Х4 — отношение рыночной стоимости акций к величине заемного капитала; Х5 — отношение выручки от реализации продукции к сумме активов. При значении Z-счета менее 1,8 вероятность банкротства очень высокая, 1,8-2,8 – высокая, 2,8-3,0 – банкротство возможно, более 3 – вероятность банкротства очень низкая. Помощь в диагностике банкротства предприятия оказывают рейтинговые оценки, позволяющие на основе сравнения с нормативами выявить вероятность несостоятельности фирмы. Следует, отметить, что признание предприятия неплатежеспособным не означает признания его несостоятельным, не влечет за собой наступления гражданско-правовой ответственности собственника. Это лишь зафиксированное состояние финансовой неустойчивости, направленное на обеспечение оперативного контроля за финансовым положением предприятия и заблаговременного осуществления мер по предупреждению несостоятельности, а также для стимулирования предприятия к самостоятельному выходу из кризисного состояния.
|
2. Финансовый механизм предприятия: рычаги и методы Финансовый механизм представляет собой систему действия финансовых рычагов, выражающуюся в организации, планировании и стимулировании использования финансовых ресурсов. Структура финансового механизма включает 5 элементов: - финансовый метод — это способ воздействия финансовых отношений на хозяйственный процесс (налогообложение, страхование, инвестирование, планирование, прогнозирование и т. д.); - финансовый рычаг — это прием действий финансового метода (прибыль, доход, амортизация, арендная плата, курсы валют, процентная ставка, стоимость ценных бумаг и т. д.); - правовое обеспечение (законы, указы, постановления, приказы министерств и другие документы органов управления); - нормативное обеспечение (инструкции, нормативы, методические указания и другие документы, выпускаемые Министерством финансов РФ, Министерством по налогам и сборам, Государственным таможенным комитетом РФ и т. д.); - информационное обеспечение (база данных, содержащая правовую и нормативную информацию, рейтинговые агентства, составляющие и публикующие рейтинги предприятий, банков, организаций). Методами финансового менеджмента является: Финансовое планирование – это процесс разработки финансового плана субъекта хозяйствования. Финансовое планирование заключается в способах расчетов величины финансового показателя. Финансовое прогнозирование – это разработка на длительную перспективу изменений финансового состояния объекта в целом и его различных частей. Финансовое прогнозирование заключается предвидение соответствующих изменений. Финансовое регулирование – это организуемая субъектом деятельность по использованию финансов в целях корректировки параметров связанных с затратами, доходами и расходами. Финансовый контроль – это совокупность мероприятий с применением специфических форм и методов, проводимых субъектами контроля по проверке финансовых операций и действий государственных органов, муниципальных образований, предприятий, организаций, учреждений и граждан, направленных на получение финансового результата. Он позволяет увидеть разные стороны работы хозяйственной деятельности субъекта. Финансовый анализ – это комплексная оценка структуры финансовых ресурсов. В процессе осуществления финансового анализа используются следующие методы: - Вертикальный финансовый анализ. Осуществляется на основе диаграмм осуществление оценки структуры активов, капитала и денежных потоков. - Горизонтальный финансовый анализ. Осуществляется на основе графиков осуществление оценки сравнения финансовых показателей во временном аспекте. - Анализ финансовых коэффициентов. Осуществляется на основе расчета показателей финансовой устойчивости, рентабельности, платежеспособности, оборачиваемости активов и капитала. - Сравнительный финансовый анализ. Осуществляется на основе сравнения с финансовыми показателями других организаций; отчетных и плановых финансовых показателей анализируемой организации. Финансовые рычаги — это приемы воздействия на деятельность предприятия. К финансовым рычагам относятся: прибыль, доходы, амортизационные отчисления, экономические фонды целевого назначения, финансовые санкции, арендная плата, процентные ставки по кредитам, депозитам, облигациям. Финансовые рычаги — это набор финансовых показателей, посредством которых управляющая система оказывает воздействие на финансово-хозяйственную деятельность предприятия. По характеру формирования различают следующие виды финансовых показателей: К показателям, формируемым на макроуровне относятся:
К показателям, формируемым на уровне отрасли и предприятия, можно отнести:
Кроме перечисленных групп показателей может быть выделена еще одна — так называемые специальные рычаги финансового менеджмента. К этой группе показателей относятся производственный и финансовый рычаги. Производственный рычаг — процентное изменение прибыли от реализации продукции (валовая прибыль), вызванное процентным изменением объема реализации. Производственный рычаг используется для управления формированием прибыли от реализации продукции. Финансовый рычаг: 1) соотношение заемного и собственного капитала; 2) процентное изменение чистой прибыли (прибыли, принадлежащей акционерам), вызванное процентным изменением балансовой прибыли до выплаты процентов за кредит и налога на прибыль. Финансовый рычаг используется для управления заимствованиями.
5. Методы управления структурой капитала: собственными и заёмными средствами Структура капитала отражает соотношение заемного и собственного капиталов, привлеченных для финансирования долгосрочного развития компании. От того, насколько структура оптимизирована, зависит успешность реализации финансовой стратегии компании в целом. В свою очередь оптимальное соотношение заемного и собственного капиталов зависит от их стоимости. Изменения структуры капитала, меняющие процентное соотношение ее компонентов, будут оказывать влияние на риск и стоимость каждого вида капитала. Изменения структуры капитала могут также влиять и на свободные денежные потоки, влияя на решения менеджеров, связанные с формированием бюджета капитальных вложений, а также определяя затраты, связанные с банкротством и финансовым крахом. Управление структурой капитала Целесообразность управления структурой капитала основывается на следующих подходах: 1) Оптимальная структура капитала, которая позволяет максимизировать рыночную стоимость компании. В данном случае при использовании средневзвешенной стоимости капитала определяется стоимость вновь привлекаемой денежной единицы для использования данного значения в качестве коэффициента дисконтирования при составлении бюджета капиталовложений. Средневзвешенная стоимость капитала – WACC определяется по формуле:
Где WACC – цена капитала, %; Ki – цена i-го источника финансирования, %; di – удельный вес i-го источника в структуре пассивов, коэфф.; i – порядковый номер источника финансирования, ед.; n – общее количество используемых предприятием финансирования, ед. 2) Рыночная стоимость компании и стоимость капитала не зависит от структуры капитала. Даннаятеори, принадлежит Ф. Модильяни и М. Миллеру. Основывается на примере принципа пирога, который можно разделить по-разному и при этом его величина не меняется. В данной теории любое изменение структуры источников путем привлечения более дешевых заемных средств не способствует увеличению рыночной стоимости предприятия, поскольку выгода от привлечения дешевого источника сопровождается повышением степени риска. V = N / Kн Где V – рыночная стоимость предприятия N – операционная прибыль (до вычета налогов) Kн – стоимость собственного капитала финансово независимого предприятия 3) структура капитала оказывает влияние на рыночную стоимость компании. Данная теория также принадлежит Ф. Модильяни и М. Миллеру. Основывается на разнице в значениях стоимости собственного и заемного капитала с учетом экономии на налогах. Vз = Vн +T × D Где D – величина заемного капитала в рыночной оценке Т – ставка налога на прибыль Vз – рыночная стоимость аналогичной финансово зависимой компании Vн – рыночная стоимость финансово независимой компании Оптимальная структура капитала представляет собой такое отношение собственных и заемных источников при котором обеспечивается оптимальное соотношение между уровнями, т.е. максимизируется рыночная стоимость предприятия. При оптимизации капитала необходимо учитывать каждую его часть. Собственный капитал предприятия формируется за счет: уставного капитала, добавочного капитала, резервного капитала и нераспределенной прибыли. Управление собственным капиталом предполагает политику формирования собственных финансовых ресурсов представляет собой часть общей финансовой стратегии предприятия, заключающаяся в обеспечении необходимого уровня самофинансирования его производственного развития. Собственный капитал характеризуется следующими дополнительными моментами: 1. Простотой привлечения (нужно решение собственника или без согласия других хозяйствующих субъектов). 2. Высокой нормой прибыли на вложенный капитал, т.к. не выплачиваются проценты по привлечению средств. 3. Низкий риск потери финансовой устойчивости и банкротства предприятия. Заемные средства – это капитал предприятия, образуемый за счет займов: получения кредитов, выпуска и продажи облигаций, получения средств по другим видам денежных обязательств. Политика управления заемным капиталом представляет собой часть общей финансовой стратегии, заключающейся в обеспечении наиболее эффективных форм и условий привлечения заемного капитала из различных источников в соответствии с потребностями развития предприятия. Достоинства заемного капитала: 1. Широкие возможности привлечения капитала (при наличии залога или гарантии). 2. Увеличение финансового потенциала предприятия при необходимости увеличения объемов хозяйственной деятельности. 3. Способность повысить рентабельность собственного капитала. Для измерения совокупных результатов, достигаемых при различном соотношении собственного и заемного капитала используют финансовый показатель – финансовый левиридж (ФЛ). ФЛ измеряет эффект, заключающийся в повышении рентабельности собственного капитала за счет повышения доли заемного капитала в общей их сумме. ЭФЛ = (Ра – ПС) * ЗК/СК, где Ра – рентабельность использования активов, ПС – процентная ставка за кредит, ЗК – заемный капитал, СК – собственный капитал. (Ра – ПС) называется дифференциалом финансового левириджа. ЗК/СК - … и характеризует объем заемного капитала, приходящегося на единицу собственного. Выделение этих составляющих позволяет управлять эффектом финансовоголевириджа. Если дифференциал положителен, то повышение коэффициента приводит к увеличению роста эффекта. Однако рост ЭФЛ имеет предел, т.к. понижение финансовой устойчивости приводит повышению ставки процента. При определенном коэффициенте дифференциал может быть сведен к нулю. Т.о. повышение финансовоголевириджа целесообразно при положительном дифференциале. При отрицательном дифференциале происходит снижение рентабельности собственного капитала.
7. Методы финансового планирования деятельности предприятий Финансовое планирование представляет собой процесс разработки системы финансовых планов и плановых показателей по обеспечению развития предприятия необходимыми финансовыми ресурсами и повышению эффективности его финансовой деятельности в предстоящем периоде. Финансовое планирование на предприятии базируется на использовании трех основных его систем: 1. Перспективного планирования финансовой деятельности предприятия. 2. Текущего планирования финансовой деятельности предприятия. 3. Оперативного планирования финансовой деятельности предприятия. I. Система перспективного финансового планирования - это планирование состоит в разработке прогноза основных показателей финансовой деятельности и финансового состояния предприятия на долгосрочный период. Исходными предпосылками для разработки долгосрочного финансового плана по Важнейшим направлениям финансовой деятельности предприятия являются: 1. Цели финансовой стратегии предприятия (выраженные конкретными количественными целевыми показателями). 2. Финансовая политика предприятия по отдельным аспектам финансовой деятельности (отражается в системе разработанной финансовой стратегии). 3. Прогнозируемая конъюнктура финансового рынка в разрезе основных его видов – кредитного, фондового, валютного и др. 4. Прогнозируемые изменения других факторов внешней среды и внутреннего развития предприятия. 5. Результаты горизонтального (трендового) анализа важнейших показателей финансовой деятельности предприятия за ряд предшествующих лет. Долгосрочный финансовый план по важнейшим направлениям финансовой деятельности предприятия составляется, как правило, на предстоящие три года с разбивкой по отдельным годам прогнозируемого периода. Форма такого плана носит произвольный характер, но в нем должны получить отражение наиболее важные параметры финансового развития предприятия, определяемые целями его финансовой стратегии. К числу основных из таких параметров относятся: - прогнозируемая сумма активов предприятия (в целом, в т.ч. оборотных); - прогнозируемая структура капитала (соотношение собственного и заемного его видов); - прогнозируемый объем реального инвестирования предприятия; - прогнозируемые сумма чистой прибыли предприятия и показатель рентабельности собственного капитала; - прогнозируемая сумма амортизационного потока (в соответствии с избранной амортизационной политикой предприятия); - прогнозируемое соотношение распределения чистой прибыли предприятия на потребление и накопление (в соответствии с избранной дивидендной политикой предприятия); - прогнозируемая сумма чистого денежного потока предприятия. В процессе прогнозирования основных показателей долгосрочного финансового плана предприятия используются следующие основные методы: 1. Метод корреляционного моделирования. Сущность этого метода заключается в установлении корреляционной зависимости между двумя рассматриваемыми показателями в динамике и последующем прогнозировании одного из них в зависимости от изменения другого. 2. Метод оптимизационного моделирования. Его сущность заключается в оптимизации конкретного прогнозируемого показателя в зависимости от ряда условий его формирования. Этот метод используется в финансовом менеджменте при прогнозировании структуры капитала, чистой прибыли и некоторых других показателей. 3. Метод многофакторного экономико-математического моделирования. Сущность этого метода состоит в том, что прогнозируемый показатель определяется на основе конкретных математических моделей, отражающих функциональную взаимосвязь его количественного значения от системы определенных факторов, также выраженных количественно. 4. Расчетно-аналитический метод. Его сущность состоит в прямом расчете количественных значений прогнозируемых показателей на основе использования соответствующих норм и нормативов. В финансовом менеджменте этот метод используется при прогнозировании суммы амортизационного потока (на основе использования разных методов амортизации), а соответственно и чистого денежного потока (при ранее спрогнозированной сумме чистой прибыли предприятия). 5. Экономико-статистический метод. Сущность этого метода состоит в исследовании закономерностей динамики конкретного показателя (определении линии его тренда) и распространении темпов этой динамики на прогнозируемый период. II. Система текущего финансового планирования базируется на разработанном долгосрочном плане по важнейшим аспектам финансовой деятельности. Это планирование состоит в разработке конкретных видов текущих финансовых планов, которые позволяют определить на предстоящий период все источники финансирования развития предприятия, сформировать структуру его доходов и затрат, обеспечить постоянную платежеспособность предприятия, предопределить структуру его активов и капитала на конец планируемого периода. Текущие планы финансовой деятельности разрабатываются на предстоящий год с разбивкой по кварталам. Исходными предпосылками для разработки текущих финансовых планов предприятия являются: - прогнозируемые показатели долгосрочного финансового плана предприятия; - планируемые объемы производства и реализации продукции и другие экономические показатели операционной деятельности предприятия; - система разработанных на предприятии норм и нормативов затрат отдельных ресурсов; - действующая система ставок налоговых платежей; - действующая система норм амортизационных отчислений; - средние ставки кредитного и депозитного процентов на финансовом рынке; - результаты финансового анализа за предшествующий год.
8. Структура и содержание финансовой политики предприятия Финансовая политика — совокупность целенаправленных действий с использованием финансовых отношений (финансов). Финансовая политика предполагает установление целей и средств достижения поставленных целей. Финансовая политика — совокупность государственных мероприятий по использованию финансовых отношений для выполнения государством своих функций. Выделяют краткосрочную и долгосрочную финансовую политику. Краткосрочная финансовая политика включает:
Содержание финансовой политики предприятия: Дивидендная политика: 1. Принципы и правила выплаты дивидендов 2. Норма распределения чистой прибыли на дивиденды 3. Вид дивидендных выплат 4. Форма выплаты дивидендов Инвестиционная политика: 1. Принципы и правила инвестиционной деятельности 2. Приоритетные направления инвестирования 3. Требования к эффективности и риску инвестиционных проектов Учетная политика: - Принципы и правила ведения бухгалтерского учета; - Порядок отражения в учете приобретения материалов; - Метод оценки материально-производственных запасов отпущенных в производство; - Способ начисления амортизации; - Виды создаваемых резервов; - Порядок учета затрат на производство и формирования финансового результата и т.д. Амортизационная политика: - Принципы и правила разработки амортизационной политики; - Метод начисления амортизации для налогового и бухгалтерского учета; - Подход к определению сроков полезного использования амортизируемого имущества; - Определение целесообразности переоценки амортизируемого имущества; - Определение возможности использования поправочных коэффициентов к нормам амортизации; - Лимит отнесения объектов к амортизируемому имуществу Ценовая политика: - Принципы и правила формирования цен на продаваемую продукцию, работы, услуги - Характеристика эластичности спроса, сложившегося на рынке продукции - Подходы к определению уровня прибыли в цене продукции - Подходы к предоставлению скидок с цены Политика управления текущими активами и пассивами: 1. Принципы и правила управления текущими активами и пассивами 2. Подход к формированию запасов сырья и материалов 3. Подход к формированию запасов готовой продукции на складе 4. Подход к определению минимально-необходимого остатка денежных средств и их эквивалентов 5.Предпочтения в выборе источников финансирования 6. Критерии выбора между получением отсрочки платежа и скидки с цены материалов Кредитная политика: 1. Принципы и правила предоставления отсрочек платежа 2. Стандарты покупателей, которым предоставляется отсрочка платежа. 3. Подходы к определению отсрочки платежа Долгосрочная финансовая политика, как правило, состоит из дивидендной политики и инвестиционной политики. В стратегическом финансовом менеджменте выделяют три типа финансовой политики предприятия – агрессивный, умеренный и консервативный. Агрессивный тип финансовой политики – стиль и методы принятия управленческих решений, ориентированных на достижение наиболее высоких результатов в финансовой деятельности вне зависимости от уровня сопровождающих ее финансовых рисков. Консервативный тип финансовой политики характеризует стиль и методы принятия управленческих решений, ориентированных на минимизацию финансовых рисков. Обеспечивая достаточный уровень финансовой безопасности предприятия, такой тип финансовой политики не может обеспечить достаточно высоких конечных финансовых результатов деятельности. Умеренный тип финансовой политики характеризует стиль и методы принятия управленческих решений, ориентированных на достижение среднего уровня результатов финансовой деятельности при средних уровнях финансовых рисков. Данный тип финансовой политики основан на компромиссе между риском потери ликвидности и доходностью.
10. Банкротство, финансовая реструктуризация, антикризисное управление деятельностью российских предприятий. Банкротство - признанная арбитражным судом неспособность должника в полном объеме удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и исполнить обязанность по уплате обязательных платежей. Финансовая реструктуризация, предполагает проведение конкретных действий, направленных на оптимизацию финансовых потоков в краткосрочном (оперативная финансовая реструктуризация) и долгосрочном (стратегическая финансовая реструктуризация) периодах. Оперативная реструктуризация предполагает реструктуризацию материальных активов и долговых обязательств, в результате которой предприятие переходит из зоны убытков в зону получения стабильных положительных денежных потоков. К важнейшим направлениям деятельности на этом этапе относится проведение мониторинга необходимых финансовых показателей, направленных на повышение инвестиционной привлекательности хозяйствующего субъекта: - анализ и оценка финансово-экономического состояния (расчет основных финансовых коэффициентов, критических показателей, проведение анализа чувствительности прибыли при изменении анализируемых факторов); - финансовая оценка основных направлений деятельности (затраты, прибыль, рентабельность, валовая маржа, запас финансовой прочности по товарным группам); - формирование наиболее прибыльного варианта ассортиментной политики (состав ассортимента и объем продаж по номенклатуре производимой продукции); - формирование центров финансовой ответственности (ЦФО), внедрение системы бюджетирования и финансового контроля; - планирование и контроль финансовых потоков (движение денежных средств); - анализ, планирование и контроль изменения структуры баланса (структуры капитала); - расчет необходимого объема дополнительного финансирования. Проведение реструктуризации активов предприятия предполагает: - консервацию, продажу, сдачу в аренду материальных активов; - продажу объектов незавершенного строительства; - продажу излишнего оборудования, материалов, комплектующих изделий и готовой продукции на складе; - передачу или продажу муниципальным органам социальных объектов и т. д. В результате проведения стратегической реструктуризации ожидается рост рыночной стоимости собственного капитала, что означает для инвестора получение устойчивого потока доходов в будущем. Реструктуризация долговых обязательств направлена на погашение, списание, рассрочку или отсрочку обязательств перед бюджетом, внебюджетными фондами, банковскими структурами, предприятиями топливно-энергетического комплекса. Антикризисное управление – управление, нацеленное на предвидение опасности кризиса, анализ его симптомов, принятие мер по снижению отрицательных последствий кризиса, использование факторов кризиса для последующего развития предприятия. Антикризисное управление – система мер по диагностике, предупреждению, нейтрализации, преодолению кризисных явлений и их причин на всех уровнях экономики предприятия. Механизм антикризисного управления реализуется посредством следующих основных инструментов, охватывающих все сферы управленческой деятельности предприятия: - диагностика финансового состояния и оценка перспектив развития бизнеса предприятия; - коррекция системы управления предприятием; - внедрение управленческого учета и контроллинга на предприятии; - маркетинговые антикризисные мероприятия; - антикризисная инвестиционная политика; - антикризисное управление персоналом; - стратегическое планирование; - антикризисная инновационная политика; - антикризисный реинжиниринг бизнес процессов; - реструктуризация предприятия. Антикризисное регулирование, в отличие от антикризисного управления, носит макроэкономический характер. Оно включает меры организационно-экономического и нормативно-правового воздействия со стороны государства, направленные на защиту предприятий от кризисных ситуаций, предотвращение их банкротства, или – в случае нецелесообразности дальнейшего функционирования предприятия – на его ликвидацию с учетом интересов всех задействованных сторон (персонал, кредиторы и т.п.). Антикризисное управление бывает двух типов: • Антикризисное управление нормально функционирующим предприятием. Такое управление включает в себя профилактику кризиса, недопущение его наступления, максимальное сглаживание циклических колебаний, то есть постоянное отслеживание состояния факторов кризиса, реализация превентивных мер по наступлению кризисной ситуации. • Антикризисное управление предприятием, находящимся в кризисе. Данный тип управления включает в себя вывод предприятия из кризиса, разработку и реализацию антикризисной стратегии, вывод предприятия на нормальный уровень функционирования. Ключевой основой организации антикризисного управления предприятием является ряд разработанных на практике принципов управления кризисами: • Ранняя диагностика кризисных явлений. Возникновение кризиса на предприятии несет угрозу самому существованию предприятия и связано с ощутимыми потерями капитала его собственников, диагностика возможности возникновения кризиса должна проводиться на самых ранних стадиях с целью своевременного использования возможностей ее нейтрализации. • Срочность реагирования на кризисные явления. Каждое появившееся кризисное явление не только имеет тенденцию к расширению с каждым новым хозяйственным циклом, но и порождает новые сопутствующие ему явления. Поэтому чем раньше будут применены антикризисные механизмы, тем большими возможностями к восстановлению будет располагать предприятие. • Адекватность реагирования предприятия на степень реальной угрозы его финансовому равновесию. Используемая система механизмов по нейтрализации угрозы банкротства в подавляющей своей части связана с финансовыми затратами или потерями. При этом уровень этих затрат и потерь должен быть адекватен уровню угрозы банкротства предприятия. • Полная реализация внутренних возможностей выхода предприятия из кризисного состояния. В борьбе с угрозой банкротства предприятие должно рассчитывать исключительно на внутренние финансовые возможности. Экономический механизм антикризисного управления состоит из следующих основных элементов (подсистем): 1. Диагностика финансового состояния предприятия. 2. Оценка бизнеса предприятия. 3. Маркетинг. 4. Организационно-производственный менеджмент. 5. Управление персоналом. 6. Финансовый менеджмент. 7. Антикризисная инвестиционная политика. 8. Антикризисное бизнес-планирование. 9. Организация ликвидации предприятия. |
