6.4. Сделки с ценными бумагами. Хеджирование и спекуляция

После того как ценные бумаги прошли процедуру листинга и включены в котировочный лист, с ними можно осуществлять биржевые операции, т. е. заключать сделки купли-продажи.

Все сделки с ценными бумагами можно разделить на два типа: кассовые сделки и сделки на срок.

Кассовая сделка (spot) характеризуется тем, что она заключается на имеющиеся у продавца в наличии ценные бумаги. Расчет по кассовым сделкам, т. е. поставка ценных бумаг продавцом покупателю и оплата их покупателем, осуществляется в ближайшие после заключения сделки дни. В ФРГ, например, этот срок не превышает 2 биржевых дней, в Англии и США – 5 рабочих дней.

Главной характеристикой сделки на срок является то, что исполнение продавцом и покупателем своих обязательств должно быть осуществлено в какойто определенный момент в будущем (например, сделка заключена 1 сентября, а должна быть исполнена 1 декабря). В момент же заключения сделки у продавца может не быть продаваемых фондовых ценностей, а продавец может не иметь денег для их оплаты.

Сделки на срок чаще всего называются форвардными сделками. Обычно при заключении такой сделки фиксируется количество ценных бумаг. Что касается срока исполнения форвардной сделки, то ценные бумаги могут быть переданы в определенный день, указанный при заключении сделки, либо передаваться постепенно по извещению продавца до указанной последней даты.

В настоящее время в связи с развитием торговли производными финансовыми инструментами биржи практически отказались от форвардных сделок. В основном такие сделки заключаются вне биржи. На бирже заключаются такие виды срочных сделок, как опционы на покупку и продажу фондовых ценностей, расчетные и поставочные фьючерсные контракты, а также проводятся операции с биржевыми индексами.

Хотелось бы отметить, что эти инструменты широко используются как с целью хеджирования, так и спекуляции. Дело в том, что курсы ценных бумаг и прежде всего акции испытывают сильные колебания под воздействием разного рода факторов. Для того чтобы застраховать себя от изменения цен в момент планируемой покупки или продажи ценных бумаг, инвесторы применяют так называемое хеджирование (от англ. hedging – ограждение страхование от возможных потерь). Хеджирование производится с помощью заключения срочных сделок, т. е. покупки и продажи опционов и фьючерсных контрактов.

Участниками рынка ценных бумаг была установлена довольно четкая зависимость между курсами ценных бумаг по кассовым и фьючерсным сделкам – если растет курс ценных бумаг по фактическим сделкам, то растет и цена фьючерсных контрактов.

Если обладатель ценных бумаг намеревается через определенное время продать ценные бумаги, а по его предположениям курс данных ценных бумаг к этому времени упадет, то чтобы уменьшить риск потерь, хеджер будет стремиться приобрести опцион или продать фьючерсный контракт.

95

Операции с фьючерсами, с одной стороны, позволяют застраховаться от возможных потерь и уменьшить риск инвесторов, с другой стороны, они создают широкий простор для деятельности разного рода биржевых спекулянтов или биржевых игроков. По своим действиям игроков условно можно разделить на две группы. Тех, которые играют ставки на повышение курса, называют «быками», а тех, кто играет на понижение, – «медведями». Наиболее опасное состояние наступает в те моменты, когда начинают паниковать «медведи».

Сделав ставку, например, на повышение курса каких-либо акции, спекулянт покупает фьючерсный контракт на акции этих компании и рассчитывает в дальнейшем получить доход от продажи этого срочного контракта за счет увеличения цены акций и цены срочного контракта. Хотя инвестор и спекулянт покупают ценные бумаги с целью увеличения дохода, отличие инвестора от спекулянта состоит в том, что инвестор, как правило, покупает ценные бумаги на длительный срок (за исключением операций хеджирования), а спекулянты в основном покупают ценные бумаги на короткое время с целью извлечения прибыли за счет изменения курсов ценных бумаг.

96

6.5. Типы биржевых приказов

Брокеры выполняют поручения (заказы) своих клиентов. Почти всегда непосредственной работе брокера в торговом зале биржи или на биржевом рынке предшествует его работа с клиентом в брокерской фирме, куда поступает заказ клиента на куплю-продажу определенного вида и количества ценных бумаг. Для удобства обеих сторон (клиента и брокера) и для унификации брокерского обслуживания приказ клиента брокеру производился, как правило, на специальном бланке, форма которого утверждается биржей (если приказ назначен для исполнения на бирже). Несмотря на имеющиеся различия в формах приказа на разных биржах, в приказе обычно содержится следующая информация:

3Тип операции (купля или продажа).

3Наименование ценной бумаги.

3Количество ценных бумаг.

3Цена исполнения заказа.

3Срок исполнения заказа.

3Объем исполнения заказа.

3Порядок исполнения сложного заказа.

3Форма оплаты.

3Имя и код клиента и дата поступления заказа.

3Прочие сведения, предусмотренные правилами биржи.

Форма заявки составляется таким образом, чтобы заявки на покупку и на продажу были легко различимы. Это достигается с помощью использования разных цветов или шрифтов.

По цене исполнения заказа их можно разделить на три типа: рыночные, лимитированные и стоп-приказы.

Рыночный приказ означает, что брокеру необходимо продать или купить определенное количество ценных бумаг по так называемой «наилучшей цене», т. е. по наименьшей цене для клиента-покупателя и по наивысшей – для клиен- та-продавца. Если в приказе брокеру цена не указана, то такой приказ считается рыночным. Рыночные приказы, которые поступили брокеру во время биржевого сеанса, должны быть немедленно исполнены. Если же такой приказ поступает брокеру до начала биржевого сеанса, то в нем должна быть сделана оговорка, когда его необходимо исполнить – «на момент открытия биржи» или «на момент закрытия биржи».

Влимитированном приказе клиент указывает предельную цену сделки, т. е. минимальную цену для продаваемых ценных бумаг и максимальную – для покупаемых. Заказ может быть исполнен по указанной предельной или более благоприятной цене. При получении подобного приказа брокер должен его исполнить, как только появится возможность, или оставить заказ у биржевого маклера (специалиста) в случае проведения торговли «по заказам».

Стоп-приказ – это приказ клиента брокеру начать или прекратить сделки с ценными бумагами при достижении определенной цены.

Взаказе брокеру клиент должен указать срок исполнения заказа. Это может быть один день, одна неделя, один месяц. Кроме того, может быть так на-

97

зываемый «открытый заказ», который будет действовать до тех пор, пока не будет исполнен или отменен клиентом.

Вприказе предусмотрены также указания брокеру относительно объема выполнения заказа. Если клиент использует формулировку «все или ничего», то заказ считается выполненным, если продано или куплено все количество ценных бумаг, указанных в заявке. Если же клиент согласен принять (или продать) любое количество ценных бумаг (но не более указанного в заказе), то он использует формулировку «приму в любом виде». Может быть также формулировка типа «исполнить или отменить». Это означает, что клиент после выполнения части заказа разрешает отменить остальную часть.

Вслучае если клиент дает несколько заказов брокеру, в его приказах могут быть даны дополнительные указания брокеру. Например, может быть дано указание «или-или». Это означает, что при выполнении одного из заказов другие автоматически отменяются. Заказ «с переключением» означает, что выручка от продажи одних акций может быть использована для покупки других. «Контингентный заказ» предназначен для замены одних ценных бумаг, имеющихся у клиента, другими. В этом случае брокер должен одновременно продать один вид ценных бумаг и купить другой.

98