Добавил:
Upload Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз: Предмет: Файл:
методы оценки финансовых активов5.doc
Скачиваний:
10
Добавлен:
29.02.2016
Размер:
358.4 Кб
Скачать

20 Д. Е.  25 000  500 000 д. Е.

Рассчитаем мультипликаторы:

Для большинства российских акционерных обществ оценить рыночную стоимость акций достаточно сложно хотя бы потому, что их акции не обращаются в организованных торговых системах. Статья 77 ФЗ «Об акционерных обществах» гласит: «В случаях, когда в соответствии с настоящим Федеральным законом цена (денежная оценка) имущества, а также цена размещения или цена выкупа эмиссионных ценных бумаг общества определяются решением Совета директоров (наблюдательного совета) общества, они должны определяться исходя из их рыночной стоимости.

Если лицо, заинтересованное в совершении одной или нескольких сделок, при которых цена (денежная оценка) имущества определяется Советом директоров (наблюдательным советом) общества, является членом Совета директоров (наблюдательного совета) общества, цена (денежная оценка) имущества определяется решением членов Совета директоров (наблюдательного совета) общества, не заинтересованных в совершении сделки. В обществе с числом акционеров 1000 и более цена (денежная оценка) имущества определяется независимыми директорами, не заинтересованными в совершении сделки.

Привлечение независимого оценщика является обязательным для определения цены выкупа обществом у акционеров принадлежащих им акций…, а также в иных случаях, предусмотренных настоящим Федеральным законом.

В случае определения цены размещения ценных бумаг, цена покупки или цена спроса и цена предложения которых регулярно опубликовываются в печати, привлечение независимого оценщика необязательно, а для определения рыночной стоимости таких ценных бумаг должна быть принята во внимание эта цена покупки или цена спроса и цена предложения...

В случае, если владельцем более 2% голосующих акций общества являются государство и (или) муниципальное образование, обязательно привлечение государственного финансового контрольного органа».

Порядок оценки рыночной стоимости имущества акционерного общества в соответствии с ФЗ «Об акционерных обществах» от 26 декабря 1995 г. № 208-ФЗ (в ред. от 7 августа 2001 г. № 120-ФЗ) представлен на рис. 5.1.

Рис. 5.1. Определение рыночной стоимости имущества акционерного общества

Перейдем к рассмотрению видов цен на облигации. Облигация имеет нарицательную (номинальную), выкупную, рыночную цены.

Номинальная цена напечатана на бланке облигации и обозначает сумму, которая берется взаймы и подлежит возврату по истечении срока облигационного займа. В отличие от номинальной цены акции номинальная цена облигации представляет существенный интерес для инвестора, так как она служит базой для начисления процентов.

Выкупная цена (которая может совпадать, а может и не совпадать с номинальной, что определяется условиями займа)  это цена, по которой эмитент выкупает облигацию у инвестора по истечении срока займа. В соответствии с российским законодательством выкупная цена должна совпадать с номинальной.

Рыночная цена это цена, по которой облигация продается и покупается на рынке.

Курс облигации  это значение рыночной цены, выраженное в процентах к ее номиналу.

Купонный доход по облигациям выплачивается периодически. При продаже облигаций в дни, не совпадающие с днями выплаты текущего дохода, покупатель и продавец должны разделить между собой сумму процентов. С этой целью покупатель уплачивает продавцу помимо рыночной цены облигации проценты, причитающиеся за период, прошедший с момента их последней выплаты,  так называемый накопленный купонный доход. Сам же покупатель при наступлении следующей даты выплаты купонного дохода получит его полностью за весь купонный период. Таким образом, сумма процентов распределяется между различными владельцами облигации. Накопленный купонный доход (А) можно рассчитать по формуле:

где С  годовая купонная ставка в процентах к номиналу или в д. е.;

t  количество дней со дня выплаты последнего купонного дохода до дня продажи.

Рыночная цена с учетом накопленного купонного дохода называется «грязной» ценой.

Пример.

Определите, по какому курсу должна быть совершена сделка купли-продажи облигации на предъявителя при условии, что годовой купон равен 10%. Сделка заключается за 18 дней до выплаты дохода. Расчетный год  360 дней. Прочие ценообразующие факторы и налогообложение не учитывать.

Рассчитаем накопленный купонный доход по формуле:

Поскольку прочие ценообразующие факторы не учитываются, то можно предположить, что рыночная цена облигации совпадает с номинальной. Поэтому рыночная цена с учетом НКД («грязная» цена) будет равна: