3. Эффект финансового рычага

Создание и функционирование любой коммерческой организации представляет собой процесс инвестирования фин. Ресурсов с целью получения прибыли. Деятельность предприятия сопряжена с рисками. Исходя из структуры баланса, можно рассматривать риски, связанные с активами предприятия и связанные с пассивом предприятия.

В первом случае возникает понятие производственного (предприним-го) риска. Во 2ом случае: понятие фин. риска. Фин. риск в данном случае обусловлен структурой источников средств, а именно соотношением заемного и собств. Капитала.

1.Концепция эффекта фин. рычага

Привлекая заемный капитал собств. предприятия и управленч. персонал имеют возможность контролировать более крупные потоки ден. средств и реализовать более крупные инвестиционные проекты. Так же это дает возможность обеспечить более высокий уровень организ. производств и финансовой деятельности и увеличение рентабельности собств. капитала предприятия. Увеличение рентабельности собственности капитала при заданном уровне фин. риска явл-ся одной из основных задач финансового менеджмента.

Одним из механизмов реализации этой задачи и является эффект финансового рычага (фин. леверидж). Он характеризует степень влияния используемых предприятием заемных средств на величину рентабельности собств. капитала .

Пример:

Рассмотрим 2 варианта структуры капитала предприятия с уровнем экологич. рентаб. предприят. 30% годовых и величиной активов 1 млн. руб.

Структура А: экономич. рент.= 30%

Заемные стредства=0 ставка процентов по заемным средствам: i =15%

Собств. сред.= 1 000 000 руб.

Структура В:

ЗС= 400 000 руб. СС= 600 000 руб

Показатель	А	В
1)Операционная прибыль , руб.	30%=ОП/1 000 000 * 100%= 300 000	300 000
2)Сумма выплат по заемн. Средствам, руб.	_______	400000*0,15= 60 000
3) Налогооблагаем. Прибыль, руб	300 000	300 000-60000=240 000
4) Сумма налога на прибыль, руб	300 000*0,2= 48000	240 000*0,2= 48000
5) Чистая прибыль	300 000-60 000=240 000	240 000-48000=192 000
6) Рентабельность, %	240 000/ 1000000 * 100%= 24%	192000/600000 *100%

Rcc= 4П/сумма сс *100%

Вывод: таким образом, рент. Собств. капитала предприятия при структуре В выше, чем при структуре А на 8%. Отн. 8% и есть уровень эффекта фин. рычага.

ЭФР= (1-Т) (ЭР-СРСП) * 3С/СС

Налогов диффер.Плечо фин. рычага Корректор фин. рычага

Т- ставка налога на прибыль

ЭР- экономич. рентабельность

СРСП- средняя расчетная ставка % по заемным средствам- она расчитывается как средняя взвешенная по всем видам заемных средств с учетом доли каждого вида с …

1)Налоговый корректор показывает в какой степени проявляется эффект. ф-р в связи с различным уровнем налогообложения прибыли предприятия, он практич. не зависит от деятельности предприятия, т.к. ставка налога на прибыль устанавливается законодательно. В процессе управ-ния фин. левериджом налоговый корректор может быть использован в след. случаях:

- если по различным видам деят. предприят. используются различные ставки налогообложения

- если предприятие пользуется налоговыми льготами

- если предпр-е или его дочерние фирмы расположены в свободных эк. зонах

- если дочерние фирмы пред-тия ведут свою деятельность в гос-вах с иным уровнем налогооблажения прибыли

2) Дифференциал ФР

Явл. основным условием формирующим положит эффект ФР. Именно его величиной выражен рынок кредитора. При маленьком значении дифферинциала кредитор либо может показать в предоставлен. Дополнит. заема капитала, либо предложить заемный капитал по менее выгодных для предприятия условиях путем увелич-я премии за риск.

3)Плечо фин. рычага

Оно явл. тем самым рычагом, которое преумножает (мультиплицирует) благоприятные и неблагоприятные эффекты в соответствии значений дифферинциала.

Если предприятие не привлекает заемного капитала, то ЭФР=0, а рентабельность его собств. капитала ограничивается величиной Rсс =(1-Т)*ЭР

Если предприят. использует заемные средства, то рентабельность собств. средств Rcc=(1-Т)*ЭФР +ЭФР

Если ЭФР отрицателен - это значит, что средняя ставка по заемным средствам предприятия превышает уровень его экономической рентабельности и могут возникнуть проблемы с обслуживанием долговых обязательств.

Положительна. ЭФР говорит об эффективном привлечении заемного капитала. ЭФР позволяет определить максимально возможную сумму привлекаемого заемного капитала, а также служит критерием при выборе источников финансирования деятельности и используется при формировании политики управления капиталом предприятия.

2. концепция ЭФР

ЭФР также можно трактовать как отношение темпа изменения чистой приб. пред-тия к темпу изменения операц. приб. пред-тия.

ЭФР= ∆ИП/ ∆ОП= (ИП₂ –ИП₁) / ИП₁ / (ОП₂-ОП₁) /ОП₁=ОП/ОП-сумма выплат поз

Он показывает насколько % изменится чистая приб. предпр-я при изменении операцион. Прибыли на 1%.

Если пред-е не использ. ЗС, то ЭФР=1. Чем выше знач-е ЭФР по данной концепции, тем выше фин. риск. связанный с данным предприятием.

Это связано с тем, что ЭФР имеет и обратную направленность, т.е. существенном его значении и существенном падении операц. прибыли чистая прибыль сократится на большую величину, и будет падать более быстрыми темпами, чем операционная.