Отличия форварда и фьючерса:

• по цели: форвард – получение товара; фьючерс – спекулятивные и иные;

• содержание контракта: форвард – индивидуализирован (цена, сроки, количество, качество, место определяются сторонами); фьючерс (количество, качество, место, сроки фиксированы в договоре) – при биржевом торге определяется только цена контракта, стандартизирован;

• вероятность поставки по контракту: форвард – высокая; фьючерс – скорее не предполагает поставку;

• законодательные акты: форварды обычно регулируются законами о торговле; фьючерсы – национальными ассоциациями фьючерсной торговли;

• залоговые требования: форвард – степень доверия между контрагентами определяет залог; фьючерс – залог с обоих контрагентов (вносится на счет биржи);

• гарантирование исполнения условий контракта: форвардные –оговариваются при сделке; фьючерсные – сама биржа через свои правила.

Открытие позиции– обращение клиента на биржу или в брокерскую посредническую контору с целью заключения сделки.

Закрытие позиции– обращение со встречным контрактом по тому же товару (если покупали, то обращение на продажу, если продавали – то наоборот).

Открытие + закрытие = операция.

Сделки с опционами (сделки с премией):

(купля или продажа базисного актива – реального товара либо контракта – по определенной цене в определенный момент)

Опцион – право (но не обязательство в отличие от фьючерса) купить или продать базисный актив (реальный товар или же контракт) по определенной цене в определенный момент времени.

Существует два типа опционов:

call-option– право купить;

put-option– право продать.

Виды опционов:

• по сроку действия:

Европейский – он предоставляет покупателю право реализации прав по опциону только в момент истечения срока действия опциона (на практике это означает за 10 дней до наступления срока. Количество таких опционов порядка 5 % от всего объема обращающихся опционов);

Американский – покупатель может использовать свои права по опциону в любое время (порядка 30 % биржевого оборота).

• в зависимости от наличия базисного актива у продавца опциона в момент заключения сделки:

покрытый опцион – если товар имеется в наличии (сопровождаются операциями с базисным активом);

непокрытый опцион («голый») – если товара в наличии нет (не сопровождаются операциями с базисным активом).

Функции опциона:

• ценообразования – для наличной биржи;

• ценопрогнозирование – для срочной биржи. Эта прогнозная цена фиксируется путем фьючерсного контракта (хеджирование).

Виды операций на биржах:

1. Покупка/продажа реального товара.

2. Хеджирование или страхование ценовых рисков.

3. Спекулятивные операции.

Операции хеджирования.

Хеджирование – метод страхования ценового риска.

Хеджирование – это, прежде всего, метод страхования. Его суть состоит в стремлении покупателя зафиксировать цену в определенный момент в будущем. Скорее всего, в будущем он не понесет потерь, в крайнем случае, потери составят возможность получить дополнительную прибыль в случае благоприятного изменения цен на наличном рынке.

Операция хеджирования основана на двух посылках:

1. параллельное существование двух рынков (наличного товара и фьючерсного);

2. цены на наличном и фьючерсном рынке складываются под влиянием одних и тех же факторов, как правило, изменяются в одном направлении.

Нормальный рынок или рынок константы – ситуация, когда цены на обоих рынках изменяются одинаково.

Инвертный рынок – характеризуется разнонаправленным изменением цен на обоих рынках.

В случае одинакового изменения цен на обоих рынках, то можно с определенной уверенностью предсказать, что если в будущем цены на наличном рынке вырастут на 20 %, то на фьючерсном рынке произойдет то же самое. В таком случае страхователь выступает на рынке реального товара как покупатель, а на фьючерсном рынке как продавец (или наоборот). Таким образом, образуется «амортизационная подушка», то есть разница в цене, образовавшаяся на наличном рынке, будет покрыта теми 20 %, которые будут получены в результате продажи фьючерсных контрактов.

Механизм хеджирования заключается в том, что субъект занимает на фьючерсном и наличном рынках различные (противоположные) позиции. Таким образом, проигрыш на одном рынке компенсируется выигрышем на другом.

«Покупатель страхуется покупкой» («Продавец страхуется продажей»).

Позиция покупателя называется длинным хеджем (long-hedge), позиция продавца - коротким хеджем (short-hedge).

Пример короткого хеджа:

Фермер выращивает кукурузу. Исходя из своих затрат в июле он прогнозирует цену своих будущих продаж и на основе этого расчета, он определяет, что приемлемой для него ценой реализации является цена $ 2 за бушель (25 кг.).

Он прогнозирует падение цен в августе, что означает отсутствие возможности получить свою прогнозную цену реализации, два доллара. Фермер прибегает к хеджированию.

Идеальный хедж – случай, когда цены изменяются в одинаковом направлении и с одинаковым темпом на обоих рынках.

Идеальный короткий хедж.

Месяц	Наличный рынок	Фьючерсный рынок
Июль	Целевая цена = $2,00	Продажа фьючерсного контракта = $ 2,25 (locktheprice)
Август	Цена продажи = $1.70	Покупка фьючерсного контракта= $ 1,95 (leavethehedge)
Итого:	-$0,30	+$0,30

Фактически фермер получил ту цену, на которую он рассчитывал, то есть вначале он «запер цену», а потом «освободил хедж».

В случае роста цен в августе мы получим следующие результаты: рост цен на наличном рынке $ 2,30 – убыток - $ 0,30, на фьючерсном рынке – $ 2,55 – прибыль + $ 0,30. То есть все, что он выиграл в результате роста цен на наличном рынке, было потеряно по причине аналогичного роста цен на фьючерсном рынке. Таким образом, действия направленные на недопущение убытков не дали фермеру возможности получить дополнительную прибыль от роста цен на наличном рынке:

Месяц	Наличный рынок	Фьючерсный рынок
Июль	Целевая цена = $2,00	Продажа фьючерсного контракта = $2,25
Август	Цена продажи = $2,30	Покупка фьючерсного контракта= $2,55
Итого:	+$0,30	-$0,30

Пример длинного хеджа:

Пищевая компания производит продукцию из зерновых и планирует в сентябре сделать очередные закупки зерна. В июле цена наличного рынка компанию устраивает, но она опасается, что к сентябрю цены возрастут и компания прибегает к хеджированию.

Невозможность покупки сегодня может быть обусловлена недостатком оборотных средств, либо занятыми складскими помещениями и т.д.

Как производитель он вынужден будет купить зерно по любой цене, сложившейся к моменту покупки на наличном рынке.

Идеальный длинный хедж.

Месяц	Наличный рынок	Фьючерсный рынок
Июль	Целевая цена = $2,10	Покупка фьючерсного контракта = $ 2,30 (locktheprice)
Сентябрь	Цена покупки = $2,40	Продажа фьючерсного контракта= $ 2, 60 (leavethehedge)
Итого:	-$0,30	+$0,30

В данном случае мы принимаем затраты на проведение операции равными нулю, хотя на самом деле это не так. Приведенный пример – это простая схема чистого хеджа. Ситуация в данном случае идеальная, если же цены, например, снизились на $ 0,20, а на фьючерсном рынке на $ 0,10, то наш хеджер получит прибыль в размере $ 0,10 и наоборот. То есть существует масса различных вариантов, возможно, что страхователь сможет компенсировать свои убытки лишь в той или иной степени, так как создаст «амортизационную подушку».

Базис – есть разница между ценой наличного и фьючерсного рынка.

Базис расчитывается исходя из цены наиближайшего исполняемого контракта.

Пример короткого хеджа:

Месяц	Наличный рынок	Фьючерсный рынок
Апрель	Целевая цена = $2,10	Продажа фьючерсного контракта = $2,40
Декабрь	Цена продажи = $2,05	Покупка фьючерсного контракта= $2,35
Итого:	-$0,05	+$0,05

Реальный короткий хедж:

Месяц	Наличный рынок	Фьючерсный рынок	Базис
Апрель	Целевая цена = $2,10	Продажа фьючерсного контракта = $2,40	$0,30
Декабрь	Цена продажи = $2,00	Покупка фьючерсного контракта= $2,35	$0,35
Итого:	-$0,10	+$0,05

+ к тому брокерские 2-3 % и мы вообще покроем менее 50 % убытков.

Эту ситуацию, когда базис растет, называют ослаблением (расширением) базиса. Обратную ситуацию (выгодную нам) – усиление (сужение) базиса.

Вывод: Для короткого хеджа при любых темпах изменения цен сужение базиса выгодно. Для длинного хеджа, соответственно, - выгодно расширение базиса. (Продавцу выгодно сужение, покупателю – расширение).

Факторы, влияющие на формирование базиса:

1. Расходы на хранение;

2. Наличие мощностей для хранения;

3. Транспортные расходы;

4. Стоимость страхования;

5. Сезонные ценовые колебания;

6. Неиспользованные запасы прошлого года;

7. Прогноз на продукцию этого года;

8. Импорт и экспорт;

9. Спрос и предложение аналогичной продукции.