Часть 2 Принятие решений в проектном анализе

2.1 Понятия денежного потока

Отечественная практика оценки инвестиционных решений длительное время базировалась на определении величины прибыли, которое можно получить в результате реализации проекта. Однако было бы ошибкой оценивать проекты по критерию чистого дохода, а не денежного потока. Использования денежного потока разрешает учитывать событие, которое объективно состоялось — получения или уплата денег. Трактования некоторых денежных затрат с точки зрения бухгалтерского учета не влияет на размер прибыли и сроки ее выявления. Иногда весомые денежные поступления не влияют на размер дохода, и наоборот.

Под денежным потоком понимают различие между количеством полученных и израсходованных денег, фактические чистые наличные средство, которые поступают в фирму (ли расходуются ею) на протяжении некоторого определенного периода.

С точки зрения проектного анализа, денежный поток вычисляется как различие между поступлениями денежного средства и их затратами, которые возникают в результате реализации проекта.

Расчет денежных потоков нельзя получить из стандартной финансовой отчетности, поскольку информация подается не в той форме, которая нам нужна.

Из баланса предприятия мы знаем, что стоимость активов фирмы равняется стоимости ее задолженности плюс стоимость ее собственного капитала. Так же денежный поток из активов фирмы может равняться сумме денежного потока кредиторам плюс денежный поток акционерам (ли собственникам):

Денежный Денежный Денежный

Поток = поток + поток

из активов кредиторам акционерам

Это означает, что денежный поток из активов фирмы равняется денежному потоку, выплаченному поставщикам капитала к фирме, которая отображает генерацию денег благодаря разнообразной деятельности фирмы и использования денег, или на выплату кредиторам, или собственникам фирмы.

Рассмотрим состав денежных потоков: денежный поток из активов и денежный поток кредиторам и акционерам.

Денежный поток из активов содержит три компонента:

• операционный поток денег,

• капитальные затраты

• прирост чистого рабочего капитала.

Операционный поток денег — это поток денег, что есть результатом ежедневной работы фирмы из производства и продажи. Затраты, связанные с финансированием фирмой своих активов, не включаются в операционный поток, поскольку они не являются операционными затратами.

Вследствие того, что определенная часть денежного потока фирмы, как правило, ре инвестируется в фирму, у фирмы возникают капитальные затраты. Капитальные затраты — это чистые затраты на приобретение активов без продажи активов.

Различие между проектированным увеличением оборотных активов и текущих обязательств определяется как изменение в чистом рабочем капитале. Прирост чистого рабочего капитала — это различие между увеличением текущих активов вследствие реализации нового проекта и автоматическим увеличением кредиторских счетов и начислений. Он измеряется как изменение чистого рабочего капитала за период, который исследуется, и репрезентует чистый рост настоящих активов сравнительно с настоящей задолженностью.

Ниже три компонента денежного потока рассматриваются более детально.

Для расчета операционного потока необходимо определить различие между доходами и затратами, причем к затратам не включаются амортизация, поскольку это — не отток денег, и проценты, так как они являются финансовыми затратами.

Амортизационные отчисления — это вид затрат, которые фирма не платит внешним поставщикам как заработную плату, а аккумулирует в отдельный фонд, чем уменьшает сумму налогооблагаемого дохода и создает таким чином дополнительный денежный поток. Положительный эффект амортизационных отчислений состоит в том, что их накопления сопровождается возникновением дополнительных средств для расширения бизнеса, который оказывает содействие повышению деловой активности фирмы. Таким образом, основными причинами, которые делают амортизацию важной статьей денежного потока, есть: значительная весомость этой статьи в бюджете инвестирования, снижения налоговых обязательств, которое разрешает увеличить чистые доходы фирмы, а также не денежные затраты, которые, хотя и належат к затратам, но могут использоваться на другие, чем инвестиционные, целые.

В расчетах операционного потока учитываются налоги, поскольку они выплачиваются деньгами.

Необходимо указать, что в бухгалтерской практике операционный денежный поток часто определяется как чистая прибыль плюсу амортизационные отчисления.

Бухгалтерское определение операционного денежного потока отличается от проектного в одном важном моменте: проценты отсчитываются, когда определяется чистая прибыль.

Обратите внимание, что различие расчета денежного потока за двумя методами составляет величина процентов, выплаченных за год.