64. Проектное финансирование. Методы оценки инвестиционных проектов
Инновационная деятельность предприятия связана с большим риском. Одним из способов снижения риска является проектное финансирование, которое используется в развитых странах при освоении крупных инвестиционных проектов. Проектное финансирование - это такая форма кредитования инвестиционного проекта, при котором обеспечением по выданному кредиту будет являться сам проект. Различают три основные формы проектного финансирования: 1. Финансирование с полным регрессом на заёмщика (регресс – это требование о возмещении предоставленной в заём суммы). В этом случае существуют определённые гарантии или требования ограниченной ответственности кредиторов проекта. Риски проекта, в основном, падают на заёмщика, но при этом цена заёмных средств относительно невысока. Такая форма финансирования применяется для малоприбыльных и не коммерческих проектов.
2. Финансирование без права регресса на заёмщика. При этом кредитор не имеет никаких гарантий от заёмщика и несёт все риски, связанные с реализацией проекта. В этом случае цена заёмных средств достаточно высока и такая форма финансирования используется для высоко прибыльных проектов с применением прогрессивных технологий, дающих в результате конкурентоспособную продукцию.
3. Финансирование с ограниченным правом регресса. Предполагает распределение рисков проекта между его участниками таким образом, чтобы каждый брал на себя зависящие от него риски. При такой форме финансирования участники проекта заинтересованы в его эффективной реализации, поскольку от этого зависит их прибыль.
Важным элементом инвестиционного анализа является оценка эффективности инвестиционного проекта.
1. Чистый дисконтированный доход (npv)
NPV определяется как разница между суммой дисконтированных денежных поступлений от проекта и суммы дисконтированных инвестиционных затрат. Критерием для принятия инвестиционного проекта к реализации служит NPV > 1.
Po – первоначальные инвестиции
g - ставка дисконтирования, приравненная к приемлемой норме прибыли от инвестиций.
Недостатки: субъективный подход к определению ставки дисконтирования, однако объективная норма дисконта подбирается с учетом уровня риска, выбранного инвестором; абсолютное значение показателя; более объективную информацию этот показатель дает вместе с показателем PP.
2.Норма рентабельности инвестиций (внутренняя норма доходности, irr)
IRR для инвестиционного проекта равна норме дисконта, на уровне которого сумма дисконтных поступлений по проекту = дисконтным затратам и NPV = 0.
Если норма рентабельности больше средневзвешенной цены капитала проект принимается. NPV и IRR могут противоречить друг другу. Чем больше IRR по сравнению с ценой капитала, тем больше резерв безопасности. Таким образом, общий критерий: PP - min, NPV > 1, IRR > средневзвешенной цены капитала. Общая модель оценки реальной стоимости финансовых инструментов имеет вид:
Достоинства – более удобен в анализе, чем NPV, т.к IRR относительный показатель; Отражает приблизительный предел безопасности для проекта.
3.Индекс доходности (прибыльности) инвестиций(PI) показывает относительную прибыльность проекта или дисконтируемую стоимость денежных поступлений от проекта в расчете на единицу вложений. Он определяется отношением суммы денежного потока, приведенного к настоящей стоимости, к сумме инвестиционных затрат:
PI >1,0 – инвестиции доходны и приемлемы в соответствии с выбранной ставкой дисконтирования; PI < 1,0 – инвестиции не способны генерировать требуемую ставку отдачи и неприемлемы; PI = 0 – рассматриваемое направление инвестиций в точности удовлетворяет выбранной ставке отдачи, которая равна IRR.
Срок окупаемости инвестиций (простой - PP и дисконтированный - DPP) - это время, требуемое для покрытия начальных инвестиций за счёт чистого денежного потока, генерируемого инвестициями. Этот показатель рассчитывается на основании чистого денежного потока (простого и дисконтированного) и показывает срок, необходимый для того, чтобы доходы, генерируемые инвестициями, покрыли затраты на инвестиции.
PP
=
DPP
=
