25. Теории образования тнк.

Теории транснационализации — это группа теорий в области мировой экономики, объясняющих особенности появления и развития транснациональных корпораций (ТНК), а также закономерности осуществления этими корпорациями (компаниями) прямых иностранных инвестиций (ПИИ).

Эклектическая теория ПИИ британского ученого Дж. Даннинга

Эклектичная парадигма стала новым этапом в исследовании проблем ТНК и сейчас превратилась в ведущую теорию международного производства. Ключевыми моментами эклектической теории является анализ преимуществ собственности, преимуществ интернализации и преимуществ размещения.

Преимущества собственности. Чтобы национальная фирма могла превратиться в ТНК, она должна иметь преимущества собственности (конкурентные преимущества) по сравнению с другими фирмами. Одно из важных совокупных преимуществ собственности - это способность фирмы создавать новую технологию, которая станет основой для наличия у него, в свою очередь, конкурентных преимуществ, связанных с особыми, уникальными активами.

Преимущества интернализации. Преимущества интернализации - это транснациональные выгоды, вытекающие из общего руководства сетью особых или совокупных дополнительных активов, расположенных в разных странах. Они выбирают прямые иностранные инвестиции, а не лицензионные (или другие) соглашения с местными компаниями, поскольку пытаются снизить трансакционные издержки, риск, преодолеть неопределенность рынка, защитить свои особые нематериальные активы. Интернализация таким образом выступает как средство преодоления несовершенства рынка.

Преимущества размещения. Эти преимущества возникают вследствие таких факторов, как размер рынка, обеспеченность факторами производства и межстрановой различия в ценах на них, расходы связи и транспорта. Выбор места вложения иностранных инвестиций в приемной стране определяется также с учетом таких соображений, как макроэкономическая стабильность страны, уровень конкуренции, торговая политика, степень развития инфраструктуры.

Теория использования рыночной власти для транснационализации (школа С. Хаймера - Ч. Киндлебергера),

В соответствии с теорией иностранному инвестору необходимы преимущества перед местными фирмами принимающей страны, которые хорошо знают "правила игры" на своём рынке, обладают обширными связями с местной администрацией и не несут больших транзакционных расходов, т.е. расходов по сделкам по сравнению с иностранными инвесторами. Монополистические преимущества для иностранных фирм могут возникать за счёт использования оригинальной продукции, которую не выпускают местные фирмы; наличия совершенной технологии; "эффекта масштаба", дающего возможность получать большую массу прибыли; благоприятного для иностранных инвесторов государственного регулирования в принимающей стране.

Теория жизненного цикла товара (Р. Вернон)

По этой теории любой продукт проходит 4 стадии цикла жизни: внедрение на рынок, рост продаж, насыщение рынка, спад продаж. Выходом из положения при спаде продаж на внутреннем рынке служит экспорт или налаживание производства за рубежом, что продлит жизненный цикл продукта. При этом на стадиях роста и насыщения рынка издержки производства и сбыта обычно сокращаются, что позволяет снизить цену продукта и, следовательно, повысить возможности расширения экспорта и увеличение объема выпуска продукции за рубежом.

Теория "летящих гусей"(К. Акамацу)

По его представлению существует три фазы развития отрасли:

Фаза №1: Продукция поступает в экономику через импорт зарубежных производителей;

Фаза №2: Для удовлетворения растущего национального спроса открываются новые местные производства;

Фаза №3: Излишки продукции экспортируются на новые зарубежные рынки.

Акамацу открыл, что последовательное появление импорта, местного производства и экспорта графически напоминают формирование стаи диких гусей. Изучая в течение многих лет полный цикл развития товаров и отраслей текстильной промышленности, Акамацу смог продемонстрировать динамику внутренних процессов и изменение конкурентоспособности японского промышленного сектора.

Теория интернационализации фирмы Уппсальской школы (Я. Юханссон)

Интернационализация означает, что фирма работает на одном или нескольких зарубежных рынках, то есть в международном масштабе. Стадии интернационализации:

1) внутренний маркетинг (на национальном уровне);2) экспорт продукта ранее других фирм;3) участие в экспериментальных экспортных операциях;4) активные экспортные операции;5) постоянно планируемые и осуществляемые экспортные операции.

Теория интернационализации рассматривают выбор зарубежных целевых рынков, отобранные для предложения на них продукта или услуги, а также стратегии проникновения на рынок.

26. Прямые иностранные инвестиции (ПИИ). Понятие. Страновая концентрация и роль ПИИ. Индекс транснационализации.

Под иностранными инвестициями понимается такое перемещение ка-питала, которое преследует цель установления контроля и участия в управлении компанией в стране, принимающей капитал.

Иностранные инвестиции играют особую роль среди форм международного движения капитала.

Прямые иностранные инвестиции — вложение капитала с целью приобретения долгосрочного экономического интереса в стране приложения капитала, обеспечивающее контроль инвестора над объектом размещения капитала. Вывоз капитала в форме прямых инвестиций представляет собой ор-ганизацию экспортером капитала производства на территории страны,принимающей капитал. Это также подготовка и обучение рабочей силы,

конкурентное давление на местных производителей.

Миграцию капитала в рамках промышленно развитых стран следует рассматривать на нескольких уровнях:1) между странами «триады»: США Западная Европа Япония; 2) между отдельными промышленно развитыми странами; 3) между одними и теми же отраслями промышленно развитых стран.

Среди современных тенденций вывоза капитала следует выделить от-ход от участия в предпринимательской деятельности через портфельные инвестиции, и переход к прямым инвестициям. Наблюдается последова-тельная переориентация прямых заграничных инвестиций с добывающей на обрабатывающую промышленность и сферу услуг.

ПИИ составляют основу господства ТНК на мировом рынке. Для измерения вовлеченности той или иной компании в производство товаров и услуг за рубежом используют индекс интернационализации. Он основан на сопоставлении размеров хозяйственной деятельности компании у себя на родине и за рубежом. ЮНКТАД рассчитывает этот индекс как сумму трех величин: доли активов за рубежом в общем объе-ме активов компании, доли продаж за рубежом в общем объеме продаж компании, доли персонала за рубежом в общем числе персонала компании.

Принимающие страны опасаются политического давления со стороны ТНК и проникновения в отрасли, связанные с национальной безопасностью. Это приводит к принятию законов, ограничивающих или запре-щающих иностранные инвестиции в определенной сфере. ТНК встречают сопротивление со стороны местных производителей аналогичных товаров, которые требуют от правительства принятия протекционистских мер. Однако в условиях низкого уровня сбережений и недостатка инвестиционных ресурсов большее число принимающих стран стремится привлечь ТНК путем предоставления налоговых и иных льгот, нежели ограничить приток иностранного капитала.

Все 100 крупнейших по размерам зарубежных вложений ТНК (ис-ключая банковские и финансовые учреждения) базируются в промыш-ленно развитых странах. Ежегодно газета Financial Times cоставляет рей-тинг самых дорогих компаний мира по капитализации на фондовом рын-ке. В 2010 г. США имели наибольшее число компаний в списке FT-500 –163. На втором месте оказались британские компании. Китайских компаний в рейтинге меньше, чем японских ,попали и 11 российских.

Основными формами прямых иностранных инвестиций являются открытие за рубежом предприятий, в том числе создание дочерних компаний или открытие филиалов, создание совместных предприятий, покупка контрольного пакета акций предприятий страны-донора и др.

Роль прямых иностранных инвестиций:

Главная цель экспорта капитала — максимизация прибыли за счет его инвестирования в страны и отрасли, обеспечивающие более высокую прибыль по сравнению со страной происхождения капитала.

Причины прямых инвестиций

ПИИ осуществляются по тем же причинам, что и вложения иностранного капитала в экономику других стран.Главная выгода для принимающей страны состоит в получении в свое распоряжение дополнительных ресурсов, включая капитал, технологии, управленческий опыт и квалифицированный труд. ПИИ стимулируют развитие национальной экономики, увеличивают объем производства продукта и дохода, ускоряют экономический рост и развитие.

Для стран-доноров основная выгода ПИИ состоит в возможности получить максимальную прибыль, в том числе и за счет сокращения уровня налогообложения и диверсификации рисков по сравнению с аналогичными внутренними инвестициями.

(Государственное стимулирование ПИИ включает:

1. Предоставление государственных гарантий

2. Предоставление налоговых, таможенных и административных льгот в принимающей стране

3. Страхование зарубежных инвестиций

4. Урегулирование инвестиционных споров

5. Исключение двойного налогообложения

Международное регулирование ПИИ

Международный режим включает в себя специальные межгосударственные соглашения по поводу регулирования отношений, возникающих в связи с прямыми инвестициями частного капитала. Международно-правовой режим может действовать на двусторонней и многосторонней основах.)

Методы Прямых Иностранных Инвестиций

Самым простым методом прямого иностранного инвестирования является поглощение уже существующего иностранного предприятия или слияние с ним.

Иногда компании образуют альянсы с зарубежными партнерами.

Страновая концентрация ПИИ.

Каждая страна разрабатывает собственную инвестиционную политику, в рамках которой создаются условия с целью привлечения иностранных финансовых ресурсов.Основные страны-экспортеры ПИИ и импортеры – развитые страны:США, Франция, Гонконг, Китай, Великобритания, Германия, Саудовская Аравия, Индия, Австрия, Канада, Швеция, Нидерланды, Китай, Россия и др.

Снижение притока иностранных прямых инвестиций (FDI) во всем мире на $61 млрд объясняется прежде всего падением популярности США  и стран БРИК,. Сокращение FDI объясняется на 40% меньшим числом проектов, которые зарубежные бизнесмены инициировали в странах — реципиентах инвестиций, и на 60% — сокращением числа и объема трансграничных сделок по слиянию и поглощению, объясняет UNCTAD. Причины такого положения дел — неопределенность перспектив развития мировой экономики вкупе со страхами относительно долгового кризиса в Европе и замедлением роста ведущих развивающихся экономик, отмечается в докладе.

Несмотря на то что приток инвестиций в Китай сократился почти на $2 млрд до $59,1 млрд, из-за более значительного падения в США (до $57,4 млрд) Китай выдвинулся на первое место. Впрочем, эксперты UNCTAD ожидают, что по итогам года США все-таки вернут себе лидерство, в том числе с помощью недавно объявленной сделки по покупке японским мобильным оператором Softbank американского Sprint Nextel за $20 млрд.

Но даже если Китай не удержится на первом месте, развивающиеся страны в целом, где ВВП все-таки растет быстрее, чем в развитых, становятся все более привлекательными для иностранных инвесторов. Приток FDI в страны с развивающейся экономикой впервые сравнялся с притоком в страны с развитой (Россия по классификации UNCTAD не входит в первую группу, а считается страной с переходной экономикой). Причем растет популярность не ведущих экономик (инвестиции в Южную Азию, где доминирует Индия, сократились, например, на 40%), а более периферийных. Африканские страны получили в первом полугодии на 5% больше средств, латиноамериканские — на 8%, у стран Ближнего Востока показатель практически не изменился.

Все страны BRIC продемонстрировали снижение, но в разных масштабах. Если приток в Китай и Бразилию сократился на 3% до $59,1 млрд и 8,6% до $29,7 млрд, то в Россию и Индию — на 39% до $16 млрд и 43% до $10,4 млрд соответственно. Крупные покупки иностранцев в России, имевшие место в первой половине 2011 г., не повторились в этом году

27. Мировая валютная система (МВС). Эволюция МВС.

Международная валютная система (МВС) — совокупность организаций, правил, обычаев, договорённостей и инструментов, созданных для осуществления валютных отношений между странами; то есть, платежей, сопровождающихмеждународные экономические операции. Настоящая МВС возникла, большей частью, на Бреттон-Вудской конференции (США) в 1944 году, в которой участвовали 29 государств. Её основная задача — производить валютнуюликвидность (с помощью золотых резервов, сырья, финансовых активов какой-то одной страны, наднациональных финансовых активов и т. д.), для того, чтобы международная торговля — в частности, расчёты в разных национальных валютах — могла развиваться свободно.

Функции настоящей МВС, с более сложной структурой, чем у предыдущих, можно разделить на четыре основные и две производные:

Основные:

Регулирование (выправлять реальные диспропорции, замеченные в платёжных балансах, которые влияют на отношения между валютами)

Ликвидность (определять резервные продукты, формы их создания и возможности их использования для покрытия диспропорций платёжных балансов)

Управление (распределять и следить за компетенциями, более или менее сосредоточенными на таких организациях как Международный валютный фондицентральные банкиотдельных стран).

Производить, таким образом, уверенность в стабильности системы.

Производные или вторичные функции любой системы:

Назначать доходы от денежной эмиссии, разницы между издержками от эмиссии и стоимостью валюты.

Согласовывать режим валютного курса.

Возможно именно эта последняя функция (механизм, через который определяются обменные курсы) является наиболее оспариваемым и переменчивым фактором; в частности, в последние десятилетия обсуждение идёт вокруг трёх моделей: система колеблющихся обменных курсов, в которой стоимость каждой валюты определяется рыночными силами, система фиксированных обменных курсов и смешанная система управляемых курсов, в которой стоимость одних валют колеблется свободно, стоимость других определяется Государством, а стоимость третьих зафиксирована по отношению к другой валюте или группе валют.

Можно сказать, что МВС начинает существовать с того момента, как двусторонние экономические отношенияпревращаются в структуру, не просто международную, но и зависимую от более или менеемногостороннихсоглашений и установлений. Поэтому во всехимперияхсуществовала какая-то примитивная форма МВС. В результате, некоторыеантичныеимператорыпомышляли о введении одной единой, иногда даже всемирной, валюты. Около 800 г.Карл Великийввёл в своей империи новую валютную систему (ливр,сольиденье) и намеревался распространить её на другие страны. Предшественником каролингской модели был императорДиоклетиан3-го века. Но единственные валюты, которые приблизились к достижению этой цели ранеедоллара США, были испанский серебряныйпиастрифунт стерлингов, на протяжении всего периодазолотого стандарта, с середины 19 в. по1931, год, в которыйЛондонокончательно покинул систему всемирной валюты.

Необходимость МВС вытекает из того, что международные операции (торговля,переводы,инвестиции…) производятся с помощью разных национальных валют, привязанных к различным экономическим ситуациям соответствующих стран и степенью уверенности, которую каждая из них вырабатывает и которая отражается на соотношении цен или на валютных курсах. Операции между валютами, участвующими в расчётах этихфинансовыхили реальных сделок, происходят навалютном рынке. Различные курсы зависят отспросаипредложенияна каждую валюту, которые, в свою очередь, регулируются разными центральными банками, ответственными за отдельные валюты. Спрос на валюту зависит от иностранцев, которые желают использовать её для покупки или вложения в экономику, в которой она используется, а предложение от национальных участников, желающих оперировать за границей. В экономике или подсистеме с официальными обменными курсами обесценение валюты называетсядевальвацией, а завышениеревальвацией.

С 1870 по сегодняшний день сменились несколько организационных схем МВС, исходящих из шести функций, упомянутых во второй главе этой статьи. Их можно разделить на три вида, элементы каждого из которых наблюдаются во втором периоде: золотой стандарт (1880—1914и1925—1931), режим «плавающих» управляемых валютных курсов (1918—1925и с1973по сей день) и Бреттон-Вудская система, институционно построенная вокругМВФи действенная с1946по1973, хотя её основные учреждения и некоторые нормы продлевают своё существование до наших дней. Основные отличительные черты каждой модели состоят в большей или меньшей гибкости вытекающих валютных курсов, а также в корректировочном механизме связанным с каждым из них и в функционировании учреждений наблюдения и принятия решений.

В годы золотого стандарта (1870—1914 и 1925—1931) суть МВС состояла в использовании золотых монет как средство обмена, расчётная единица и стоимостныйдепозит. Национальные центральные банки выпускалиденьгив зависимости от своих золотых резервов, с фиксированным валютным курсом, так как их валюта выражала определённое количествозолота, хотя в свою очередь могли устанавливаться обменные курсы ссеребромили другими металлами. Изначально это создало диспропорции между странами, у которых было золото, и странами, у которых его не было, но со временем система отрегулировалась. Количество денег в обращении было ограничено количеством существующего золота. Вначале, система работала исправно:денежной массыбыло достаточно для оплаты международных операций, но по мере того, как развивались торговля и национальные экономики, её стало не хватать для выполнения всех платежей. Если экспорт страны превышал еёимпорт, она получала взамен золото (или валюты, обратимые в золото) и её резервы увеличивались, вызывая в то же время расширение объёма денежной массы в обращении. Рост количества денег в обращении автоматически корректировал диспропорцию стимулируя импорт товаров и вызываяинфляцию, что поднималоценына национальные товары, сокращая экспорт. Есливнешняя торговлястраны быладефицитной, уменьшение золотых резервов вызывало сокращение денежной массы, снижая внутренний запрос на импортные товары и удешевляя национальную продукцию за границей. Но у системы были также серьёзные недостатки. Страна, чей внешний дефицит вызывал сокращение денежной массы, подвергалась и сильному сокращению своей экономической деятельности и распространяласьбезработица. Страны сактивнымсальдомогли продлевать своё привилегированное положение «стерилизуя золото», не позволяя, чтобы рост их резервов вызывал ростденежного обращенияи инфляцию. Следовательно основные страны отказались от золотого стандарта во времяПервой мировой войны, чтобы финансировать часть своихвоенных расходовпечатая деньги. Впоследствии войнырабочая силаипроизводственная мощностьзначительно сократились, что подняло цены. Всеобщее обращение кгосударственным расходамдляфинансированиявызвало инфляционные процессы, усугублённые увеличением предложения денежных средств. Возвращение к золотому стандарту усугубило ситуацию мирового спада, хотя вмежвоенный период, с 1922, благодаря относительному возникновению американской державы, наряду с золотом взяли на себя рольмеждународных резервовкак фунт так и доллар. Тем не менее, девальвации обоих и возвращение кпротекционизмувоспрепятствовали выживанию стандарта. В результате — финансовая нестабильность, безработица и международная экономическая дезинтеграция. К 1931 г. единственной валютой обратимой в золото для выполнения операций между центральными банками оставался доллар.

В 1944 году, при учреждении в Бреттон Вудсе Международного валютного фонда (МВФ), был создан валютный стандарт доллар-золото, который до 1972 году служил почти как настоящая всеобщая валюта. Так это и предвосхитил мистер Уайт, представительСШАв Бреттон Вудсе, когдаДжон Мейнард Кейнспредставитель отВеликобритании, защищал идею создания мирового эмиссионного банка (которым должен был стать сам МВФ), а также мировой валюты, которой он даже придумал имя —банкор. Ответ Мистера Уайта был резок: "Зачем создавать новую мировую валюту, когда у нас уже есть доллар? И зачем нам мировой банк, когда уже существует Федеральная Резервная Система? Тем не менее, были учреждены МВФ и Мировой Банк, первый для координации и контроля МВС, а второй, чтобы облегчать финансирование развития. Задача состояла в разработке МВС, способствующей полной занятостии стабильности цен во всех странах (их внутреннему и внешнему равновесию), не нанося при этом ущерб внешней торговле. Появилась, впоследствии, система фиксированных, но корректируемых, валютных курсов, с долларом в центре и ссылкой на золото, в которой Государства были обязаны поддерживать валютный курс, хотя было разрешено изменятьпаритетв пределах 10 % без требования объяснений или возражений со стороны МВФ. Соединённые Штаты, которые определяли стоимость золота в долларах, обязывались покупать и продавать по этой цене столько золота, сколько им будет предложено или сколько будет от них запрошено. Остальные валюты устанавливали свои курсы по отношению к доллару. Национальные центральные банки, которые присоединились к изначальным 44, брали на себя обязательство вмешательства в валютные рынки для поддержки курса своих валют. Если закупки товаров одной страны превышали продажи, её экономика представляла более высокий спрос на иностранные валюты, чем иностранцы на её национальную валюту. Это давило в направлении обесценивания этой валюты и центральный банк был обязан вмешаться для предотвращения колебания курсов, продавая своирезервные валютыв обмен на свою валюту. Решение годилось только на короткий срок, учитывая ограниченность валютных резервов. Если причины дефицита по текущим статьямбалансаоставались на длительный срок, страна была вынуждена девальвировать. Когда сомнения в стабильности валюты порождали ожидания девальвации (или ревальвации), предложение (или спрос) этой валюты на валютных рынках давило с такой силой, что принуждало к переоценке. А когда ожидания подтверждались,спекулянтыполучали обильнуюприбыль— система поощряла спекуляцию. Но ещё более тяжелой проблемой являлось то, что рост международной торговли требовал большие количества ликвидных средств, которые не могли продолжать быть в зависимости от США.

На самом деле, так как доллар являлся основным инструментом международной ликвидности, уже с пятидесятых и на протяжении шестидесятых стал проявляться недостаток ликвидных средств и с 1969был введён новый резервный инструмент:специальные права заимствования(СПЗ), эмитируемые МВФ. Но теперь проблема состояла в неравенствеправиобязательств, что, вкупе с собственными американскими затруднениями (неурожаи, инфляционные последствияВьетнамской войны, необходимость девальвации доллара, и т. д.), привело в1971к отмене обратимости доллара взолото, порождая корректировки валютного режима и ломая один из столпов МВС, зародившейся в Бреттон Вудсе. Формально доллар продержался как стандарт МВС ещё два года, пока, в 1973, не была разрешено свободное «плавание» валют на валютных рынках. Ситуация не изменилась с тех пор. Что произошло на протяжении следующих трёх десятилетий подтвердило неизбежность отказа от ссылки на золото и доллар, так как США впали в продолжительный дефицит по текущим статьям баланса, который превратил их в более крупногодолжника, чем всеразвивающиеся странывместе взятые. Проблемы их платёжного баланса также привели к значительному росту их долга и — с начала 80-х гг. — эпизодамприостановок платежей, с последующимипересмотрами условийинеуплатами долгов. Но система выжила, благодаря последующим реформам МВФ и — особенно — тому, что США всегда находили достаточнокредитадля поддержания своейэкономической,технологической,культурной,военнойи дажеполитическойгегемонии. Сначала вевропейскихактивах (в частности,немецких), позже вяпонских, в 90-х гг. — когда обе предыдущие экономики также находились в затруднениях- через некоторые азиатские государства. К этой финансирующей работе присоединилсяКитай(около 800 миллиардов долларов в резерве) и с недавних порИндия(почти 200 миллиардов долларов в резерве). Поэтомуевро,иена,юань(чьей ревальвации безуспешно стараются добиться США уже немало лет), а теперь и индийскаярупияподрывают гегемонию доллара.

Между тем, с установления бумажного стандартав мире с 70-х гг., реформы МВФ в МВС не ограничились введением СПЗ в 1969 для поддержания фиксированных курсов. В 1975 были подписаны соглашения для повышения взносов в МВФ на 32,5 %, отмены цены на золото и переоценки золотых резервов. В 1978 году пришлось перейти сфиксированных валютных курсовнагибкиеили многофакторные для полного изъятия из обращения золота, который таким образом перестаёт быть резервным активом. А с1992 годаМВФ берёт на себя приостановление СПЗ стран не выполняющих свои обязательства. Следовательно МВФ, появившийся в основном для регулирования функционирования МВС и для поддержки бедных стран с проблемами платёжного баланса, реорганизовался в зависимости от проблем каждого этапа: встречи новой ситуации, вытекающей из падения бреттон-вудской паритетной системы,нефтяных кризисов 70-х гг,долгового кризиса 80-х,потрясений на азиатских молодых рынках в 90-х,коллапса восточноевропейских государственных экономик, а сейчас и проблем бедных стран, имеющих крупнейшиедолги^[1]. На сегодняшний день в него входят 184 страны со взносами на сумму 312 миллиардов долларов, c невозмещёнными долгами на сумму 71 миллиардов долларов в пользу 84 стран, из которых 59 получают кредиты на концессионных условиях. Несмотря на то, что многие голоса просят его упразднения, в некоторых из его первоначальных функций он продолжает быть незаменим: таких как развивать международное валютное сотрудничество, облегчать сбалансированныйрости развитие международной торговли, содействовать валютной стабильности, помогать установлению многосторонней системы платежей и предоставлять в распоряжение стран-членов с трудностями в платёжных балансах (с соответствующими гарантиями) ресурсы организации. Предпоследнийпрезидент МВФ, испанецРодриго Рато, предложил серию реформ для переориентирования консультирования членов, новые направления в работе наблюдения за выправлением диспропорций, улучшение функционирования в молодых экономиках (предотвращение и ответ накризисы), больше эффективности в участии стран с низкими доходами и обновление правления самого МВФ, не забывая про усиление его возможностей.

Ещё неясно будет ли этого достаточно, а тем временем объём обмена валют помножится на 100 в 2020 г. и на 300 в 2035 г. Обмен финансовых активов, выросший из 5 биллионов долларов в 1980 в 83 биллиона в 2000 году (в три раза больше ВВПОЭСР), увеличится в ещё большей степени. Операции соблигациями государственных займоввыросли за этот же самый интервал из 30 миллиардов в 8 биллионов долларов, а международныебанковскиекредиты из 24 биллионов в 50 биллионов в 2005. В заключение, без одной всеобщей валюты, которая могла бы стать долговременным решением для современной казино-экономики, огромныйфинансовый кризисбудет угрожать мировому росту гораздо больше, чем на каком либо предыдущем этапе развития. Уже в 1987 г.The Economistпредлагал поэтапное создание валютыФеникс(мифологическая птица, вечно возрождающаяся из своего пепла), с курсом в узких пределах для стабилизации обмена валют пяти экономик, которые в следующих десятилетиях будут обладать схожими частями рынка: доллар, евро, иена,юаньи рупия.