Тема 4. Учет инфляции при анализе инвестиционных проектов

В табл.4.1 по вариантам заданы результирующие денежные потоки инвестиционных проектов в прогнозных ценах, годовые темпы инфляции по шагам проекта и реальные ставки дисконта.

Таблица 4.

Вариант	Реальная ставка дисконта		Денежные потоки Сt(д.е.) в прогнозных ценах и темпы инфляции r(%)по шагам проекта
			1	2	3	4	5
3	Ep = 7%		-170	-130	240	450	180
		rt	6	9	6	7	10

Требуется рассчитать:

1. Цепные индексы инфляции по шагам проекта;

2. Базисные индексы инфляции по шагам проекта;

3. Чистый дисконтированный доход без учета инфляции;

4. Чистый дисконтированный доход с учетом инфляции тремя способами: корректировкой итогового показателя; формированием денежных потоков в расчетных ценах; формированием нормы дисконта с учетом инфляции.

5. Сделать заключение о влиянии инфляции на оценку эффективности проекта.

Решение

Произведем расчет цепные и базисные индексы инфляции в таблице

Таблица 3.

Показатель	Номер шага расчетного периода
	1	2	3	4	5
Темп инфляции	6	9	6	7	10
Цепные индексы инфляции	I10 = 1,06	I21 = 1,09	I32 = 1,06	I43= 1,07	I53= 1,1
Базисные индексы инфляции	I10 = 1,06	I20 = 1,06 × 1,09 =1,155	I30 = 1,155 × 1,06 =1,225	I40 = 1,225 × 1,07 =1,310	I50 = 1,310 × 1,1 =1,442

3. Чистый дисконтированный доход проекта рассчитывается по формуле:

4 Корректировка итогового показателя

5. Формирование денежных потоков в расчетных ценах

Для начала рассчитаем денежный поток в расчетных ценах

Показатель	Номер шага расчетного периода
	1	2	3	4	5
Прогнозные ценны, ден.ед.	-170	-130	240	450	180
Темп инфляции	6%	9%	6%	7%	10%
Расчетная цена	-160,4	-112,5	196,0	343,4	124,9

6.Формирование нормы дисконта с учетом инфляции

Если темпы инфляции различны по шагам проекта, то номинальная ставка дисконта рассчитывается для каждого шага.

Чистый дисконтированный доход определяется выражением:

Во всех случаях чистый дисконтированный доход имеет положительное значение, то есть проект эффективен.

Тема 5. Финансирование инвестиционных проектов

Предприятие финансировало инвестиционную деятельность за счет следующих источников:

Параметры источников финансирования	Номер варианта
	3
Общие:
- ожидаемый дивиденд, д.е.	0,01
- темп роста дивидендов, %	5,5
-ставка по кредиту, %	22
- ставка налога на прибыль, %	20
- цена акции, д.е.	0,18
Объемы источника, д.е.:
- нераспределенная прибыль	500
- амортизация	900
- банковский кредит	800
- обыкновенные акции	600
- финансовый лизинг	200
Флотационные издержки,%
- банковский кредит	7
- обыкновенные акции	5
- финансовый лизинг	8

Рассчитать средневзвешенную стоимость капитала, используемого для финансирования инвестиций. Налог на прибыль полагать равным 20%, среднее значение депозитной ставки банков первой категории надежности – 12% годовых .

Решение.

Стоимость нераспределенной прибыли:

Стоимость амортизации:

Стоимость банковского кредита:

Эмиссия обыкновенных акций:

Стоимость лизинга:

Расчет средневзвешенной стоимости капитала приведен в табл.2.

Таблица 2. Расчет структуры и стоимости источников капитала
Источник	Объем, д.е.	Доля источника di	Стоимость источника Ci , %	di × Ci , %
1	2	3	4	5
Нераспределенная прибыль	500	0,167	11,1%	1,84%
Амортизация	900	0,300	9,6%	2,88%
Банковский кредит	800	0,267	18,9%	5,05%
Обыкновенные акции	600	0,200	11,3%	2,27%
Финансовый лизинг	200	0,067	20,9%	1,39%
Итого:	3000	100,0%		13,43%

Таким образом, средневзвешенная стоимость инвестиционных ресурсов проекта WACC = 13,43%. Норма дисконтирования денежных потоков проекта не может быть меньше этой величины.