Содержание

Тема 1. Методы оценки эффективности инвестиций, основанные на показателях денежного потока 3

Тема 2. Анализ проектов различной продолжительности 8

Тема 3.Расчет лизинговых платежей 10

Решение 10

Таблица 1. Расчет лизинговых платежей ( млн. руб.) 10

Составляющая ЛП 10

Расчет 10

Результат 10

Первый год 10

Тема 4. Учет инфляции при анализе инвестиционных проектов 12

Тема 5. Финансирование инвестиционных проектов 14

Тема 6. Анализ рисков инвестиционных проектов 16

6.1 Расчет количественных показателей риска средствами MS Excel 16

6.2 Анализ чувствительности критериев эффективности 21

6.3 Метод сценариев 25

Список литературы 32

Тема 1. Методы оценки эффективности инвестиций, основанные на показателях денежного потока

По заданным денежным потокам проекта и ставке дисконтирования необходимо рассчитать дисконтированные показатели эффективности проекта (ЧДД, ИД, ВНД и Т_ок ) и показатели эффективности в системе капитализации (ЧКС, ИД, ВНД и Т_ок ). Сделать их сравнительный анализ и заключение об эффективности проекта.

	Вариант 3.		Е=		11%
Шаг проекта t		0		1		2		3		4		5		Sост
Инвестиции It ,д.е.		-200		-150
Доход Rt , д.е.				70		91		109,2		120		144		70

Решение:

Все расходы и денежные поступления по проекту дисконтируются, то есть их стоимость приводится к началу проекта, за которое принимается дата начальных инвестиций.

1. Чистый дисконтированный доход проекта рассчитывается по формуле:

Поскольку инвестиции второго года расходуются равномерно, то их учет и, соответственно, дисконтирование платежей осуществляется по середине периода.

Так как чистый дисконтированный доход проекта положителен, то по этому показателю проект можно считать эффективным.

2. Индекс доходности проекта рассчитывается по формуле:

Так как ID> 1, то по этому показателю проект можно считать эффективным.

3. Внутренняя норма доходности. Определяется из условия определения и такой ставки дисконтирования, которая обеспечивает равенство сумм дисконтированных вложений в проект и дисконтированных поступлений по проекту, то есть обеспечение равенства нулю чистого дисконтированного дохода:

Для рассматриваемого проекта это условие имеет вид:

Найти решение этого уравнения можно разными способами

1. Составляем таблицу зависимости NPVот ставки дисконтирования:

Ставка дисконта Е	11,0%	12,0%	13,0%	14.0%	15,0%	17.5%	20,0%	21,0%
NPV , млн. руб.	87,7	76,5	65,9	55,7	46,1	31,25	0,0	-3.8

Из таблицы видно, что нулевое значение NPV соответствует ставке дисконтирования 20%, что и определяет показатель внутренней нормы доходности проекта IRR= 20%. Проект эффективен, так как IRR>Е. С другой стороны, значение IRRпоказывает предельное значение стоимости капитала, привлекаемого для реализации проекта.

Рассчитываем результирующий поток денежный поток проекта и используем для определения IRRфункцию ВСД табличного процессора Excel. Рассчитываем результирующий денежный поток проекта (млн.руб.) в таблице:

	A	B	C	D	E	F	G	H
1	Период проекта, год	1	2	3	4	5	6	7
2	Инвестиции в проект	-200	-150
3	Доход проекта		70	91	109,2	120	144	70
4	Денежный поток проекта	-200	-80	91	109,2	120	144	70
5	Накопленный денежный поток проекта	-200	-280	-189	-79.8	40.2	184.2	254.2
6	ВНД							19.86%

В ячейке H3 в доход включена остаточная стоимость объекта.

В ячейку H6 размещаем функцию: =ВСД(B4:H4;0,1). Результат IRR = 19.86% менее точен, поскольку функция дисконтирует (обесценивает) денежные потоки по концу периода, что занижает дисконтированный объем инвестиций и делает проект более привлекательным для инвестора по критерию внутренней нормы доходности.

Строка А5 формирует финансовый профиль проекта. Из неё видно, что окупаемость проекта наступает на пятом шаге, то есть приближенно можно утверждать, что Т_ок = 5 лет. Более точно его определяют, используя различные способы аппроксимации (линейная, параболическая и т.п.). Наиболее просто «привязать» его к доле годового дохода:

Все расходы и денежные поступления по проекту наращиваются, то есть их стоимость приводится к концу проекта, за который принимается конец последнего периода.

1. Чистая конечная стоимость проекта рассчитывается по формуле:

Поскольку инвестиции второго года расходуются равномерно, то их учет и, соответственно, наращение платежей осуществляется по середине периода.

Так как чистая конечная стоимость проекта положительна, то по этому показателю проект можно считать эффективным.

2. Индекс доходности проекта рассчитывается по формуле:

Так как ИД > 1, то и по этому показателю проект можно считать эффективным.

3. Внутренняя норма доходности. Определяется из условия определения и такой ставки дисконтирования, которая обеспечивает равенство сумм дисконтированных вложений в проект и дисконтированных поступлений по проекту, то есть обеспечение равенства нулю чистого дисконтированного дохода:

Для рассматриваемого проекта это условие имеет вид:

Составляем таблицу зависимости ЧКС от ставки наращения:

Ставка дисконта Е	11,0%	12,0%	13,0%	15,0%	17,0%	19,0%	19,9%	20,0%
ЧКС, млн. руб.	147,7	133,7	119,0	87,8	54,0	17,5	0,10	-1,9

Из таблицы видно, что нулевое значение ЧКС соответствует ставке дисконтирования 19,9%, что и определяет показатель внутренней нормы доходности проекта ВНД= 19,9%. Проект эффективен, так как ВНД>Е = 11%.

4. Срок окупаемости. Для определения срока окупаемости проекта рассчитаем наращенный результирующий денежный поток проекта :

	A	B	C	D	E	F	G	Н
1	Период проекта, год	1	2	3	4	5	6	7
2	1. Инвестиции в проект	-200	-150
3	2.Доход проекта		70	91	109,2	120	144	70
4	3.Срок наращения инвестиций	5	4
5	4.Коэффициент наращения инвестиций	1,68	1,52
6	5.Срок наращения дохода		4	3	2	1	0	0
7	6.Коэффициент наращения дохода		1,52	1,37	1,23	1,11	1,00	1,00
8	7.Наращенные инвестиции (с1×с4)	-337,0	-227,7
9	8.Наращенный доход (с2×с6)		106	124	135	133,2	144	70
10	9.Наращеный поток проекта (с8+с9)	-337,0	-121,4	124	135	133,2	144	70
11	10. Наращеный поток проекта накопленным итогом	-337,0	-458,5	-334,0	-199,5	-66,3	77,7	147,7

В ячейке G3 в доход включена остаточная стоимость объекта.

Строка А11 формирует финансовый профиль проекта. Из неё видно, что окупаемость проекта наступает на шестом шаге, то есть приближенно можно утверждать, что Т_ок = 6 лет. Более точно его определяют, используя различные способы аппроксимации (линейная, параболическая и т.п.). Наиболее просто «привязать» его к доле годового дохода:

Сравним эти два метода

Показатели	Метод дисконтирования	Метод наращивания
Чистая конечная стоимость	87,7	147,7
Индекс доходности проекта	1,26	2,1
Внутренняя норма доходности	20,0	19,9
Срок окупаемости	4,66	5,46

Если рассматривать по чистой конечной стоимости, то наиболее выгоден метод расчета наращиванием.