Из этого уравнения следует, что

PY ВНП _ном.

MD _t =  = 

V V

Спрос на деньги со стороны активов MDа (спекулятивный и из предосторожности мотивы хранения сбережений в денежной форме) вытекает из функции денег как средства сбережения.

Кейнс ввел в экономическую теорию проблему портфельно­го выбора, т.е. решения вопроса об оптимальной структуре порт­феля активов данного лица - соотношении денежных средств и различных финансовых инструментов с учетом их доходности и степени риска². Деньги отличаются абсолютной ликвидностью, но, находясь на руках («в кассе»), не приносят процента. А вот облигации приносят доход, хотя и обладают меньшей ликвидностью. Таким образом, речь идет о спекулятивном спросе на деньги, или спросе на деньги как на имущество.

Спекулятивный спрос на деньги, или, по Кейнсу, предпочтение ликвидности, зависит от ставки процента по ценным бумагам. Кейнс рассматривал только один вид ценных бумаг – облигации государственного займа. Такой подход позволяет не принимать в расчет риски, связанные с владением различными ценными бумагами с неодинаковой степенью риска. Государственные облигации считаются безрисковыми ценными бумагами, т.е. отличаются наиболее высокой надежностью.

Решение о том, держать деньги на руках или приобретать облигации, зависит от процентной ставки по облигациям. Владея деньгами, хозяйствующие субъекты жертвуют дохо­дом в виде процента. Допустим, на финансовом рынке предлагается бессрочная облигация номиналом 10 000 руб. наличными с выплатой фиксированного дохода (по купону) – 500 руб. в год. Это значит, что доходность этой облигации составляет (500 руб./ 10 000 руб.) · 100% = 5%. Но на рынке облигации продаются и покупаются не обязательно по номинальной стоимости, а в зависимости от колебаний спроса и предложения на них. Следовательно, рыночная цена облигации может быть и ниже, и выше 10 000 руб. Например, предложение облигаций превышает спрос на них. Тогда рыночная цена облигации упадет и составит, допустим, 9000 руб. При той же фиксированной сумме дохода процент оп облигации теперь составит: (500 руб. / 9000 руб.) · 100% = 5,5%. Таким образом, цена облигации и её доходность (процент по облигации) находятся в обратной зависимости³.

Экономический субъект, видя рост процентной ставки по облигациям, предпочтет освободиться от части своей ликвидности (денег) и купить облигации. Таким образом, чем выше процентная ставка по облигациям, тем ниже спрос на ликвидность. И наоборот, чем ниже процентная ставка по облигациям,

тем выше спрос на ликвидность⁴.

Общий спрос на деньги (MD) можно определить путем смеще­ния по горизонтальной оси прямой спроса на деньги со стороны активов вправо на величину спроса на деньги для сделок. Получен­ная в результате ниспадающая прямая MD на рис.3в) обозначает общее количество денег, которое люди хотят иметь для сделок и в качестве активов при каждой возможной величине процентной ставки. Таким образом, функция спроса на деньги MD в соответст­вии с кейнсианской теорией имеет вид:

MD = MDt (PY) + MDa (r)

Сравнивая количественную и кейнсианскую теории спроса на деньги, можно утверждать, что основным фактором спроса на деньги первая считает номинальный доход, а вторая — ставку процента.

Современные монетаристы разработали новый вариант ко­личественной теории спроса на деньги. Виднейший теоретик современного монетаризма американский экономист М.Фридмен предложил следующую функцию спроса на деньги:

MD =P ·f(r^b, r^e,P°, h, Y,u), (5)

где MD — планируемый спрос на номинальные денежные

остатки;

Р — абсолютный уровень цен;

r^b — норма процента по облигациям;

r^e — рыночная норма дохода на акции;

Р° — темп изменения уровня цен в процентах (ставка дохо­да от хранения товаров в качестве активов);

h — доля «физического» компонента национального богатства;

Y —национальный доход в постоянных ценах;

и — прочие факторы, воздействующие на спрос на деньги.

Современная монетаристская теория определяет спрос на деньги как результат сравнения выгоды, получаемой фирмой или гражданином от запаса денег и от дохода, приносимого альтерна­тивными активами. Выгоды от запаса денег сводятся к повышен­ной ликвидности и спасению от банкротства. Деньги рассматри­ваются как заменитель всех остальных активов, и спрос на них яв­ляется функцией норм дохода для этих активов. В отличие от кейнсианской теории, где наличным деньгам противостоит един­ственный актив — государственные облигации, монетаристы пред­лагают рассматривать в качестве активов широкий диапазон физи­ческих и финансовых активов, и портфельный выбор потребителей включает большее число альтернатив. Индивиды и фирмы должны действовать таким образом, чтобы предельная норма дохода была одинаковой для всех видов физических и финансовых активов, которые они могут приобрести. На практике, если нормы доходов для всех физических и финансовых активов стремятся к равенству, то ставка процента может служить основой для их сравнения и приравнивания друг к другу.

Кроме того, современные монетаристы, поддерживая концеп­цию нейтральности денег для долговременных связей между дина­микой денежной массы и уровнем цен, признают влияние предло­жения денег на реальные величины в краткосрочном периоде (в пределах делового цикла).

Важным допущением монетаризма является утверждение, что предложение денег носит экзогенный характер, т.е. определя­ется силами, находящимися за пределами экономической систе­мы (правительством). В этом случае изменения предложения де­нег происходят не вслед за изменениями спроса на них, а осуще­ствляются автономно. Экзогенный характер предложения денег предполагает в качестве регулирующего института Центральный банк с его способностью жестко и эффективно контролировать величину денежной массы.

Следует отметить, что в работах Дж.Кейнса также допус­калась мысль об экзогенном характере предложения денег. Однако неокейнсианцы выступают против этого положения, так как оно не подтверждается на практике. В условиях хо­зяйства, основанного на кредитных деньгах, предложение де­нег попало в прямую зависимость от изменения спроса на них и теперь уже носит эндогенный (т.е. зависящий от внут­ренних параметров) характер. Истина в этой полемике лежит, скорее всего, где-то посередине.

Неокейнсианцы также считают, что скорость обращения денег нестабильна и прямо пропорциональна процентной ставке, реальному доходу и уровню цен (инфляции).

Обобщая рассмотренные аспекты теории спроса на день­ги, можно сказать, что современная теория денег выделяет следующие факторы, определяющие спрос на деньги:

1) уровень дохода;

2) скорость обращения денег;

3) ставка процента, которая может служить основой для сравнения доходов от всех видов физических и финансовых активов и их приравнивания друг к другу.

При этом, чтобы элиминировать влияние инфляции, обычно рассматривают реальный спрос на деньги, т.е. M_D/P. Эта величина носит название «реальные запасы денежных средств», или «реальные денежные остатки».

Если оставить в стороне скорость обращения денег как наиболее сложный и противоречивый фактор, по поводу ко­торого среди экономистов нет единого мнения, то спрос на реальные денежные остатки может быть представлен следую­щим образом:

M_D

 = f (r, Y), 6)

P

M_D

где  - реальные денежные остатки;

P

r номинальная ставка процента;

Y - реальный доход.

Формула показывает, что при любом данном уровне дохода величина спроса на деньги будет падать с ростом ставки процента и наоборот.