выпуска
ФКЦБ
России Ведущий организатор
(lead-manager)Регистрация
Договор
о
партнерстве
Соглашение о
партнерстве
Договор комиссии
Денежные средства
Андеррайтер
(синдикат андеррайтеров)
Компания-эмитент
Продажа облигаций
Договор о
размещении
Денежные
средства
Депозитарий Расчетный банк Реестр
сделок Реестр
сделок
Покупка
облигаций
Денежные средства Информация
о приобретенных ЦБ
Презентация
облигационного займа Участники
торгов (дилеры) Инвесторы Инвесторы Инвесторы
Рисунок 5.8. Схема размещения облигационного займа на бирже
Андеррайтер (эмиссионный синдикат) от своего имени или от имени эмитента продает ценные бумаги, аккумулируя денежные средства от их продажи, которые затем в установленные договором сроки передает эмитенту. Андеррайтер участвует в размещении ценных бумаг на основе договора комиссии, агентского договора или договора поручения.
Рынок услуг по размещению облигационных займов в России находится в начальной стадии развития, так же как и сам рынок корпоративных облигаций. Но уже сегодня в этой сфере работает около 30 банков и инвестиционных компаний, которые не только помогают эмитентам разместить облигации на первичном рынке, но и, что очень важно, формируют ликвидный вторичный рынок.
Вторичный рынок ценных бумаг, выпускаемых Министерством финансов РФ и Центробанком, целиком локализован на ММВБ. Большинство выпусков субфедеральных и муниципальных облигаций котируются на ММВБ и СПВБ (Санкт-Петербургской валютной бирже), что в целом соответствует положению двух крупнейших эмитентов –
Москвы и Санкт-Петербурга – на рынке долговых инструментов (рисунок 5.9). В свое время, когда программа долгового заимствования Санкт-Петербурга обеспечивала высокие обороты и ликвидность рынка, на СПВБ пришли многие региональные эмитенты, и эта биржа по торговому обороту субфедеральных и муниципальных облигаций была ведущей в стране. Однако с конца 2001 г. лидирующие позиции в этом секторе фондового рынка постепенно перешли к ММВБ, и в апреле 2002 г. на московскую биржу уже приходилось 67% торгового оборота субфедеральных и муниципальных облигаций.
Смещение лидирующих позиций в сторону ММВБ вполне закономерно. Помимо того, что здесь сосредоточена торговля ценными бумагами РФ, на Московской валютной бирже сформировался достаточно большой и уже претендующий на ликвидность рынок корпоративных облигаций. В результате субфедеральные эмитенты стали также ориентироваться на ММВБ. Видимо, эта тенденция продолжится и дальше, постепенно превращая ММВБ в единственную общенациональную биржу.
Динамика торгового оборота в разных сегментах российского фондового рынка в 2000-2002 гг. показана на рисунке 5.10. Как видим, наибольшие темпы роста имели корпоративные облигации. Примерно такими же темпами рос рынок муниципальных и субфедеральных облигаций.
Что касается структуры вторичного рынка, то в последнее время, с активизацией рынка корпоративных и муниципальных долгов, соотношение разных сегментов фондового рынка приближается к наблюдаемому в странах с развитым рынком ценных бумаг.
