2,43%  4,25%  6,68%.

Поскольку процент, получаемый немецким банком с 3-месячного евродолларового депозита, 7,00%, чистая разница в процентах в пользу банка 0,32%.

Безусловно, что без хеджирования, которое банку обходится в 2,43%, разница в процентных ставках в пользу банка составит 2,75%. Но если через 3 месяца курс покупателя упадет ниже, чем 1,8300 немецкой марки за один доллар США, то убытки, полученные банком, превысят его поступления от процентов по евродолларовому депозиту.

Рассмотрим пример, когда инвестиции могли бы приносить большой доход в других валютах и в других странах даже при условии их хеджирования:

«спот» доллар США/итальянская лира 1530,70  1531,70

премия за 3 месяца (90 дней) 15,50  18,50

процент по 90-дневному итальянскому

казначейскому векселю 11,625%

процент по 90-дневному американскому

казначейскому векселю 6,600%.

Определим, что выгоднее банку  вложить средства в итальянские краткосрочные казначейские векселя с применением хеджирования или вложить средства в американские казначейские векселя.

При продаже итальянской лиры на условиях наличной сделки с одновременной ее покупкой на условиях «форвард» с поставкой через 3 месяца, которая будет иметь премию 18,50 итальянских лир, покрытие по операции «своп» составит:

Общий доход при этом равен

11,625%  4,91%  6,715%.

Он будет больше, чем доход от вложения средств в американские казначейские векселя, т. е. вложения в итальянские казначейские векселя выгоднее.

Операции «своп» подразделяются на несколько видов, однако они не имеют ничего общего с классической валютной сделкой «своп», т. е. сделкой «спот»  «форвард», так как представляют собой лишь обмен обязательствами или требованиями. Классическая операция «своп» состоит в том, что две стороны соглашаются провести серию платежей друг с другом. Операция «своп» с процентными ставками предполагает соглашение двух сторон о взаимном проведении платежей по процентам на определенную сумму в одной валюте, например, когда одна сторона платит другой проценты по плавающей межбанковской ставке ЛИБОР, а получает проценты по фиксированной ставке. Операция «своп» с валютой означает соглашение об обмене фиксированных сумм валют: обе стороны обмениваются обязательствами по займам. Последние две операции могут быть объединены, т. е. представлять собой «своп» с валютой и процентными ставками одновременно. Это означает, что одна сторона уплачивает основную сумму долга в одной валюте и проценты по плавающей ставке ЛИБОР в обмен на получение эквивалентной суммы в другой валюте и процентов по ней по фиксированной ставке.

При прекращении платежей по операции «своп» одной стороной, например при ее банкротстве, вторая сторона оказывается в том положении, от которого она страховалась, заключая сделку «своп». Для снижения такого риска в качестве посредников в операциях «своп» используются банки. Это приводит к удорожанию операции на сумму банковской комиссии.

При переплетении валютных операций с банковскими участники сделок получают немалую выгоду. Примером может служить сделка «своп»/депозитное соглашение банков. Предположим, что банку в стране А необходима валюта страны Б на неопределенное время. Он заключает сделку «своп», т. е. «спот»  «форвард», с банком страны Б. Кроме того, по требованию банка в стране Б он принимает у себя в депозит сумму в валюте страны Б и выплачивает проценты по ставке, обычной для таких депозитов в стране А. Такая операция будет выгодна банку страны Б только в том случае, если доход по депозиту в валюте страны Б в банке страны А будет выше, чем прибыль от обратной конверсии валют и инвестирования полученных средств в стране Б с одновременным покрытием на форвардном рынке.

Иногда операции «своп» проводятся с золотом. Они имеют цель сохранить право собственности на него и одновременно приобрести на срок необходимую иностранную валюту. Операции «своп» применяются странами ЕС для частичного золотого обеспечения эмиссии евро. Для стран ЕС установлены взносы в размере 20% их официальных золотых резервов в Европейском фонде валютного сотрудничества в общий пул в форме возобновляемых трехмесячных сделок «своп».

В последние годы в банковской практике наблюдается развитие новых видов операций «своп». Например, сделка «своп-опцион» (swaption) представляет собой опцион по сделке «своп». Иными словами, «своп-опцион» дает покупателю право (а не обязанность) вступить в соглашение «своп» с заранее определенными сроком, суммой, валютой или процентной ставкой.

Широкое распространение получили и так называемые форвардные соглашения. Рассмотрим некоторые их виды.

Форвардное процентное соглашение (forward rate agreement) представляет собой контракт двух сторон, фиксирующий получаемую или уплачиваемую процентную ставку за определенный период времени в будущем. При исполнении контракта выплачивается лишь разница между рыночной процентной ставкой в день начала исполнения контракта и процентной ставкой, зафиксированной в форвардном соглашении. Никакие другие денежные суммы, например основная сумма задолженности, полная сумма процентов и т. д., не покидают счетов участников сделки.

Допустим, клиент получил в банке А ссуду в 1 000 000 дол. США на срок 6 месяцев, причем в течение первых 3 месяцев он должен платить 9% годовых, а в течение последующих 3 месяцев  проценты по ставке ЛИБОР. Для того чтобы застраховать себя от роста межбанковской процентной ставки ЛИБОР в течение 3 последних месяцев, он заключает форвардное процентное соглашение с банком Б по фиксированной ставке 9,5% годовых со сроком исполнения через 3 месяца, т. е. как раз тогда, когда клиенту необходимо будет платить проценты банку А по ставке ЛИБОР. По истечении первых 3 месяцев ссуда переоценивается и исполняется форвардное процентное соглашение.

Пусть через 3 месяца ставка ЛИБОР составила 10% годовых и клиент должен теперь платить банку А 10% с 1 000 000 дол. Но его убыток будет покрыт форвардным процентным соглашением с банком Б по ставке 9,5%. Таким образом, банк Б выплатит клиенту следующую разницу в процентах:

В силу того, что форвардное процентное соглашение исполняется в начале того периода, к которому оно относится, сумму в 1250 дол., т. е. процентную разницу, необходимо дисконтировать, так как клиент может еще реинвестировать эту сумму на 3 месяца, оставшихся до выплаты процентов банку А:

Сущность форвардного процентного соглашения иллюстрирует рис. 4.9.

Рис. 4.9. Расчет прибыли и убытка по форвардному процентному соглашению

Кроме форвардного процентного соглашения существуют и широко используются форвардное валютное соглашение (forward exchange agreement) и форвардное соглашение по разнице (forward spread agreement).

Форвардное валютное соглашение представляет собой контракт, по которому стороны договариваются о премии или дисконте по валютной операции «своп», совершаемой в будущем. Исполнение этого соглашения состоит в том, что одна из сторон компенсирует другой разницу между зафиксированной в соглашении премией/дисконтом и реальной премией/дисконтом на день исполнения соглашения.

Пусть на день заключения форвардного валютного соглашения банк А дает следующие курсы:

«спот» доллар США/марка ФРГ 1,8425  1,8410

премия за 3 месяца 0,0025  0,0035.

Клиенту банка А необходимо провести через 3 месяца после заключения соглашения валютную операцию «своп» со сроком также 3 месяца. Для того чтобы застраховаться от увеличения премии за первые 3 месяца, клиент заключает форвардное валютное соглашение с банком Б, в котором фиксируется премия при покупке валюты на уровне 0,0030.

По истечении 3 месяцев банк А дает следующие курсы:

«спот» доллар США/марка ФРГ 1,84251,8410

премия за 3 месяца 0,00400,0050.

Клиент проводит операцию «своп», продавая доллары по курсу «спот» и одновременно покупая их с поставкой через 3 месяца, и платит премию банку А 0,0040 немецкой марки. При этом от банка Б по форвардному валютному соглашению клиент получит разницу между премией на валютном рынке на дату исполнения соглашения и премией, зафиксированной в форвардном соглашении: