I лишение с Международным Московским банком об открытии кредитной линии на 40 млн долл. Сроком на 7 лет.

Несколько позднее российские банки стали активно размещать на западных рынках свои долговые ценные бумаги. Первые еврооблигации коммерческих банков разместил на международных финансовых рынках СБС-Агро. Бумаги были выпущены в начале июля 1997 г. на сумму 250 млн. долл. Еврооблигации размещены на 3 года по ставке трехгодичных облигаций Федерального казначейства США + 4,25 ба-1исных пункта (плата за риск).

По мнению бывшего тогда председателем совета директоров управляющей компании группы СБС-Агро А. Смоленского, степень доверия западных партнеров к банкам РФ достигла такого уровня, когда суммы заимствований правительства финансовых столиц России (Москва — 500 млн., Петербург — 300 млн. долл.) и крупнейших банков страны становятся сопоставимыми.

Следующим вышел на международные рынки Атьфа-банк, он при-илек в середине июля 1997 г. 175 млн. долл. на тех же условиях. ОНЭК-С ИМбанк разместил свои еврооблигации буквально на другой день. Объем выпуска составил 200 млн. долл., а купонный доход — текущая доходность трехлетних казначейских обязательств США + 4% годовых. (Напомним, что в конце февраля 1999 г. ОНЭКСИМбанк отказался заплатить держателям еврооблигаций 12 млн. долл.)

После финансового кризиса 1998 г. в РФ доверие иностранных кредиторов к российским заемщикам было подорвано. Некоторые (заемщики смогли восстановить это доверие только в 2001—2002 гг. Другие были вынуждены признать себя банкротами.

Оценка инструментов финансового рынка. О низкой эффективности российского финансового рынка говорит значительный разрыв (спред) между кредитной и депозитной ставками, приводящий к завышению стоимости кредитных ресурсов и снижению их доступности и привлекательности для заемщиков (табл. 13.2).

Не получил достаточного развития в РФ и рынок корпоративных облигаций. Потенциал роста финансирования предприятий за счет выпуска облигаций по оценкам российских экспертов очень большой. Но до сих пор круг эмитентов ограничивается крупнейшими и крупными компаниями. За последние три года более 100 отечественных компаний привлекли свыше 3 млрд. долл. путем размещения рублевых облигаций. Но в общем объеме инвестиций облигации занимают в России около 2—3%, тогда как в странах с развитыми финансовыми рынками — 30—60%. В России только 3—5% инвестиционных проектов финансируется через механизм рынка облигаций, а в странах с развитой рыночной экономикой — 50—80%.

Таблица 13.2. Спред между кредитной и депозитной ставками

		Кредитная	ставка за вычетом
Страна		депозитной ставки
		1998	1999	2000
	Центральная Европа и страны Балтии
Чешская республика		4,7	4,2	3,7 ,
Венгрия		3,1	ЗД	3,0
Польша		6,3	5,7	5,8
Эстония		8,6	4,5	3,9
Латвия		9,0	9,2	7,5
Болгария		10,3	9,6	8,4
		Страны СНГ
Украина		32,2	43,2	27,8
Россия		24,7	26,0	17,9

Большинство ценных бумаг в РФ отличаются исключительно низкой ликвидностью. На рынке акций 90% ликвидности по-прежнему приходится на десяток ценных бумаг. В то время как в РФ зарегистрировано около полумиллиона акционерных обществ, реально на рынке торгуются бумаги лишь нескольких десятков компаний.

До сих по в РФ практически не развит рынок производных финансовых инструментов. Например: по данным ЦБ РФ все обязательства российских банков по срочньм операциям (наиболее развитым сегментом рынка) на конец I квартала 2002 г. составили 5,3 млрд. долл., а объем заключенных срочных контрактов банка ^тРМоп*ап Спазе — 23,5 трлн. долл.

Суммарный оборот биржевого срочного рынка РФ в 2001 г. (675 млн. долл.) эквивалентен 25 секундам торгов на мировом биржевом рынке деривативов (594 трлн. долл.). Скромные размеры российского финансового рынка создают серьезные проблемы и для государства, и для банков, и для предприятий.

Развитию финансового рынка препятствует и слабо развитая информационная база. В РФ до сих пор отсутствует система, обеспечивающая инвесторов и кредиторов надежной, постоянно пополняемой информацией о финансовом состоянии их потенциальных и реальных партнеров. Эту проблему в странах с развитой рыночной экономикой решают бюро кредитных историй. И хотя законодательная база подобной структуры в России пока отсутствует, ряд организаций (Торгово-промышленная палата РФ, Главный межрегиональный центр Госкомстата РФ и компания «Дан энд Брэдстрит» СНГ) приступили к его созданию.

Государственное регулирование финансового рынка. Государственное регулирование финансового рынка в РФ осуществляют несколько структур.

1. Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг, которая:

• разрабатывает основные направления развития рынка ценных бумаг;

• создает нормативно-правовую базу рынка ценных бумаг;

• создает системы регулирования рынка ценных бумаг, лицензирования и надзора за деятельностью субъектов рынка;

• осуществляет контроль за соблюдением эмитентами, профессиональными участниками рынка ценных бумаг требований законодательства.

2. Инспекция негосударственных пенсионных фондов Минтруда РФ, которая:

• лицензирует НПФ;

• осуществляет контроль за финансовым состоянием НПФ;

• разрабатывает и утверждает нормативно-правовые акты и методические документы, регулирующие деятельность НПФ.

3. ЦБ РФ, который:

• устанавливает правила осуществления расчетов в РФ и проведения банковских операций;

• осуществляет лицензирование кредитных организаций;

• осуществляет надзор за деятельностью кредитных организаций;

• регистрирует эмиссию ценных бумаг кредитных организаций;

• осуществляет валютное регулирование и валютный контроль.

4. Департамент страхового надзора Минфина РФ, который:

• лицензирует страховую деятельность;

• осуществляет надзор за финансовым состоянием страховщиков;

• разрабатывает методические и нормативные документы в области страхования.

В РФ отсутствует структура, объединяющая и координирующая деятельность названных институтов, как отсутствует и нормативный акт, регулирующий финансовый рынок как единое целое. Единственный закон в области финансового рынка — Закон от 23 июня 1999 г. «О защите конкуренции на рынке финансовых услуг». Этот закон содержит определение финансовой услуги как деятельности, связанной с привлечением и использованием денежных средств юридических и физических лиц. В качестве финансовых услуг закон рассматривает осуществление банковских операций и сделок, предоставление

страховых услуг и услуг на рынке ценных бумаг, заключение договоров финансовой аренды и договоров по доверительному управлению денежными средствами или ценными бумагами, а также иные услуги финансового характера.

Под финансовой организацией понимается юридическое лицо, осуществляющее на основании соответствующей лицензии банковские операции и сделки либо предоставляющее услуги на рынке ценных бумаг, услуги по страхованию или иные услуги финансового характера, а также негосударственный пенсионный фонд, его управляющая компания, управляющая компания паевого инвестиционного фонда, лизинговая компания, кредитный потребительский союз и иная организация, осуществляющая операции и сделки на рынке финансовых услуг.

Рынок финансовых услуг — сфера деятельности финансовой организации на территории РФ или ее части, определяемая с учетом места предоставления финансовой услуги потребителям. Под недобросовестной конкуренцией на рынке финансовых услуг закон понимает действия финансовых организаций, направленные на приобретение преимуществ при осуществлении предпринимательской деятельности, противоречащие законодательству РФ и обычаям делового оборота и причинившие или могущие причинить убытки другим финансовым организациям — конкурентам на рынке финансовых услуг либо нанести ущерб их деловой активности.

Не допускаются и признаются недействительными соглашения любой формы (за исключением соглашений с ЦБ РФ) или действия, которые могут иметь своим результатом ограничение конкуренции на рынке финансовых услуг (тем более в области цен, тарифов, ограничение доступа на рынок и т.п.). Не подлежат запрету соглашения по унификации стандартов деятельности финансовых организаций, проведение совместных исследований, совместная закупка технических средств для осуществления основной деятельности или использование единых программ.

Создание объединений (ассоциаций, союзов) финансовых организаций осуществляется только после получения предварительного согласия федерального антимонопольного органа в порядке, предусмотренном законом. 1