Вопрос 4.4. Цена и структура капитала.

С позиций финансового менеджмента капитал предприятия характеризует общую стоимость средств в денежной, материаль­ной и нематериальной формах, инвестированных в формирова­ние его активов.

Роль капитала в экономическом развитии предприя­тия определяется стоимостью, которая приносит доход. Обеспечение эффективного исполь­зования капитала относится к числу наиболее ответственных задач финансо­вого менеджмента в процессе кругооборота (Рис. 2).

Структурно капитал состоит из источников характеризующихся различными параметрами (Рис. 3).

Стоимость капитала выражается в виде процентной ставки выражающий возврат инвестору в виде дохода от суммы капитала вложенного в бизнес. Стоимость капитала выражается формулой:

Где:

Ck – Стоимость капитала в % год;

P – Выплаты владельцу капитала за год;

O – Привлеченный капитал владельца.

Удельный вес определяются по формуле:

Дск = СК / (СК+ЗК) и Дзк = ЗК / (СК+ЗК)

Где:

Дск – доля собственного капитала;

Дзк – доля заемного капитала;

СК – собственный капитал;

ЗК – заемный капитал.

Вопрос 4.5. Теории структуры капитала.

Целесообразность управления структурой капитала основывается на следующих подходах:

1) Оптимальная структура капитала, которая позволяет максимизировать рыночную стоимость компании. В данном случае при использовании средневзвешенной стоимости капитала определяется стоимость вновь привлекаемой денежной единицы для использования данного значения в качестве коэффициента дисконтирования при составлении бюджета капиталовложений. Средневзвешенная стоимость капитала – WACC (Weighted Average Caste of Capital) определяется по формуле:

Где

WACC – цена капитала, %;

Ki – цена i-го источника финансирования, %;

di – удельный вес i-го источника в структуре пассивов, коэфф.;

i – порядковый номер источника финансирования, ед.;

n – общее количество используемых предприятием финансирования, ед.

2) Рыночная стоимость компании и стоимость капитала не зависим от структуры капитала. Данная теория, созданная в 1958 году, принадлежит Ф. Модильяни и М. Миллеру. Основывается на примере принципа пирога, который можно разделить по-разному и при этом его величина не меняется.

В данной теории любое изменение структуры источников путем привлечения более дешевых заемных средств не способствует увеличению рыночной стоимости предприятия, поскольку выгода от привлечения дешевого источника сопровождается повышением степени риска.

V = N / Kн

Где

V – рыночная стоимость предприятия

N – операционная прибыль (до вычета налогов)

Kн – стоимость собственного капитала финансово независимого предприятия

3) структура капитала оказывает влияние на рыночную стоимость компании. Данная теория, созданная в 1963 году, принадлежит Ф. Модильяни и М. Миллеру. Основывается на разнице в значениях стоимости собственного и заемного капитала с учетом экономии на налогах.

Vз = Vн +T × D

Где

D – величина заемного капитала в рыночной оценке

Т – ставка налога на прибыль

Vз – рыночная стоимость аналогичной финансово зависимой компании

Vн – рыночная стоимость финансово независимой компании