23. Понятие и сущность финансового левериджа.

Финансовый рычаг (плечо финансового рычага, кредитный рычаг, кредитное плечо, финансовый леверидж) — это отношение заёмного капитала к собственным средствам (иначе говоря, соотношение между заёмным и собственным капиталом). Также финансовым рычагом или эффектом финансового рычага называют эффект от использования заёмных средств с целью увеличить размер операций и прибыль, не имея достаточного для этого капитала. Размер отношения заёмного капитала к собственному характеризует степень риска, финансовую устойчивость.

Финансовый рычаг может возникать только в случае использования торговцем заёмных средств. Плата за заёмный капитал обычно меньше, чем дополнительная прибыль, которую он обеспечивает. Эта дополнительная прибыль суммируется с прибылью на собственный капитал, что позволяет увеличить его рентабельность.

24. Понятие деловой активности предприятия и ее анализ.

Деловая активность является комплексной и динамичной характеристикой предпринимательской деятельности и эффективности использования ресурсов. Уровни деловой активности конкретной организации отражают этапы ее жизнедеятельности (зарождение, развитие, подъем, спад, кризис, депрессия) и показывают степень адаптации к быстроменяющимся рыночным условиям, качество управления. Деловую активность можно охарактеризовать также как мотивированный макро- и микроуровнем управления процесс устойчивой хозяйственной деятельности организаций, направленный на обеспечение ее положительной динамики, увеличение трудовой занятости и эффективное использование ресурсов в целях достижения рыночной конкурентоспособности.

Анализ деловой активности позволяет охарактеризовать результаты и эффективность текущей основной производственной деятельности.

Оценка деловой активности на качественном уровне может быть получена в результате сравнения деятельности данного предприятия и родственных по сфере приложения капитала предприятий. Такими качественными (т.е. неформализуемыми) критериями являются: широта рынков сбыта продукции; наличие продукции, поставляемой на экспорт; репутация предприятия, выражающаяся, в частности, в известности клиентов, пользующихся услугами предприятия; и др.

Количественная оценка дается по двум направлениям:

• степень выполнения плана (установленного вышестоящей организацией или самостоятельно) по основным показателям, обеспечение заданных темпов их роста;

• уровень эффективности использования ресурсов предприятия.

Для реализации первого направления анализа целесообразно также учитывать сравнительную динамику основных показателей. В частности, оптимально их следующее соотношение: ,

где  - соответственно темп изменения балансовой прибыли, реализации, авансированного капитала.

Эта зависимость означает, что:

а) экономический потенциал предприятия возрастает;

б) по сравнению с увеличением экономического потенциала объем реализации возрастает более высокими темпами, т. е. ресурсы предприятия используются более эффективно;

в) прибыль возрастает опережающими темпами, что свидетельствует, как правило, об относительном снижении издержек производства и обращения.

Приведенное соотношение можно условно назвать "золотым правилом экономики предприятия" (по аналогии с "золотым правилом механики"). Однако возможны и отклонения от этой идеальной зависимости, причем не всегда их следует рассматривать как негативные. В частности, весьма распространенными причинами являются: освоение новых перспективных направлений приложения капитала, реконструкция и модернизация действующих производств и т. п. Такая деятельность всегда сопряжена со значительными вложениями финансовых ресурсов, которые по большей части не дают сиюминутной выгоды, но могут принести значительную прибыль в будущем.

При проведении такого сопоставления необходимо учитывать искажающее влияние инфляции.

К обобщающим показателям оценки эффективности использования ресурсов предприятия и динамичности его развития относится коэффициент устойчивости экономического роста, используемый для характеристики деловой активности акционерных компаний.

Коэффициент устойчивости экономического роста рассчитывается по формуле:

где  - чистая прибыль (прибыль, доступная к распределению среди акционеров);

D - дивиденды, выплачиваемые акционерам;

E - собственный капитал.

25. Понятие и сущность операционного и финансового цикла.

Любое промышленное предприятие проходит через цикл операционной деятельности, в течение которого закупаются материально-производственные запасы, производится готовая продукция и реализуется за наличные денежные средства или в кредит и, наконец, дебиторская задолженность погашается за счет поступлении денежных средств от клиентов. Этот цикл называется операционным. Операционный цикл отражает промежуток времени, в течение которого оборотные активы совершают полный оборот (см. рис.).

В составе операционного цикла выделяют несколько компонентов:

1) Цикл оборота материально-производственных запасов (производственный цикл) — среднее время (в днях), необходимое для перевода материально-производственных запасов из формы материалов (сырья) в готовую продукцию и ее реализации. Таким образом, производственный цикл — это период времени, который начинается с момента поступления материалов на склад и заканчивается в момент отгрузки покупателю готовой продукции, которая была изготовлена из данных материалов.

Производственный цикл определяется по формуле:

период оборота запасов сырья (в днях),

период оборота незавершенного производства (в днях),

период оборота готовой продукции (в днях),

2) Цикл оборота дебиторской задолженности — среднее время, необходимое для погашения покупателями дебиторской задолженности, возникшей в результате осуществления продаж в кредит.

3) Цикл оборота кредиторской задолженности — среднее время, проходящее с момента закупки материально-производственных запасов предприятием до момента оплаты счетов кредиторов.

Операционный цикл - начинается с момента поступления материалов на склад предприятия, заканчивается в момент получения оплаты от покупателей за реализованную продукцию.

Финансовый цикл - начинается с момента оплаты поставщикам данных материалов (погашение кредиторской задолженности), заканчивается в момент получения денег от покупателей за отгруженную продукцию (погашение дебиторской задолженности).

период оборота дебиторской задолженности (в днях),

период оборота кредиторской задолженности (в днях),

период оборота авансов (в днях),

финансовый цикл.

По сути финансовый цикл - это разрыв между сроком платежа по своим обязательствам перед поставщиками и получением денег от покупателей (дебиторов). Иными словами, он характеризует отрезок времени, в течение которого полный оборот совершают собственные оборотные средства.

Поскольку продолжительность операционного цикла больше длительности финансового цикла на период оборота кредиторской задолженности, то сокращение финансового цикла обычно влечет уменьшение операционного цикла.

Сокращение операционного и финансового циклов в динамике рассматривается как положительная тенденция. Оно может произойти за счет ускорения производственного процесса (уменьшения периода хранения материально-производственных запасов, снижения длительности изготовления готовой продукции и периода ее хранения на складе), ускорения оборачиваемости дебиторской задолженности, замедления оборачиваемости кредиторской задолженности.

25. Система показателей рентабельности.

Рентабельность - это относительный показатель, отражающий уровень доходности бизнеса. Рентабельность характеризует эффективность работы как предприятия в целом, так и доходность различных направлений его деятельности: производственной, коммерческой, инвестиционной и т.д. Рентабельность более полно, чем прибыль, идентифицирует окончательные результаты хозяйствования, потому что ее величина показывает соотношение эффекта с наличными или потребленными ресурсами.

От уровня рентабельности (прибыльности) зависит инвестиционная привлекательность организации, величина дивидендных выплат, поэтому рентабельность используется как инструмент инвестиционной и дивидендной политики, а также как инструмент ценовой политики предприятия.

Виды:

• Экономическая рентабельность характеризует эффективность использования всего имущества организации.

R1 - коэффициент рентабельности;

Р - величина прибыли;

А – средняя величина актива (пассива) баланса

А0 - активы на начало отчетного периода;

А1 - активы на конец отчетного периода.

Смысл формулы очень прост: собственники вложили свои и привлеченные средства в активы, намереваясь получить прибыль. Чем больше значение коэффициента, тем лучше работает организация.

• Бухгалтерская (учетная) рентабельность характеризует отдачу бизнеса в виде прибыли на 1 рубль расходов.

R2 - коэффициент рентабельности затрат;

Р - величина прибыли;

D - сумма декапитализированных (списанных и представленных в форме №2) за отчетный период расходов.

• Рентабельность продаж (рентабельность оборота (Ro6) рассчитывается делением прибыли от реализации продукции (работ, услуг) Прп на сумму полученной выручки Врп. Характеризует эффективность производственной и коммерческой деятельности: сколько прибыли имеет предприятие с рубля продаж. Широкое применение этот показатель получил в рыночной экономике. Рассчитывается в целом по предприятию и отдельным видам продукции:

RОБ = Прп /Врп.

• Рентабельность совокупного капитала исчисляется отношением общей суммы брутто-прибыли до выплаты процентов и налогов к среднегодовой стоимости всего инвестированного капитала (ИК) в активы предприятия. Общая сумма инвестированного капитала соответствует пассиву баланса.

RИК = БПп/ИК.

• Рентабельность собственного капитала определяется как отношение суммы прибыли к среднегодовой сумме собственного капитала.

В зависимости от того, с чьих позиций оценивается деятельность предприятия, существуют разные подходы к расчету показателей рентабельности капитала.

С позиции собственников предприятия определяют рентабельность собственного капитала как отношение чистой прибыли (ЧП) к среднегодовой сумме собственного капитала (СК)

RСК= ЧП/СК

С позиции всех заинтересованных сторон (государства, собственников и кредиторов) общая оценка эффективности использования совокупного капитала производится на основе показателя генерирования доходов, который определяется отношением суммы совокупной брутто-прибыли БП (до вычета процентов и налогов) к среднегодовой сумме активов предприятия Акт:

RСОВ.К = БП/Акт

25. Анализ рентабельности собственного капитала предприятия с помощью модели DU Pont.

Рентабельность собственного капитала определяется как отношение суммы прибыли к среднегодовой сумме собственного капитала.

RСК= (ЧП/ Выр) * (Выр/ Акт) * (1 +(СК/ ЗК))

Такой анализ рентабельности собственного капитала получил название «диаграммы Du Pont». Данная диаграмма разработана и впервые применена международной химической компанией “Du Pont de Nemours”. Эта диаграмма устанавливает связь между рентабельностью собственного капитала компании, а также показателями рентабельности продаж, оборачиваемости активов и соотношения собственных и заемных средств. Следовательно, эффективность использования капитала собственников компании зависит от трех важных составляющих: эффективности бизнеса, скорости оборота капитала, а также от структуры капитала.

Таким образом, с помощью этой диаграммы можно отследить, за счет чего менеджмент организации дал больше прибыли собственникам:

 за счет повышения рентабельности бизнеса

 за счет улучшения эффективности управления активами

 за счет эффективного привлечения заемного капитала и эффективного управления им.

Связь между рентабельностью собственного капитала и факторами, формирующими ее уровень, представлена на Рисунке 2.

Факторный анализ рентабельности собственного капитала может помочь выявить слабые и сильные стороны предприятия. Расчет влияния факторов первого порядка на изменение уровня показателя рентабельности капитала можно произвести методом абсолютных разниц. Последующий анализ должен быть направлен на изучение причин изменения коэффициента оборачиваемости капитала и рентабельности продаж и поиск повышения их уровня с целью увеличения доходности капитала.

Причин низкой рентабельности оборота может быть очень много: низкий уровень производительности труда, организации производства; неприбыльный ассортимент продукции; неполное использование производственных мощностей; избыточные коммерческие и управленческие расходы; невыгодные рынки сбыта; низкое качество продукции и т.д.

Получение достаточно высокой прибыли на средства, вложенные в предприятие, зависит главным образом от изобретательности, мастерства и мотивации руководства. Следовательно, показатели рентабельности капитала являются хорошим средством для оценки качества управления

25. Сущность метода дисконтирования денежных поступлений.

ИНВЕСТИЦИИ — это долгосрочное вложение средств в активы предприятия с целью увеличения прибыли и наращивания собств. капитала (виды: реальные- в произ-во и новшества, финансовые- в ц.б. и капиталы). Задачи анализа: определение потребности инв-ций, доходности, эфф-х направлений вложений и резерва инвестиц. средств. Сегодняшние деньги всегда дороже будущих и не только из-за инфляции (т.к. если инвестор получит доход сегодня, то он может пустить их в оборот и заработать %). Таким образом, более научно обоснованной является оценка эффективности инвестиций, базирующаяся на методах наращения (компаундирования) или дисконтирования денежных поступлений, учитывающих изменение стоимости денег во времени.

МЕТОДЫ АНАЛИЗА:

1. СТАТИЧЕСКИЕ (простые, не учитывают фактор времени): метод окупаемости, метод срока окупаемо-сти, метод учетной (простой) нормы прибыли.

2. ДИНАМИЧЕСКИЕ (учитывают фактор времени). Виды: метод чистой текущей стоимости, метод внутренней нормы доходности, метод индекса рентабельности.

+ СУЩНОСТЬ МЕТОДА КОМПАУНДИРОВАНИЯ состоит в определении суммы денег, которую будет иметь инвестор в конце операции (исследование ден. потока ведется от настоящего к будущему) . Сумма средств, которая будет получена после завершения операции, при использовании сложных %: FV = PV(1 + r) в степени n, где FV— будущая стоимость инвестиций через п лет; PV— первоначальная сумма инвестиций; r — ставка процентов в виде десятичной дроби; n — число лет в расчетном периоде. При использовании простых %: FV = PV( 1 +r*n). Если проценты по инвестициям начисляются несколько раз в году по ставке сложных %, то: FV = PV * (1 +r/m) в степени nm, где т - число периодов начисления % в году.

+ МЕТОД ДИСКОНТИРОВАНИЯ ДЕНЕЖНЫХ ПОСТУПЛЕНИЙ (ДДП) – исследование денежного потока в противоположном направлении – от будущего к текущему моменту времени. Он позволяет привести будущие денежные поступления к сегодняшним условиям: PV = FV/ (1+r)в степени n = FV * Kd, где Kd – коэфф. дисконт-ия,показывает, сколько сегодня стоит ден. единица, кот. будет получена спустя опред. время (1,2,…..n лет). Если начисление % осуществляется т раз в году, то: : PV = FV/ (1+r/m)в степени nm . Метод ДДП исп-ся для определения суммы инвестиций, которые необходимо вложить сейчас, чтобы довести их стоимость до требуемой величины при заданной ставке %.

25. Динамические методы оценки эффективности инвестиций (метод чистой текущей стоимости, метод внутренней нормы доходности, метод индекса рентабельности).

ИНВЕСТИЦИИ — это долгосрочное вложение средств в активы предприятия с целью увеличения прибыли и наращивания собств. капитала (виды: реальные- в произ-во и новшества, финансовые- в ц.б. и капиталы). Задачи анализа: определение потребности инв-ций, доходности, эфф-х направлений вложений и резерва инвестиц. средств.

МЕТОДЫ АНАЛИЗА:

1. СТАТИЧЕСКИЕ (простые, не учитывают фактор времени): метод окупаемости, метод срока окупаемости, метод учетной (простой) нормы прибыли.

2. ДИНАМИЧЕСКИЕ (учитывают фактор времени,база- принципы дисконтирования). Дают возможность избавиться от невозможности учета ценности будущих ден. поступлений по отношению к текущему периоду и получить корректные оценки эфф-сти проектов, в частности связанных с долгосрочными вложениями.

МЕТОДЫ:

1)МЕТОД ЧИСТОЙ ТЕКУЩЕЙ СТОИМОСТИ проекта (NPV). Этапы: 1. Определение тек. ст-сти затрат (ICQ, решение вопроса, сколько инвестиций нужно зарезервировать для проекта); 2. Расчет тек. ст-сти будущих денежных поступлений от проекта, для чего доходы за каждый год (CF) приводятся к текущей дате (PV); 3. Тек. ст-сть затрат (ICQ)сравнивается с тек. ст-стью доходов (PV). Разность между ними - чистый эффект инвестиц. проекта (NPV- показывает чистые доходы/убытки инвестора от помещения денег в проект по сравнению с альтернативным вложением (хранением в банке): если NPV > О, то доход от вложений, если же NPV< О, то доходнее –вклад в банк, если NPV — 0, то без разницы ). Деньги инвестируют разово (в начале и в конце периода) и частями в течение нескольких лет (формулы корректируются на кол-во периодов платежей и доходов). Также следует учитывать инфляцию (применяют не реальную, а номинальную ставку доходности, их зависимость опр-ся формулой (1 + г)(1 + т)= 1 + d, d= ( 1 +r) (l + m)-1,

где r — необходимая реальная ставка дохода (до поправки на инфляцию); т — темп инфляции, который обычно измеряется индексом розничных цен; d — необходимая денежная ставка дохода.).

2) МЕТОД ВНУТРЕННЕЙ НОРМЫ ДОХОДНОСТИ (IRR) – это такая величина ставки % (дисконта), при которой NPV проекта будет = нулю (т.е. ст-сть ожидаемых притоков $= ст-сти инвестиц. затрат), находится путем приравнивания NPV к нулю, показывает приемлемость и ур-нь риска проекта. Если расчет NPV дает ответ на вопрос, является ли проект приемлем или нет при некотором заданном коэфф-те дисконтирования r, то IRR проекта определяется в процессе расчета и затем сравнивается с нормой дохода на вкладываемый капитал. Если IRR равна и больше требуемой инвестором нормы дохода на капитал, то инвестиции оправданы. Формально IRR – это коэфф. дисконтирования, при котором NPV = 0, т.е. инвестиционный проект не обеспечивает роста собственных средств компании, но и не ведет к их снижению. IRR = ∑ (CFn - IC0 = 0)/ ((1+IRR)в степени n).

3)МЕТОД ИНДЕКСА РЕНТАБЕЛЬНОСТИ (PI) или индекс доходности (ИД) = ∑ (CFn / ICd) / ((1+r) в степени n), - относительный показатель, удобен при выборе варианта проекта инвестирования из ряда альтернативных. Если PI >1, то проект привлекателен. Если NPV положителен, то и PI больше единицы и наоборот. Этот метод можно использовать для ранжирования проектов с различными затратами.

25. Модель Альтмана и ее применение для оценки вероятности банкротства предприятия.

БАНКРОТСТВО - документально подтвержденное фин. состояние орг-ции, при котором она не может расплатиться по принятым долговым обязательствам и не имеет возможности финансировать текущую деятельность из-за отсутствия средств (виды: несчастное- из- за стих.бедствий, ложное- умышленное, неосторожное- неэфф.работа). ДИАГНОСТИКА ВЕРОЯТНОСТИ банкротства исп-ет подходы, основанные на применении анализа: 1) обширной системы индикаторов; 2) ограниченного круга показателей; 3) интегральных показателей (рассчитанных с помощью: скоринговых моделей; многомерного рейтингового анализа; мультипликативного дискриминантного анализа).

За рубежом распространены факторные модели, разработанные с помощью многомерного дискриминантного анализа. Самая известная: МОДЕЛЬ АЛЬТМАНА (пятифакторная модель прогнозирования фин. кризиса на 1-2 года). В основе - оценка индекса кредитоспособности «Z-счета»: Z = 1,2*К1 + 1,4*К2 + 3,3*К3 + 0,6*К4 + К5, где К1 = собств. оборотный капитал/активы; К2 = нераспред. прибыль/активы; К3 = прибыль от реализации/активы; К4 = уставный капитал/активы; К5 = выручка (общий доход) /активы. Первый фактор – характеризует долю покрытия активов собственным оборотным капиталом и платежесп-сть; 2 и 4 — отражают структуру капитала; 3 — рентабельность активов, исходя из величины балансовой прибыли; 5 — оборот капитала. ЦЕЛЬ: отнести изучаемый объект либо к предприятиям-банкротам, либо к успешно действующим. ЗНАЧЕНИЯ: если Z ≥ 30 – вероятность крайне мала; если 2,7 ≤ Z ≤ 2,99 –возможно банкротство; если 1,81 ≤ Z ≤ 2,7 – высокая вероятность банкротства; Z < 1,81 – очень высокая вероятность банкротства (показываются негативные участки размещения капитала на балансе орг-ции или же критический объем реализации (точка безубыточности) произведенной продукции не преодолен). ТОЧКА БЕЗУБЫТОЧНОСТИ — объем выпуска, при котором прибыль = 0 (выручка = суммарным затратам). Ниже её производство становится нерентабельным.