Управление рисками проектов. Учебное пособие

В настоящий момент применительно к управлению рисками и возможностями развивается концепция реальных (управленчес­ких) опционов. В финансовой сфере опционы известны довольно давно. Под финансовым опционом понимается ценная бумага (доку­мент, имеющий юридическую силу), которая дает право по истече­нии определенного периода времени купить или продать по фик­сированной цене базовые активы (другие ценные бумаги – акции, облигации и т. д.). По истечении срока исполнения опциона цена

базового актива, как правило, отличается от цены исполнения оп­циона. Так как опцион – это право, а не обязанность, то в случае благоприятной цены базового актива на оговоренный момент вла­делец опциона реализует его и получает выгоду. При неблагопри­ятной цене базового актива владелец опциона не использует свое право и теряет только то, что заплачено за опцион.

По мере развития финансового менеджмента область примене­ния разработанных финансовых инструментов расширяется. С. Май­ерс через несколько лет после публикации в 1973 г. работы Ф. Блэ­ка и М. Шоулза71 по ценообразованию на финансовые опционы ввел в научный оборот термин «реальный опцион» и предложил в каче­стве базисного актива использовать не только финансовые инстру­менты, но и реальные объекты72. В качестве реальных опционов, как уже отмечалось во второй главе настоящего учебного посо­бия, предлагается рассматривать природные ресурсы (М. Бреннан, Е. Шварц73), свободный участок городской земли на основе опцио­на ожидания, где в качестве неопределенности выступает цена го­родской недвижимости (С. Титман74), а также время как стратеги­ческий ресурс (Р. Мак-Дональд, Д. Сигель75). Кроме того, к реальным опционам можно отнести и возможность реализовать какой-либо проект. В этом случае капиталовложения в проект будут играть роль цены исполнения реального опциона, приведенные доходы займут место цены базового актива, а срок, в течение которого может быть принято решение об осуществлении проекта, будет трактоваться как срок использования реального опциона. Таким образом, сущест-

Уже говорилось, что основным методом оценки эффективнос­ти проекта является определение его чистого дисконтированного дохода (NPV). И если чистый дисконтированный доход является положительным, то проект считается прибыльным и подлежит реа­лизации. В случае получения отрицательного значения чистого дис­контированного дохода проект отвергается. Тем не менее практика показывает, что исполнение неэффективного с точки зрения клас­сической теории проекта может открыть перспективу для осуществ­ления предпринимателем новых проектов, выполнение которых было бы невозможно без реализации первичного проекта. В качест­ве таких первичных проектов могут выступать как пилотные про­екты, в ходе выполнения которых осуществляется создание нового предприятия (нового направления деятельности), приобретается но­вый опыт, так и проекты организационного характера (например, автоматизация предприятия, регламентация взаимодействия под­разделений и т. п.).

проекта.