Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Оценка экономической эффективности инвестиционных проектов. Учебно-методическое пособие
.pdf
21
Инвестиционная деятельность
4. Поступления средств, всего
(сумма пп. 4а, 4б, 4в)
В том числе:
а) денежные средства на начало
реализации проекта;
б) продажа имущества;
в) продажа финансовых активов
(паи, ценные бумаги)
5. Выплаты, всего (сумма пп. 5а, 5б,
5в)
а) инвестиционные затраты,
включая затраты на пусконаладочные работы и обучение,
б) затраты на увеличение оборотного
капитала,
в) ликвидационные затраты в конце
расчетного периода.
6. Сальдо потока от инвестиционной
деятельности (разность пп. 4 и 5)
7. Сальдо потока от
производственной и инвестиционной
деятельности (сумма пп. 3 и 6)
Финансовая деятельность
8. Поступления средств, всего
(сумма пп. 8а, 8б, 8в)
В том числе:
а) от продажи своих акций, из них
продажа государству;
б) кредиты, в том числе
государственная поддержка;
в) займы
22
9. Выплаты, всего (сумма пп. 9а, 9б,
9в)
В том числе:
а) уплата процентов за
предоставленные средства,
из них:
- по средствам поддержки за счет
федерального бюджета,
- по кредитам коммерческих банков,
- по другим заемным средствам;
б) погашение основного долга,
всего из них:
- по средствам поддержки за счет
федерального бюджета,
- по кредитам коммерческих банков,
- по другим заемным средствам;
в) выплата дивидендов
10. Сальдо потока по финансовой
деятельности (разность пп. 8 и 9)
11. Общее сальдо потока (сумма
пп. 7 и 10)
Сальдо потока нарастающим итогом
3.8. МЕТОДЫ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИЙ
выполнении плана ввода в действие объектов, основных фондов и ис-
Предприятия должны не только увеличивать объемы инвестиций,
но и повышать их экономическую эффективность, т.е. отдачу. В связи
с этим одной из важнейших задач анализа является изучение показателей эффективности инвестиционной деятельности и выявление
резервов ее роста.
Основными источниками информации для анализа служат «Отчет о
23
пользовании капитальных вложений», «Себестоимость строительных
Метод основан на сопоставлении величины исходной инвестиции
(IC) с общей суммой дисконтированных чистых денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока. Поскольку
приток денежных средств распределен во времени, он дисконтируется
с помощью коэффициента r, устанавливаемого аналитиком (инвестором) самостоятельно исходя из ежегодного процента возврата, который он хочет или может иметь на инвестируемый им капитал.
Для нахождения коэффициентов дисконтирования необходимо
определить норму дисконта (q):
Норма дисконта принимается равной ставке рефинансирования,
устанавливаемой ЦБ РФ, или рассчитывается по формуле средневзвешенной стоимости капитала:
q = Wd*Rd*(1-T)+Wp*Rp+Ws*Rs,
где Wd – доля заемного капитала в общей сумме инвестиций;
Wp – доля капитала в привилегированных акциях;
Ws – доля капитала в обыкновенных акциях;
Т – ставка налога на прибыль;
Rd – процентная ставка по привлеченным кредитам;
Rp – выплачиваемые проценты по привилегированным акциям;
работ, выполненных хозяйственным способом», «Отчет о наличии и
движении основных средств», данные аналитического бухгалтерского
учета, бизнес-плана предприятия, проектно-сметная документация.
В основе процесса принятия управленческих решений инвестиционного характера лежат оценка и сравнение объема предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений. Поскольку сравниваемые показатели относятся к различным моментам времени,
ключевой проблемой здесь является проблема их сопоставимости.
Относиться к ней можно по-разному в зависимости от существующих
объективных и субъективных условий: темпа инфляции, размера инвестиций и генерируемых поступлений, горизонта прогнозирования,
уровня квалификации аналитика и т.п.
24
Rs – выплачиваемые проценты по обыкновенным акциям.
Метод выбора нормы дисконта задается преподавателем.
Коэффициент дисконтирования (α):
α = (1+q)-t,
где t – это положение текущего года по отношению к базисному.
С учетом соответствующих коэффициентов дисконтирования
рассчитываются показатели оценки эффективности инвестиционного проекта:
1) чистая дисконтированная стоимость
T
t
tt
KDNPV
0
*)(
,
NCF –
чистый денежный поток;
IC –
инвестиции (капитальные вложения).
Если данные показатель > 0, то данный проект эффективен, так
как дисконтированные доходы по проекту превышают расходы;
2) внутренняя норма доходности (IRR).
Данный показатель представляет собой «запас прочности» про-
екта, показывающий насколько может измениться норма дисконта,
при сохранении условия эффективности проекта. Это необходимо,
так как нельзя гарантировать постоянного уровня таких показателей,
как например, банковская ставка %.
Для нахождения показателя воспользуемся равенством
NPV= ∑NCFi*α-∑ICi*α.
Подберем соответствующие значения q`, при котором NPV`>0 и
стремится к 0, и q``, при котором NPV``<0 и стремится к 0. Причем
q`от q`` отличается на 1 разрядную единицу.
VNPVNP
qqVNP
qIRR
)(*
.
Проект эффективен, если IRR>q.
25
Показатель IRR определяет для инвестора ту границу, при которой инвестиции начинают давать эффект. Обычно он сравнивается с
каким-то барьерным, приемлемым для инвестора уровнем доходности. Кроме того, IRR часто используется для сравнения эффективности альтернативных проектов.
Графический способ определения показателя IRR.
Показатель IRR обладает рядом недостатков.
1. В отличие от NPV, он не дает информацию о том, сколько
собственно дохода принесут инвестиции.
2. Когда вычисляется IRR, по умолчанию принимается важное
допущение о том, что ежегодные положительные денежные поступления реинвестируются при ставке IRR. В теории такое допущение
возможно, но на практике это может привести к некорректным результатам. Например, если подсчитано, что IRR=45%, то все денежные поступления должны реинвестироваться при ставке 45%. Однако маловероятно, что компания обладает ежегодными инвестиционными возможностями, которые могут обеспечить рентабельность в
размере 45%.
3. Возможны осложнения, возникающие, когда денежный поток,
вызванный инвестициями, меняется с положительного на отрицательный в некоторый момент t после первоначальных инвестиций
(например, осуществление инвестиций поэтапно, предполагающее
накапливание денежных средств после первого этапа и вложение их
26
на втором этапе – строительство и введение в эксплуатацию очередями, модернизация). В этом случае может появиться еще одна величина IRR.
3) коэффициент рентабельности (BCR);
T
t
t
T
t
t
K
D
BCR
0
0
*
*
.
Если данный показатель > 1, то данный проект эффективен, так
как дисконтированные доходы по проекту превышают расходы;
4) срок окупаемости (PBP).
Показатель показывает, за какой срок окупится данный проект.
Значение показателя определяется суммой нарастающих итогов денежных потоков до того момента, когда NPV=0:
T
t
tt
KDNPV
0
*)(
,
т.е.
Год
Формула расчета по годам
0
(NCF0-IC0)* α
0
1
(NCF0-IC0)* α
0 +
(NCF1-IC1)* α
1
2
(NCF0-IC0)* α
0 +
(NCF1-IC1)* α
1
+ (NCF2-IC2)* α 2
3
(NCF0-IC0)* α
0 +
(NCF1-IC1)* α
1
+ (NCF2-IC2)* α 2 + (NCF3-
IC3)* α
3
4
(NCF0-IC0)* α
0 +
(NCF1-IC1)* α1 + (NCF2-IC2)* α2 + (NCF3-
IC3)* α3 + (NCF4-IC4)* α
4
5
(NCF0-IC0)* α
0 +
(NCF1-IC1)* α
1
+ (NCF2-IC2)* α 2 + (NCF3-
IC3)* α3 + (NCF4-IC4)* α 4 + (NCF5-IC5)* α5
По рассчитанным данным строится график с отображением сро-
ка окупаемости проекта (рис. 3.1).
27
Рис. 3.1. Срок окупаемости проекта
0
1 2 3 4 5
NPV
анализируемый
временной период
4. ТРЕБОВАНИЯ К ОФОРМЛЕНИЮ КУРСОВОЙ
(КОНТРОЛЬНОЙ) РАБОТЫ И ОСНОВНЫЕ ЭТАПЫ
ЕЕ ПРОВЕДЕНИЯ
Оформление работы осуществляется студентом по единому об-
разцу, после чего в сроки, установленные учебным планом, работа
сдается на кафедру.
Текст работы печатается на одной стороне белой писчей бумаги
стандартного размера (формат А4).
Работа оформляется на компьютере в текстовом редакторе Word.
Размер полей (расстояние между текстом и краем страницы): слева –
25 мм, справа – 10 мм, сверху – 22 мм, снизу – 22 мм. Нумерация страниц – в правом верхнем углу страницы на уровне 15 мм от края листа
арабскими цифрами. Межстрочный интервал 1,5; размер шрифта 14;
тип шрифта для основного текста – Times New Roman, начертание литер обычное; для заголовков размер шрифта 16, начертание литер полужирное; для подзаголовков размер шрифта 14, начертание литер полужирное; выравнивание основного текста по ширине; перенос автоматический. Абзацный отступ в тексте должен составлять 15-17 мм.
Excel. Отчетные данные представляются в табличных формах с обя-
Основной расчет работы проводится в табличном редакторе
28
зательным проведением анализа полученных результатов и выводами
Амортизационный период для приобретаемого оборудования (аt), %
Ставка дивидендов по привилегированным акциям (d), %
Ставка налога на прибыль (T), %
Среднегодовая ставка по банковскому кредиту (%б), %
Таблица 4.1
Форма представления задания для курсовой (контрольной) работы
Наименование
показателей
Год
инвестиций
Год эксплуатации
2020
2021
2022
2023
2024
2025
Инвестиции, необходимые
для реализации проекта
(IC), руб.
Объем производства(Q),
шт./год
Цена (P), руб./шт.
Себестоимость единицы
продукции (И), руб./шт.
Доля заемного капитала в
инвестиционном капитале
(ЗК), %
Вариант №1
Доля заемного капитала в
инвестиционном капитале
(ЗК), %
Вариант №2
по каждому из разделов.
В процессе выполнения курсовой и контрольной работы студентом
проводится сравнение 2 вариантов инвестирования денежных средств для
выбора наиболее оптимального варианта по основным показателям эффективности инвестиционного проектирования. (NPV; IRR; BCR; PBP).
Курсовой проект предполагает проведение дополнительного анализа проектов на чувствительность по основным показателям: цена, общие
издержки с учетом амортизационных отчислений, объем производства.
Задание для выполнения курсовой работы представляет собой
перечень следующих показателей, на основании которых будет производиться расчет:
29
Для упрощения расчетов приняты следующие допущения.
1. Предприятие, рассматривающее возможные варианты инве-
стирования средств, имеет организационно-правовую форму – Открытое акционерное общество – и может осуществлять выпуск привилегированных акций.
2. Объем производства равен объему продаж.
3. Инвестиции вкладываются в начале 2020 года. Производство
начинается с начала 2021 года.
4. Инвестиции представляют собой вложения в основные фонды.
5. Условия выплаты по кредиту: основной долг выплачивается
равными долями. Срок кредитования задается преподавателем.
6. Для покрытия необходимых капитальных вложений при креди-
товании на сумму, меньше суммы необходимых инвестиций, в начале
2020 выпускаются привилегированные акции.
7. Дивиденды по акциям выплачиваются с 2020 года.
8. Ставка дивиденда соответствует доходу по аналогичным видам
ценных бумаг.
9. Согласно учетной политике данного предприятия, проценты по
кредиту не списываются на себестоимость.
10. Налог на прибыль начисляется исходя из текущей ставки, ус-
тановленной законодательством РФ
4.1. СТРУКТУРА КУРСОВОЙ РАБОТЫ
Раздел 1: Расчет инвестиционного плана.
Для расчета инвестиционного плана определяют следующие показатели:
Выручка (Вр) = P*Q
Производственная себестоимость (Ои) = И*Q
Амортизационные отчисления (А) = IC / а
t
Проценты по кредиту (% кр)
Пример расчетов процентов по кредиту приведен в табл. 4.2.
Предположим, в 2020 году взят кредит 360 000 руб.
Кредит дан на 1,5 года.
30
Годовая ставка по банковскому кредиту 18%.
000493,0
%100*365
%18
нд
руб550431*000493,0*360000
Год
Месяц
Дней в
месяце
Задолженность
на начало рас-
четного пе-
риода
Выплата
основного
долга
Проценты,
начисленные
за расчет-
ный
период (ме-
сяц)
Задолженность
на конец рас-
четного пе-
риода
2020 1 31
360 000
20 000
5 504
340 000
2 28
340 000
20 000
4 695
320 000
3 31
320 000
20 000
4 892
300 000
4 30
300 000
20 000
4 438
280 000
5 31
280 000
20 000
4 281
260 000
6 30
260 000
20 000
3 847
240 000
7 31
240 000
20 000
3 669
220 000
8 31
220 000
20 000
3 363
200 000
9 30
200 000
20 000
2 959
180 000
10
31
180 000
20 000
2 752
160 000
11
30
160 000
20 000
2 367
140 000
12
31
140 000
20 000
2 140
120 000
Условия выплаты по кредиту: выплата основного долга и выплата процентов 1 раз в месяц (в конце месяца) без капитализации. Основной долг выплачивается равными долями.
Расчет процентов осуществляется с учетом среднедневной ставки
по кредиту и количества дней в анализируемом периоде. Среднедневная ставка определяется исходя из количества дней в году
(365 дней или 366 дней).
Пример:
Определим среднедневную ставку по кредиту:
.
Определим сумму начисленных процентов за январь 2020 г.:
Таблица 4.2
Пример расчетов процентов по кредиту
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]