Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Международные валютно-кредитные отношения. Учебное пособие
.pdf
тия позиции за производными операциями нужны относительно
небольшие расходы капитала (начальная или депозитная маржа)
сравнительно с общей суммой контракта. Возникает "эффект рычага" (leverage efect), который дает возможность получить большие прибыли или вызвать большие убытки. Трейдеры оказывают
содействие повышению и увеличению ликвидности рынка и таким образом обеспечивают способность рынка функционировать.
б) арбитражеры – стараются использовать колебания курса в
разное время или на разных рынках (например, между форвардным курсом на валютном рынке и курсом соответствующего валютного фьючерса). Это достигается путем одновременной продажи относительно переоцененного и купли относительно недооцененного инструмента. Арбитражная операция дает возможность извлечь инвестору прибыль практически без риска и не
нуждается в значительных инвестициях (например, купляпродажа актива на спот-рынке и продажа-купля соответствующего фьючерсного контракта). Арбитражеры оказывают содействие
выравниванию курсов, цен и возобновлению паритетных соотношений между взаимосвязанными активами на разных торговых
площадках, рынках, а также между фьючерсным рынком и другими рынками.
Если хеджеры и спекулянты (трейдеры и арбитражеры)
представлены на рынке в недостаточном количестве, функциональная способность данного рынка может быть поставлена под
сомнение.
3. По типам эмитентов и их характеристикам междуна-
родный финансовый рынок можно подразделить на:
- международные и межнациональные агентства (Мировой
банк, Международный банк реконструкции и развития и Европейский банк реконструкции и развития);
- национальные правительства и суверенные заемщики;
- провинциальное и региональное правительства (администрации штатов);
- муниципальные правительства (муниципалитеты);
- квази - государственные эмитенты;
- корпорации, банки и другие организации.
Если рассмотреть структуру современного мирового финансового рынка с позиции эмитентов, то можно констатировать, что
до 2/3 рынка облигационных займов приходится на корпорации и
большие банковские структуры; до 1/3 рынка – на правительства,
171
его органы и международные организации, т.е. суверенные эмитенты (между ними остаточная часть распределяется поровну).
4. По странам происхождения участники мирового финан-
сового рынка классифицируются на:
- развитые страны;
- развивающиеся страны;
- международные учреждения;
- офшорные центры.
5. По типам инвесторов:
- частные
- институциональные.
Мировой финансовый рынок подразделяется на первичный и
вторичный. Они тесно связаны между собой, так как первичный
рынок насыщает вторичный ценными бумагами. Первичный рынок служит для перераспределения капитала между кредиторами
и заёмщиками (инвесторами и реципиентами). На вторичном
рынке меняются только контрагенты, а именно:
- происходит смена владельцев долговых обязательств;
- величина ресурсов первоначальных заёмщиков не меняется.
Вторичный рынок создает механизм перепродажи долговых
обязательств, что приводит к росту ликвидности рынка в целом,
а, следовательно, возрастает и степень доверия к нему кредиторов-инвесторов. Он обеспечивает, таким образом, бесперебойное
функционирование всего рынка ссудных капиталов.
В рамках мирового финансового рынка выделяют:
- национальный финансовый рынок;
- международный финансовый рынок;
- оффшорный финансовый рынок.
В основе этого деления лежит признак подконтрольности
национальным системам денежно-кредитного регулирования.
Под национальным финансовым рынком понимается (основ-
ной критерий – подчинение национальному законодательству):
1. совокупность ссудно-заемных операций резидентов, подчиненных национальному законодательству, в национальной валюте на территории страны ее происхождения (например, кредит,
полученный в банке-резиденте в национальной валюте);
2. заимствование резидентов в иностранной валюте;
3. заимствование нерезидентов в национальной или иностранной валюте в рамках национальной системы регулирования.
172
Оффшорный рынок (оффшор – "находящийся вне берегов")
– рынок оффшорных зон и территорий.
Оффшорные зоны – страны (либо часть их территории), в
пределах которых для нерезидентов данной страны устанавливается особый режим деятельности, регистрации и налогообложения:
- практически полное освобождение от государственного
контроля деятельности компании, гарантируется полная ее конфиденциальность;
- ускоренную и упрощенную процедуру регистрации компаний - нерезидентов данной страны, за регистрацию платится символическая сумма.
- налоги с прибыли компании - нерезиденты страны так же
выплачивают по заниженным ставкам.
С другой стороны, для защиты собственного бизнеса страны, где расположились оффшорные зоны, компаниямнерезидентам запрещено заниматься какой - либо предпринимательской деятельностью внутри самой зоны.
Оффшорные центры обладают следующими специфическими характеристиками:
- внутренняя политическая стабильность для обеспечения
непрерывности операций;
- минимальное правительственное регулирование и стимулы
для нерезидентов - участников для работы на рынке;
- функциональная банковская система, осуществляющая
международные сделки;
- отсутствие международного регулирования;
- наличие квалифицированного персонала и коммуникаций
для эффективного взаимодействия с международным банковским
сообществом.
По признаку функциональных различий (или в зависимости
от экономического содержания операции) мировой финансовый
рынок, как национальный, так и международный, можно разделить на два основных сектора:
- мировой денежный рынок;
- мировой рынок капитала.
В свою очередь, денежный рынок делится на:
- межбанковский рынок (то есть рынок межбанковских депозитов), который представляет собой совокупность операций
между банковскими учреждениями по предоставлению взаимных
173
краткосрочных необеспеченных ссуд на сумму до 1 млн долларов
США;
- учетный рынок – учет векселей частного и государственного сектора (казначейские) хозяйствования, а также иных краткосрочных обязательств (иных коммерческих бумаг).
Рынок капитала делится на:
- кредитный рынок (учитывает механизм кредитования);
- фондовый рынок (делится на рынок акций и рынок облигаций).
Мировой финансовый рынок также включает в себя раз-
личные типы рынков:
- внебиржевые нерегулируемые валютные рынки, объединяющие финансовые институты разных стран. Торги на них осуществляются путем электронных переводов через глобальные
компьютерные сети;
- биржевой и внебиржевой рынки облигаций, позволяющие
иностранным эмитентам выпускать свои ценные долговые бумаги на крупных национальных рынках. Финансовыми центрами
этих рынков являются такие страны, как США, Великобритания,
Япония, Германия, Швейцария и Люксембург;
- рынок синдицированных еврокредитов позволяет международным заемщикам осуществлять фондирование в форме банковских кредитов сразу из нескольких стран;
- рынки еврооблигаций и еврокоммерческих и других долговых бумаг. Международные заемщики получают доступ к кредитным ресурсам инвестиционных фондов, хеджфондов, взаимных фондов, пенсионных фондов, страховых компаний, казначейских департаментов крупных корпораций, частных банков
других стран;
- рынки производных инструментов, обеспечивающие перемещение финансового капитала через национальные границы и
совершение сделок между экономическими агентами резидентами различных государств.
По финансовым инструментам, которые продаются и по-
купаются на рынке, выделяются пять основных секторов: валютный, кредитный, фондовый, инвестиционный и страховой.
Их границы весьма подвижны (см. рис. 8.1.). Многие инструменты современного международного финансового рынка сочетают
элементы нескольких секторов рынка.
174
Рис. 8.1. Сегменты международного финансового рынка
Структура международного финансового рынка – это система взаимосвязанных и взаимозависимых рыночных сегментов,
торгующих различными финансовыми активами.
Локальные макроэкономические факторы, определяющие
участие национальных финансовых рынков в функционировании
международного финансового рынка, не только отражают состояние национальной экономики, но и подтверждают готовность
национального рынка интегрироваться в международный финансовый рынок. Глобальные макроэкономические факторы отражают тенденции и перспективы развития мировой системы хозяйства, стремительная интернационализация которой – основной
фактор развития рынка. Факторы мировой геополитики, направления которой вырабатываются мировым сообществом, отражают в основном интересы промышленно развитых стран.
Международный финансовый рынок расширяет возможности национальных рынков, создавая условия для перелива инвалютных ресурсов между ними. При этом национальные финансовые рынки не всегда могут обеспечить их участникам необходимое разнообразие инвалютных инструментов.
Различие сегментов международного финансового рынка
определяется спецификой торгуемых инструментов в соответствующем секторе этого рынка. Для международного валютного
рынка – это иностранные девизы (валюты) и деривативы; для
175
международного кредитного рынка – иностранные кредиты и деривативы; для международного фондового рынка – иностранные
ценные бумаги и деривативы; для международного рынка инвестиций – иностранные инвестиции; для международного страхового рынка – иностранные операции страхования. Объединение
всех сегментов под эгидой международного финансового рынка
обусловлено единством процесса движения инвалютных потоков
с учетом интересов их участников.
Вместе с тем международный финансовый рынок – это система взаимосвязанных рынков: денежного, на котором совершаются операции с долговыми инструментами сроком от 1 дня до 1
года; кредитного, обслуживающего предоставление ссуд на более
длительный период; ценных бумаг (эмиссия и купля-продажа последних).
Мировые финансовые центры – центры сосредоточения
банков и специализированных кредитно-финансовых институтов, осуществляющих международные валютные, кредитные, финансовые операции, сделки с ценными бумагами, золотом. Исторически они возникли на базе национальных рынков,
а затем – на основе мировых валютных, кредитных, финансовых
рынков, рынков золота.
Предпосылки формирования международных финансовых
центров:
- высокий уровень развития страны;
- активное участие в МЭО;
- высокоразвитый национальный рынок капиталов;
- либеральное (льготное) валютное и налоговое законода-
тельство;
- выгодное географическое положение;
- политическая стабильность в стране.
Главный международный финансовый центр – Нью - Йорк.
Там действует наибольшая финансовая биржа мирового сообщества. Основная функция этого центра — реализация ценных бума.
Лондон занимает первое место в мире по объёму валютных
и кредитных операций.
Цюрих, Франкфурт – на - Майне, Люксембург – финансовые
центры, которые занимаются среднесрочными кредитными операциями.
Токио, Сингапур, Гонконг, Бахрейн специализируются на
кредитных операциях.
176
Латиноамериканские финансовые центры — Панама, Багамские, Каймановы и Нидерландские Антильские острова. Ο
специализируются на создании оффшорных компаний.
Мировые финансовые центры, где кредитные учреждения
осуществляют операции в основном с нерезидентами в иностранной для данной страны валюте, получили название финансовых
центров «оффшор». Этот термин примерно соответствует понятию еврорынка. Такие финансовые центры служат также налоговым убежищем, поскольку операции на них не облагаются местными налогами и свободны от валютных ограничений.
Разновидностью банковской оффшорной зоны являются
международные банковские зоны, обособленные географически
или экстерриториально. Их специфика заключается в особых условиях банковских операций, отличающихся от национального
кредитного рынка, строгой специализации, частичным освобождением от налогов. На международные банковские зоны не распространяется ряд банковских нормативов, в том числе система
обязательных резервов, участие в фонде страхования банковских
вкладов. Международные банковские зоны служат прибежищем
«беглых» капиталов.
Проект создания МФЦ в Москве стал наряду с модернизацией экономики одной из ключевых задач государства. Россия,
стремящаяся сделать Москву международным финансовым центром к 2020 году, предпринимает последовательные шаги, чтобы
открыть доступ иностранным инвесторам на местный долговой
рынок, повышая его прозрачность и развивая инфраструктуру
8.4. Валютный рынок
Валютные рынки - официальные центры, где совершается купля-продажа иностранных валют на национальную по
курсу, складывающемуся на основе спроса и предложения.
Валютный рынок, в широком смысле слова, - это сфера экономических отношений, возникающих при осуществлении операций по купле-продаже иностранной валюты, а также операций
по движению капитала иностранных инвесторов.
Международный валютный рынок представляет собой совокупность операций по купле-продаже иностранной валюты, и
предоставлению ссуд на конкретных условиях (сумма, обменный
курс, процентная ставка) с выполнением на определенную дату.
Основными участниками валютного рынка являются: коммерче-
177
ские банки, валютные биржи, центральные банки, фирмы, осуществляющие внешнеторговые операции, инвестиционные фонды,
брокерские компании; постоянно растет непосредственное участие в валютных операциях частных лиц.
Валютные рынки в современном понимании сложились в
XIX в. Этому способствовали следующие предпосылки:
• развитие международных экономических связей;
• создание мировой валютной системы, возлагающей на
страны-участницы определенные обязательства в отношении их
национальных валютных систем;
• широкое распространение кредитных средств международных расчетов;
• усиление концентрации и централизации банковского капитала, развитие корреспондентских отношений между банками
разных стран, распространение практики ведения текущих корреспондентских счетов в иностранной валюте;
• совершенствование средств связи - телеграфа, телефона,
телекса, позволивших упростить контакты между валютными
рынками и снизить степень кредитного и валютного рисков;
• развитие информационных технологий, скоростная передача сообщений о курсах валют, банках, состоянии их корреспондентских счетов, тенденциях в экономике и политике.
По мере развития национальных рынков и их взаимных связей сложился единый мировой валютный рынок для ведущих валют в мировых финансовых центрах. Современные мировые ва-
лютные рынки характеризуются следующими основными особенностями.
1. Интернационализация валютных рынков на базе интернационализации хозяйственных связей, широкого использования
электронных средств связи и осуществления операций и расчетов
по ним.
2. Операции совершаются непрерывно в течение суток попеременно во всех частях света.
3. Техника валютных операций унифицирована, расчеты
осуществляются по корреспондентским счетам банков.
4. Широкое развитие валютных операций с целью страхования валютных и кредитных рисков.
5. Спекулятивные и арбитражные операции намного превосходят валютные операции, связанные с коммерческими сделками, число их участников резко возросло и включает не только
178
банки и ТНК, но и другие юридические и даже физические лица.
Валютные рынки выполняют следующие функции:
• своевременное осуществление международных расчетов;
• страхование валютных и кредитных рисков;
• взаимосвязь мировых валютных, кредитных и финансовых
рынков;
• диверсификацию валютных резервов банков, предприятий,
государства;
• регулирование валютных курсов (рыночное и государственное);
• получение спекулятивной прибыли их участниками в виде
разницы курсов валют;
• проведение валютной политики, направленной на государственное регулирование экономики.
По объему операций валютный рынок значительно превос-
ходит другие сегменты финансового рынка.
Виды валютных рынков классифицируют по различным
признакам (рис. 8.2.).
Рис. 8.2. Классификация валютных рынков
В зависимости от объема и характера валютных операций,
количества используемых валют и уровня нормативно-правового
регулирования валютные рынки различаются и делятся на между-
народные, региональные и национальные (местные). На международных валютных рынках проводятся операции с валютами,
179
которые широко используются в международном платежном
обороте. Эти рынки обслуживают движение денежных потоков,
опосредуя межстрановое движение товаров, услуг, перераспределение капиталов.
Основой для появления мировых валютных рынков являлись национальные валютные рынки и рынки золота. К таким
центрам относятся Лондон, Цюрих, Париж, Нью-Йорк, Франкфурт на Майне, Сингапур, Гонконг. Мировые валютные рынки
сосредоточены в мировых финансовых центрах.
Национальные валютные рынки обеспечивают движение
денежных потоков внутри страны и обслуживают связь с мировыми валютными центрами.
Наряду с международными и национальными центрами валютной торговли существуют и региональные валютные рынки:
Европейский (в Лондоне, Франкфурте, Париже, Цюрихе), Амери-
канский (в Нью - Йорке, Чикаго, Лос - Анджелесе, Монреале) и
Азиатский (в Токио, Гонконге, Сингапуре, Бахрейне). На этих
рынках котируются ведущие валюты мира. Так как отдельные региональные валютные рынки находятся в различных часовых поясах, международный валютный рынок работает круглосуточно.
На региональных и национальных валютных рынках проводятся операции лишь с ограниченным количеством свободно
конвертируемых валют. Национальные и региональные валютные
рынки взаимосвязаны и являются частями мирового валютного
рынка.
Участниками валютных рынков являются банки, валютные
биржи, брокерские фирмы, внешнеторговые и производственные
компании, международные валютно - кредитные и финансовые
организации. Участников валютного рынка можно разделить на
две большие группы: юридические и физические лица. Они выступают на валютном рынке как резиденты и нерезиденты.
Резиденты - это физические лица, имеющие постоянное местожительство в РФ, а также юридические лица, созданные в соответствии с законодательством РФ и расположенные на территории РФ.
Нерезиденты - это физические лица, имеющие постоянное
местожительство за пределами РФ, а также юридические лица,
созданные в соответствии с законодательством иностранных го-
180
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]