Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Антикризисное управление и риск-менеджмент. Учебно-методическое пособие
.pdf
41
42
Приложение В
1. Оценка удовлетворительности структуры баланса для определения платежеспособ-
ности предприятия
Оценка удовлетворительности структуры баланса предусматривает определение четырех
коэффициентов:
− текущей ликвидности К
− обеспеченности собственными средствами К
− восстановления платежеспособности предприятия К
− утраты платежеспособности предприятия К
К
характеризует общую обеспеченность предприятия оборотными и денежными сред-
т.л
т.л
;
;
о.с.с
;
в.п
.
у.п
ствами для ведения хозяйственной деятельности, своевременности погашения его срочных
обязательств:
К
= текущие активы / текущие обязательства.
т.л
К
характеризует наличие собственных оборотных средств у предприятия, необходи-
о.с.с
мых для его финансовой устойчивости:
К
= Собственный капитал — внеоборотные активы .
о.с.с
Оборотные средства
Структура баланса предприятия неудовлетворительна, а предприятие неплатежеспособно,
если:
К
< 2 и (или) К
т.л
К
определяется как сумма фактического значения К
в.п
о.с.с
< 0,1.
на конец отчетного периода и
в.п
изменения значения этого коэффициента между окончанием и началом отчетного периода в
пересчете на период восстановления платежеспособности, установленный равным 6 месяцам.
К
где К
= [К
в.п
— значение коэффициента текущей ликвидности на конец периода; К
т.л.к
+ 6/Т(К
т.л.к
т.л.к
– К
т.л.н
)] / 2,
— значе-
т.л.н
ние коэффициента текущей ликвидности на начало периода; Т — отчетный период; 6 — период восстановления платежеспособности, условно равный 6 месяцам.
Если К
свою платежеспособность, если К
фициент утраты платежеспособности по формуле
> 1, это значит, что у предприятия есть реальная возможность восстановить
т.л
< 1, такой возможности нет. Тогда определяется коэф-
т.л
К
у.п
= [К
+ 3/Т(К
т.л.к
т.л.к
– К
т.л.н
)] / 2,
где 3 — период утраты платежеспособности, условно равный 3 месяцам.
При отсутствии утраты платежеспособности К
больше 1.
у.п
2. Оценка текущей угрозы банкротства
Уровень текущей угрозы банкротства определяется с помощью коэффициента текущей
кредитоспособности и коэффициента автономии, которые рассматриваются в динамике.
Устойчивая тенденция к снижению значений этих показателей свидетельствует об «отложенной угрозе банкротства». Чем ниже значения показателей, тем выше «угроза банкротства». Оптимальное значение коэффициента платежеспособности составляет 0,7, а коэффициента автономии — 0,5. В зависимости от специфики и масштабов организации эти величины колеблются.
43
Возможность нейтрализовать угрозу банкротства за счет внутреннего потенциала предприятия определяется на основе показателей:
− коэффициента рентабельности собственного капитала (РК
) — дает представление о
с.к
том, в какой мере предприятие способно формировать дополнительные денежные потоки для
удовлетворения возрастающих платежных обязательств:
РК
= Чистая прибыль / Собственный капитал;
с.к
− коэффициента оборачиваемости активов (КОа) — показывает скорость формирования
дополнительных денежных потоков:
КОа = Выручка от реализации / Средняя величина активов за период.
3. Логистические модели оценки угрозы кредитоспособности
Зарубежный опыт
3.1. Двухфакторная модель Альтмана — расчет индекса платежеспособности предпри-
ятия (оценка экономического потенциала):
где К
Z = –0,3877 – 1,0736 К
— коэффициент текущей ликвидности; ЗК — заемный капитал; П — пассивы.
т.л
+ 0,0579 (ЗК/П),
т.л
При значении Z > 0 ситуация в анализируемой компании критична, вероятность наступления банкротства высока, а при Z < 0 вероятность банкротства низка.
3.2. Пятифакторная модель Альтмана — индекс кредитоспособности или коэффициент
Альтмана (Z-счет), формула для определения вероятности банкротства для акционерных
обществ, выпускающих свои акции в свободное обращение на рынке:
Z = 1,2 X1 + 1,4X2 + 3,3 X3 + 0,6 X4 + 0,999 X5,
где X1 — оборотный капитал / сумма активов; X2 — нераспределенная прибыль / сумма активов; X3 — операционная прибыль / сумма активов; X4 — рыночная стоимость акций / заемные пассивы; X5 — выручка / сумма активов.
Если Z > 2,99, то предприятие финансово устойчиво (вероятность банкротства 15–20 %);
при Z < 1,81 предприятие безусловно несостоятельно (вероятность банкротства 80–100 %),
а в интервале от 1,81 < Z < 2,99 предприятие попадает в зону неопределенности (вероятность
банкротства высокая и составляет 35–50 %).
Z-коэффициент для компаний, акции которых не котируются на бирже:
Z = 0,717 X1 + 0,847 X2 + 3,1 X3 + 0,42 X4 + 0,995 X5.
В числителе показателя X4 вместо рыночной стоимости акций используется показатель
балансовой стоимости акций.
Если полученное значение модифицированного Z-счета составит менее 1,23, можно гово-
рить о несостоятельности (банкротстве) предприятия. При 1,23 > Z > 2,89 предприятие находится в зоне неопределенности. Если Z > 2,9, то компания работает стабильно и банкротство
маловероятно.
Точность модели составляет 95 % для прогнозирования банкротства за 1 год и 83 % для
прогнозирования за 2 года и снижается с увеличением горизонта прогнозирования.
Применение моделей Альтмана для российской экономики затруднено. Это вызвано,
прежде всего:
1) различием статистической выборки предприятий при формировании модели;
44
2) различием в учете отдельных показателей, в США используется система бухгалтер-
Нормативное
значение показателя
1-е
2-е
3-е
1. Коэф
(Чистая прибыль + Амортизация) / (Долгосрочные + текущие обязательства)
0,4–
0,45
2. Рентабельность активов, %
Чистая прибыль ⋅ 100 / Актив
6–8 4 –22
3. Доля долга (финансовый рычаг),
%
(Долгосрочные + Текущие обязательства) /
Актив ⋅ 100
4. Коэффициент покрытия активов
чистым оборотным капиталом
(Собственный капитал — Внеоборотные
активы) / Актив
5. Коэффициент покрытия
Оборотный капитал / Текущие обязательства
< 3,2
< 2
< 1
ской отчетности по стандартам GAAP;
3) неучетом в модели влияния инфляции на показатели;
4) различием в балансовой и рыночной стоимости активов.
3.3. Четырехфакторная модель — Z-модель Альтмана для непроизводственных компаний:
Z = 6,5X1 + 3,26X2 + 6,72X3 + 1,05X4,
где Х1 = Оборотный капитал / Итого Активы; Х2 = Нераспределенная прибыль / Итого Активы;
Х3 = EBIT (прибыль до вычета процентов и налогов) / Итого Активы; Х4 = Собственный ка-
питал / Обязательства.
Предполагаемая вероятность банкротства в зависимости от значения Z-счета Альтмана
составляет: Z ≤ — ситуация критична, организация с высокой долей вероятности банкрот-
ства; Z ≥ — нестабильная ситуация, вероятность наступления банкротства организации невелика; Z в пределах диапазона от 1,10 до 2,6 — низкая вероятность банкротства организации.
3.4. Модель Таффлера — четырехфакторная модель риска несостоятельности в будущем
и платежеспособности в текущем периоде для компаний, чьи акции котируются на бирже:
Z = 0,53Х1 + 0,13Х2 + 0,18Х3 + 0,16Х4,
где Х1 = Прибыль от продаж / Краткосрочные обязательства; Х2 = Оборотные Активы / Обязательства; Х3 = Краткосрочные обязательства / Итого Активы; Х4 = Выручка от продаж /
Итого Активы.
Интерпретация итогов: Z > 0,3 — малая вероятность банкротства; Z < 0,2 — высокая
вероятность банкротства. Область применения ограничена, и точность расчетов зависит от
точности исходной информации.
3.5. Модель У. Бивера — в данной модели отсутствуют весовые коэффициенты, и она
позволяет определить угрозу банкротства за 5 лет. Нормативные значения показателей даны
для: 1) финансово устойчивых компаний; 2) компаний, которые через пять лет станут банкротами; 3) компаний, которые станут банкротами через год (табл. П1).
Таблица П1
Система коэффициентов У. Бивера
Показатель Расчет
фициент У. Бивера
0,17 –0,15
Преимуществами этой модели является использование показателя рентабельности активов,
вынесение суждения о сроках наступления банкротства предприятия, а также длительный
горизонт прогнозирования.
< 37 < 50 < 80
< 0,4 < 0,4 < 0,4
45
3.6. Модель Ж. Конан и М. Гольдер — прогнозирования вероятности задержки платежей
Z
0,21
0,048
0,002
–0,026
–0,068
–0,087
–0,107
–0,131
–0,164
Р
зад
100 9 80
70
50
40
30
20
10
компанией.
Z = –0,16Х1 – 0,22Х2 + 0,87Х3 + 0,10Х4 – 0,24Х5,
где Х1 — отношение денежных средств и дебиторской задолженности к валюте баланса;
Х2 — отношение собственного капитала и долгосрочных пассивов к валюте баланса;
Х3 — отношение цены заемного капитала к выручке от реализации; Х4 — отношение расхо-
дов на оплату труда к чистой прибыли организации; Х5 — отношение балансовой прибыли
организации к заемному капиталу.
Вероятность задержки платежей (Р
) организациями, имеющими различные значения Z,
зад
представлена ниже.
Российский опыт
3.7. Модель Давыдовой — Беликова (Иркутская государственная экономическая академия):
R = 8,38·Х1 + Х2 + 0,054·Х3 + 0,63·Х4,
где Х1 — отношение работающего капитала к активам; Х2 — отношение чистой прибыли к
собственному капиталу предприятия; Х3 — отношение выручки от реализации к активам;
Х4 — отношение чистой прибыли к затратам.
Вероятность банкротства предприятия: при R меньше 0 — максимальная (90–100 %);
при R от 0 до 0,18 — высокая (60–80 %); при R от 0,18 до 0,32 — средняя (35–50 %); при R от
0,32 до 0,42 — низкая (15–20 %); при R больше 0,42 — минимальная (до 10 %).
3.8. Модель О.П. Зайцевой — диагностики риска банкротства:
R = 0,25·Х1 + 0,1·Х2 + 0,2·Х3 + 0,25·Х4 + 0,1·Х5 + 0,1·Х6,
где Х1 — коэффициент убыточности предприятия (Прибыль (убыток) до налогообложения /
Собственный капитал); Х2 — отношение кредиторской задолженности к дебиторской задолженности; Х3 — отношение краткосрочных обязательств к наиболее ликвидным активам;
Х4 — убыточность реализации продукции (Прибыль до налогообложения / Выручка);
Х5 — отношение заемного капитала к собственному капиталу; Х6 — коэффициент загрузки
активов (Активы / Выручка).
Для оценки состояния предприятия интегральный показатель R
R
= 0,25·0 + 0,1·1 + 0,2·7 + 0,25·0 + 0,1·0,7 + 0,1·R
норм
R
= 1,57 + 0,1·R
Если R
фак
≥ R
норм
, то вероятность банкротства предприятия высока. Если наоборот, то
норм
прош. г.
сравнивается с R
фак
;
прош. г
норм
:
риск банкротства незначительный.
3.9. Метод Р.С. Сайфулина и Г.Г. Кадыкова рейтинговой оценки финансового состояния
предприятия:
R = 2 Х1 + 0,1 Х2 + 0,08 Х3 + 0,45 Х4 + Х5,
где Х1 — коэффициент обеспеченности собственными средствами (нормативное значение
X1 > 0,1); Х2 — коэффициент текущей ликвидности (X2 > 2); Х3 — интенсивность оборота
авансируемого капитала (X3 > 2,5); Х4 — коэффициент менеджмента (эффективность управления предприятием), рассчитываемый как отношение прибыли от реализации к выручке;
Х
— рентабельность собственного капитала (X5 > 0,2).
5
Если R равно 1, предприятие имеет удовлетворительное финансовое состояние, так как
финансовые коэффициенты соответствуют минимальным нормативным уровням. Если R
меньше 1, то финансовое состояние неудовлетворительно.
46
Приложение Г
№
1. Потеря доли рынка.
1. Потеря доли рынка.
1. Риск снижения платежеспособности покупателей.
1. Риск ужесточения условий снабжения сырьем, что при-
1. Риск потери доли рынка сбыта.
№
Потери доли рынка сбыта вследствие:
Риск роста затрат с целью:
Основные виды риска «Пять сил конкуренции по М. Портеру»
Силы конкуренции по М. Портеру Наименование видов риска
п/п
1 Проникновение новых конкурентов
Угроза появления на рынке товаров-
2
субститутов
3 Возможности покупателей
4 Возможности поставщиков
Конкуренция между предприятиями,
5
уже укрепившимися на рынке
2. Угроза снижения цены продукта
2. Риск снижения цены.
3. Риск роста затрат с целью повышения качества продукта
2. Риск роста затрат на предоставление дополнительных
услуг и гарантий.
3. Разрушение барьера привыкания
ведет к повышению вероятности риска роста затрат.
2. Снижение качества поставок.
3. Банкротство поставщиков
2. Риск снижения цен.
3. Риск потери определенной номенклатуры, снижения
степени специализации предприятия.
4. Риск роста затрат на повышение качества продукта,
расширение сервисных дополнительных услуг покупателю
Анализ риска конкуренции
п/п
– появления новых конкурентов;
1
2 Риск снижения цены реализуемой продукции
3
– появления товаров-субститутов;
– сокращения возможностей покупателей;
– усиления конкуренции между предпринимателями,
– повышения качества выпускаемой продукции;
– освоения новых технологий на стадии внедрения;
– повышения цен на сырье;
– снижения специализации предприятия;
– увеличения дополнительных сервисных услуг покупателю
Формы рисков ближней окружающей среды Вероятность проявления
уже укрепившимися на рынке
47
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]