Добавил:
ivanov666
Опубликованный материал нарушает ваши авторские права? Сообщите нам.
Вуз:
Предмет:
Файл:Управление инновациями в логистических системах (на примере нефтегазохимического комплекса). Учебное пособие
.pdf
5. ОСОБЕННОСТИ ФИНАНСИРОВАНИЯ ИННОВАЦИОННОЙ
ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
5.1. Основные источники финансирования инновационной
деятельности. Сравнительный анализ источников финансирования
Финансы любого хозяйствующего субъекта, в том числе и инновационного предприятия, охватывают денежные отношения этого
предприятия с другими хозяйствующими субъектами и банками по
оплате научно-технической продукции, контрагентских работ, поставок спецоборудования, материалов и комплектующих изделий, расчетов с учредителями, трудовым коллективом и государственными органами управления.
Рассмотрим зависимость между уровнем потенциала инновационного развития и способом финансирования инновационной деятельности и стоимостью источника. В качестве основных современных
источников финансирования инновационной деятельности можно выделить следующие (рис. 5.1):
- связанные международные кредиты;
- банковский кредит на общих основаниях;
- IPO (выпуск акций и облигаций и размещение их на открытом
рынке);
- средства венчурных фондов, региональные целевые инвестицион-
ные программы;
- собственные средства.
Рис. 5.1. Матрица зависимости потенциала инновационного развития
от способа финансирования и стоимости инвестиционного ресурса
61
Так, наиболее низкой стоимостью, но в то же время и самым
низким потенциалом ИР обладают связанные международные кредиты, так как выдача подобных средств предполагает последующее согласование деятельности заемщика с кредитором. Это может выражаться, в частности, в принятии на себя обязательств дальнейшей покупки технологий на территории государства зарубежного банка (или
другой организации), выдавшего кредит.
В этом же диапазоне стоимости финансового ресурса, однако,
с более высоким потенциалом ИР находятся собственные средства
системы: предприятие или ЛС может распоряжаться ими по своему
усмотрению (потратить их на научные исследования, покупку новых
технологий в пределах рассматриваемой системы или вне ее и т.д.), по
ним не выплачиваются проценты, дивиденды и т.п., но недостаток
собственных средств в том, что они ограничены, а следовательно, потенциал инновационного развития не может быть реализован полностью.
Наиболее высоким потенциалом развития при низкой цене инвестиционных ресурсов система обладает в случае финансирования ее
деятельности с помощью таких инструментов, как региональные/отраслевые целевые инвестиционные программы. В данном случае финансовые средства предоставляются из бюджета в виде безвозмездных поступлений (дотаций, субсидий), вместе с тем, контролируется их целевое использование и эффективность, что создает предпосылки для более высокого потенциала развития системы.
В случае если невозможно использование перечисленных (более «дешевых») инструментов финансирования, предприятие/ отрасль/регион может использовать привлеченные средства в виде IPO –
выпуска акций и облигаций и размещения их на открытом рынке. По
сравнению с предыдущими источниками стоимость данных источников финансовых средств более высока, так как, используя их в качестве средств инновационного развития, объект должен выплачивать
проценты в виде дивидендов по акциям и фиксированную сумму дохода по облигациям.
Самыми дорогостоящими финансовыми ресурсами являются
банковские кредиты на общих основаниях и средства инвестиционновенчурных фондов. Однако, несмотря на высокую стоимость, использование данных видов ресурсов содержит в себе неплохие потенциальные возможности ИР, так как в первом случае – при использовании
банковских кредитов на общих основаниях (а соответственно и более
62
высоком банковском проценте) – средства скорее всего, будут использоваться более эффективно и на конкретные цели, поскольку в связи с
общедоступностью подобного кредита нет необходимости использовать эти средства в иных целях. Дороговизна средств инвестиционновенчурных фондов объясняется особыми условиями их «погашения»
(в частности, участие фонда в будущих прибылях компании-новатора,
выполнение ряда обязательств). Вместе с тем потенциал инновационного развития высокий в силу возможности получения необходимой
суммы компаниями в случае их соответствия выдвигаемым требованиям.
5.2. Особенности венчурного финансирования
инновационного развития
Особенности венчурного (рискового) бизнеса:
1) венчурный бизнес представлен самостоятельными небольшими
фирмами, специализирующимися на исследованиях, разработках, производстве новой продукции;
2) венчурные фирмы работают на этапах роста и насыщения изо-
бретательской активности и еще сохраняющейся, но уже падающей
активности научных изысканий;
3) венчурные фирмы, как правило, не занимаются организацией
производства продукции, а передают свои разработки другим фирмам:
эксплерентам, патиентам, коммутантам.
Создание венчурных фирм предполагает наличие следующих
компонентов:
1) идеи инновации - нового изделия, технологии;
2) внедренческой фирмы (производственный потенциал);
3) рискового капитала для финансирования подобных фирм.
Венчурное финансирование осуществляется в двух основных формах:
путем приобретения акций новых фирм;
посредством предоставления кредита различного вида, обычно с
правом конверсии в акции.
Инновационный центр – организация, обладающая специализи-
рованной инфраструктурой, деятельность которой направлена на содействие созданию, росту и развитию фирм, а также на развитие инновационной деятельности в регионе, сотрудничество и кооперацию между исследователями и промышленностью, оказание услуг наукоемким фирмам в сфере информационного обеспечения, подготовки и
63
обучения персонала, ускорение реального экономического развития.
Рассмотрим более подробно типы инновационного поведения
фирм. Ученый-экономист Л.Г. Раменский разработал классификацию
фирм по инновационному конкурентному поведению. В соответствии
с его классификацией выделяют следующие типы инновационного
поведения фирм: виоленты, патиенты, эксплеренты, коммутанты.
Фирмы-виоленты – фирмы с «силовой» стратегией. Они обладают крупным капиталом, высоким уровнем освоения технологии.
Виоленты занимаются крупносерийным и массовым выпуском продукции для широкого круга потребителей, предъявляющих «средние
запросы» к качеству и удовлетворяются средним уровнем цен. Виоленты работают в «окрестностях» максимума выпуска продукции.
Фирмы-патиенты работают на узкий сегмент рынка и удовлетворяют
потребности, сформированные под действием моды, рекламы и других
средств. Это компании, специализирующиеся на выпуске уникальных
новинок. Они действуют на этапах роста выпуска продукции и одновременно на стадии падения изобретательской активности. Эксплеренты (пионеры) – фирмы, специализирующиеся на создании новых или
радикальных преобразованиях старых сегментов рынка. Это фирмыноваторы, осуществляющие начальные этапы инновационного процесса. Коммутанты – фирмы, имитирующие новинки или предлагающие новые виды услуг на базе новой продукции. Фирмы-коммутанты
действуют на этапе падения цикла выпуска продукции.
Неформальный рынок венчурного капитала. Источники фи-
нансирования для быстро растущих фирм. По своей природе «новая»
экономика принимает активное участие в том, как финансируется новый бизнес. Новые высокотехнологичные предприятия проходят несколько этапов финансирования. Финансирование путем продажи
акций традиционно проходит путь от друзей и семьи, частных инвесторов через венчурный капитал (venture capital - VC) к первому
открытому размещению акций (initial public offering - IPO).
Венчурный капитал не может самостоятельно финансировать
инновации. Слишком много фондов венчурного капитала не хотят инвестировать в высокотехнологические проекты на начальной стадии, поскольку они не способны оценить капиталовложения, чтобы
действовать в качестве «первого инвестора». Для полной эффективности венчурный капитал должен стать частью целой цепи инвестиций. Динамические инновации требуют построения непрерывной
цепи инвестирования: от начального капитала до рынка ценных бумаг.
64
Развитие сетей бизнес-ангелов как источников начального
преддоходного финансирования и помощи в управлении молодым
венчурным бизнесом является жизненно необходимым и поощряет
венчурные фонды делать больше инвестиций на начальных стадиях
развития венчурных фирм. Бизнес-ангелы – это богатые индивидуальные венчурные инвесторы, обычно люди, которые заработали
собственные деньги в качестве предпринимателей. Они лучше приспособлены для оценки потенциала молодой фирмы, чем банки и
большинство венчурных фондов, они вкладывают не только основной
капитал, но также предоставляют необходимую экспертизу, предлагая основателям компании свою поддержку и советы. Ангелы заполняют финансовый пробел между личными сбережениями предпринимателей, их семейств и друзей - зачастую важный источник
начального капитала - и «вторым раундом» финансирования, который
венчурные капиталисты, идущие на риск, способны предложить. В
США бизнес-ангелы помогли «взрастить» много замечательных новшеств и самоокупаемых инноваций и обеспечили экономический
рост прошлого десятилетия, перерабатывая предпринимательское богатство и талант в местном масштабе и на местах. В Европе сети бизнес-ангелов, финансируемые правительственными денежными средствами, оказались удивительно эффективными, поддерживая понимание
в среде потенциальных инвесторов и обеспечивая независимое и конфиденциальное сопровождение и обучение предпринимателей с целью
их подготовки к представлению информации, которую будут требовать ангелы. Эти сети стимулируют поток неофициального рискового
капитала, направляемого на создание новых компаний с высоким потенциалом роста.
Хорошие отношения между бизнес-ангелом и ассоциациями
венчурного капитала являются жизненно необходимыми для плавной интеграции финансирования на протяжении всего цикла жизни
компании. Фондовые рынки для высокоразвитых компаний, такие
как NASDAQ, также стимулируют деятельность венчурного капитала, предлагая венчурным инвесторам «маршрут выхода» – способ получения прибыли от инвестиций в молодые венчурные фирмы.
Источники венчурного капитала. Процесс венчурного финансирования. Источники финансирования в ходе эволюции венчурной
фирмы. Венчурные компании, движимые знаниями и прорывными
технологиями, имеют следующие характеристики:
65
1) тяжелее оценить возможность инвестиций в такие компании,
чем в стандартные фирмы, из-за скорости развития технологий и
преобладающей роли людей и идей;
2) вложения окупаются не сразу, например в областях биотехно-
логий и медицины необходимо делать большие инвестиции в развитие, прежде чем будут получены какие-либо доходы;
3) капитал для развития компании необходим на ранней стадии,
чтобы получить доступ на мировые рынки, поскольку использование нераспределенной прибыли недостаточно для финансирования
дальнейшего роста.
Все это делает долговое финансирование путем займа невоз-
можным. Банки отказываются давать ссуды под нематериальные активы и не могут сделать оценку новых бизнес-моделей, а компании не
получают достаточного дохода для выплаты займа. Поэтому молодые инновационные фирмы нуждаются в долевом венчурном финансировании.
Самофинансирование – основной источник начального капитала
для более 90% фирм, основанных на новых технологиях. Компании,
специализирующиеся на венчурных инвестициях, обычно не могут
финансировать маленькие начинающие фирмы (в США, например,
требующие менее $5 миллионов), вне зависимости от качества
предприятия, из-за очень специфических критериев инвестирования и
большой стоимости экспертизы, переговоров и мониторинга. Самофинансирование представляет много преимуществ для предпринимателей и, наверное, является наилучшим способом поставить
предпринимательскую фирму на ноги и вывести ее на тот уровень,
когда она сможет найти финансирование среди внешних инвесторов.
Бизнес-ангелы – частные инвесторы с большим личным капита-
лом, готовые вкладывать средства в компанию на начальном этапе ее
развития, инвестируют либо группами, либо индивидуально. Они
обычно инвестируют в компании от 50 тыс. долл. до 1 млн долл. и
готовы впоследствии рассматривать процедуры выхода из бизнеса
путем продажи компании.
Фирмы венчурного капитала обычно инвестируют в фирмы,
отвечающие следующим критериям: размер инвестиций в пределах
5-15 млн долл.; доказано существование спроса на товар на рынке;
получение прибыли происходит, по крайней мере, по двум различным
направлениям бизнеса; прибыльность предприятия на данный момент
либо в ближайшем будущем (будущие прибыли, которые должны
66
быть получены не позднее чем через 12 месяцев, определяются с помощью методов прогнозирования); хорошая менеджерская команда;
защита фирмой своих позиций на рынке и большая вероятность первого открытого размещения акций (IPO) в течение 3-5 лет. В целом оценить возможность инвестиций в венчурные компании тяжелее, чем в
стандартные фирмы, из-за скорости развития технологий и преобладающей роли людей и идей.
Мертвая зона венчурного финансирования. Мертвая зона – невоз-
можность получить малые суммы рискового капитала от корпоративных инвесторов на «посевной», ранней стадии и стадии начального
роста, связанная с высокой стоимостью процедуры отбора и наблюдения за проектами, что делает малые инвестиции экономически нецелесообразными. Банки также не дают денег в долг без соответствующих
гарантий. Причина – неэффективность рынка; фрагментация рынка, где
финансовые рынки не могут свободно предоставить покупателям и
продавцам капитала всю необходимую информацию об источниках финансирования и инвестиционных возможностях. В США в мертвую зону венчурных фондов попадают проекты, требующие меньше 3 млн.
долл. Проблемы спроса: недостаточное качество инвестиционных предложений и предпринимателей («недостатки менеджмента»). Проблемы
предложения: предпочтения и практика корпоративных инвесторов ограничивают инвестирование, несмотря на наличие средств
Рассмотрим более подробно причины существования мертвой
зоны. Термин «мертвая зона венчурного финансирования» относится к проблеме отсутствия небольшого количества венчурного капитала, необходимого молодой предпринимательской фирме на «посевной», начальной и ранней стадиях развития. Эта мертвая зона существует из-за того, что фиксированные затраты на оценку инвестиций и мониторинг делают маленькие инвестиции неэкономичными
для венчурных фондов, а также потому что банки не хотят давать
негарантированные ссуды. Термин описывает нехватку финансирования между стадией частных («ангельских») инвестиций и стадией венчурных инвестиций. На ранних стадиях развития фирмы венчурное
финансирование осуществляют в основном бизнес-ангелы. Обычно
это опытные бизнесмены, которые добились определенного успеха и
у которых есть капитал для инвестирования в рискованные предприятия, К тому же кроме мотива получения прибыли они также часто
мотивируются желанием поддержать новые предприятия и активно
поучаствовать в их становлении.
67
Объем частных инвестиций обычно составляет финансовые
пакеты от 50 тыс. долл. до 1 млн. долл., отдельные частные инвесторы
инвестируют от 10’000 до 100’000 долларов США (хотя иногда до
1 миллиона и более). Фирмы венчурного капитала обычно устанавливают минимальный уровень финансирования, и некоторые не инвестируют в проекты менее 3 млн. долл. США. Компании попадают
в эту мертвую зону венчурного финансирования, когда их предприятие слишком мало для получения инвестиции от компаний с венчурного капитала и слишком крупно для бизнес-ангелов. В Великобритании мертвая зона венчурного финансирования была определена в
1931 г. в отчете Комитета Макмиллана по индустрии и финансированию. С того времени диапазон мертвой зоны менялся, и на сегодняшний день простирается от 200 тыс. до 1 миллиона евро.
Компании, нуждающиеся в большем финансировании, чем то,
которое могут предоставить бизнес-ангелы, но не требующие таких крупных средств, которыми было бы интересно заниматься
фирмам венчурного капитала, могут обращаться за помощью к частным инвестиционным фирмам, которые управляют инвестициями,
сами инвестируют и ориентированы на встречную покупку контрольного пакета акций.
Ряд групп бизнес-ангелов пытается сократить мертвую зону путем создания синдикатов частных инвесторов для каждого такого проекта, причем это часто приносит успех. Но нужно не забывать, что это
может оказаться ловушкой там, где финансирование ограничено. Необходимо убедиться в том, что первая стадия финансирования выводит тебя из мертвой зоны и что ты не попадешь в нее опять на втором
этапе финансирования.
5.3. Специфика финансирования инноваций
в нефтегазохимическом комплексе России и Татарстана
Химическая индустрия относится к наиболее капиталоемким отраслям промышленности. По размерам капиталовложений и основного
капитала она занимает одно из ведущих мест среди отраслей обрабатывающей промышленности развитых стран мира: в нее направляется
от 11 до 16% всех инвестиций и на ее долю приходится 11-14% основного капитала. Высокая капиталоемкость химической промышленности объясняется спецификой ее производства:
68
- быстрый физический и моральный износ оборудования по пре-
имуществу сложного, высокотехнологичного;
- крупные затраты на автоматизацию и электронизацию производ-
ства и управления;
- непрерывное усложнение химических процессов;
- обеспечение надежности эксплуатации машин и оборудования;
- необходимость в дорогостоящих очистных сооружениях.
При оценке потребности в инвестициях в НГХК следует учитывать необходимость полного технического перевооружения имеющегося производственного потенциала химического комплекса России
каждые 5 лет в соответствии с установившимся в последнее время в
мировой практике жизненным циклом химического оборудования (в
среднем 5-7 лет), что необходимо для поддержания конкурентоспособности предприятий на современном рынке химической продукции.
Так, предполагается, что прогнозируемые объемы финансирования отечественного химического комплекса (включая расходы на
НИОКР) в ценах соответствующих лет составят 4040,7 млрд. руб.,
в том числе в 2007-2010 гг. 718,7 млрд. руб., в 2011-2015 гг.
3322,0 млрд. руб. Финансирование отрасли осуществляется в основном за счет собственных и привлеченных средств компаний химического комплекса. Бюджетное финансирование НИОКР прогнозируется
в объеме 3,0 млрд. руб. за счет средств на научные исследования и
разработки Минпромэнерго России, предусматриваемых в федеральных законах о бюджетах на соответствующий период.
Процессы в инвестиционной сфере, в том числе в химическом
комплексе, в значительной мере определяются складывающейся экономической ситуацией в стране и прежде всего состоянием финансово-кредитной системы. Экономическая политика Правительства Российской Федерации, проводимая в последние годы, позволила сформироваться позитивным тенденциям в инвестиционной сфере.
Динамика инвестиционной деятельности в химическом комплексе России в 2010-2015 гг. по отдельным видам экономической
деятельности представлена в табл. 5.1, а объемы иностранных инвестиций в химический комплекс России в 2011-2015 гг. по отдельным
видам экономической деятельности – в табл. 5.2. В условиях складывающейся положительной производственной конъюнктуры, улучшения финансового положения предприятий наметилась тенденция к
развитию инвестиционных процессов в реальном секторе экономики
и, в частности, химическом комплексе. Так, если в 2010 г. объем ин-
69
вестиций в химический комплекс России (без учета затрат на НИОКР)
Вид экономической
деятельности
Годы
2010
факт
2011
факт
2012
факт
2013
факт
2014
факт
2015
оценка
Химическое производство
24,2
29,8
37,0
56,7
66,7
88,9
Производство резиновых и пластмассовых изделий
5,5
8,9
14,0
19,1
11,9
29,6
Вид экономической
деятельности
Годы
2011
факт
2012
факт
2013
факт
2014
факт
2015
оценка
Химическое производство
369
765
1177
1223
2928
Производство резиновых и пластмассовых
изделий
316
175
131
144
819
составил 51,0 млрд. руб., то в 2014 г. – 75,8 млрд. руб., а в 2015 г. –
78,6 млрд. рублей.
Таблица 5.1 - Инвестиционная деятельность в химическом комплексе
России в 2010-2015 гг. по отдельным видам экономической деятельности
(млрд. руб., в ценах соответствующих лет)
Таблица 5.2 - Иностранные инвестиции в химический комплекс
России в 2011-2015 гг. по отдельным видам экономической деятельности
(млн. долл. США)
Основная часть инвестиций в настоящее время формируется за
счет собственных средств предприятий (около 60%). В структуре же
собственных средств чрезмерно высока доля прибыли (48% в 20102014 гг. и 57% в 2015 г.) (табл. 5.3).
Важнейшим изменением в структуре источников финансирования является ожидаемое увеличение объемов привлеченных средств
для обеспечения целей технического развития. Капиталовложения будут осуществляться в основном за счет частного сектора экономики,
70
Соседние файлы в предмете [НЕСОРТИРОВАННОЕ]