Рынок ценных бумаг. Учебное пособие-1

Брокеры являются членами фондовой биржи или их представителями, в обязанности которых входит исполнение приказов клиентов-инвесторов по совершению биржевых сделок путем нахождения контрагентов. Задача брокеров состоит в осуществлении всех процедур по регистрации и оформлению сделок; защите интересов своих клиентов; информировании клиентов обо всех сделках и операциях на их счетах.

Отправной точкой во взаимоотношениях между брокером и клиентом служит договор о брокерском обслуживании. После заключения договора о брокерском обслуживании с клиентом брокер обязан принимать и передавать в операционный зал все инструкции клиента, вести расчеты по сделкам, заключенным клиентом. При возникновении необходимости (желания) продать или купить ценные бумаги клиент подает заявку брокеру.

Заявка – это документ, в котором оговорены все условия сделки: реквизиты клиента; вид и количество приобретаемых (продаваемых) ценных бумаг; цена исполнения сделки; срок выполнения заявки.

Получив заявку клиента, брокер заполняет специальный бланк-приказ, который обычно содержит следующую информацию: наименование актива; количество лотовили ценных бумаг, которые надо купить/продать; биржу, на которой котируется актив; вид сделки; цену, по которой должна быть заключена сделка; имя клиента и номер его счета; дату приказа; период, в течение которого приказ остается в силе.

Существуют различные виды приказов.

Приказы в зависимости от цены исполнения сделки: ры-

ночный приказ, лимитный приказ (приказ, ограниченный условиями) и стоп-приказ.

Рыночный приказ (приказ по рынку) позволяет брокеру самостоятельно выбирать возможную наилучшую цену сделки. Клиент либо указывает количество необходимых ему бумаг и вид сделки, а цена не оговаривается, либо указывает фиксированную сумму денежных средств, в пределах которой брокер имеет право осуществлять операции. Рыночный приказ действителен только в течение того дня, когда он выписан.

51

Лимитный приказ определяет конкретную цену покупки или продажи, которую должен обеспечить брокер, либо цену, более благоприятную для клиента («купить не выше чем...», «продать не ниже чем...»)

Стоп-приказ (пороговое поручение) фиксирует, уточняет цену, по которой сделка может состояться. С помощью данного приказа клиент устанавливает свой, приемлемый для него, минимальный уровень при продаже и максимальный – при покупке.

Приказы в зависимости от времени действия торговых поручений

Дневной приказ – это приказ, который считается действительным в течение дня поступления на биржу или той части торговой сессии, которая остается с момента получения брокером приказа до ее окончания.

Открытый приказ («действителен до отмены») – это приказ, который является действительным, пока он не исполнен или отменен клиентом или пока контракт не истечет. Данный приказ применяется относительно редко, когда предвидят будущее движение курса. Срок действия таких приказов 30, 60 или 90 дней, они могут быть продлены по желанию клиента.

Приказ «на момент закрытия» – это приказ, который вво-

дится в любое время рабочего дня, но будет выполнен в момент закрытия биржи, настолько близко по времени закрытия, насколько позволяют условия сделки.

Приказ «на момент открытия» – это приказ, который дол-

жен быть введен в систему биржевого торга в течение нескольких минут после открытия биржи, до определенного, установленного часа.

Если же сделка срочная, то обычно заявка действительна до даты ликвидации сделки, если участник сделки не ограничил срок действия своей заявки более ранней датой.

Приказы по конкретным распоряжениям

Приказ на собственный выбор дает право брокеру купить или продать по своему усмотрению определенные ценные бумаги на фиксированную сумму.

52

Дискретный приказ – это приказ, который дает брокеру свободу выбора ценных бумаг, их количества, направления сделки, цены и времени выполнения в рамках конкретной суммы.

«Связанный заказ» дает возможность брокеру исполнить рядсделокпопокупкеипродажеценныхбумагвтечениеодной биржевой сессии.

Приказ брокеру «действовать по своему усмотрению»

(«или лучше») – это приказ, который дает брокеру свободу выбора времени, когда следует купить или продать.

Приказ «выполнить по возможности, остальное отме-

нить» – это приказ, который выполняется немедленно либо полностью, либо частично, а невыполненная часть отменяется.

Приказ «выполнить или отменить» – это более жесткая форма вышеназванного приказа, который исполняется полностью и немедленно по получении; в противном случае приказ отменяется.

Приказ «исполнить немедленно или отменить» означает,

что как только часть заказа, которую можно выполнить, будет выполнена, остальная часть отменяется.

Приказ «не понижать» содержит указания о том, чтобы ограничения по приказу не были снижены на сумму дивиденда в случае, если с ценными бумагами производятся сделки без выплаты дивидендов наличными.

Приказ «не повышать» – это ограничительный приказ на покупку, стоп-приказ на продажу или стоп-лимитный приказ на продажу, который не должен быть повышен на сумму акций, покупаемых без дивидендов.

Комбинированный приказ (приказ «или-или») состоит из двух приказов, данных в одно время и зависящих друг от друга.

Приказ «с переключением» означает, что выручка от продажи одних ценных бумаг может быть использована для покупки других.

Приказ «сначала..., а затем...» предполагает покупку и продажу ценных бумаг в последовательности, обязательной для брокера: «сначала продать, а затем купить» ценные бумаги или «сначала купить, а затем продать».

53

Приказ «всё или ничего» (приказ «только в полном объеме»)

означает, что брокер должен купить или продать все акции, указанные в заказе, прежде чем клиент согласится с исполнением заявки. Приказ должен быть выполнен в полном объеме.

Приказ «приму в любом виде» предполагает, что клиент согласен купить любое количество акций, вплоть до заказанного максимума.

Приказ «проявить внимание» – это приказ, который ориен-

тирует брокера на важность исполнения сделки из числа всех заявок, передаваемых ему.

Приказы в зависимости от количества ценных бумаг,

указанных в заявке: приказы на покупку стандартной партии ценных бумаг; приказы на покупку нестандартной партии ценных бумаг.

Приказнапокупкустандартнойпартииценныхбумаг– это приказ, в котором указывается объем сделки в лотах. Конкретная величина лота, принимаемая на бирже, называется фасовкой, или торговой мерой (например, 100 акций).

Приказ на покупку нестандартной партии ценных бумаг –

этоприказ, вкоторомуказываетсяобъемсделкивнеполныхлотах. Неполный лот – любое количество акций, меньшее единицы сделок (например, 90 акций, а не 100).

Брокер должен выполнять поручения клиентов добросовестно и, как правило, в порядке их поступления. Все приказы исполняются принятым на каждой бирже методом во время, установленное для торговли. Все сделки брокера учитываются брокером в особой книге, из которой клиент может получить выписку.

Исполнением договора о брокерском обслуживании считается передача клиенту официального извещения брокера о заключении сделки. Задача брокера заключается в том, чтобы иметь клиентов, среди которых были бы как продавцы ценных бумаг, так и покупатели, владельцы временно свободных денежных средств.

Сделки, осуществляемые брокером по поручению клиентов, во всех случаях подлежат приоритетному исполнению по

54

сравнению с дилерскими операциями самого брокера при совмещении им деятельности брокера и дилера.

Брокерымогутосуществлятьпокупкуипродажуценныхбумагпопоручениюуправляющихкомпанийпаевыхинвестиционных фондов, негосударственных пенсионных фондов, обществ взаимного страхования, страховых компаний и кредитных союзов. Вслучаеоказанияброкеромуслугпоразмещениюэмиссионныхценныхбумагброкервправеприобрестизасвойсчетнеразмещенныевсрок, предусмотренныйдоговором, ценныебумаги.

Как правило, клиент возмещает брокеру затраты, связанные с реализацией ценных бумаг: расходы на рекламу, хранение, охрану, инвестиционный анализ, почтово-телеграфные расходы и др. Основной доход брокер получает за счет комиссионных, взимаемых в виде договорного процента от суммы сделки.

Кроме операций с ценными бумагами брокер (брокерские конторы) можетоказыватьтакжеинформационныеиконсультационные услуги. Он может предоставлять информацию о конъюнктурерынкаценныхбумаг, спросеипредложенииихотдельных видов, проводить консультации по отдельным фондовым операциям, а также по заключению договоров и соглашений.

Дилерская деятельность – это совершение сделок куплипродажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и (или) продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки и (или) продажи этих ценных бумаг по объявленным ценам. Кроме цены дилер имеет право объявить иные существенные условия догово- ракупли-продажиценныхбумаг: минимальноеимаксимальное количество покупаемых и (или) продаваемых ценных бумаг, а также срок, в течение которого действуют объявленные цены. При отсутствии в объявлении указания на иные существенные условия дилер обязан заключить договор на существенных условиях, предложенных его клиентом.

Дилерская деятельность лицензируется. ФСФР выдает следующие виды лицензий:

1) лицензию на осуществление дилерской деятельности по операциям с ценными бумагами;

55

2) лицензию на осуществление дилерской деятельности по операциям с государственными ценными бумагами, ценными бумагами субъектов РФ и муниципальных образований.

Дилерская деятельность может совмещаться с брокерской деятельностью.

Дилер обладает бесспорными преимуществами по сравнению со своими клиентами, поэтому он обязан:

•совершать сделки по купле-продаже ценных бумаг в соответствии с поручением клиента в первоочередном порядке по отношению к своим (дилерским) операциям;

•действовать в интересах клиента, обеспечивая своим клиентам наилучшие условия исполнения сделок;

•доводить до клиентов всю необходимую информацию о состоянии рынка ценных бумаг, эмитентах, ценах, рисках сделок, совершенных по поручению клиента, и др.

Деятельность по управлению ценными бумагами – это осуществление юридическим лицом от своего имени за вознаграждение в течение определенного срока доверительного управления имуществом, переданным ему во владение и принадлежащим другому лицу, в интересах этого лица или указанных этим лицом третьих лиц (выгодоприобретателей).

Этот вид деятельности осуществляет профессиональный участник рынка ценных бумаг – доверительный управляющий. Наличие лицензии не требуется, если доверительное управление связано только с осуществлением управляющим прав по ценным бумагам.

Объекты доверительного управления на рынке ценных бумаг – это:

•ценные бумаги;

•денежные средства, предназначенные для инвестирования

вценные бумаги;

•денежные средства и ценные бумаги, полученные в процессе управления ценными бумагами.

Взаимоотношения между доверительным управляющим и клиентом определяет договор доверительного управления на определенный срок. Договор является основанием для переда-

56

чи ценных бумаг и денежных средств в управление. В договоре доверительного управления определены:

–состав передаваемого в управление имущества;

–имя (наименование) лица, в интересах которого осуществляется управление;

–размер и форма вознаграждения управляющего;

–срок доверительного управления;

–кто будет пользоваться правами, вытекающими из владения ценными бумагами (право голоса).

Для осуществления управления в интересах клиента (учредителя траста) или указанного им лица (выгодоприобретателя) доверительныйуправляющийведетзабалансовыесчетаклиентов, на которых учитываются ценные бумаги и денежные средства клиента. Доверительный управляющий при осуществлении своей деятельности обязан указывать, что он действует в качестве управляющего. Поэтому, получив финансовые активы

вуправление, доверительный управляющий заключает сделки по купле-продаже ценных бумаг от своего имени, но с отметкой «ДУ» (доверительный управляющий).

Доверительный управляющий несет ответственность перед учредителем управления (выгодоприобретателем), и при возникновении убытков он возмещает учредителю управления убытки, а выгодоприобретателю – упущенную выгоду в порядке, установленном гражданским законодательством.

Основное значение функционирования управляющих компаний и их деятельности на рынке ценных бумаг состоит в том, что они обеспечивают:

–лучшие результаты от управления имуществом клиентов за счет своего профессионализма;

–более низкие затраты по обслуживанию операций на рынке ценных бумаг за счет масштабов своей деятельности;

–эффективность операций за счет работы одновременно на многих рынках и в разных странах.

Деятельность по определению взаимных обязательств

(клиринг), или расчетно-клиринговая деятельность, – это де-

57

ятельностьпоопределениювзаимныхобязательств(сбор, сверка, корректировка информации по сделкам с ценными бумагами и подготовка бухгалтерских документов по ним) и их зачету по поставкам ценных бумаг и расчетам по ним.

Клиринг (англ. clearing – система безналичных расчетов)

может осуществляться в двух видах: частный клиринг и централизованный клиринг.

Частный клиринг осуществляется брокерами, дилерами и управляющими и предполагает учет взаимных обязательств двух сторон без участия третьей стороны. Для осуществления частного клиринга не требуется специальной лицензии, посредники действуют на основании лицензии на осуществление основного вида деятельности.

Централизованный клиринг осуществляется специализированными клиринговыми организациями и предполагает определение взаимных обязательств с участием более двух сторон. Для осуществления централизованного клиринга обязательно наличие у организации соответствующей специальной лицензии.

Каждая клиринговая организация обязана утвердить свои правила осуществления клиринговой деятельности и зарегистрировать их и возможные их изменения и дополнения в федеральном органе исполнительной власти по рынку ценных бумаг.

Клиринговая организация может обслуживать какую-либо однуфондовуюбиржуилисразунесколькофондовыхбиржили рынков ценных бумаг.

Взаимоотношения между клиринговой организацией и участниками клиринга регулируются договором, в котором оговариваются полномочия клиринговой организации и ее ответственность, перечень предоставляемых услуг, процедура обработки информации, меры по обеспечению конфиденциальной информации, а также штрафные санкции за неисполнение обязательств.

Организации, осуществляющие клиринг по ценным бумагам, в связи с расчетами по операциям с ценными бумагамипринимаюткисполнениюподготовленныеприопределении

58

взаимных обязательств бухгалтерские документы на основании их договоров с участниками рынка ценных бумаг, для которых производятся расчеты.

Этапы проведения клиринговых процедур при совершении биржевой сделки

•Сверкаусловийсделки. Сутьэтапазаключаетсявсопоставлении документов, представленных сторонами, заключившими сделку по купле-продаже ценных бумаг. Сверка состоит в сопоставлениипараметровсовершеннойоперациипообъему, ценам

идругим существенным условиям.

•Регистрация сделки. Заключенные на бирже сделки должны быть зарегистрированы. Порядок оформления и регистрации биржевых сделок определяется самой биржей. Регистрация производится на основании договора или иного документа, подтверждающего заключение сделки, в специальных учетных регистрах. На договоре регистрирующим органом делается отметка о дате и месте регистрации, которая заверяется подписью регистратора и печатью регистрирующего органа, и указывается порядковый регистрационный номер.

•Направление участникам сделки подтверждений о совершенных сделках.

•Вычисление взаимных требований. Суть этапа заключает-

ся в определении количества и видов купленных (проданных) ценных бумаг, суммы платежа за ценные бумаги, а также комиссионных вознаграждений бирже, расчетной палате, брокерам и др.

•Проведение многостороннего зачета. На этом этапе кли-

ринговая палата производит вычисления и определяет объем требований и обязательств по каждому участнику.

•Поставка ценных бумаг продавцам и перечислениеденежных средств покупателям для исполнения сделки.

•Перечисление денежных средств продавцу за поставленные ценные бумаги.

•Подготовка передаточного распоряжения депозитарию или реестродержателю о списании ценных бумаг со счета продавца и зачислении их на счет покупателя.

59

• Получение покупателем выписки из реестра или со счета-

депо о принадлежащих ему ценных бумагах.

Клиринговая организация, осуществляющая расчеты по сделкам с ценными бумагами, обязана формировать специальныефондыдляснижениярисковнеисполнениясделоксценными бумагами. Источниками средств для фондов служат ценные бумаги и денежные средства участников клиринга.

Клиринговая организация контролирует исполнение обязательств по совершенным сделкам, управляет системными рисками, которые возникают в процессе исполнения обязательств по сделкам (поставки ценных бумаг и перевода денежных средств).

Клиринговаядеятельностьнеможетбытьсовмещенасиными видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, за исключением деятельности в качестве организатора торговли, или депозитария.

Депозитарнаядеятельность(отлат. depositum – вещь, от-

данная на хранение) – это предоставление услуг по хранению сертификатов ценных бумаг и (или) учету и переходу прав на ценные бумаги, выпущенные в документарной и бездокументарной формах.

Депозитарную деятельность могут осуществлять только юридические лица, имеющие соответствующую лицензию и являющиеся членами саморегулируемой организации профессиональных участников рынка ценных бумаг.

Профессиональный участник рынка ценных бумаг, занимающийся депозитарной деятельностью на рынке ценных бумаг, – это депозитарий. Депозитарий обязан утвердить условия осуществления им депозитарной деятельности, являющиеся неотъемлемой составной частью заключенного депозитарного договора.

Функции депозитария могут выполнять коммерческие банкииспециализированныедепозитарии, длякоторыхдепозитарная деятельность является исключительной.

Лицо, пользующееся услугами депозитария по хранению ценных бумаг и (или) учету и переходу нрав на ценные бума-

60