Рынок ценных бумаг. Учебное пособие-1

сят текущего дохода. От них можно получить только курсовую разницу. Они дают право на обмен впоследствии на акции или облигации, если в данный момент свободных акций в продаже нет. Выпускаются для инвесторов, которые не определились, какие виды акций или облигаций им нужны. При этом они наделяются определенными условиями: например, облигация может быть обменена только на акцию и только за дополнительную плату; держатель облигации не может продать право на приобретение акции отдельно от облигации. Их роль на рынке ценных бумаг в последние десятилетия возрастает, что связано с трудностью приобретения классических акций и облигаций на первичном рынке, с изменением конъюнктуры рынка, с изменением мотивов приобретения той или иной ценной бумаги. Для эмитента выпуск конвертируемых акций и облигаций дает возможность изучения рынка в целях последующего выпуска и гарантированного размещения собственных ценных бумаг.

Варранты (англ. warrant – гарантия; доверенность) – это обязательства, оформляемые в виде ценной бумаги, дающей право на покупку другой ценной бумаги (акции или облигации)

при их первичном размещении по определенной цене и прода-

ваемые эмитентом этих ценных бумаг. Варранты дают возможность эмитенту сделать выпускаемые акции и облигации более привлекательнымидляинвестора, таккакпредоставляютправо последнему купить их в будущем по более низкой цене. Срок действия варрантов чаще всего составляет от 10 до 20 лет. В России в качестве варранта выступал ваучер (англ. voucher –

письменное поручительство).

Варрант имеет два вида применения:

1)варрант представляет собой сертификат, дающий держателю право покупать ценные бумаги по оговоренной цене в течение определенного промежутка времени или бессрочно;

2)иногда варрант предлагается вместе с ценными бумагами

ввиде стимула для их покупки.

Варрант на акцию – свидетельство, дающее ее держателю право купить акции компании за определенную цену в течение оговоренного времени.

21

Варрант на подписку – инструмент, посредством которого акционеры реализуют свои права на подписку или подписные привилегии. Он выпускается корпорацией, которая сама определяет количество акций, которое может приобрести акционер, и условия их приобретения в случае дополнительной эмиссии. Варранты на подписку представляют собой законные свидетельства владения правами на подписку и могут быть переуступлены другим лицам. Его разновидностью является экс-варрант – сертификат, удостоверяющий право акционера на приобретение по льготной цене новых обыкновенных акций компании до их публичного предложения.

В зависимости от формы существования различают неотрывные и отрывные варранты. Неотрывной варрант – это долгосрочная или бессрочная ценная бумага, выпускаемая вместе с облигацией или привилегированной акцией и дающая право на покупку определенного количества обыкновенных акций того же эмитента; отдельно она продаваться не может. Отрывной (подвижный) варрант – это варрант, который может продаваться отдельно от ценных бумаг, к которым он первоначально был прикреплен.

Облигации с варрантом – комбинация обыкновенной облигации и варранта на покупку акций. Облигации с варрантом могут предполагать как возможность отделения варранта от облигации, так и невозможность этого. При этом реализация варранта не означает прекращения действия облигации. Варранты дают возможность выпускать облигации по более низкой процентной ставке.

Дивидендныйваррант– свидетельствоополученииварранта, приказ выплатить дивиденд акционеру.

Процентный варрант – распоряжениекорпорацииовыплате процентов, причитающихся по ее облигациям и другим ценным бумагам.

Индексный варрант – опцион на фондовый индекс, выпускаемый как часть эмиссии ценных бумаг и гарантируемый клиринговой палатой.

Валютные варранты – опционы, включаемые в выпуски ценных бумаг и дающие их держателю право на покупку у эми-

22

тента дополнительных ценных бумаг, выраженных в другой валюте. При этом купон и курс ценных бумаг фиксируются в момент продажи основной эмиссии.

Покрытый варрант – варрант на покупку или продажу определенных ценных бумаг, имеющихся в портфеле инвестиционной компании.

Европейский варрант – варрант, используемый только в определенные дни или периоды.

Опцион (нем. Option, от лат. optio (optionis) – выбор) дает право его держателю купить или продать определенное количество акций по курсу, зафиксированному в контракте (цена исполнения), на определенную дату в будущем (европейский опцион) или в течение определенного периода (американский опцион) у лица, выписавшего опцион, но без обязательства осуществлять эту сделку.

Если в момент окончания срока европейского опциона или в течение срока американского опциона курс покупаемых (продаваемых) акций будет более выгодным, его держатель может отказаться от реализации опциона и купить (продать) акции по более выгодному курсу.

Продавец опциона обязан по условию контракта совершить сделку с владельцем опциона даже при неблагоприятном для себя положении на фондовом рынке. За это он получает от покупателя опциона соответствующую плату (премию).

Различают котируемые опционы (обращаются на бирже опционов) и некотируемые опционы (реализуются во внебиржевом обороте).

Широко распространены опционы на рыночные и промышленные индексы, на иностранную валюту, на фьючерсные цены сельскохозяйственных продуктов, золото, серебро, ценные бумаги с фиксированным доходом, биржевые индексы.

Про опцион с прибылью говорят «в деньгах». Опцион «без денег» – это убыточный опцион. Если в результате нет ни прибыли, ни убытка, то это опцион «при деньгах».

У каждого опциона есть и продавец, и покупатель. Взгляды сторон опционной сделки на стоимость актива, лежащего

23

в основе опциона, противоположны. Если не учитывать затрат на совершение сделки, то прибыль покупателя опциона равна убытку продавца опциона, а прибыль продавца опциона равна убытку покупателя опциона. Это игра с нулевой суммой.

Если ситуация на рынке стабильна, а тенденции не просматриваются, то покупать опционы не следует. В случае, когда купленныйопционпривелкцели, необходимозакрытьпозициюи получить прибыль. Не нужно ждать улучшения позиции.

Если ситуация на рынке стала складываться против игрока, то следует закрыть позицию и выйти из игры. Не нужно ждать исправления рыночной ситуации.

Колл-опцион (call-option) – это опцион на покупку, а путопцион (put-option) – на продажу.

Фьючерсный контракт (сокращенно фьючерс – от англ. future – будущее; futures – сделки на срок) – это контракт на по-

купку определенной партии товара по цене, устраивающей обе стороны в момент заключения сделки, а сам товар поставляется продавцом по истечении определенного периода времени. Фьючерс – это производная ценная бумага, которая является объектом сделок на фондовом рынке.

Лиц, покупающих и продающих фьючерсные контракты, можно определить как хеджеров или спекулянтов. Хеджеры (от

англ. hedge – ограждать; страховать) участвуют во фьючерс-

ных сделках в основном для уменьшения риска, так как данные лица или производят, или используют актив в рамках своего бизнеса. Спекулянты заключают фьючерсные контракты в целях получения прибыли в короткие сроки.

Сторона, которая соглашается купить (продать) на дату поставки указанный во фьючерсном контракте товар, занимает

длинную или короткую позиции.

Если спекулянт ожидает повышения цены актива, то он занимает длинную позицию на фьючерсном рынке. Если спекулянт ожидает падения цены актива, то он занимает короткую позицию на фьючерсном рынке.

Фьючерсные контракты стандартизированы по всем параметрам, кроме цены. Цена согласовывается в процессе откры-

24

той торговли в биржевом зале. Существование активного вторичного рынка по фьючерсным контрактам способствует их высокой ликвидности.

Исполнение фьючерсного контракта гарантируется биржей. Поэтому при заключении фьючерсного контракта нет необходимости проверять финансовое состояние партнера по сделке.

В мировой практике не более 5% заключенных фьючерсных контрактов заканчиваются реальной поставкой актива, а остальные сделки закрываются с помощью офсетных (от англ. offset – компенсация) – противоположных сделок.

Любойфьючерсныйконтрактимеетустановленныйбиржей срок существования.

Для исключения чрезмерной спекуляции на фьючерсных контрактах предусмотрены ежедневные лимиты отклонения цен текущего дня от цен предыдущего дня (например, на 5%). Если в ходе торговой сессии цена выходит за установленный предел, то торговля прекращается. Биржа может также ограничить число открытых фьючерсных контрактов у одного участника рынка.

Основными товарами, по которым заключаются фьючерсные контракты, являются зерно, драгоценные и цветные металлы, нефть и нефтепродукты.

С 1970-х годов на основных биржах были внедрены финансовые фьючерсные контракты на иностранную валюту, ценные бумаги с фиксированным доходом и рыночные индексы. По объему торговли они сейчас имеют гораздо более важное значение, чем базисные активы и традиционные фьючерсные контракты.

Фьючерсный контракт на рынке финансовых активов – это договор между двумя инвесторами, согласно которому один из них берет на себя обязательство по окончании срока договора продать другому инвестору (или купить у него) определенное количество ценных бумаг по заранее оговоренной цене.

Основное отличие фьючерса от опциона состоит в том, что во фьючерсном контракте реализуется не право, а безоговорочное обязательство лица, заключившего договор, в любом случае исполнить контракт в указанный в нем срок. Поэтому и фи-

25

нансовыйриск, связанныйсфьючерсом, гораздовыше, чемпри операции с опционом.

Цель фьючерсных сделок – страхование (хеджирование) от финансовых потерь в связи с неблагоприятной конъюнктурой на рынке, а также увеличение прибыли в результате спекулятивных операций на бирже. Торговля фьючерсами позволяет снизить риск финансовых потерь в случае резких колебаний цен, уменьшить размер резервного фонда, необходимого для покрытия убытков, ускорить возврат в налично-денежной форме авансированного капитала, снизить издержки обращения.

Фьючерсы на биржевые индексы позволяют инвесторам участвовать в широкомасштабных рыночных изменениях, фактически не покупая и не продавая большие пакеты акций. При этомоперационныерасходынаустановлениеиликвидациюпозиций намного ниже, чем при торговле самими акциями.

Депозитарная расписка – это свободно обращающаяся ценная бумага, выпущенная на акции иностранной компании, депонированные в депозитарном банке. В мировой практике различают три вида депозитарных расписок. Наиболее распро-

странены американские депозитарные расписки (АДР). Существуют также глобальные депозитарные расписки (ГДР), кото-

рые выпускаются всеми банками, а обращаются на европей-

ском рынке, и европейские депозитарные расписки (ЕДР).

2. Финансовые инструменты представляют собой ценные бумаги, относящиеся к разряду полуценных бумаг.

Депозитные и сберегательные сертификаты – это свиде-

тельства банков о внесении средств, дающие право на получение вклада и процента по нему, который зависит от срока и от суммы депозитного сертификата.

Если в качестве вкладчика выступает юридическое лицо, то оформляется депозитный сертификат; если физическое лицо, то – сберегательный.

Депозитный сертификат – это всякий документ, право требования по которому может уступаться одним лицом другому, являющийся обязательством банка по выплате размещенных у него депозитов.

26

Сберегательный сертификат – это всякий документ, право требования по которому может уступаться одним лицом другому, являющийся обязательством банка по выплате размещенных у него сберегательных вкладов.

Можно выделить следующие общие черты депозитных и сберегательных сертификатов:

–они являются ценными бумагами;

–выпускаются исключительно банками;

–регулируются банковским законодательством;

–всегда выпускаются в документарной форме;

–являются обращающимисяценными бумагами(право требования по ним может уступаться другим лицам);

–не могут служить расчетным и платежным средством за товары и услуги;

–выдаются и обращаются только среди резидентов. Депозитные и сберегательные сертификаты различаются в

зависимости от вкладчиков, форм расчетов, номинала, срока погашения.

Жилищные сертификаты – это ценные бумаги, номинированные в единицах общей площади жилья и имеющие также индексируемую номинальную стоимость в денежном выражении, размещаемые среди граждан и юридических лиц, дающие право их владельцам, при соблюдении определяемых в проспекте эмиссии условий, требовать от эмитента их погашения путем предоставления в собственность помещений, строительство (реконструкция) которых финансировалось за счет средств, полученных от размещения указанных ценных бумаг или обязательств.

Закладная – это именная ценная бумага, удостоверяющая следующие права ее владельца: право на получение исполнения по денежному обязательству, обеспеченному ипотекой, без представления других доказательств существования этого обязательства; право залога на указанное в договоре об ипотеке имущество.

Вексель – это ценная бумага, удостоверяющая безусловное денежное обязательство векселедателя уплатить при наступлении срока определенную сумму денег владельцу векселя (век-

27

селедержателю). Вексель, являясь ценной бумагой, используется как способ оформления кредита, а также средство платежа.

Вексель имеет ряд существенных особенностей.

•Абстрактность, т.е. отсутствие каких-либо объяснений по поводу возникновения денежного долга. Возникнув как результат определенной сделки, вексель от нее обособляется и существует как самостоятельный документ, а обещание заплатить дается векселедателем не одному-единственному определенному лицу, но всем его законным владельцам.

•Бесспорность, т.е. обязательность оплаты в точном соответствии с данным векселем.

•Обращаемость, т.е. вексель посредством передаточной надписи может обращаться среди неограниченного количества клиентов.

•Безусловность, т.е. любое условие исполнения платежа («подписание акта приемки», «наступление такого-то события»

ит.п.), имеет юридическую силу.

•Монетарностъ, т.е. предметом вексельного обязательства могут быть только деньги.

•Право протеста, позволяющее векселедержателю, в случае если должник не оплачивает вексель, совершить протест, т.е. на следующий день после истечения даты платежа официально удостоверить факт отказа от оплаты в нотариальной конторе по месту нахождения плательщика. Затем вексель представляется в арбитражный суд.

•Солидарная ответственность, состоящая в том, что при своевременном совершении протеста векселедержатель имеет право предъявить иск ко всем лицам, связанным с обращением этого векселя, и к каждому из них в отдельности.

Виды векселей достаточно разнообразны и различаются в зависимости от субъекта, эмитента, срока платежа, порядка владения.

В зависимости от субъекта, производящего выплату вексельной суммы, векселя делят на простые и переводные.

Простой (соло-вексель) означает обязательство должника уплатить определенную сумму денег в установленный срок получателю денег или по его приказу любому другому лицу,

28

предъявившему вексель к оплате. Простой вексель выписывает сам плательщик (должник).

Переводнойвексель(тратта) выписываетсяиподписывается кредитором (трассантом) и представляет собой приказ кредитора (трассанта) должнику (трассату) уплатить в указанный срок определенную сумму денег третьему лицу (ремитенту – первому держателю векселя) или предъявителю. Согласие на оплату по переводному векселю трассат выражает в форме акцепта и, таким образом, становится акцептантом. По переводному векселю должник превращается в плательщика.

По принципу эмитента различают векселя государственные и частные.

Государственные векселя – это долговые обязательства, выпускаемые правительством страны при посредничестве Центрального банка России и Министерства финансов РФ. Муниципальные векселя выпускаются администрациями субъектов Федерации и администрациями на местах.

К частным векселям относятся векселя, эмитируемые корпорациями, финансовыми группами, коммерческими банками. Банковские векселя выпускают банки (как правило, с дисконтом). Корпоративные векселя используются для оформления кредитных обязательств и выпускаются хозяйствующими субъектами.

По порядку владения различают ордерные векселя, именные векселя и векселя на предъявителя.

В зависимости от получаемого дохода векселя делятся на: дисконтные – предполагают дисконт (разницу между ценой приобретения и ценой погашения (номиналом) векселя); процентные – предполагают получение процента, который начисляется на вексельную сумму.

По гарантированности оплаты векселя делят на авалиро-

ванные (от фр. aval – поручительство в платеже) (гарантиро-

ванные) и неавалированные (негарантированные). Гарантированные векселя снабжены отметкой о вексельном

поручительстве, гарантией банков и кредитных учреждений – авалем.

29

По возможности передачи векселя другому лицу: индос-

сируемые и неиндоссируемые. Вексель может быть передан из одних рук в другие при помощи передаточной надписи. Такая надпись называется индоссаментом, она не требует нотариального заверения. Посредством индоссамента вексель может циркулировать среди неограниченного круга лиц, выполняя функции наличных денег.

Коносамент (фр. connaissent – расписка) – это неэмиссион-

ная ценная бумага, выписываемая перевозчиком морского груза либоегополномочнымпредставителемсобственникугрузаили его представителю. Коносамент – это транспортный документ, содержащий условия договора морской перевозки, удостоверяющий факт приема груза к отправке, дающий право распоряжения и право собственности держателя коносамента на груз, право держателя коносамента на владение и распоряжение им.

К ценным бумагам также относится чек – письменное требование чекодателя плательщику уплатить чекодержателю указанную в ней сумму. Чеки всегда пишутся на бланках, заготавливаемых банками. Известно, что чекодателем является лицо, выдавшее чек, чекодержателем – лицо, на имя которого выписан чек, а плательщиком – банк или кредитное учреждение, в котором у чекодателя открыт счет.

Вопросы для самоконтроля

1.Понятие и признаки ценной бумаги.

2.Отличительные свойства ценных бумаг.

3.Как классифицируются ценные бумаги?

4.Что такое акции и каковы их виды?

5.Что представляют собой облигации и каковы их виды?

6.Особенности отнесения ценных бумаг к полуценным.

7.Каковы виды производных ценных бумаг?

8.Какие бумаги относят к инструментам на рынке?

30