Корпоративное управление реорганизация компании. Учебно-методическое пособие

Объем дохода компании после завершения прогнозного периода определяется как сумма свободных денежных потоков, которые ожидаются для всех периодов, превышающих данный прогноз. Однако, поскольку невозможно точно предсказать свободные денежные потоки для постпрогнозного периода, их суммарной величиной считается остаточная (или терминальная) стоимость компании на момент окончания прогнозного периода

Для расчета этого ключевого показателя могут применяться разные подходы [12].

Будем использовать метод оценки по модели Гордона, которую также называют моделью постоянного роста. Согласно модели Гордона показатель остаточной стоимости предприятия рассчитывается путем капитализации годового дохода постпрогнозного периода при помощи коэффициента капитализации, рассчитанного как разница между ставкой дисконтирования и ожидаемыми темпами прироста свободного денежного потока (формула (39)).

где FV – стоимость предприятия в постпрогнозный период;

CF(n + 1) – свободный денежный поток за первый год постпрогнозного периода;

СF n – свободный денежный поток последнего прогнозного периода; DR – ставка дисконтирования, деленная на 100%;

t – ожидаемый темп прироста денежного потока, деленный на 100%, который можно спрогнозировать по формуле (40) или приравнять к среднеотраслевым значениям роста денежного потока [17].

Если компания имеет на протяжении всего периода оценки примерно одинаковые темпы прироста денежного потока, то для расчета t можно использовать формулу (41) [17, 18]

Если роста нет, то полагаем t = 0%, а (DR – t) – коэффициент капитализации будет равен ставке дисконтирования.

Следует подчеркнуть, что модель Гордона может использоваться лишь при соблюдении следующих условий:

-на предприятии наблюдаются устойчивые темпы увеличения свободных денежных потоков;

-темпы роста денежных потоков не превышают ставку дисконтирования;

61

- размеры амортизационных отчислений и капитальных инвестиций остаются неизменными на протяжении всего постпрогнозного периода.

Для компании ООО «ИНСТ» по формуле (40) рассчитаем ожидаемый темп прироста денежного потока.

t = CF2022 − CF2021 100% = CF2021

= 190918,2 -186674,4 100 % = 2,2734 % ≈ 2,3%. 186674,4

Ожидаемый темп прироста денежного потока округляется до целого числа по тем же причинам, что и ставку дисконтирования. Итак, t = 2%.

Теперь рассчитаем стоимость предприятия в постпрогнозном периоде по формуле (39).

FV = 190918,2 (1+ 0,02)/(0,3 − 0,02)= 695487,73 тыс. руб.

Шаг 4. Определение стоимости компании, путем суммирования дисконтированной стоимости компании прогнозного и постпрогнозного периодов по формуле (42). Для удобства представим схему расчеты в виде табл. 18.

Таблица 18 Расчет стоимости компании с периодом прогнозирования 3 года

Примечание. Отметим, что итоговая величина стоимости компании округляется до целого числа. Это выполнялись для того, чтобы у заказчика не сложилось впечатление, что ему представлен точный расчет, так как это будет обманом со стороны оценщика, что является ложью, так как в процессе оценки применяется довольно много прогнозных и экспертных методов, поэтому рассчитанные стоимости имеют вероятностный характер.

Итак, рассчитаем стоимость предприятия ООО «ИНСТ» в таблице 19.

Таблица 19

Расчет стоимости предприятия ООО «ИНСТ»

С учетом примечания получаем прогнозную стоимость компании в размере 460 миллионов рублей.

Итак, зная стоимость компании можно планировать ее реорганизацию или при необходимости рассматривать варианты процедуры банкротства.

9. ЗАДАНИЕ ДЛЯ КУРСОВОЙ РАБОТЫ

Необходимо разработать проект предложения по реорганизации компании (или ее ликвидации). Компанию обучающийся выбирает самостоятельно. Для обоснования выбора формы реорганизации компании

63

необходимо провести анализ ее финансового состояния, рассчитать рейтинговую оценку, оценить вероятность банкротства и определить оценочную (прогнозную) стоимость компании. Примерное содержание курсовой работы, охватывающей результаты разработанного проекта, представлено в прил. 4.

Примечание. Для выполнения задания необходимо иметь следующие виды финансовой отчетности по выбранной компании за последние 3-5 лет:

-бухгалтерский баланс,

-отчет о финансовых результатах.

10. ВОПРОСЫ ДЛЯ ПРОМЕЖУТОЧНОЙ АТТЕСТАЦИИ

Для контроля изученного материала ответьте на следующие вопросы:

1.Уровни управления в корпорации

2.Сущность корпоративного управления

3.Сущность и виды организационных изменений;

4.Реструктуризация как экономическая категория;

5.Оценка стоимости компании. Доходный метод;

6.Оценка стоимости компании. Затратный метод;

7.Оценка стоимости компании. Сравнительный метод;

8.Реорганизация в форме преобразование;

9.Реорганизация в форме слияние;

10.Реорганизация в форме присоединение;

11.Реорганизация в форме выделение;

12.Реорганизация в форме разделение;

13.Процедуры банкротства и варианты реструктуризации предприятия;

14.Продажа предприятия должника как радикальная мера реструктуризации собственности;

15.Модели оценки риска банкротства;

16.Горизонтальный и вертикальный анализ бухгалтерского баланса;

17.Показатели анализа финансовой устойчивости предприятия;

18.Показатели анализа ликвидности активов предприятия;

19.Показатели анализа рентабельности предприятия;

20.Показатели анализа делово активности предприятия (оборачиваемости).

64

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Корпоративное управление представляет собой систему, которая распределяет права и обязанности участников, а также устанавливает правила для принятия решений. Это ключевой аспект, который влияет на эффективность функционирования компаний.

Реорганизация компаний, которой в основном посвящено учебнометодическое пособие, является процессом трансформации юридического лица, который может принимать различные формы: слияние, присоединение, разделение, выделение и преобразование. Основное место в пособии уделено подготовительному этапу реорганизации и использующимся на этом этапе методам. Следовательно, обучающиеся, изучив материал, представленный в учебно-методическом пособии смогут:

-проводить анализ финансового состояния компании, который включает:

•горизонтальный и вертикальный анализ показателей финансовой отчетности,

•расчет показателей финансовой устойчивости,

•расчет показателей оценки деловой активности компании,

•расчет рейтинговой оценка финансового положения и результатов деятельности;

-оценивать вероятность риска банкротства компании;

-прогнозировать стоимость компании.

Стоит отметить, что издание будет полезно обучающимся различных специальностей и направлений подготовки уровней бакалавриата и магистратуры.

65

БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК

1. Рыманов, А. Ю. Корпоративное управление : учебник / А.Ю. Рыманов, И.Ю. Бочарова. — 2-е изд., перераб. и доп. — Москва : ИНФРА-М, 2020. — 395 с. — (Высшее образование: Бакалавриат). — www.dx.doi.org/10.12737/textbook_5914092cd70b93.23119693. - ISBN 978-5-16-

2.Балашов, А. П. Теоретические основы реструктуризации организации : учебное пособие / А. П. Балашов. — 2-е изд., перераб. и доп. — Москва : Вузовский учебник : ИНФРА-М, 2023. — 254 с. - ISBN 978-5-9558-0502-3. - Текст : электронный. - URL: https://znanium.ru/catalog/product/2001633 (дата обращения: 01.10.2024).

3.Розанова, Н.М. Корпоративное управление: учебник для бакалавриата

имагистратуры / Н.М. Розанова. – М.: Издательство Юрайт, 2016. – 339 с. – Серия: Бакалавр и магистр. Академический курс.

4.Корпоративное управление: учеб. пособие/ сост.: Т.А. Аверина, С.А. Баркалов, А.С. Скогорева, Е.В. Баутина; Воронежский ГАСУ – Воронеж: «Издательство РИТМ», 2016. – 394 с.

5.Мазур И.И. Корпоративный менеджмент. справочник для профессионалов [Книга] / И.И. Мазур, В.Д. Шапиро, Н.Г. Ольдерогге и др.; под общ. ред. И.И. Мазура. – М.: Высшая школа, 2003. – 1077 с.: ил.

6.Астраханцева, И. А. Учет и анализ банкротств : учебное пособие / И.А. Астраханцева, И.Г. Кукукина. — 2-е изд., перераб. и доп. — Москва : ИНФРА- М, 2023. — 377 с. — (Высшее образование: Магистратура). — DOI 10.12737/949490. - ISBN 978-5-16-013700-1. - Текст : электронный. - URL: https://znanium.com/catalog/product/2038325 (дата обращения: 05.11.2024).

7.Корпоративное управление в схемах и таблицах : учебное пособие / коллектив авторов ; под ред. М.А. Эскиндарова, И.Ю. Беляевой. – Москва: КНОРУС, 2021. – 306 с. – (Бакалавриат).

8.Пласкова, Н. С. Финансовый анализ деятельности организации : учебник / Н.С. Пласкова. — 3-е изд., перераб. и доп. — Москва : ИНФРА- М, 2023. — 372 с. + Доп. материалы [Электронный ресурс]. — (Высшее образование). — DOI 10.12737/1977992. - ISBN 978-5-16-018324-4. - Текст : электронный. - URL: https://znanium.com/catalog/product/1977992 (дата обращения: 26.10.2024).

9.Герасимова, Е. Б. Финансовый анализ. Управление финансовыми операциями : учебное пособие / Е. Б. Герасимова, Д. В. Редин. - Москва : ФОРУМ : ИНФРА-М, 2022. - 192 с. - (Высшее образование: Бакалавриат). - ISBN 978-5-91134-890-8. - Текст : электронный. - URL: https://znanium.com/catalog/product/1947347 (дата обращения: 26.10.2024).

10.Куприянова, Л. М. Финансовый анализ : учебное пособие / Л.М. Куприянова. — Москва : ИНФРА-М, 2023. — 157 с. + Доп. материалы [Электронный ресурс]. — (Высшее образование: Бакалавриат). — DOI

66

10.12737/6242. - ISBN 978-5-16-016300-0. - Текст : электронный. - URL: https://znanium.com/catalog/product/1909158 (дата обращения: 26.10.2024).

11.Кобылецкий, В. Р. Рейтинговая оценка финансового состояния предприятия / В. Р. Кобылецкий // Онлайн-журнал «Financial Analysis online» [Электронный ресурс] – Режим доступа: https://www.finalon.com/ru/metody- analiza/235-rejtingovaya-otsenka-finansovogo-sostoyaniya-predpriyatiya (дата просмотра: 05.08.2024).

12.Баркалов, С. А. Корпоративное управление: практикум [Электронный ресурс]. – Электрон. текстовые и граф. данные (4,5 Мб) / С. А. Баркалов, Л. А. Мажарова, О. С. Перевалова. – Воронеж: ФГБОУ ВО «Воронежский государственный технический университет», 2022. – 1 электрон. опт. диск (CDROM): цв. – Систем. требования: ПК 500 и выше; 256 Мб ОЗУ; Windows XP; SVGA с разрешением 1024х768; Adobe Acrobat; CD-ROM дисковод; мышь. – Загл. с экрана. № госрегистрации 0322204267.

13.Чеботарев, Н. Ф. Оценка стоимости предприятия (бизнеса) : учебник для бакалавров / Н. Ф. Чеботарев. - 6-е изд., стер. - Москва : Издательскоторговая корпорация «Дашков и К°», 2022. - 252 с. - ISBN 978-5-394-05043-5. - Текст : электронный. - URL: https://znanium.com/catalog/product/2083291 (дата обращения: 09.12.2024).

14.Шагеев, Д. А. Методы принятия управленческих решений и методы исследования в менеджменте : учебник / Д. А. Шагеев. – Москва : КНОРУС, 2019. – 302 с. – (Бакалавриат и магистратура).

15.Как заплатить налог на прибыль. URL: https://www.sberbank.ru/ru/s_m_business/pro_business/kak-zaplatit-nalog-na-pribyl. (дата обращения: 20.12.2024).

16.Ключевые показатели. URL: https://cbr.ru/key-indicators/. (дата обращения: 21.12.2024).

17.Баркалов С.А. Статистика. / Баркалов С.А., Курочка П.Н., В.Б. Курносов. Воронеж. гос. арх. – строит. ун-т. 2010. – 693 с.

18.Баркалов, С.А. Статистика: практикум / С.А. Баркалов, П.Н. Курочка, О.С. Перевалова; Воронеж. арх.-строит. ун-т. – Воронеж, 2016. – 138 с.

67

ПРИЛОЖЕНИЕ 1

Пример разделительного баланса (фрагмент) при реорганизации в форме выделения

68

ПРИЛОЖЕНИЕ 2

Бухгалтерский баланс ООО «ИНСТ» на 31 декабря каждого года, в рублях

ПРИЛОЖЕНИЕ 3

Отчет о финансовых результатах ООО «ИНСТ» на 31 декабря каждого года, в рублях

70