Инвестиционное проектирование

Определите:

а) минимальное время, за которое можно освоить программу;

б) количество дисциплин, которое находится на критическом пути;

в) резерв времени изучения дисциплины F.

Кейсы

Кейс 14. Введение дополнительной производственной линии

Проблемная ситуация

Компания ООО «Промсбыт», занимающаяся производством и продажей дверных замков и защелок на территории РФ, рассматривает возможность расширения объемов деятельности, что предполагает введение дополнительной производственной линии. Часть покупателей продукции — иностранные фирмы, и поэтому 10 % выручки формируется в долларах. Все текущие издержки — рублевые. Предполагается установить производственную линию в неиспользуемых помещениях организации (складском комплексе). Стоимость производственных площадей, где будет размещена линия, по балансовой оценке составляет8 млн р.Из-за проблем с месторасположением компании не удавалось до сих пор коммерчески использовать площади как-то иначе.

91

Цена закупаемого импортного оборудования, по оценкам инициаторовпроекта,составит300тыс.долл.,потребуетсяеще 11 тыс. долл. на транспортировку и растаможивание, а также 120 долл.будет израсходовано на установку оборудования.

Компании за счет новой линии удастся выйти на более высокий уровень продаж.Предполагается,что спрос на новую продукциюбудетотносительноустойчив.Потребителиготовы авансировать заказы новой продукции, что приведет к существенному росту кредиторской задолженности компании. По оценкам маркетологов, кредиторская задолженность возрастет на 230 тыс. р. (расчет по закупкам сырья и доле авансовых платежей). С другой стороны, в связи с установкой новой линии должны будут увеличиться товарно-материальные запасы компании — прежде всего это касается запасов сложных комплектующих и приведет к увеличению периода производственного цикла в днях — минимум на 600 тыс. р. Возможно, службе снабжения и производственникам не удастся придерживаться нормативов.

Полезный срок службы закупаемого оборудования — 4 года. Норма амортизации по нему — 25 %. Ожидается, что после четырех лет использования ликвидационная стоимость оборудования составит 25 тыс.долл.

Новая линия будет давать 395 тыс. долл. дополнительной операционной прибыли (до налогообложения, без учета амортизации) в течение как минимум каждого из следующих четырех лет. Налоговая ставка компании составит 24 %. Целевая структура капитала на 50 % состоит из собственного и на 50 % — из заемного капитала. При реализации проекта компания планирует придерживаться это целевой структуры. Текущий уровень затрат на капитал (WACC) — 12 %. Компания собирается привлечь валютный кредитпод 8 % годовых,который будет погашаться равными частями, начиная со второго года реализации проекта.

Задания

Постройте финансовую модель инвестиционного проекта в рублях (по курсу ЦБ РФ).Отразите в ней налоговые эффекты при продаже оборудования.

92

Определите:

1.Является ли проект экономически эффективным. Дайте оценку различными методами.

2.Как будет отражен эффект реализации проекта на заемном капитале.

3.Позволит ли предложенная схема финансирования обеспечить платежеспособность средствами проекта. Если нет,то предложите иную схему.

Кейс 15. Введение дополнительной производственной линии и дистрибьюторской сети

Проблемная ситуация

Компания ООО «Вектор+», занимающаяся производством

ипродажей комплектующих к ноутбукам на территории РФ

иближнего зарубежья, рассматривает возможность расширения объемов деятельности,что предполагает введение дополнительной производственной линии и дистрибьюторской сети. Часть покупателей продукции — иностранные фирмы, поэтому 20 % выручки формируется в долларах. 50 % текущих издержек — рублевые, 50 % — долларовые. Предполагается установить производственную линию в неиспользуемых помещениях организации (складском комплексе). Стоимость производственных площадей, где будет размещена линия, по балансовой оценке составляет 12 млн р. Из-за проблем с месторасположением компании до сих пор не удавалось коммерчески использовать площади как-то иначе.

Цена закупаемого импортного оборудования, по оценкам инициаторов проекта, составит 420 тыс. долл., потребуется еще около 5 тыс. долл. на транспортировку и растаможивание, дополнительно 120 тыс. р. будет израсходовано на установку оборудования. Создание центра продаж обойдется в 13 тыс. долл. и увеличит коммерческие и административные расходы на15%.Вструктуреиздержекоперационнойприбыликоммерческие и административные расходы составляли около 40 %.

Компании за счет новой линии удастся выйти на более высокий уровень продаж. Предполагается, что спрос на новую продукцию будет относительно устойчив.Потребители

93

готовы авансировать заказы новой продукции, что приведет к существенному росту кредиторской задолженности компании. По оценкам маркетологов, кредиторская задолженность возрастет на 530 тыс. р. (расчет по закупкам сырья и доле авансовых платежей). С другой стороны, в связи с установкой новой линии должны будут увеличиться товарно-материаль- ные запасы компании на 700тыс.р.Прежде всего это касается запасов сложных комплектующих и увеличения периода производственного цикла в днях. 700 тыс. р.— минимальная стоимость; возможно, службе снабжения и производственникам не удастся придерживаться нормативов.

Полезный срок службы закупаемого оборудования — 4 года. Норма амортизации по нему — 25 %. Ожидается, что после четырех лет использования ликвидационная стоимость оборудования составит 45 тыс.долл.

Новая линия будет давать 675 тыс. долл. дополнительной операционной прибыли (до налогообложения, без учета амортизации) в течение как минимум каждого из следующих четырех лет. Налоговая ставка компании — 24 %. Целевая структура капитала: 50 % — собственный и 50 % — заемный. При реализации проекта компания предполагает придерживаться целевой структуры капитала. Текущий уровень затрат на капитал (WACC) — 12 %. Компания собирается привлечь валютный кредит под 8 % годовых,который будет погашаться равными частями, начиная со второго года реализации проекта.

Задания

Постройте финансовую модель инвестиционного проекта в рублях (по курсу ЦБ РФ).Отразите в ней налоговые эффекты при продаже оборудования.

Определите:

1.Является ли проект экономически эффективным. Дайте оценку различными методами.

2.Как будет отражен эффект реализации проекта на заемном капитале.

3.Как будет отражен эффект реализации проекта на заемном капитале.

94