Антикризисный менеджмент. Диагностика и прогнозирование банкротства. Учебное пособие
.pdfЗначение комплексного показателя Z в модели Д. Чессера имеет вид
Z = −2,0434 − 5,24 Х1 + 0,0053 Х2 − 6,6507Хз + 4,4009Х4 − 0,0791 Х5 –
–0,1020Х6, (30)
где Х1 – (денежные средства + ликвидные ценные бумаги) / совокупные активы;
Х2 – чистые продажи/ (денежные средства + ликвидные ценные бумаги); ХЗ – прибыль до уплаты процентов и налогов/совокупные активы; Х4 – совокупный долг/совокупные активы; Х5 – внеоборотные активы/чистая стоимость компании; Х6 – оборотный капитал/чистые продажи.
Итоговый коэффициент вероятности невыполнения условий договора рассчитывается по формуле (18).
В зависимости от значения Р производится оценка вероятности невыполнения условий договора о кредите:
если вероятность больше 0,5, заёмщика можно отнести к группе, которая не выполнит условий договора;
если вероятность меньше 0,5, заёмщика можно отнести к группе надежных клиентов.
5.2.2. Логит-модель Э. Альтмана – Г. Сабато
В 2007 г. Э. Альтман совместно с Г. Сабато разработал более современную логистическую модель прогнозирования вероятности банкротства.
Показатель Z имеет следующий вид:
Z = 4,28+0,18*К1-0,01*К2+0,08*К3+0,02*К4+0,19*К5, |
(31) |
где К1 – отношение прибыли до вычета налогов и процентов к активам; К2 – отношение краткосрочных обязательств к собственному капиталу; К3 – отношение чистой прибыли к активам; К4 – отношение денежных средств к активам;
К5 – отношение прибыли до вычета налогов и процентов к процентам к уплате.
Применение модели показано в табл. 45.
71
Т а б л и ц а 45. Логит-модель Э. Альтмана – Г. Сабато
Показатель |
На конец 2015 г. |
К1 |
0,050 6 |
К2 |
0,545 9 |
К3 |
0,045 0 |
К4 |
0,014 2 |
К5 |
6,143 8 |
Z |
5,454 8 |
P |
0,995 7 |
В отличие от всех предыдущих моделей модель Э. Альтмана – Г. Сабато показывает для ОАО «Московская кондитерская фабрика «Красный Октябрь» очень высокий риск банкротства – почти 100 % в течение ближайшего года. Это ещё раз подтверждает тезис о том, что при проведении диагностики и прогнозировании банкротства необходимо применять несколько разных моделей и преимущественно отечественных.
5.2.3. Модель Джу Ха – Техонга для развивающихся рынков
В 1997–1998 гг. ученые из Южной Кореи Джу Ха и Техонг обследовали на вероятность банкротства 46 компаний.
Модель имеет следующий вид:
Z = 0,1062К1-0,00862К2-0,1139К3, |
(32) |
где К1 – отношение процентов к уплате к выручке от продаж; К2 – отношение прибыли до вычета процентов и налогов к общей
величине обязательств; К3 – отношение выручки от продаж к краткосрочной дебиторской
задолженности (до 12 месяцев).
Модель Джу Ха – Техонга для развивающихся рынков показала высокую
точность [26]. |
|
|
|
Применение модели для |
ОАО «Московская кондитерская фабрика |
||
«Красный Октябрь» показано в табл. 46. |
|
||
Т а б л и ц а 46. Логит-модель Джу Ха – Техонга |
|
||
Показатель |
|
Весовой |
Значение на 31.12.2015 г. / |
|
|
коэффициент |
за 2015 г. |
1. Исходные данные |
|
‒ |
|
Выручка от продаж |
|
‒ |
12 239 298 |
Проценты к уплате |
|
‒ |
107 650 |
Прибыль до вычета процентов |
|
‒ |
876 676 |
и налогов |
|
|
|
72
Окончание табл. 46
Показатель |
Весовой |
Значение на 31.12.2015 г. / за |
|
|
коэффициент |
2015 г. |
|
Краткосрочная дебиторская |
‒ |
4 037 |
292 |
задолженность |
|
|
|
Обязательства |
‒ |
5 228 |
354 |
2. Показатели модели |
|
|
|
К1 |
0,106 2 |
0,0 |
088 |
К2 |
‒0,0 086 2К2 |
0,1 |
694 |
К3 |
‒0,113 9К3 |
3,0 |
316 |
Значение Z |
‒ |
0,3 |
455 |
Значение P |
‒ |
0,4 |
150 |
Вывод аналитика |
|
Риск банкротства невысокий |
|
5.3. Качественная модель Джона Аргенти
В отличие от всех рассмотренных ранее количественных моделей, модель Джона Аргенти (А-модель, A-score, Италия) позволяет дать качественную оценку вероятности банкротства. Модель характеризует управленческий кризис, который может повлечь за собой банкротство компании [25].
Модель основана на субъективных суждениях высшего руководства о внутренних причинах банкротства. В ее основе лежит анкетирование топменеджеров по 17 вопросам, разделенным на 3 группы: недостатки (10 вопросов), ошибки (3 вопроса), симптомы (4 вопроса).
Модель основана на следующих предположениях:
•организация находится в процессе банкротства;
•процесс банкротства для своего завершения требует нескольких лет;
•процесс банкротства может быть разделен на три стадии до его завершения.
На первой стадии выявляются 10 недостатков функционирования и организации бизнеса, очевидные задолго до фактической несостоятельности.
Если сумма баллов больше 10, недостатки в управлении могут привести к серьезным ошибкам: описываются 3 ошибки (вторая стадия). Вследствие накопления этих недостатков предприятие может совершить фатальную ошибку, ведущую к банкротству (автор исходит из постулата, что организации, не имеющие недостатков, не совершают ошибок, ведущих к банкротству).
Совершенные компанией ошибки начинают выявлять все известные симптомы приближающейся неплатежеспособности: ухудшение показателей (скрытое при помощи «творческих» расчетов), признаки дефицита наличности (третья стадия). Как правило, эти симптомы проявляются в последние два или три года процесса, ведущего к банкротству, который часто растягивается на срок от 5 до 10 лет.
При использовании модели заполняется таблица (анкета), в которой
73
необходимо присвоить одно из двух значений – либо «да» (проставляется указанное количество баллов), либо «нет» (0 баллов). Промежуточные значения не допускаются, т. е. необходимо оценить каждую позицию с точки зрения того, согласен анкетируемый руководитель с приведенным суждением или нет.
Витоге рассчитывается агрегированный показатель – А-счет (табл. 47).
Та б л и ц а 47. Модель Аргенти
|
Балл по |
Балл |
Показатель |
Аргенти |
|
|
(«да») |
|
1. Недостатки функционирования и организации бизнеса |
|
|
Директор-автократ |
8 |
|
Председатель совета директоров является также |
|
|
и директором |
4 |
|
Пассивность совета директоров |
2 |
|
Внутренние противоречия в совете директоров |
|
|
из-за различия в знаниях и навыках |
2 |
|
Слабый финансовый директор |
2 |
|
Недостаток профессиональных менеджеров среднего |
|
|
и нижнего звена (вне совета директоров) |
1 |
|
Недостаток системы учета: отсутствие бюджетного |
3 |
|
контроля |
|
|
Отсутствие прогноза денежных потоков |
3 |
|
Отсутствие системы управленческого учета |
3 |
|
Слабая реакция на изменения (появление новых продуктов, |
|
|
технологий, рынков, конкурентов, методов организации |
|
|
труда и т. д.) |
15 |
|
Максимально возможная сумма баллов |
43 |
|
«Проходной балл» |
10 |
– |
Если сумма баллов больше 10, недостатки в управлении могут привести к серьезным ошибкам
2. Ошибки, ведущие к банкротству
Слишком высокая доля заемного капитала |
15 |
|
Недостаток оборотных средств из-за слишком быстрого |
|
|
роста бизнеса |
15 |
|
Наличие крупного проекта, провал которого подвергнет |
|
|
компанию серьезной опасности |
15 |
|
Максимально возможная сумма баллов |
45 |
|
«Проходной балл» |
15 |
– |
Если сумма баллов на этой стадии больше или равна 25, компания может обанкротиться в течение ближайших 5 лет. Чем выше А-счет, тем быстрее это может произойти
74
Окончание табл. 47
|
Балл по |
Балл |
Показатель |
Аргенти |
|
|
(«да») |
|
3. Симптомы неплатёжеспособности |
|
|
Ухудшение финансовых показателей |
3 |
|
Использование «творческого бухгалтерского учета» |
3 |
|
Нефинансовые признаки неблагополучия (снижение |
|
|
качества продукции, ухудшение морально-психологи- |
|
|
ческого климата в коллективе, рост текучести кадров) |
3 |
|
Окончательные симптомы кризиса (судебные иски, |
|
|
скандалы, отставки) |
3 |
|
Максимально возможная сумма баллов |
12 |
|
Максимальный А-счет |
100 |
– |
«Проходной балл» |
25 |
– |
Большинство успешных компаний |
5-18 |
– |
Компании, испытывающие серьезные затруднения |
35-70 |
– |
Данная модель может использоваться руководством компании «от противного»: в ней представлены основные моменты, на которые должно быть обращено наиболее пристальное внимание для снижения риска банкротства.
Глава 6. ЗАДАНИЯ ДЛЯ ПРАКТИЧЕСКИХ ЗАНЯТИЙ И САМОСТОЯТЕЛЬНОЙ РАБОТЫ
Оцените вероятность банкротства ОАО «Московская кондитерская фабрика «Красный Октябрь» по данным бухгалтерской отчетности на конец последнего отчетного периода (приложения Б, В). Оценку необходимо оформить в виде аналитической таблицы. Сделайте соответствующие выводы. Сравните с данными на конец 2015 г.
Задание 1. Оцените вероятность банкротства организации по методике Правительства РФ № 498 от 20.04.1994 г. Сделайте прогноз платежеспособности организации на ближайшие к отчетной дате 3–6 месяцев.
Задание 2. Оцените вероятность банкротства организации по методике Р. С. Сайфуллина –Г. Г. Кадыкова, рассчитав рейтинговое число. Сделайте вывод о финансовом состоянии организации.
Задание 3. Оцените риск потери платежеспособности организации по методике определения степени ликвидности бухгалтерского баланса.
Задание 4. Рассчитайте коэффициенты ликвидности и оцените платежеспособность организации.
75
Задание 5. Дайте прогноз вероятности банкротства организации с помощью дискриминантных моделей А. В. Колышкина.
Задание 6. Дайте прогноз вероятности банкротства организации с помощью 4-факторной модели Э. Альтмана для развивающихся рынков.
Задание 7. Дайте прогноз вероятности банкротства организации с помощью 5-факторной модели Э. Альтмана для частных компаний.
Задание 8. Дайте прогноз вероятности банкротства организации с помощью логистической модели Джу Ха – Техонга для развивающихся рынков.
Задание 9. Дайте прогноз вероятности банкротства организации с помощью 2-факторной модели Э. Альтмана.
Задание 10. Дайте прогноз вероятности банкротства организации с помощью 4-факторной модели Э. Альтмана для непроизводственных компаний.
Задание 11. Дайте прогноз вероятности банкротства организации с помощью модели Г. Спрингейта.
Задание 12. Дайте прогноз вероятности банкротства организации с помощью модели Д. Фулмера.
Задание 13. Оцените риск потери платёжеспособности с помощью коэффициентов ликвидности.
Задание 14. Оцените риск потери независимости с помощью коэффициентов финансовой устойчивости.
Задание 15. Рассчитайте и оцените величину чистых активов организации.
Задание 16. Рассчитайте и оцените показатели прибыли и рентабельности.
Задание 17. Дайте прогноз вероятности банкротства организации с помощью моделей А. В. Постюшкова.
Задание 18. Дайте прогноз вероятности банкротства организации с помощью модели О. П. Зайцевой.
Задание 19. Дайте прогноз вероятности банкротства организации с помощью ИГЭА.
Задание 20. Дайте прогноз вероятности банкротства организации с помощью модели А. Г. Хайдаршиной.
Задание 21. Дайте прогноз вероятности банкротства организации с помощью модели КГТУ.
Задание 22. Дайте прогноз вероятности банкротства организации с помощью методики У. Бивера.
Задание 23. Оцените рейтинг и класс кредитоспособности заемщика по методике Сбербанка России.
Задание 24. Оцените риск потери платежеспособности по методике Г. В. Савицкой.
Задание 25. Оцените риск банкротства по модели М. В. Евстропова.
76
Задание 26. По результатам предыдущих заданий составьте сводную таблицу оценок риска банкротства промышленного предприятия (табл. 48). Сделать необходимые выводы.
Т а б л и ц а 48. Сводная таблица результатов применения различных
моделей диагностики и прогнозирования вероятности банкротства
|
Методика (модель) |
Результат расчета, |
Интерпретация |
|
|
сравнение с нормативом |
результата |
ОТЕЧЕСТВЕННЫЕ МОДЕЛИ |
|
|
|
1. |
Методика 1994 г. |
Квосст = |
|
2. |
Рейтинговое число |
R = |
|
Р. С. Сайфуллина ‒ Г. Г. Кадыкова |
|
|
|
3. |
Методика проф. О. П. Зайцевой |
Кфакт = |
|
|
|
Кнорм = |
|
|
|
Кфакт __ Кнорм |
|
4. |
Модель ИГЭА |
R = |
|
5. |
Модель Г. В. Савицкой |
Z = |
|
для промышленных предприятий |
|
|
|
6. |
Модели А. В. Колышкина |
Модель 1 = |
|
|
|
Модель 2 = |
|
|
|
Модель 3 = |
|
… |
|
|
|
ЗАРУБЕЖНЫЕ МОДЕЛИ |
|
|
|
7. |
Двухфакторная модель Э. Альтмана |
Z = |
|
8. |
Пятифакторная модель Э. Альтмана для |
Z = |
|
промышленных частных компаний |
Интервал [1,23 – 2,99] |
|
|
9. |
Четырехфакторная модель Э. Альтмана для |
Z = |
|
развивающихся рынков и, возможно, России |
|
|
|
10. Модель Уильяма Бивера |
Группа |
|
|
11. Модель Альтмана-Сабато |
Z = |
|
|
(logit-модель) |
Р = |
|
|
12. Модель Джу-Ха, Техонга |
Z = |
|
|
для развивающихся рынков |
Р = |
|
|
13. … |
|
|
|
ЗАКЛЮЧЕНИЕ АНАЛИТИКА |
|
|
|
Задание 27. Ответьте на вопросы теста, выбрав один ответ из предложенных.
1. Антикризисный менеджмент – это…
a) эффективное проведение процедур банкротства;
б) выведение предприятия из состояния неплатежеспособности; в) обеспечение устойчивости к изменениям внешней среды.
2. К одному из основных этапов системной деятельности при антикризисном менеджменте относятся:
a) разработка (совершенствование) организационной структуры;
77
б) выявление симптомов проблемной ситуации; в) разработка технической политики организации.
3. Функциональное (текущее) управление организаций, в отличие от антикризисного, – это…
a) разработка стратегии развития предприятия;
б) обеспечение наибольшего производства на действующих мощностях; в) проведение эффективных слияний и поглощений.
4. В современной экономической литературе под кризисом понима-
ется:
а) ситуация, достигшая чрезвычайно трудного или опасного состояния; б) острая, нестабильная ситуация, имеющая только негативные послед-
ствия; в) особое состояние, перелом в развитии, которое определяется внутрен-
ними и внешними объективными и субъективными факторами.
5. Характерным признаком риска является:
а) относится к будущему; б) всегда определенен;
в) невозможна количественная оценка; г) все неправильно.
6. Кризис на микроуровне – это…
а) кризис холдинга; б) кризис аптеки;
в) кризис крупной компании; г) все правильно.
7. К внутренним факторам возникновения кризисной ситуации в организации НЕ ОТНОСИТСЯ:
а) неэффективный маркетинг; б) уровень инфляции в стране; в) просчеты в работе со СМИ;
г) уровень квалификации персонала.
8. Проведение экспресс-анализа состояния организации нацелено
на…
а) быстрое выявление причин кризиса и принятие оперативных управленческих решений;
б) проведение стратегического планирования; в) реструктуризацию; г) разработку антикризисной стратегии.
78
9.Модели определения банкротства организации учитывают, как правило, воздействие…
а) от 2 до 7 факторов; б) более 10 факторов; в) от 5 до 10 факторов.
10.К проблемам операционной деятельности, вызывающим кризисную ситуацию, относятся:
1) снижение или недостаточный рост выручки от реализации;
2) нарушения сроков расчетов покупателей по обязательствам и рост
дебиторской задолженности;
3)излишнее оборудование (результат снижения использования ранее введенных мощностей или реализации ошибочного инвестиционного проекта с переоценкой перспектив экономического роста) и невозможность его реализовать по приемлемым ценам;
4)сокращения расчетов с покупателями по обязательствам авансовыми платежами (предоплатой);
5)увеличение платежей поставщикам;
6)увеличения выплат по фонду потребления;
7)рост процентных ставок по платежам за пользование кредитами и
ссудами.
11. К проблемам инвестиционной деятельности, вызывающим кризисную ситуацию, относятся:
1)неэффективные капиталовложения, которые не сопровождаются соответствующим ростом выручки (разрыв между сегодняшними вложениями и завтрашним приростом выручки);
2)быстрое и неконтролируемое расширение хозяйственной деятельности;
3)рискованные либо неэффективные операции на рынке ценных бумаг;
4)низкая ликвидность имеющихся материальных ценностей, а также запасов, полученных в счет расчетов покупателей по обязательствам на условиях товарообмена (бартера);
5)увеличения платежей в бюджет и внебюджетные фонды.
12. К проблемам финансовой деятельности, вызывающим кризисную ситуацию, относятся:
1)последствия кризисных процессов или закономерных изменений на товарном рынке;
2)«проедание», расходование чистой прибыли и временно свободных средств не на накопление, а на потребление;
3)перераспределение потоков выручки («увод выручки») из-за отсутствия баланса интересов между государственной политикой, интересами
79
собственников предприятия и наемного персонала, прежде всего управленческого;
4)неэффективное управление финансами предприятия;
5)рост выплат по заработной плате;
13. К показателям, характеризующим финансовые результаты, относят:
1) рентабельность чистых активов;
2)валовую прибыль;
3)доходы от реализации;
4)ликвидность активов;
5)оборачиваемость активов.
14. К показателям, характеризующим платежеспособность, относят:
1)рентабельность продаж;
2)чистую прибыль;
3)доходы от реализации;
4)ликвидность активов;
5)оборачиваемость активов.
15. Для оценки вероятности банкротства организации НЕ МОЖЕТ БЫТЬ использована модель:
а) У. Бивера; б) Д. Аргенти; в) Э. Альтмана; г) Дюпона.
16. К показателям, характеризующим финансовые результаты, относят:
1) рентабельность чистых активов;
2)валовую прибыль;
3)доходы от реализации;
4)ликвидность активов;
5)оборачиваемость активов;
17. К показателям, характеризующим платежеспособность, относят:
1)рентабельность продаж;
2)чистую прибыль;
3)доходы от реализации;
4)ликвидность активов.
80