Анализ эффективности реальных инвестиций. Учебное пособие

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

НОВОСИБИРСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ АРХИТЕКТУРНО-СТРОИТЕЛЬНЫЙ УНИВЕРСИТЕТ (СИБСТРИН)

Т.А. Ивашенцева, А.Б. Коган

АНАЛИЗ ЭФФЕКТИВНОСТИ РЕАЛЬНЫХ ИНВЕСТИЦИЙ

Учебное пособие

НОВОСИБИРСК 2013

1

УДК 330.322.54 ББК 65.8

И 24

Ивашенцева Т. А.

Анализ эффективности реальных инвестиций : учеб. пособие [Электронный ресурс] / Т. А. Ивашенцева, А. Б. Коган ; Новосиб. гос. архитектур.-строит. ун-т (Сибстрин). − Новосибирск : НГАСУ (Сибстрин), 2013. – 1 электрон.-оптич. диск (CD-R).

ISBN 978-5-7795-0664-9

Предлагаемое учебное пособие рассматривает подходы к оценке коммерческой эффективности инвестиций в проекты, связанные с вложением капитала в материальные объекты – в действующее производство и его развитие в форме капитальных вложений. Неотъемлемая часть реализации таких проектов – инвестиционно-строительная деятельность. Рассмотрены показатели и критерии оценки эффективности инвестиций, а также специфика их расчета. Все темы изложены с учетом действующего законодательства по хозяйственным вопросам и отраслевой специфики.

Учебное пособие предназначено для студентов, обучающихся по специальности «Экономика и управление на предприятиях (в строительстве)» и по направлениям 080100.62 «Экономика» и 080200.62 «Менеджмент». Рекомендуется также студентам инженерных и технических специальностей и направлений техники и технологии при изучении специальных экономических дисциплин. Может быть использовано работниками финансовых и экономических служб строительных и иных организаций при оценке коммерческой эффективности инвестиций в проекты по развитию и в процессе принятия управленческих решений, связанных с иными реальными инвестициями.

Издается по решению издательско-библиотечного совета НГАСУ (Сибстрин)

Рецензенты:

−А.И. Карпович, д-р экон. наук, профессор, завкафедрой экономики предприятия НГТУ;

−А.Ф. Лях, канд. экон. наук, доцент кафедры экономики строительства и инвестиций НГАСУ (Сибстрин)

2

3

ВВЕДЕНИЕ

Современный период развития Российской экономики характеризуется укреплением и развитием рыночных отношений. Одновременно идет процесс адаптации зарубежного опыта предпринимательской деятельности к отечественным условиям. Составной частью этого процесса является изучение и применение в практической деятельности российских предприятий основных принципов бизнес-планирования создания и развития предприятий, их производственных мощностей, включая анализ

иуправление инвестициями.

Вдействующих образовательных программах многих специальностей и направлений подготовки предусмотрено изучение дисциплин, связанных с оценкой эффективности вложений капитала в различные предпринимательские проекты. Настоящее учебное раскрывает темы, предусмотренные дисциплинами профессионального цикла учебных планов НГАСУ (Сибстрин) при подготовке бакалавров по направлениям 080200.62 «Менеджмент» («Инвестиционный анализ», «Риски и страхование»), бакалавров по направлению 080100.62 «Экономика» («Инвестиционный анализ», «Анализ рисков в экономике»), 270800.62 «Строительство» («Основы инвестиционной деятельности»).

Строительная деятельность неразрывно связана с реализацией бизнес-проектов по реальным инвестициям, поэтому подготовка будущих специалистов для предприятий строительного комплекса должна содержать основы определения условий инвестирования – выгодности капиталовложений.

Под реальными инвестициями будем понимать инвестиции в материальное производство, направляемые на увеличение основных средств (производственного капитала), прирост товар- но-материальных запасов (оборотного капитала), а также в нематериальные активы.

Реализация инвестиционных проектов связана с вложением значительных средств в течение длительных периодов, нужно уметь правильно оценить последствия и выгодность принимаемых инвестиционных решений, из множества существующих

4

подходов и показателей оценки эффективности инвестиций выбрать наиболее подходящие в конкретной ситуации.

Кроме того, в условиях рыночной экономики реализация инвестиционных проектов сопровождается изменчивостью как внешнего окружения, так и исходных предпосылок, т.е. рисками и неопределенностью хозяйственных ситуаций. Фактически полученные в ходе инвестиций экономические результаты могут значительно отличаться от расчетных, в связи с чем возникает необходимость оценки уровня риска при проектировании инвестиций и снижения связанных с ним потерь. Знание и учет особенностей работы любой фирмы в условиях неопределенности и действия случайных факторов позволит будущим специалистам принимать грамотные, более обоснованные управленческие решения в части долгосрочных вложений, снижать убытки от действия возможных риск-факторов.

Знания, полученные студентами при изучении данного пособия, помогут им выполнять грамотный анализ эффективности реальных инвестиций, обосновывать управленческие решения в будущей практической деятельности по вопросам вложения капитала в развитие бизнеса и принимать наиболее выгодные условия инвестирования.

Разделы 1 и 2 настоящего пособия подготовлены канд. экон. наук, доцентом А.Б. Коганом, раздел 3 – канд. экон. наук, профессором Т.А. Ивашенцевой.

5

экономичного (на стадии эксплуатации) и недорогого, но затратного (на стадии эксплуатации) оборудования с одинаковыми сроками службы);

−ИП с отличающимися сроками, но одинаковыми размерами инвестиций (например, компания планирует вложить весь свой капитал в один из двух проектов, которые отличаются продолжительностью);

−ИП с отличающимися сроками и размерами инвестиций (например, покупка одного из двух месторождений с разными прогнозными запасами и способами освоения, соответственно,

ипродолжительностями выработки).

ИП четвертого типа именуются разномасштабными, поскольку они отличаются одним или двумя критериями. Эту классификацию будем использовать как для доходных, так и для затратных инвестиций.

По силе влияния на окружающую среду разделим ИП на две категории: обычные и крупные. Крупные инвестиционные проекты (КИП) – это проекты, которые способны оказать значимое влияние2 на экономику региона3. Обычные ИП такого влияния оказать не могут.

Примером разномасштабных КИП могут быть альтернативные варианты решения транспортного обеспечения: что лучше для экономики региона – вложить миллиарды рублей в строительство дорог и развивать автомобилестроение или вкладываться в строительство аэропортов и развивать самолетостроение?

Эту задачу можно сформулировать по-иному: что лучше – развивать капиталоемкий вид транспорта, который оказывается

2Для четкого определения КИП необходимо уточнить, что является «значимым влиянием». Во второй главе рассматривается пример анализа эффективности КИП, увеличивающего макроэкономические показатели менее чем на один процент, но это составляет сотни миллиардов рублей.

3Вопросы о том, что понимать под термином «регион» и какую специфику это вызывает при оценке КИП, обсуждаются в третьей главе.

7

экономичным на стадии эксплуатации, или развивать другой, который требует меньших инвестиций, но оказывается более затратным в эксплуатации. При этом первый вид транспорта служит дольше.

Рассмотрим существующие подходы к оценке локальной эффективности ИП. Основными показателями оценки эффективности доходных инвестиций являются период окупаемости

как осуществляется «привязка» денег ко времени (рис. 1.1). Момент времени, обозначенный числом 0, − это текущий момент времени. Текущий момент времени – это либо момент «сейчас», либо момент времени в будущем – тот, в который осуществляется первая инвестиция. В этот момент времени начинается реализация ИП, на этот момент будет рассчитываться . При отражении денежного потока в таблице или строчной записи важно помнить, что 0-го шага фактически не существует – в этом столбце (на этом месте) мы отражаем денежный поток, возникающий в текущий момент времени [5].

Момент времени, обозначенный числом 1, – это момент, наступающий «через год» после момента, обозначенного числом 0. В этот момент заканчивается первый и наступает второй год. В момент, обозначенный числом 2, заканчивается второй и начинается третий год, это отрезок времени «через два года». Символ t обозначает некоторый момент времени.

Символ n обозначает продолжительность расчетного пе- риода проекта – период с начала реализации ИП до момента его окончания (завершения ликвидационных мероприятий). Расчетный период разбивается на «шаги проекта». Шаг проекта – минимальный период времени, за который рассчитываются результаты реализации проекта, как правило, равен году (возможно полугодие, квартал, месяц). Шаги нумеруются от 0 до n.

8

«Текущий» момент времени, момент начала проекта,

например, 00 ч 00 мин 01.01.2013 г.

Момент, наступающий «через год», например, 24 ч 00 мин 31.12.2013 г. (00 ч 00 мин 01.01.2014 г.)

Рис. 1.1. Распределение событий проекта во времени

Продолжительность расчетного периода определяют следующие факторы [5–7]:

−срок службы основных средств (или срок их морального устаревания);

−срок действия патента, лицензии, контракта;

−срок жизни продукции;

−возможности альтернативных инвестиций;

−административные ограничения;

−максимальный срок, на который можно осуществить прогноз.

1.2. Расчет чистого денежного потока

Рассмотрим понятие чистого денежного потока.

Инвестиционный проект можно представить следующим

образом: в какой-то момент (моменты) времени деньги вкладываются в проект, в другой момент (моменты) деньги, после осуществления всех обязательных платежей, возвращаются из проекта инвестору. Такое движение денег формирует чистый денежный поток ( ).

В строчной записи чистого денежного потока на первом месте указывается сумма, возникающая в текущий (0-й момент

9

25 млн р., а в конце второго − 35 млн р. (эти две суммы являются притоками), необходимо вложить 50 млн р. (это отток).

Определим состав поступлений и выплат по инвестиционной, операционной и финансовой деятельности.

ИП анализируется в разрезе трех видов деятельности − инвестиционной, операционной и финансовой. Инвестиционная деятельность − это действия, направленные на создание и завершение бизнеса (непосредственное вложение капитала). Опе- рационная деятельность − это текущая деятельность предприятия, создаваемого в рамках инвестиционного проекта (производство и продажа продукции, оказание услуг). Финансовая деятельность − это действия по привлечению денег в проект и оплате связанных с этим расходов.

По каждому виду деятельности рассчитываются поступле- ния и выплаты (движение денег на расчетном счете и в кассе условной компании, которая будет реализовывать оцениваемый проект). На основе этих двух категорий рассчитывается сальдо (как разница между поступлениями и выплатами). Сумма сальдо по инвестиционной и операционной деятельности формирует

.

В операционной деятельности поступления состоят из доходов от реализации продукции проекта (оказания услуг). Выплаты состоят из следующих элементов:

−затраты (за исключением амортизации);

−налог на добавленную стоимость;

−налог на имущество юридических лиц;

−налог на прибыль;

10