Экономика производства. Рынок ценных бумаг и основы биржевой торговли. Учебное пособие

Основная идея анализа японских свечей очень проста – на графи- ке периодически появляются определенные фигуры (паттерны), ко- торые с определенной вероятностью предвещают определенное дви- жение рынка. Данный вид графиков оказался самым проработанным, что позволяет использовать его в качестве самостоятельного метода технического анализа.

8.2. Понятие тренда

Главная цель проведения технического анализа – выявление пре- валирующего направления движения цены (тренда), а также опреде- ление лучших цен и времени для заключения сделок.

При всем многообразии поведения цены на рынке всегда присут- ствует либо восходящий тренд, либо нисходящий тренд, либо боко- вик. Необходимо заметить, что очень легко определить тренды зад- ним числом, что не так просто сделать в реальном времени.

Если на рынке сформировался ряд последовательно повышаю- щихся максимумов и последовательно повышающихся минимумов, т.е. цены движутся вверх, то на рынке сформировался восходящий или бычий тренд (up trend).

Соответственно, если на рынке наблюдается ряд последовательно понижающихся максимумов и последовательно понижающихся ми- нимумов, т.е. цены движутся вниз, то на рынке сформировался нис- ходящий или медвежий тренд (down trend). На рис. 8.6 представлено изменение стоимости акций ОАО «Новолипецкий металлургический комбинат». До июля 2008 г. имел место восходящий бычий тренд, далее тренд сменился на нисходящий медвежий.

Рис. 8.6. Динамика изменения цен на акции ОАО НЛМК

(данные ММВБ, 30.01.2009 г., 18:44)

32

Если на рынке никакой явно видимой динамики максимумов и ми- нимумов не наблюдается, т.е. нет определенного направления движе- ния цены ни вверх, ни вниз, то говорят, что тренд отсутствует, такая ситуация называется боковой тренд или флэт (flat). Можно отметить, что долгий флэт является предвестником ценовой бури на рынке – резкого движения цены в одну или другую сторону.

Несколько слов из истории. Некоторые считают, что возникнове- ние аналогии с животными было связано с их естественным поведе- ние. Когда медведь охотится, он старается повалить добычу, навали- ваясь на нее всем телом сверху вниз. Когда же атакует бык, то он подкидывает врага рогами вверх. Поэтому быки ассоциируются с игроками на повышение.

Впервые стали использоваться слова бык (bull) и медведь (bear) при- менительно к торговцам ценными бумагами на Лондонской фондовой бирже (LSE) [1]. Кроме этого, на рынках распознают свиней (иногда говорят кабаны) и овец, которые «зарезаются» опытными быками и медведями. Свиньи жадные, и на этой жадности ловятся. Обычно сви- ней зарезают, когда они, входя в азарт, доводят ставки до неприлично больших размеров. Овцы являются типичными представителями пас- сивной толпы – боязливыми и безропотными, овец стригут всегда.

Как правило, цены не движутся линейно вверх или вниз. Однако на бычьем тренде цены растут больше и быстрее, чем падают. С точ- ностью до наоборот происходит при медвежьем тренде.

Если Вам удастся определить нижеследующие составляющие ди- намики цен, то можно с определенной долей уверенности покупать или продавать анализируемый инструмент.

1.Определить текущее направление динамики цены (тенденцию, тренд). Возможны варианты:

а) движение вверх – бычий тренд; б) движение вниз – медвежий тренд;

в) рынок находится в зоне консолидации – флэт.

2.Оценить срок действия тренда:

а) тренд краткосрочного действия (виден в днях); б) тренд долгосрочного действия (виден в неделях); в) тренд долгосрочного действия (виден в месяцах).

3.Оценить зрелость тренда: а) начало тренда; б) тренд зрелый;

в) смерть, завершение тренда.

4.Оценить амплитуду колебаний цен (волатильность, изменчи- вость цен):

а) слабая изменчивость цен; б) значительная изменчивость цен.

33

8.3.Фигуры технического анализа

икомпьютерный анализ

Кроме анализа трендовых линий, в техническом анализе использу- ются графические фигуры (модели) изменения цен. Эти образные из- менения цены (паттерны), позволяют сделать вывод о ее дальнейшей динамике с целью извлечения прибыли. Эти модели способны указы- вать на дальнейшее изменение цен с высокой степенью вероятности.

Графические модели делятся на две основные группы: модели разворота (reversal patterns) – сигнализируют, что тренд, вероятно, сменится на противоположный (фигуры «флаги» и «вымпелы»), и продолжения тенденции (continuation patterns) – сигнализируют, что предшествующий им тренд, вероятно, продолжится (фигуры «голова и плечи», «алмаз», «треугольники»). Существует дополнительная группа моделей – неопределенные (undetermined patterns). Как пра- вило, модели последней группы не способны указывать направление последующей тенденции при их формировании.

Технический анализ с помощью трендовых линий и моделей прак- тически не поддается компьютеризации и при этом страдает прису- щим ему субъективизмом. Поэтому следующим этапом в развитии технического анализа стало применение математических методов об- работки статистической информации, которые исключают фактор субъективизма. В силу сложности и большого объема вычислений это стало возможным, когда на помощь пришли компьютеры. Появляется компьютерный анализ – анализ графиков с использованием компью- терной обработки индикаторов. Индикатор – функция цены. Посколь- ку цена включает все, то индикатор – один из способов извлечь ин- формацию из цены и представить ее в более понятном виде.

Существует великое множество индикаторов. В литературе опи- сано порядка 13 000 компьютерных индикаторов. Изучить свойства всех практически невозможно. Но все компьютерные индикаторы можно разделить на классы, и внутри каждого класса свойства инди- каторов очень похожи. Поэтому, изучив свойства одного индикатора внутри данного класса, можно получить общее представление о свойствах всего класса в целом.

Основные классы индикаторов:

1) трендследящие индикаторы или индикаторы тенденций (trend – following indicators). Например, скользящие средние (Moving Average),

конвергенция–дивергенция, схождение–расхождение скользящих

34

средних (Moving Average Convergence Divergence, MACD). Основная цель трендследящих индикаторов сводится к слежению за трендом;

2) осцилляторы (oscillators) – компьютерные индикаторы, реаги- рующие на колебания цены. Они отслеживают колебания цены. На- пример, осцилляторы Momentum, стохастический осциллятор (Sto-

chastic Oscillator);

3)индикаторы волатильности – изменчивости. Например, поло- сы Боллинджера (Bollinger Bands). Эти индикаторы являются одно- временно индикаторами волатильности и трендследящим. Индикато- ры волатильности реагируют на размах колебаний цены. Если цена ведет себя «спокойно» – волатильность маленькая, если цена начина- ет совершать сильные колебания – волатильность возрастает;

4)прочие – индикаторы объема торгов, индикаторы настроения. Объем торгов – сумма сделок по данному инструменту за данный временной интервал.

Индикаторы тенденций – отличное средство анализа рынка, кото- рый движется направленно вверх или вниз, но при боковом движе- нии их сигналы ненадежны и зачастую ложны. Осцилляторы в по- добной ситуации прекрасно улавливают перемены, но с установле- нием тенденции они могут подавать преждевременные и даже лож- ные сигналы.

Необходимо помнить, что универсального индикатора в природе не существует! Каждому индикатору присущи свои достоинства и недостатки. Цель изучения индикаторов заключается в том, чтобы по максимуму извлечь пользу от их достоинств и по минимуму претер- петь от их недостатков.

С помощью технического анализа можно определить направление рыночной тенденции, ее срок и период действия, а также амплитуду колебания цены в действующей тенденции. Подобные знания явля- ются необходимой составляющей при принятии правильных инве- стиционных решений.

Нет смысла перечислять в данном пособии все методы технического анализа из книг, написанных профессионалами фондового рынка [1–4].

35

9. ТОРГОВАЯ СИСТЕМА И ЦЕЛИ ЕЕ СОЗДАНИЯ

Человек на рынке проживает три этапа:

•1 этап – выживание;

•2 этап – зарабатывание денег;

•3 этап – выжимание максимального процента на вложенный капитал при соответствующем уровне риска.

Чтобы перейти на второй уровень и дойти до третьего, биржевую торговлю необходимо вести по четко составленной методике. В ходе торговли следует анализировать свои эмоции, следя за принятием ра- зумных решений. Нужно также составить план контроля над капита- лом, не допускающий вылета из игры при длительной череде потерь. Для этого необходимо разработать собственную торговую систему.

Торговая система (или система принятия решений) – это совокуп- ность правил, определяющих поведение трейдеров на рынке. Она подразумевает разработку определенных правил торговли, строго определяющих условия, при которых производится покупка или продажа активов. У такого подхода два важных преимущества: во- первых, при принятии решений это помогает абстрагироваться от своих эмоций, а во-вторых, разработанные правила торговли могут быть подвергнуты проверке с целью определения того, насколько успешны они были в прошлом.

Вы никогда не узнаете наверняка, будет ли ваша система работать

вбудущем, но существует только один способ выяснить, имеет ли она хоть какой-то потенциал. Так как непомерная стоимость и дли- тельное время тестирования новой торговой системы в реальном времени являются недопустимыми, то компьютерное тестирование позволяет увидеть, как проект вашей системы работал бы на данных прошлого. Это тестирование не дает гарантии того, что и в будущем результат повторится, однако, позволяет оценить различные торго- вые гипотезы на разумность и отсеять те из них, которые не выдер- жат такого испытания. Если торговые правила были убыточны в прошлом, почти наверняка они останутся таковыми и в будущем, те же из них, которые были прибыльными, вполне возможно, останутся прибыльными и в дальнейшем.

Первым необходимым качеством торговой системы для проведе- ния серьезного тестирования должен быть ее полный автоматизм.

Секрет успешной биржевой торговли – в умении так подобрать индикаторы различных групп, чтобы их изъяны взаимопогашались. А достоинства сохранялись. Для этого необходимо взять несколько

36

простых и понятных индикаторов, но обязательно из двух основных групп – индикаторов тенденций и осцилляторов, разобраться, как они работают, проверить их на своих исторических файлах, соста- вить из них торговую систему – и в добрый час!

Кроме того, начинающий игрок должен сделать для себя главный вывод, состоящий в том, что рыночная цена акции подвержена боль- шим перепадам. На смену устойчивому росту приходят периоды неус- тойчивости, время снижения котировок и даже катастрофическое их падение, которое имеет место с конца 2008 г. в России и на мировых фондовых рынках. В определенные моменты на рынке появляется больше продавцов, чем покупателей, и цена падает. В другие периоды на рынке доминируют покупатели. Инвестирование, которое по за- мыслу есть процесс, нацеленный на получение доходов от временного размещения денежных средств, часто превращается в процесс потери капитала. Начинающие инвесторы при принятии решений пользуются последними впечатлениями, поэтому покупают дорого на растущем рынке и продают дешево на падающем, что неизбежно ведет к проиг- рышу. Крупные профессиональные инвесторы всегда покупают на падающем рынке, продают, в основном, на растущем рынке.

Профессиональные инвесторы, продающие в периоды, когда цена акций растет, руководствуются общими перспективами развития бизнеса. Время для ведения дел переменчиво. В благоприятное время у людей есть свободные денежные средства, которые они часто мо- гут инвестировать в рынок ценных бумаг. В это время хорошо управляемые промышленные предприятия, как правило, не распре- деляют среди своих акционеров всю заработанную прибыль, а удер- живают часть прибыли для реинвестирования. В неблагоприятное время появляется потребность в наличных средствах. В числе проче- го это приводит и к спаду активности на фондовом рынке.

Бизнес отдельного предприятия и фондовый рынок большую часть времени движутся параллельно друг другу, переживая подъемы и спа- ды. В процессе этих колебаний цены большинства бумаг проходят свою «истинную» стоимость. В периоды подъема рыночная цена всегда выше этой стоимости, при спаде она может быть значительно ниже.

В неблагоприятной экономической обстановке падающие в цене активы покупают с целью долгосрочных инвестиций профессионалы и крупнейшие фонды. Управляющим фондами при этом, действи- тельно, приходится преодолевать ряд собственных психологических барьеров. Что остается говорить об индивидуальных инвесторах! Одним из мощных методов для определения подходящего времени входа в рынок являются методы технического анализа и созданная на базе этих методов торговая система.

37

10. НЕКОТОРЫЕ РЕКОМЕНДАЦИИ БУДУЩИМ УЧАСТНИКАМ РЫНКА

Если вы приняли решение торговать на бирже, то вам необходимо стать клиентом какой-нибудь инвестиционной компании (их сейчас достаточно на рынке данных услуг). В результате вы получите набор услуг, включающий в себя одну из торговых систем для Интернет- торговли, бесплатное консультирование эксперта, инструменты для проведения технического анализа, текущую информацию о торгах и другие услуги.

Кроме того, необходимо знать, что существует несколько спосо- бов работы частного инвестора на фондовом рынке:

–паевые инвестиционные фонды;

–индивидуальное доверительное управление;

–консультационное управление (самостоятельная работа на рынке).

1. Паевые инвестиционные фонды.

Одной из главных особенностей фондового рынка на текущем этапе является активное развитие рынка коллективных инвестиций – паевых и акционерных инвестиционных фондов. Наиболее востребо- ваны на российском рынке паевые инвестиционные фонды (далее ПИФы) – это объединенные средства, которые пайщики передают в доверительное управление управляющей компании с целью получе- ния прибыли. Их деятельность и типы определены Федеральным за- коном «Об инвестиционных фондах». В зависимости от периода об- ращения паев инвесторы могут вкладывать свои деньги в открытые, интервальные и закрытые ПИФы.

В зависимости от объектов инвестирования средств пайщиков существуют следующие категории паевых фондов:

–фонды акций;

–индексные фонды – осуществляют вложения в бумаги, которые включены в тот или иной индекс (РТС или ММВБ);

–фонды денежного рынка – ориентированы на вложение средств

виностранные валюты и облигации. Пока не имеют широкого рас- пространения на российском рынке;

–фонды облигаций;

–фонды смешанных инвестиций;

–фонды фондов – инвестируют в паи других ПИФов;

–фонды недвижимости – ориентированы на рынок недвижимости;

–другие фонды.

38

Самыми распространенными являются фонды акций, облигаций и смешанных инвестиций. Условия инвестирования в тот или иной тип фондов можно узнать в выбранной инвестиционной компании.

Инвестирование в паевые инвестиционные фонды несет опреде- ленные риски, свойственные, впрочем, и другим финансовым инст- рументам:

1)общеэкономические риски (присущие российской экономике

вцелом);

2)специфические риски паевых фондов. Например, риск, связан- ный с несовершенством действующего законодательства, риск не- добросовестных действий управляющей компании.

Для того чтобы максимально снизить риски при вложении в ПИФ потенциальному инвестору прежде всего следует определиться с приемлемым для себя соотношением доходность – риск. Если целью инвестирования является получение умеренного дохода при возмож- ности в любой день выйти из фонда, оптимальным решением являет- ся открытый фонд, паи которого абсолютно ликвидны. Своеобразной страховкой от недобросовестных действий управляющих является подтвержденная многолетней практикой репутация управляющей компании. Немаловажным фактором является способность фонда работать на падающем рынке.

ПИФы обладают рядом преимуществ для частного инвестора, на- пример, паевые фонды обеспечивают потенциально более высокую доходность (по сравнению с банковскими вкладами); инвестор имеет возможность выбрать ПИФ на основании регулярных рейтингов ПИФов, составленных независимыми рейтинговыми агентствами.

2. Индивидуальное доверительное управление.

Суть индивидуального доверительного управления состоит в том, что с вашим счетом работает доверительный управляющий, которому вы передаете свои права на осуществление различных операций на фондовом рынке, и который осуществляет индивидуальную работу с вашим счетом в соответствии с вашими предпочтениями – предпола- гаемых сроков сотрудничества, допустимых рисков и иных условий.

3. Консультационное управление.

Консультационное управление – когда вы самостоятельно рабо- таете на рынке, но имеете возможность получать рекомендации по основным вопросам инвестирования от вашего личного консультан- та. Работая на фондовом рынке, необходимо помнить, что доход- ность инвестиций в акции выше, чем, например, в долговые ценные бумаги, но и риск подобных инвестиций также выше.

39

Начинающим инвесторам при долгосрочном размещении капита- ла следует избегать новых акций, появляющихся на рынке. Какие бы замечательные перспективы ни сулили новые акции, риск остается слишком высоким. Новые акции часто падают ниже своей первона- чально объявленной цены. Прежде чем новое предприятие встанет на ноги, ему придется встретиться с массой трудностей. А за это время цены на акции упадут, что может привести к банкротству инвестора. Это можно легко проверить на фактическом материале.

В мае 2007 г. было проведено первичное размещение (IPO) акций ВТБ. Цена размещения акций ВТБ была определена на уровне 13,6 копейки или 0,00528 долларов за одну обыкновенную акцию. Пе- ред банком ВТБ была поставлена задача проведения «народного IPO», выгодного, в первую очередь, для физических лиц. В результате тор- говых сессий в мае 2007 г. бумаги ВТБ имели максимальную цену 17,49 копейки за одну акцию, но в последующие месяцы и до сего времени цена акций ВТБ находится ниже цены размещения. На 01.02.2009 г. цена одной акции ВТБ составляла только 2,31 копейки (по данным ММВБ), что практически в 6 раз меньше цены размеще- ния. Котировки акций ВТБ представлены в приложении 4. Кто не про- дал в первый же месяц свои акции, теперь накапливает убытки.

Как вы уже знаете, доход по акциям можно получить как за счет выплачиваемых владельцу дивидендов, так и за счет изменения стоимости ценных бумаг. Как правило, дивидендный доход не явля- ется основной целью держателя акции, основной доход инвесторов формируется за счет изменения цены бумаги. Вложения в акции го- раздо более интересны с точки зрения долгосрочного инвестирова- ния, так как в долгосрочной перспективе акции растут.

В качестве примера можно рассмотреть изменение котировок ин- дексов Доу–Джонса и РТС за длительный временной интервал. По- скольку в расчет этих индексов включены акции ведущих компаний, лидеров в своей области, то по ним можно судить об общем направле- нии движения рынка. Рассмотрим временной интервал с 01.09.95 г. – момента начала расчета индекса РТС и до начала 2009 г.

Величина индекса РТС на 01.09.95 г. равнялась 86,09 пунктам (здесь и далее представлены цены закрытия), на 01.06.08 г. он вырос до 2303,34 пунктов или в 26,5 раза, т.е. доходность вложений в рынок цен- ных бумаг за этот период обеспечивалась на уровне примерно 29% го- довых в валюте, так как индекс РТС рассчитывается в долларах США. На 01.02.09, в условиях обвалов фондовых рынков, индекс РТС упал до 514,89 пунктов. Несмотря на спад, его величина относительно 01.09.95 г.

40