Современные проблемы и технологии финансового менеджмента. Конспект лекций для магистрантов направления подготовки 080100 - Экономика, магистерской пр

УДК 336.6 ББК 65.291.9-21

Ц 59

Рецензенты:

Сугаипова И.В. – доктор экономических наук, профессор кафедры учета и финансирования ФГБОУ ВПО АГУ

Ярушкина Е.А. – кандидат экономических наук, доцент кафедры бухгалтерского учета, анализа и аудита НЧОУ ВПО ЮИМ

Цику Б.Х., Кушу С.О.

Ц 59 Современные проблемы и технологии финансового менеджмента. Конспект лекций для магистрантов направления подготовки 080100 – Экономика, магистерской программы «Экономическая теория и финансово-кредитные отношения»: Учеб. пособие. – Краснодар: Южный институт менеджмента, 2013.– 76 с.

Методические указания рассмотрены на заседании кафедры финансов и кредита

Печатается по решению научно-методического совета ЮИМ (протокол № 5 от 15 января 2013 г.)

2

ВВЕДЕНИЕ

Финансовый менеджмент представляет собой систему рационального и эффективного использования капитала, направленную на увеличение финансовых ресурсов, инвестиций и наращивание объема капитала. Предмет курса «Финансовый менеджмент» определяется финансовыми задачами компании, основными из которых являются обеспечение платежеспособности; определение объема и поддержание оптимальной структуры активов предприятия; конструирование механизма получения чистой прибыли; определение структуры капитала; определение структуры и объемов инвестиций и схем их финансирования. В рамках курса углубляется исследование механизма принятия решений, необходимых для выработки финансовой стратегии и тактики компаний.

Целью изучения курса «Финансовый менеджмент» является формирование у студентов современного экономического мышления, позволяющего обосновывать управленческие решения и организовать их реализацию на уровне компании. Для современного менеджера необходимо изучение основных понятий финансового менеджмента, приемов управления финансовыми ресурсами компании. Назначение дисциплины — подготовить будущего специалиста к профессиональной работе в управленческих структурах коммерческих и некоммерческих предприятий, региональных органах управления на должностях, требующих базового высшего экономического образования.

Задачами курса являются: изучение методов мобилизации и распределения капитала с учетом риска и доходности, контроля и регулирования денежных потоков, финансового планирования, методики анализа финансовой деятельности компании и расчета конкретных показателей.

В учебном пособии раскрываются финансовые проблемы предприятий в условиях нового этапа рыночных реформ. Рассматриваются экономическое содержание финансового менеджмента, его роль и принципы организации, задачи и функции финансовой службы предприятия.

3

ТЕМА 1: СУЩНОСТЬ И ФУНКЦИИ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА

1.1. Цель и функции финансового менеджмента

При определении цели и задач компании очень важно четко сформулировать ее миссию, которая означает путь жизни компании. Цель формулируется исходя из миссии компании.

Для достижения основной цели необходимо решение более частных задач. Например, для роста рентабельности может понадобиться повышение потребительских свойств продукции на единицу затрат, улучшить гарантийное обслуживание и т.д.

Надо отметить, что перечень целей и задач, которые преследует компания, осуществляя свою финансово-хозяйствен- ную деятельность, очень широк:

-рост объемов производства и реализации;

-максимизация прибыли;

-минимизация расходов;

-выживание компании в условиях конкурентной борьбы;

-лидерство в борьбе с конкурентами;

-максимизация рыночной стоимости компании;

-обеспечение рентабельной деятельности и т. д.

Это только некоторые из целей, которые мы могли бы перечислить. Следовательно, каждая из этих возможностей представляет проблемы, которые являются задачами финансового менеджера.

Максимизация прибыли будет, вероятно, наиболее распространенной постановкой задачи, но даже это не является очень точным определением.

Перечисленные выше цели отличаются, но имеют тенденцию принадлежать к двум классам. Первый относится к прибыльности. Эта цель включает в себя объем продаж, сектор рынка и контроль над расходами, что относится к различным способам получения или увеличения прибыли. Вторая группа, включающая избежание банкротства, стабильность и безопас-

4

ность, относится некоторым образом к контролированию риска. К сожалению, эти два типа целей в некоторой степени противоречат друг другу. Погоня за прибылью обычно сопряжена с некоторым элементом риска, таким образом, фактически невозможно максимизировать одновременно безопасность и прибыль. Поэтому необходима цель, одновременно включающая оба фактора.

Значение финансового менеджмента в корпорации настолько велико, что сбои в его организации могут привести к банкротству. Среди наиболее общих причин банкротства предприятий можно назвать следующие:

-нерациональная структура капитала;

-большой объем долгосрочных инвестиций;

-длительные сроки погашения дебиторской задолженно-

сти;

-предоставление чрезмерных скидок при продаже продукции в кредит;

-нехватка оборотных средств;

-чрезмерная кредиторская задолженность;

-неэффективное управление денежными потоками. Финансовый менеджмент заключается в принятии реше-

ний, направленных на приобретение, финансирование и управление активами и источниками финансирования, направленных на максимизацию стоимости компании.

Таким образом, основные функции финансового менеджмента можно свести к четырем крупным группам.

1.Инвестиционные решения. В процессе планирования финансовый менеджер определяет потребность в инвестициях, доходность которых должна быть выше, чем стоимость их приобретения. Эффективность таких решений в немалой степени зависит от характера деятельности предприятия.

2.Оптимизация состава и структуры привлекаемого дол-

госрочного капитала. После оценки общего объема инвестиций финансовый менеджер должен определить не только способы рационального использования собственных средств, но и

5

возможности привлечения дополнительных денежных средств кредитного и фондового рынков.

Важной задачей финансового менеджера является поиск источников долгосрочного финансирования инвестиций, управление составом и структурой используемого капитала. В качестве источников финансовых ресурсов на любом предприятии используются как собственные, так и привлеченные средства. Финансовый менеджер должен выбирать источники, предварительно оценив стоимость этих ресурсов, степень риска, возможное влияние на финансовое состояние предприятия.

3.Краткосрочные финансовые решения. Краткосрочные финансовые решения, в отличие от долгосрочных, касаются притоков и оттоков денежных средств в течение года или в срок менее года. Обычно в этом случае подразумеваются вопросы, связанные с управлением оборотным капиталом. Особенностью оборотного капитала является то, что он не расходуется, не потребляется, а авансируется, что предполагает возвращение средств после каждого производственного цикла или кругооборота, включающего производство продукции, ее реализацию, получение выручки. Кругооборот капитала совершается непрерывно, непрерывно происходит и постоянная смена авансированной стоимости.

Поскольку оборотные средства включают как материальные, так и денежные ресурсы, то от их организации зависит процесс производства и финансовая устойчивость предприятия.

4.Бюджетирование. Бюджетирование представляет собой систему управления корпорацией посредством совокупности взаимосвязанных бюджетов, полностью отражающих в стоимостных показателях основные направления деятельности корпорации. Именно такой подход реализуется в технологиях бюджетного управления, составляющих ядро управленческого механизма большинства современных успешных компаний. Бюджетирование означает принятие управленческих решений, связанных с будущими событиями, на основе систематической обработки данных.

6

Таким образом, стремление научиться управлять финансами в условиях нестабильности, организовать производство конкурентоспособной продукции, обеспечивая эффективное развитие корпорации, ставит перед менеджментом российских предприятий сложную задачу овладения методикой формирования бюджета как основного финансового плана и экономического регулятора отношений между структурными подразделениями корпорации и корпорации с внешней средой.

Описанные выше четыре сферы применения финансовых методов в корпоративном управлении — долгосрочные инвестиции, структура капитала и управление оборотным капиталом — включают в себя достаточно широкие категории. Для успешной работы предприятия в условиях жесткой деловой конкуренции необходима эффективная организация финансового менеджмента, которая позволит добиться ощутимых экономических результатов.

1.2. Информационное обеспечение финансового менеджмента

Формирование системы информативных показателей финансового менеджмента для конкретного предприятия связано с его отраслевыми особенностями, организационно-правовой формой, объемом, степенью диверсификации хозяйственной деятельности и другими условиями. Поэтому вся совокупность показателей, включаемых в информационную базу финансового менеджмента, может быть сгруппирована по видам источников информации и требует уточнения по каждой группе применительно к практической деятельности конкретного предприятия.

К первой группе относятся показатели, характеризующие общеэкономическое развитие страны. Система информатив-

ных показателей этой группы служит для прогнозирования условий внешней среды функционирования предприятия при принятии стратегических решений в области финансовой деятельности,

7

К данной группе относятся следующие показатели:

-объем доходов государственного бюджета;

-объем расходов государственного бюджета;

-объем размера бюджетного дефицита;

-объем эмиссии денег;

-денежные доходы населения;

-вклады населения в банк;

-индекс инфляции;

-учетная ставка ЦБ РФ,

Формирование показателей этой группы основывается на публикации данных государственной статистики.

Ко второй группе относятся основные информативные по-

казатели, характеризующие отраслевую принадлежность предприятия:

-индекс цен на продукцию;

-ставка налогообложения прибыли по основной деятельности;

-общая сумма используемого капитала, в том числе собственного;

-объем произведенной (реализованной) продукции и др. К данной группе целесообразно отнести показатели, ха-

рактеризующие деятельность контрагентов и конкурентов. Источником формирования показателей этой группы служат публикации отчетных материалов в прессе, соответствующие рейтинги, платные бизнес-справки, предоставляемые на рынке информационных услуг.

К третьей группе относятся показатели, характеризую-

щие конъюнктуру финансового рынка. К данной группе отно-

сятся следующие показатели:

-виды основных котируемых фондовых инструментов (акции, облигации и т.д.), обращающихся на биржевом и внебиржевом фондовом рынке;

-котируемые цены спроса и предложения основных видов фондовых инструментов;

-цены и объемы сделок по основным видам фондовых инструментов;

8

-сводный индекс динамики цен на фондовом рынке;

-депозитные и кредитные ставки коммерческих банков;

-официальные курсы отдельных валют;

-курсы покупки-продажи отдельных валют на межбанковской валютной бирже и коммерческими банками и т.д.

Источником формирования системы показателей этой группы при необходимости ежедневного использования служат публикации коммерческих изданий, представленных на соответствующих электронных источниках или получаемых по технологиям сетевых каналов связи.

К четвертой группе относятся показатели, формируемые из внутренних источников информации предприятия по дан-

ным управленческого и финансового учета.

Система показателей данной группы составляет основу информационной базы финансового менеджмента. На основе этой системы показателей производится анализ, прогнозирование, планирование и принятие оперативных управленческих решений по всем направлениям финансовой деятельности предприятия.

Преимуществом показателей этой группы является их унифицированность, регулярность формирования, высокая степень достоверности и надежности, что определяется соответствующим статусом финансовой отчетности и общими финансовыми показателями, рассчитанными на ее основе.

1.3. Базовые концепции финансового менеджмента

Основу современного финансового менеджмента составляют несколько базовых концепций:

1. Концепция идеального рынка капитала предполагает наличие следующих условий:

-полное отсутствие трансакционных затрат;

-отсутствие каких-либо налогов;

9

-наличие большого числа покупателей и продавцов, вследствие чего действия отдельного продавца или покупателя не влияют на цену отдельной ценной бумаги;

-равный доступ на рынок для юридических и физических

лиц;

-отсутствие затрат на информационное обеспечение, что предполагает равный доступ к информации;

-отсутствие финансовых затруднений.

2.Анализ дисконтированного денежного потока. Стои-

мость финансовых активов зависит от потоков денежных средств, ожидаемых в результате использования этих активов. Процесс оценки будущих денежных потоков называется анализом дисконтированного денежного потока. Впервые концепция была разработана Джоном Бэрром Уильямсом. Первым применил этот метод для управления финансами корпораций Майрон Дж. Гордон.

3.Теория структуры капитала (Модильяни и Миллер). В

1958 г, Модильяни и Миллер опубликовали работу, в которой обосновали вывод, что стоимость фирмы определяется ее будущими доходами и не зависит от структуры капитала. Разумеется, как и любая теория, она не является абсолютно корректной и соблюдается при наличии определенных допущений. В частности, наличие идеального рынка и нулевое налогообложение.

4.Теория дивидендов (Модильяни и Миллер). При доказа-

тельстве своих утверждений авторы теории Модильяни и Миллер приняли следующие допущения:

- наличие идеального рынка капитала; - дивидендная политика компании не влияет на бюджет

капиталовложений; - поведение всех инвесторов является рациональным.

5.Теория портфеля и модель оценки доходности финансо-

вых активов. Автор теории портфеля Гарри Марковиц получил за свои труды в 1990 г. Нобелевскую премию. Из этой теории следует два основных вывода:

10