Современные проблемы и технологии финансового менеджмента. Конспект лекций для магистрантов направления подготовки 080100 - Экономика, магистерской пр

возможно только в стабильных, благоприятных условиях работы.

Преактивное планирование предполагает оценку будущих событий. При данном методе большое значение приобретают экономико-математические методы прогнозирования.

Интерактивное планирование (приставка «интер» озна-

чает «меж», «между») основано на принципе участия и максимальной мобилизации творческих способностей работников организации. Оно подразумевает, что будущее подвластно контролю и в значительной мере является продуктом созидательных действий работников организации, обладающих знаниями прошлого, настоящего финансового состояния предприятия и внешней среды. Цель интерактивного планирования — проектирование будущего. Предполагается, что при применении интерактивного планирования будущее спланировано со стопроцентной вероятностью, что в реальной жизни недостижимо и делает его скорее идеально теоретическим, чем практическим.

Для приближения теории интерактивного планирования к практическому применению необходима его модернизация — замена одновариантного проектирования будущего финансового состояния организации многовариантным прогнозированием, рассматривающим различные сценарии поведения внешней среды через разработку финансовой стратегии предприятия. Модернизированное интерактивное планирование будет предусматривать возможность гибкого выбора в конкретно сложившихся условиях одного из прогнозируемых вариантов.

В современной экономической литературе рассматриваются три модели финансового планирования:

1)разработка финансового раздела бизнес-плана;

2)бюджетирование;

3)составление прогнозных финансовых документов. Планирование также подразделяют на три вида: страте-

гическое — 2—5 лет; текущее — сроком на один год; оперативное — на срок менее одного года.

61

Управление как процесс начинается со стратегического планирования, так как оно обеспечивает основу для всех последующих управленческих решений.

Стратегическое планирование — это набор действий и решений, предпринятых руководством, которые ведут к разработке специфических стратегий, т.е. детальных, всесторонних, комплексных планов, предназначенных для обеспечения осуществления миссии организации и достижения ее долговременных целей.

Всовременных быстроменяющихся условиях предприятие должно постоянно заниматься сбором и анализом огромного объема информации об отрасли, рынке, конкуренции и других факторах, поэтому именно стратегическое планирование является единственным способом прогнозирования будущих проблем и возможностей. Оно обеспечивает высшему руководству средства для создания плана на длительный срок, основу для принятия решений и формально способствует снижению риска при принятии этих решений.

Вчисло потенциальных преимуществ, которые дает разработка стратегического плана, входит:

- улучшение качества организационной работы; - наличие четкого представления о направлении движения

кбудущему;

-возможность своевременного решения главных организационных проблем;

-достижение более высокого экономического показателя «затраты — эффективность»;

-создание рабочего коллектива и накопление экспертных знаний;

-выполнение требований финансирующих организаций;

-принятие активной, а не выжидательной позиции по отношению к проблемам, стоящим перед организацией.

Оперативное планирование прежде всего является пла-

нированием достижения целей. Оно строится на генеральном целевом и стратегическом планировании и зависит от принятой в результате стратегического планирования продуктовой

62

концепции, структуры потенциала и системы управления. В связи с этим оперативное планирование должно быть по возможности синхронно осуществляемым планированием программ и мероприятий. В рамках оперативного планирования в разрезе ассортимента и объемов планируются программы продуктов и услуг, которые организация должна производить в краткосрочной и среднесрочной перспективе на базе заданного потенциала, или мощностей, и необходимые для этого в отдельных функциональных сферах деятельности мероприятия (операции). Оперативное планирование продуктовой программы осуществляется на уровне организации в целом; вместе с этим планируются программы и мероприятия для отдельных организационных единиц и подсистем организации.

Оперативное планирование в широком смысле называют также текущим, или регулярным. Решения, принимаемые в оперативном планировании, являются ситуативными (текущими) и характеризуются следующими признаками: влияют на величину активов и показатели успеха организации; требуют при принятии особой ответственности от подразделений или отделов организации; могут приниматься на высшем, среднем и нижнем уровнях управления; действуют в краткосрочной перспективе и принимаются относительно часто; должны приниматься с учетом системы ценностей высшего руководства, философии и культуры организации в целом, а также возможных субкультур отдельных подсистем организации.

8.3. Бюджетирование

Бюджет — это финансовый план, охватывающий все стороны деятельности организации, позволяющий сопоставлять все понесенные затраты и полученные результаты в финансовых терминах на предстоящий период времени в целом и по отдельным подпериодам. Соответственно бюджетирование — это технология составления, корректировки, контроля и оценки исполнения финансовых планов, а потому

63

-отчет о финансовых результатах (прибылях и убытках) — «выходная» форма операционного бюджета;

-отчет о движении денежных средств и отчет об изменении финансового состояния — «выходные» формы финансового бюджета;

-отчет об инвестициях — «выходная» форма инвестиционного бюджета;

-баланс — интегральная «выходная» форма, объединяющая результаты всех трех основных бюджетов, составляющих сводный бюджет предприятия.

На основании этих данных разрабатываются следующие виды бюджетов:

-бюджет продаж — показывает помесячный и поквартальный объемы продаж по видам продукции и в целом по компании в натуральных и стоимостных показателях на протяжении бюджетного периода;

-производственный бюджет — отражает помесячный и поквартальный объемы производства (выпуска) по видам продукции и в целом по компании в натуральных показателях с учетом запасов готовой продукции на начало и на конец бюджетного периода;

-бюджет запасов готовой продукции (данный бюджет также может быть объединен с бюджетом производства, входить в его состав) — включает в себя информацию о запасах по видам продукции, по компании в целом и по отдельным бизнесам в натуральных и стоимостных показателях;

-бюджет прямых материальных затрат (основных материалов и запасов товарно-материальных ценностей) — содержит информацию о затратах сырья и материалов, покупных изделий и комплектующих в расчете на единицу готовой продукции по видам продукции и в целом по компании в натуральных и стоимостных показателях, а также информацию о запасах основных материалов в стоимостных показателях на начало бюджетного периода;

-бюджет прямых затрат труда — отражает затраты на заработную плату основного производственного персонала на

65

протяжении бюджетного периода в расчете на единицу готовой продукции по видам продукции и в целом по компании в натуральных и стоимостных показателях, т.е. с учетом затрат рабочего времени в человеко-часах и тарифных ставок;

-бюджет прямых производственных (операционных) затрат — может составляться тогда, когда требуется более точный учет тех производственных (операционных — для торговых фирм и предприятий сферы услуг) расходов, которые могут быть отнесены к категории прямых (переменных) затрат;

-бюджет общепроизводственных (общецеховых) накладных расходов — показывает расходы на заработную плату административно-управленческого, инженерно-тех- нического и вспомогательного персонала, непосредственно занятого в данном бизнесе (цехе, структурном подразделении), арендные платежи, коммунальные и командировочные расходы, затраты на текущий ремонт, стоимость малоценного

ибыстроизнашивающегося инструмента и другие затраты (главным образом общецеховые расходы), связанные с функционированием данного бизнеса на протяжении бюджетного периода;

-бюджет управленческих расходов — включает в себя информацию о расходах на заработную плату администра- тивно-управленческого, инженерно-технического и вспомогательного персонала в аппарате управления предприятия или фирмы, арендные платежи, коммунальные и командировочные расходы.

-бюджет коммерческих расходов — отражает расходы на рекламу, комиссионные сбытовым посредникам, транспортные услуги и прочие расходы по реализации продукции предприятия или фирмы;

-бюджет накладных расходов — содержит информацию о прочих расходах предприятия, например амортизации, уплаты процентов за кредит и другие общезаводские расходы на протяжении бюджетного периода.

Главный смысл операционных бюджетов — более тщательная подготовка исходных данных для всех основных

66

ТЕМА 9: ФИНАНСОВЫЙ И ПРОИЗВОДСТВЕННЫЙ РЫЧАГИ

9.1. Эффект финансового рычага

Рассмотрим финансово-хозяйственную деятельность рентабельного предприятия за определенный период времени (например, год). Допустим, что из-за недостатка собственных средств для инвестирования развития производства товаров предприятие вынуждено привлекать заемные средства или брать деньги в кредит на определенных условиях. Тогда общий доход от эксплуатации всех инвестируемых средств (собственных и заемных) можно отнести только к собственным средствам, поскольку условно будем считать, что все взятые заемные средства вместе с процентами будут возвращены кредитору в конце конкретного периода времени. В результате повышается рентабельность использования собственных средств. При этом предполагается, что эффективность производства остается неизменной.

В теории финансового менеджмента эффект от реализации заемных средств называют «эффект финансового рычага»

(ЭФР).

Финансовый рычаг является одним из инструментов эффективного управления финансами предприятия. С его помощью руководство предприятия может принимать решение о целесообразности использования в качестве источника финансирования заемных средств на определенных условиях.

Для оценки эффекта рычага можно применить показатели финансово-хозяйственной деятельности предприятия: чистую прибыль и рентабельность собственных средств. Они рассчитываются по формулам:

ПРЧ = ЭР • СС • (1 - СНпр) + ЗС(ЭР-СП)(1- СНпр); (1)

РСС = ЭР (1 - СНпр) + ЗС/СС (ЭР –СП)(1- СНпр), (2)

68

где ЭР — экономическая рентабельность активов предприятия;

СС — величина собственных средств предприятия; СН пр — ставка налога на прибыль; ЗС — величина заемных средств предприятия;

СП — ставка процента, учитывающая кредитный процент и расходы по взятию и обслуживанию долга на предприятии (оформление, страхование, текущий контроль и др.).

При увеличении величины заемных средств и срока кредита ставка процента может изменяться кредитором, что вполне естественно.

Вторые члены суммы в формулах (1) и (2) характеризуют эффект финансового рычага, получаемый от использования заемных средств. Так, второй член в формуле (1) отражает прирост чистой прибыли, в формуле (2) — соответствующее увеличение экономической рентабельности хозяйственной деятельности предприятия. Отсюда эффект финансового рычага по показателям чистой прибыли и экономической рентабельности может быть определен по формулам:

В формуле (4) отношение ЗС/СС принято называть «плечо финансового рычага» (ПЛфр,) а разность (ЭР— СП) — «дифференциал финансового рычага» (Дфр). Следовательно:

(ПЛфр,) = ЗС/СС;

Дфр = ЭР-СП.

Тогда формула (4) может быть записана в виде:

Плечо и дифференциал финансового рычага нельзя считать независимыми показателями. Как отмечалось ранее, с увеличением ЗС может изменяться и СП. Поэтому, в общем

69

случае эффект финансового рычага будет также зависеть и от изменения величины ставки процента.

Из формул (3) и (4) следует, что эффект финансового рычага всегда будет положительным, если выполняется соотношение ЭР > СП.

Теперь рассмотрим понятие «сила финансового рычага» (Сфр). Сила финансового рычага характеризуется коэффициентом, показывающим насколько процентов возрастет чистая прибыль или экономическая рентабельность при увеличении на один процент денежных средств предприятия в результате займа. Для получения расчетной формулы для Сфр используем зависимости (1) и (2).

Силу финансового рычага по показателю чистой прибыли можно определить, если рассмотреть отношение второго члена формулы (1) к первому члену этой же формулы.

Абсолютное приращение чистой прибыли за счет заемных

В уравнении (1) ЗС является абсолютным приращением собственных средств.

Соответственно относительный прирост чистой прибыли

Из последнего соотношения следует, что сила финансового рычага по показателю чистой прибыли может быть оценена:

Из формулы (8) можно сделать вывод, что максимальная

величина Сфрпр не может быть более единицы. При этом Сфр пр = 1 при беспроцентном кредите, т.е. при СП = 0. В этом

70