Корпоративное право. Учебное пособие

плавающего купона со временем меняется в зависимости от изменений базового индикатора, к которому он привязан (например, ставка рефинансирования). Выплачиваться они могут как через равные или неравные промежутки времени, так и единовременно в день погашения облигации. Это основной способ получения дохода по этому инструменту – купил бумагу и получай себе купоны.

После того, как вы купили облигацию, ее стоимость ежедневно будет возрастать на величину так называемого купонного дохода – это те самые проценты годовых, обещанные эмитентом и начисляемые ежедневно. Помимо этого, стоимость облигации будет меняться в зависимости от рыночной конъюнктуры (изменения ключевых процентных ставок, рейтингов, цены на нефть, количества свободных рублей на рынке, инфляция, выхода важных новостей эмитента и т.д.). Так в ожидании появления на рынке большого объема новых выпусков предприятий и регионов многие инвесторы начинают выводить деньги из «старых». В результате цена последних заметно снижается, а доходность в свою очередь, повышается (цена и доходность облигации – обратно пропорциональные величины). Поэтому появляется возможность разместить деньги при прочих равных условиях под более высокую доходность, чем, скажем, месяц назад. Однако ценовые колебания на этом консервативном рынке несопоставимо малы по сравнению с активной динамикой котировок акций.

Облигации в России, естественно, номинированы в рублях. Но встречаются облигации, у которых погашение основной суммы долга и выплата процентов привязаны к изменению курса доллара - таков третий выпуск ТНК («Тюменская нефтяная компания») и др.

49. Виды облигаций

1.Государственные облигации выпускаются государством в лице общегосударственных органов власти, а муниципальные - местными органами власти. Государственные облигации подразделяются на облигации рыночных и нерыночных займов. Бумаги рыночных займов свободно обращаются на вторичном рынке. Облигации нерыночных займов не имеют вторичного рынка. Государственные бумаги размещаются отдельными выпусками.

2.Корпоративные облигации выпускаются акционерными обществами с целью привлечения дополнительного капитала. Эмиссия облигаций допускается только после

61

полной оплаты компанией уставного капитала. Номинальная стоимость всех выпущенных облигаций не должна превышать размера уставного капитала компании либо величину обеспечения, представленного обществу для этих целей третьими лицами.

2.1.Обеспеченные или ипотечные облигации выпускаются только в том случае,

если компания располагает какими-либо высококачественными активами (например, недвижимое имущество), которые могут быть использованы в качестве фиксированного залога по облигации.

2.2.Облигации с плавающим залогом

В качестве обеспечения по таким облигациям выступают материальные или нематериальные активы, включая торговые марки и долгосрочные контракты, а также гарантии третьих лиц. Эти инструменты используются компанией в том случае, если она не располагает недвижимостью для залога или не желает передавать владельцам облигаций фиксированный залог. В отличие от облигаций с фиксированным залогом владельцы облигаций с плавающим залогом обычно не имеют права реализовывать активы компании в случае невыполнения ею условий займа.

2.3. Необеспеченные облигации Необеспеченные облигации выпускаются в тех случаях, когда компания располагает

активами (или будет ими располагать в результате получения займа), которых будет достаточно для погашения основной суммы займа.

2.4. Конвертируемые облигации Конвертируемая облигация предоставляет ее владельцу возможность обменять ее на

условленное количество акций. Конвертация может быть произведена только по инициативе владельца облигации. Конвертируемые облигации, с одной стороны, гарантируют их владельцам получение дохода, приносимого облигацией в случае не очень успешной работы акционерного общества, а с другой стороны, сохраняют возможность увеличить доход, конвертировав облигацию в акции, если по ним стали выплачиваться высокие дивиденды. Процентная ставка по этим облигациям обычно бывает ниже, чем по обычным облигациям.

По времени обращения облигации бывают:

•Краткосрочные (до 1 года);

•Среднесрочные (от 1 года до 5 лет);

•Долгосрочные (от 5 до 30 лет).

50.

62

Акции

Акция — ценная бумага, выпускаемая акционерными обществами, коммерческими банками, биржами, концернами, корпорациями, фирмами, другими предприятиями разных форм собственности, без установленного срока обращения, удостоверяющую внесение средств на цели их развития или членство в акционерном обществе и дающая право её владельцу на получение части прибыли в виде дивиденда.

К выпуску акций различные организации прибегают, когда альтернативные возможности привлечения средств исчерпаны, а также при возникновении предприятий, во вновь зарождающихся перспективных отраслях, сферах, предпринимательства. Акции - один из эффективных способов непосредственно заинтересовать работающих в конечных результатах их труда, активизировать участие трудящихся в управлении предприятием, развить творческую предпринимательскую жилку в каждом.

Владельцами акций могут быть и индивидуальное лицо, и коллектив, и организация, и государство. Специфика акционирования состоит в частном отчуждении собственности, а именно, имущественной собственности, вложенной в акцию, от собственника и передачи её в распоряжение акционерного общества, представленного в качестве юридического лица. Акционер — только владелец ценной бумаги, непосредственно имуществом он не распоряжается, он лишь в праве получать дивиденды и использовать своё право голоса на собраниях акционеров, которая ему даёт каждая акция. Имущественная же собственность акционерного предприятия обезличена, ею распоряжаются все акционеры, а точнее их собрания, правление, наёмная администрация.

Посредством акций осуществляется перемещение самой собственности и контроль над ней от одних групп собственников к другим. Одновременно идет концентрация капитала. Владение контрольным пакетом акций позволяет тому, кто вложил в акции определяющую часть капитала, реализовать весь спектр отношений собственности по отношению к акционерному капиталу. По мере роста размера фирм, акционерная форма организации переживает определённую эволюцию. На малых и средних фирмах возможно осуществление прямого контроля над деятельностью акционерного общества со стороны акционеров и налицо реальная персонификация собственника. Налицо и тенденция к распылению акционерного капитала. В этом случае зачастую контроль над деятельностью фирмы переходит из области прямого контроля в область косвенного регулирования, осуществляемого через рынок капитала (фондовые биржи) посредством купли-продажи акций.

63

51. Виды акций

1.Акции трудового коллектива. Права на их выпуск имеют государственные предприятия и организации, арендные, коллективные предприятия, кооперативы, иные предприятия и организации. Такие акции распространяются среди работников предприятия, то есть относятся к закрытым. Акции трудового коллектива — именные и не подлежат перепродажи и дарению и иному отчуждению. Они выпускаются по решению общего собрания или конференции, а приобретаются работниками в собственность.

2.Акции предприятий выпускаются государственными предприятиями и организациями, коллективными предприятиями, коммерческими банками, биржами, др. предприятиями, организациями. Акции предприятий распространяются среди других предприятий, организаций, банков и приобретаются за счёт средств, находящихся в распоряжении предприятий, организаций, учреждений. Предприятия, купившие акции, имеют право на получение дохода. Размер дивиденда определяется администрацией предприятия, выпустившего акции, после обсуждения результатов его годовой деятельности на собрании держателей акций. Доходы по акциям выплачиваются из прибыли предприятия. Если эмиссия акций предприятием проводится в целях мобилизации денежных ресурсов, их выпускают небольшими партиями, если акции выпускаются в целях изменения формы организации хозяйственной деятельности, осуществления программы акционирования – осуществляется массовый выпуск. Акции предприятий подлежат перепродаже их владельцами непосредственно через банковские учреждения или на специально организованном рынке ценных бумаг – через фондовую биржу. Акции предприятий могут делиться на классы, отличающиеся условиями выплаты дивидендов.

3.Акции акционерных обществ. Их преимущества перед указанными выше видами акций заключается в снятии ограничений по обращению и в предоставлении владельцам акций гарантированного набора прав участия в управлении акционерными предприятиями. Акции акционерных обществ выпускаются ими и распространяются среди учредителей и акционеров общества. Они могут выпускаться на предъявителя и быть также именными.

4.Привилегированные акции дают акционерам преимущественное право на получение более высоких дивидендов, а также на распределение имущества в случае ликвидации акционерного общества. Однако привилегированные акции не дают права на участие в управлении. По привилегированным акциям дивиденды выплачиваются в размере не менее заранее установленного твёрдого процента к их номинальной стоимости

64

независимо от суммы полученной акционерным обществом прибыли в соответствующем году.

52. Выпуск и размещение акций

Выпуск ценных бумаг. Принято выделять первичный и вторичный рынки акций. Первичный рынок представляет собой продажу акций их первым владельцам. Он охватывает стадии конструирования нового выпуска акций и их первичное размещение. Вторичный рынок акций является более продолжительным по времени, охватывая обращение (куплюпродажу) акций.

На выпуск акций имеют право только АО. И АО должно быть зарегистрировано. Процедура выпуска включает следующие этапы:

1)принятие эмитентом решения о выпуске акций;

2)регистрацию выпуска;

3)изготовление сертификатов ценных бумаг (для документарной формы выпуска);

4)размещение акций;

5)регистрацию отчета об итогах выпуска эмиссионных ценных бумаг.

В регистрирующий орган требуется представить документы:

1)заявление на регистрацию;

2)решение о выпуске ЦБ;

3)проспект эмиссии (если это по закону необходимо);

4)копии учредительных документов (при создании АО);

5)документы, подтверждающие разрешение уполномоченного органа исполнительной власти.

Регистрирующий орган обязан зарегистрировать выпуск эмиссии ЦБ или принять мотивированное решение об отказе в регистрации не позднее 30 дней после получения необходимых документов. Перечень оснований для отказа от регистрации выпуска эмиссии ценных бумаг:

1. Нарушение со стороны эмитента требований законодательства о ценных бумагах.

2.Несоответствие представленных документов и состава содержащихся в них сведений требованиям законодательства.

3.Внесение в документы ложных или несоответствующих действительности

сведений.

65

Закон устанавливает и понятие недобросовестной эмиссии — действия приостановления эмиссии ценных бумаг. В случае признания выпуска эмиссионных ценных бумаг недействительным все ценные бумаги подлежат возврату эмитенту, а средства, полученные им от размещения ценных бумаг, – возврату владельцам, в противном случае Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг вправе обратиться в суд. Недобросовестная эмиссия может выражаться и в выпуске в обращение ценных бумаг сверх количества, объявленного в проспекте эмиссии. В этом случае эмитент обязан обеспечить выкуп и погашение ценных бумаг выпущенных в обращение сверх указанного количества.

Размещение акций возможно только после регистрации их эмиссии. Количество размещаемых ценных бумаг не должно превышать количества, указанного в учредительных документах и проспектах об их выпуске. Эмитент может разместить меньшее количество ценных бумаг нежели то, которое указано в проспекте об эмиссии. Сколько же конкретно ценных бумаг было размещено, должно быть указано в отчете об итогах выпуска.

53. Обращение ценных бумаг.

Обращение ценных бумаг — это заключение гражданско-правовых сделок, влекущих за собой переход прав собственности на ценные бумаги. Порядок обращения ценных бумаг в соответствии с ГК России определяется принадлежностью прав на ценную бумагу. По ценной бумаге на предъявителя (к таким относятся облигации, чеки, векселя, сберегательные и депозитные сертификаты, банковские сберегательные книжки, коносаменты, простые складские обязательства и др.) достаточно вручения ее другому лицу. По именной ценной бумаге (это акции, облигации, чеки, векселя, сберегательные и депозитные сертификаты, коносаменты, двойные складские свидетельства и др.) права передаются в порядке, установления для уступки требования (цессия). По ордерной ценной бумаге (чеки, векселя, коносаменты, двойные складские свидетельства и др.) права передаются путем совершения на самой ценной бумаге передаточной надписи - индоссамента. Наиболее высокая оборотоспособность естественно у ценных бумаг на предъявителя. Федеральный закон РФ «О рынке ценных бумаг» регламентирует способ удостоверения права собственности на эмиссионные ценные бумаги. Соответственно при таком способе происходит переход права к приобретателю. Для документарных ценных бумаг это происходит в момент передачи сертификата (если он находится у владельца) или осуществления приходной записи по счету депо приобретателя (если сертификаты переданы

66

на хранение в депозитарий). Для бездокументарных ценных бумаг - в момент внесения приходной записи в лицевой счет у регистратора (если учет прав ведется в системе ведения реестра) или осуществления приходной записи по счету депо (если учет ведется в депозитарии). По именной ценной бумаге переход прав должен сопровождаться уведомлением или регистратора или депозитария, или номинального владельца ценных бумаг.

Условия обращения ценных бумаг (сроки, порядок осуществления прав, удостоверяемых ими, размер и порядок выплаты дохода) как государственных и муниципальных, так и корпоративных эмиссионных ценных бумаг содержатся в информации об их эмиссии. В соответствии с Федеральным законом РФ«О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг» запрещается обращение ценных бумаг до их полной оплаты и регистрации отчета об итогах выпуска. Обращение ценных бумаг осуществляется на вторичном рынке: организованном (биржевом) - по ценным бумагам, допускаемым к обращению на фондовой бирже в соответствии с ее внутренними документами, и неорганизованном (внебиржевом) - по ценным бумагам, не прошедшим процедуру листинга.

54. Регистрация ценных бумаг.

Российское законодательство требует при совершении сделок с ценными бумагами производить их регистрацию. Такой порядок установлен исходя из того, что ценные бумаги нередко становятся предметом мошенничества, обмана, вымогательства, кражи и других злоупотреблений. В целях обеспечения прав акционеров все акционерные общества вести реестр своих акционеров. Ведение реестра начинается не позднее 1 месяца с момента государственной регистрации общества.

О форме реестра. Допускается бумажная и электронная форма ведения реестра. В качестве бумажной может служить журнал регистрации акционеров. В дополнение к нему возможно ведение учета на индивидуальных карточках в алфавитном порядке. Первая форма ведения реестра, как правило, используется тогда, когда количество акционеров невелико и движение ценных бумаг практически отсутствует. Однако когда количество акционеров увеличивается до нескольких десятков, а то и сотен, то возрастает число и трудоемкость операций. Одновременно с этим возрастает и вероятность появления ошибки в записях.

67

Электронная форма ведения реестра более универсальна и производительна. Тем не менее, существующее пока в обществе недоверие к этой форме заставляет наряду с ней иметь и распечатку реестра (то есть бумажный носитель), заверенную двумя подписями должностных лиц и печатью держателя реестра. Именно эти списки акционеров, упорядоченные по определенному критерию, и называются реестром. При использовании электронной формы реестра необходимо предусматривать систему защиты информации от копирования, чтобы устранить утечку информации. И здесь на помощь вновь приходят корпоративные нормативные акты, позволяющие разграничить компетенцию работников АО, связанных с информацией, содержащейся в реестре.

Данные, включаемые в реестр: 1) полное наименование (ф.и.о.) акционера; 2) его местонахождение (местожительство); 3) банковские реквизиты каждого акционера; 4) количество, номинальная стоимость и категории принадлежащих каждому акционеру акций; 5) количество акций, выкупленных обществом за счет собственных средств; 6) цена (курс) приобретения акций акционером; 7) сведения о выплате дивидендов; 8) о документах, подтверждающих совершение сделки с ценными бумагами (если сделки совершены без участия инвестиционных посредников или депозитария); 9) о датах приобретения/отчуждения акций акционером; 10) о дате прекращения членства в АО; 11) о номинальном держателе акций (если таковой имеется); 12) о депозитарии (если таковой имеется); 13) о дате произведенной записи.

55. Дивиденды.

Для акционеров дивиденды являются основной формой получения прибыли от работы акционерного общества. Получение дивидендов и служит целью участия в акционерном обществе.

Различают 3 вида дивидендов:

1)дивиденды, выплачиваемые в форме денег. Они наиболее распространены в практике и выплачиваются на каждую акцию в сумме, определяемой самим акционерным обществом в зависимости от полученной прибыли;

2)дивиденды, выплачиваемые в форме имущества. Они не имеют широкого распространения, так как проблема дефицита товаров практически снята и на ее место выдвинулась проблема дефицита денежных средств у населения;

3)дивиденды, выплачиваемые в форме акций самого акционерного общества.

68

Право акционерного общества выплачивать дивиденды не является абсолютным. Оно ограничено в целях охраны интересов кредиторов и привилегированных акционеров общества. В противном случае весь риск ведения дела падал бы на кредиторов, нарушены были бы и права привилегированных акционеров.

Решение о выплате дивидендов, а также об их размере принимается на общем собрании акционеров по результатам финансового года с учетом выплаты промежуточных дивидендов по представлению совета директоров акционерного общества. Промежуточный дивиденд объявляется советом директоров.

Начисление дивиденда может производиться ежеквартально, раз в полгода или раз в год. Величина его выражается либо в денежном измерителе, либо в процентном отношении к стоимости акции. Между тем многие приобретают акции по их рыночной цене. Потому при расчете уровня доходности данной акции берется величина полученных дивидендов (в денежном выражении) и соотносится с рыночной ценой акции (также в денежном выражении). Полученное соотношение, выраженное в процентах, и представляет собой уровень дохода за счет дивидендов. Сравнивая уровни дивидендов по различным акциям, можно установить группу наиболее доходных из них.

В случае отказа акционерного общества в выплате объявленных обществом дивидендов акционеры вправе требовать выплаты дивидендов через суд. И если окажется, что общество не имеет прибыли для выплаты дивидендов, то может встать вопрос об объявлении общества неплатежеспособным с последующей его ликвидацией.

Дивидендная политика корпорации требует особо вдумчивого подхода. Размер выплачиваемых дивидендов может быть незначительным. При этом если корпорация имеет высокую рентабельность, она может создавать резервы из нераспределенной прибыли. При вложении нераспределенной прибыли в основные средства, современные технологии проекты происходит увеличение капитала.

56. Общее собрание

Для осуществления управления в корпорации создаются специальные органы. Согласно ст. 103 ГК России, общее собрание акционеров является его высшим органом управления.

69

Виды собраний. Различают три вида общих собраний: а) ежегодные (очередные) общие собрания; б) внеочередные общие собрания; в) собрания держателей определенной категории акций.

Годовое общее собрание проводится в сроки, устанавливаемые уставом, но не ранее чем через 2 месяца и не позднее чем через 6 месяцев после окончания финансового года общества. На этом собрании акционеров решается вопрос об избрании совета директоров (наблюдательного совета), ревизионной комиссии, об утверждении аудитора, рассматриваются представляемый советом директоров годовой отчет и иные документы.

Внеочередное общее собрание проводится по решению совета директоров (наблюдательного совета) на основании его собственной инициативы, требования ревизионной комиссии (ревизора), аудитора общества, а также акционеров, которые владеют не менее чем 10% голосующих акций на дату предъявления требования.

Компетенция общего собрания. В компетенцию общего собрания входят в соответствии с законом или уставом вопросы, касающиеся:

1)создания, устройства или реорганизации юридического лица;

2)принятия устава или внесения в него изменений и дополнений;

3)формирования уставного капитала юридического лица;

4)распределения прибыли и определения размера дивидендов;

5)принятия решения о прекращении (ликвидации) деятельности общества;

6)эмиссии ценных бумаг;

7)филиалов данного юридического лица;

8)утверждения балансов и годовых отчетов и пр.

Созыв общих собраний. Общее собрание созывается обычно по месту нахождения общества или дочерней фирмы либо в другом месте, указанном в извещении (уведомлении) о созыве. Решение о созыве принимается простым большинством голосов членов совета или правления. Совет директоров обязан созывать собрание в случаях, когда этого требуют интересы общества. Однако если в течение определенного времени собрание не созывалось или если вопросы требуют незамедлительного решения, оно может состояться по инициативе акционеров, представляющих обычно не менее 10% уставного капитала. Собрание должно созываться не менее чем 1 раз в год, а также по мере необходимости.

Порядок проведения собраний. Общее собрание может проводиться в очной, заочной или смешанной форме, которая определяется инициаторами его созыва.

Протокол общего собрания. Его ведение возлагается на секретариат, осуществляющий организационное, информационное и протокольное обеспечение подготовки и проведения собрания.

70