Управление финансовыми рисками. Практикум

7 Управление кредитными рисками

7.1 Теоретические предпосылки

Один из основных способов снижения риска неплатежа по ссуде – тщательный отбор потенциальных заемщиков [9]. Существует множество методик анализа финансового положения клиента и его надежности с точки зрения своевременного погашения долга банку. В практике американских банков применяется «правило пяти си», где критерии отбора клиентов обозначены словами, начинающимися на букву «си»:

-- character (характер заемщика);

-- сарасitу (финансовые возможности); -- сарital (капитал, имущество);

-- collateral (обеспечение);

-- сопditions (общие экономические условия).

Под характером заемщика имеется в виду его репутация, степень ответственности, готовность и желание погашать долг. Банк стремится прежде всего выяснить, как заемщик (фирма или частное лицо) относился к своим обязательствам в прошлом, были ли у него задержки в погашении займов, каков его статус в деловом мире. Банк стремится получить психологический портрет заемщика, используя для этого личное интервью с ним, досье из личного архива, консультации с другими банками и фирмами и прочую доступную информацию.

Для установления кредитоспособности субъектов бизнеса и физических лиц, т.е. для оценки кредитного риска, можно использовать скоринговые модели. Кредитные организации самостоятельно разрабатывают модели для оценки кредитоспособности заемщика. Для создания систем скоринга (как для юридических, так и для физических лиц) [12], во-первых, необходимо, чтобы заемщик характеризовался количеством описывающих его признаков большем или равном 2; во-вторых, необходимо иметь группу аналогичных заемщиков, которая делится на две части – «хорошие» и «плохие», т.е. кредитоспособные и некредитоспособные. Причем вторая группа должна содержать заемщиков, которые реально не погасили задолженность перед кредитной организацией. Первая группа содержит благополучных заемщиков, которые вовремя и в полном объеме выполнили свои обязательства. И, наконец, необходима принципиальная возможность построения на этой совокупности заемщиков

41

при имеющихся у них характеристиках и используемом наборе признаков скоринговой системы. Эта возможность определяется геометрической структурой множества «хороших» и «плохих» заемщиков в многомерном пространстве характеризующих их признаков.

Метод кредитного скорринга (credit scoring) впервые был предложен американским экономистом Д. Дюраном в начале 1940-х гг. [13]. Модель кредитного скоринга Дюрана предполагает использование следующих факторов и правила их учета:

-- пол: женский (0,40 балла), мужской (0 баллов); -- возраст: 0,10 балла за каждый год свыше 20 лет, но не

больше чем 0,30; -- срок проживания в данной местности: 0,042 балла за

каждый год, но не больше чем 0,42; -- профессия: 0,55 балла за профессию с низким риском;

0 баллов за профессию с высоким риском; 0,16 балла за другие профессии;

-- финансовые показатели: наличие банковского счета – 0,45 балла; наличие недвижимости – 0,35 балла; наличие полиса по страхованию – 0,19 балла;

-- работа: 0,21 балла при работе на предприятиях в общественной отрасли, 0 баллов – в других;

-- занятость: 0,059 балла за каждый год работы на данном предприятии.

Если набранная сумма баллов не превышает 1,25, то заемщик считается неплатежеспособным, в противном случае – кредитоспособным.

Внастоявшее время можно выделить следующие виды кредитного скоринга, применяемого в отношении физических лиц:

-- скоринг заявителя (application scoring);

-- скоринг против мошенников (fraud scoring) – оценка склонности заемщика к мошенничеству;

-- поведенческий скоринг (behavioral scoring) – механизм борьбы с просроченной задолженностью;

-- скоринг отклика (response scoring) – оценка реакции на предложения кредитной организации.

Вусловиях постоянной нехватки оборотных средств и инвестиционных резервов практически все предприятия прибегают к краткосрочному или среднесрочному кредитованию. Высокие процентные ставки Центрального банка РФ по рефинансированию способствуют повышению ставок и коммерче-

42

ских банков [7]. Как следствие, банки, проводящие экспертизы платежеспособности кредитозаемщиков, требуют достаточного обеспечения кредитов (поручительства, залога недвижимости и т.п.) со стороны заемщиков для обеспечения гарантий возврата кредитных вложений.

Однако немногие предприятия и организации имеют возможности по предоставлению убедительных гарантий. В этом случае они прибегают к гарантиям со стороны страховых компаний, которые за определенную плату (страховой взнос) со стороны кредитозаемщика берут на себя всю полноту ответственности за возврат кредита и процентов. Страхование банковских рисков в России проводится с 1990 г. органами государственного страхования, а с принятием Законов «О кооперации» в 1988 г. и «О страховании» в 1992 г. также страховыми организациями различных организационно-правовых форм.

В настоящее время существует много методик и различных приемов, предназначенных для оценки кредитоспособности предприятия [14, 15].

Финансовые возможности заемщика, его способность погасить кредит определяются с помощью тщательного анализа его доходов и расходов и перспектив изменения их в будущем. В принципе, у заемщика есть три источника средств для погашения ссуды:

-- текущие кассовые поступления (саsh flow); -- продажа активов;

-- прочие источники финансирования (включая заимствования на денежном рынке).

Коммерческие банки традиционно относятся к той категории кредиторов, ссуды которых погашаются за счет чистого сальдо текущих кассовых поступлений (пеt саsh flow). Эта величина равняется чистой операционной прибыли плюс амортизационные отчисления минус прирост дебиторской задолженности минус прирост товарных запасов плюс сумма счетов к оплате. Критическое значение для погашения займа имеют динамика дебиторской задолженности предприятия и изменение его товарных запасов. Чаще всего с этими статьями связаны трудности в погашении займа.

Банк большое внимание уделяет также другим факторам, а именно акционерному капиталу фирмы, его структуре, соотношению с другими статьями активов и пассивов, а также обеспечению займа, его достаточности, качеству и степени реализуемости залога в случае непогашения ссуды.

43

Наконец, при рассмотрении заявки на кредит принимаются во внимание общие условия, определяющие деловой климат

встране и оказывающие влияние на положение как банка, так

изаемщика: состояние экономической конъюнктуры, наличие конкуренции со стороны других производителей аналогичного товара, налоги, цены на сырье и т.д.

Важнейшим источником информации о состоянии дел перспективного заемщика служат его финансовые отчеты, сметы, данные о прибылях и убытках. Банки используют эти материалы не только для определения обоснованности заявки на кредит с точки зрения потребности фирмы в дополнительных денежных ресурсах, но и с учетом перспектив развития фирмы в будущем, получения прибыли и степени вероятности неплатежа по ссуде.

Система показателей платежеспособности и ликвидности.

Для оценки платежеспособности заемщика кредита в условиях РФ можно использовать систему показателей платежеспособности и ликвидности [7].

Показатели платежеспособности характеризуют степень защищенности интересов кредиторов и инвесторов, имеющих долгосрочные вложения в предприятие (организацию). Практика показывает, что с помощью коэффициентов платежеспособности можно предсказать банкротство хозяйствующего субъекта

втечение пяти лет.

Коэффициент собственности (П1) характеризует соотношение интересов собственников предприятия (организации) и владельцев акций и кредиторов:

П1 = Собственный капитал 100 , %. Итог баланса

В зарубежной практике оптимальным вариантом стабильности считаются невысокая доля заемного капитала и значительный уровень собственных средств. Такая стабильная структура средств является защитой от потерь в периоды экономического спада и гарантией получения кредита, поэтому кредиторы и инвесторы отдают предпочтение предприятиям с достаточно высоким уровнем данного показателя – не менее 50 %.

Коэффициент П2 характеризует структуру капитала хозяйствующего субъекта с точки зрения заемных средств:

П2 = Заемный капитал 100 , %. Итог баланса

44

Здесь нежелателен высокий уровень показателя П2, однако не всегда удается поддерживать данное соотношение на низком уровне, поэтому для западной практики ситуация, когда заемные средства составляют 50 % всех средств хозяйствующего субъекта, считается в среднем приемлемой.

Коэффициент П3 характеризует соотношение между активами, обеспеченными кредиторами, и активами, обеспеченными акционерами, иными словами, он показывает зависимость хозяйствующего объекта от внешних источников средств:

Высокий уровень данного показателя свидетельствует о рискованном положении предприятия, поскольку неспособность погасить обязательства перед кредиторами может повлечь за собой банкротство.

Показатель П4 используется для определения степени обеспеченности основных средств и прочих необоротных активов собственным капиталом хозяйствующего субъекта:

=Необоротные активы

П4 Собственный капитал .

Показатель П5 аналогичен коэффициенту П4 с той лишь разницей, что коэффициент П5 показывает степень обеспеченности необоротных активов всем капиталом, находящимся в распоряжении хозяйствующего субъекта на протяжении длительного периода времени:

Сравнивая коэффициенты П4 и П5, можно сделать вывод о том, какая часть необоротных активов финансируется из привлеченных источников.

Коэффициент П6 показывает способность хозяйствующего субъекта выплачивать проценты кредиторам на предоставленные займы и таким образом характеризует защищенность кредиторов:

П6 = Чистая прибыль +Расходы по выплате процентов +Налоги . Расходы по выплате процентов

45

Коэффициент П7 отражает «цену» привлеченных заемных средств:

П7 = Расходы по выплате процентов 100 (%). Заемный капитал

Коэффициент П8 характеризует долю денежных средств, приходящихся на одну акцию в обращении:

Показатели ликвидности используются для характеристики способности хозяйствующего субъекта оплачивать в течение года свои краткосрочные обязательства.

Показатель Л1 отражает, достаточно ли у хозяйствующего субъекта средств (имеется в виду наиболее ликвидная часть оборотных средств, без учета резервов (запасов) и дебиторской задолженности), которые могут быть использованы для оплаты краткосрочных обязательств в течение года:

Л1 = Денежные средства +Легкореализуемые ценныебумаги . Краткосрочная кредиторская задолженность

Коэффициент Л1 показывает, какая часть обязательств может быть оплачена немедленно. Этот коэффициент также называется коэффициентом ликвидности первого порядка.

Коэффициент ликвидности второго порядка (Л2) показывает, какая часть краткосрочной кредиторской задолженности может быть покрыта платежными средствами, полученными от реализации ценных бумаг, и средствами, полученными в результате погашения требований к дебиторам:

Все перечисленные оборотные средства могут быть доступны хозяйствующему субъекту в довольно короткий срок, однако для полноценного анализа ликвидности необходимо провести сопоставление требований и обязательств хозяйствующего субъекта по срокам оплаты и суммам.

46

Под выражением «все оборотные средства» при исчислении коэффициента ликвидности третьего порядка понимаются платежные средства, легкореализуемые ценные бумаги, краткосрочная дебиторская задолженность, материально-производ- ственные запасы. Коэффициент (Л3) показывает, достаточно ли у предприятия оборотных средств для погашения своих краткосрочных обязательств:

Оптимальным считается соотношение в пределах между 1:1 и 2:1 (иногда 3:1). Оборотных активов должно быть достаточно для покрытия в случае необходимости всех краткосрочных обязательств. Однако превышение оборотных средств над краткосрочными обязательствами больше чем в 2–3 раза свидетельствует о нерациональном размещении средств хозяйствующего субъекта и неэффективном их использовании.

Иногда для анализа ликвидности имеет смысл изучение структуры чистых оборотных активов. Чистые оборотные активы – это разность между оборотными средствами хозяйствующего субъекта и краткосрочной кредиторской задолженностью. Их наличие означает, что хозяйствующий субъект не только способен погасить свои обязательства в текущем году, но и имеет финансовые ресурсы для расширения своей деятельности в будущем.

Коэффициент Л4 характеризует долю чистых оборотных активов в материальных активах:

Данный показатель целесообразно рассматривать в динамике, сравнивая его уровень с темпами прироста чистых оборотных активов в целом для определения причин роста последних и эффективности деятельности хозяйствующего субъекта.

Рассмотренная нами методика оценки платежеспособности и ликвидности хозяйствующего субъекта пользуется большой популярностью в силу ее доступности и оперативности. Она позволяет элиминировать искажающее влияние инфляции на отчетный материал и применима не только для анализа деятельности предприятий на внутреннем рынке, но и для анализа

47

внешнеэкономической деятельности, поскольку учитывает требования, предъявляемые к отчетности в зарубежных странах. Следовательно, данная методика может быть использована для оценки платежеспособности и ликвидности как экспортных, так и импортных получателей кредитов.

Большинство статистических скоринговых моделей имеет

вид

Z=a1·x1 + a2·x2 +…+ ak·xk.

Рассмотрим наиболее известные модели, применяемые для оценки вероятности банкротства предприятия.

Модель Э. Альтмана для предприятий, акции которых котируются на бирже:

Z = 1,2x1 + 1,4x2 + 3,3x3 + 0,6x4 + 0,999x5,

где числа x1, x2, x3, x4, x5 – коэффициенты модели (факторы риска заемщика);

x1 – отношение оборотного капитала к совокупным акти-

вам;

x2 – отношение нераспределенной прибыли прошлых лет к совокупным активам;

x3 – отношение прибыли до уплаты процентов и налогов к совокупным активам;

x4 – отношение рыночной капитализации к полной балансовой стоимости долговых обязательств;

x5 – отношение объема реализации к совокупным акти-

вам.

Если Z < 1,81, то предприятие станет банкротом: через один год с вероятностью 95 %, через два года – с вероятностью 72 %, через 3 года – с вероятностью 48 %, через – 4 года – с вероятностью 30 %.

Если 1,81 < Z < 2,765, то вероятность банкротства сред-

няя.

Если 2,765 < Z < 2,99, то вероятность банкротства невелика, предприятие отличается исключительной надежностью.

Если Z > 2,99, то вероятность банкротства ничтожно мала.

Модель Э. Альтмана для предприятий, акции которых не котируются на бирже:

Z = 0,717x1 + 0,847x2 + 3,107x3 + 0,42x4 + 0,995x5,

48

где х4 – отношение балансовой стоимости собственного капитала к заемному капиталу;

x1, x2, x3 и x5 – коэффициенты, определяемые по формулам пятифакторной модели для предприятий, акции которых котируются на бирже.

Пороговое значение вероятности банкротства в этой модели составляет 1,23.

Модель Р. Лиса:

Z = 0,063x1 + 0,092x2 + 0,057x3 + 0,0014x4,

где x1 – отношение оборотного капитала к совокупным активам;

x2 – отношение прибыли от реализации к совокупным активам;

x3 – отношение нераспределенной прибыли к совокупным активам;

x4 – отношение собственного капитала к заемному капиталу.

В этой модели предельное значение вероятного банкротства равно 0,037.

Модель Д. Фулмера. В модели Фулмера, которая предназначена для оценки кредитоспособности более мелких заемщиков, имеющих средний объем оборота 500 000 долл., эта формула имеет вид

Z = –6,075 + 5,528x1 + 0,212x2 + 0,073x3 + 1,270x4 –

– 0,120x5 + 2,235x6 + 0,575x7 + 1,083x8 + 0,894x9,

где x1 – отношение нераспределенной прибыли прошлых лет к совокупным активам;

x2 – отношение выручки от реализации к совокупным активам;

x3 – отношение прибыли до уплаты налогов к собственному капиталу;

x4 – отношение денежного потока к сумме долгосрочных и краткосрочных обязательств;

x5 – отношение долгосрочных обязательств к совокупным активам;

x6 – отношение текущих пассивов к совокупным активам; x7 – логарифм материальных активов;

x8 – отношение оборотного капитала к полной задолженности;

49

x9 – логарифм отношения прибыли до уплаты процентов и налогов к выплаченным процентам.

Если Z < 0, то высока вероятность банкротства.

Модель Г. Спрингейта:

Z = 1,03x1 + 3,07x2 + 0,66x3 + 0,4x4,

где x1 – отношение оборотного капитала к совокупным активам;

x2 – отношение прибыли до уплаты налогов и процентов к совокупным активам;

x3 – отношение прибыли до налогообложения к краткосрочным обязательствам;

x4 – отношение выручки (нетто) от реализации к совокупным активам.

Если Z < 0,862 у предприятия, то высока вероятность банкротства.

Модель Р. Таффлера и Г. Тишоу:

Z = 0,53x1 + 0,13x2 + 0,18x3 + 0,16x4,

где x1 – отношение прибыли от реализации к краткосрочным обязательствам;

x2 – отношение оборотных активов к сумме обязательств; x3 – отношение краткосрочных обязательств к совокуп-

ным активам;

x4 – отношение выручки от реализации к совокупным активам.

При Z > 0,3 вероятность банкротства низкая, а при Z < 0,2 высокая.

Необходимо отметить, что существуют различные мнения (за и против) относительно правомерности использования в России рассмотренных выше зарубежных скоринговых моделей.

Модель Р.С. Сайфуллина и Г.Г. Кадыкова:

R = 2K1 + 0,1K2 + 0,08K3 + 0,45K4 + K5,

где K1 – коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами (отношение собственных оборотных средств к оборотным активам);

K2 – коэффициент текущей ликвидности (отношение текущих активов к краткосрочным обязательствам);

50