18. Методика расчета показателя «Доходность портфеля ценных бумаг».

Портфель ценных бумаг представляет собой совокупность различных ценных бумаг.

Доходность портфеля напрямую зависит от ожидаемых доходностей входящих в него ценных бумаг и удельного веса (доли) каждой из них в его структуре. При этом «вес» каждой ценной бумаги определяется относительным количеством денег, направленных инвестором на покупку этой ценной бумаги.

Под доходностью портфеля понимается средняя взвешенная величина из соответствующих доходностей отдельных ценных бумаг, входящих в портфель:

R _{портфеля, %} = R₁ × W₁ + R₂ × W₂ + ... + R_n × W_n,

где R_n — ожидаемая доходность i-й ценной бумаги;

W_n — удельный вес i-й ценной бумаги в портфеле.

В общем случае доходность ценных бумаг зависит от двух факторов:

• ожидаемой нормы доходности; 

• норм и правил налогообложения доходов от операций с ценными бумагами. 

Ценные бумаги имеют несколько характеристик:  1. рыночная цена (р),  2. внутренняя (теоретическая или расчетная) стоимость (v),  3. ставка (норма) доходности,  4. инвестиционный риск.  Рыночная цена ценной бумаги — это задекларированный показатель, который объективно существует на рынке и отображается в соответствующих котировках ценной бумаги. Рыночная цена составляется под влиянием взаимодействия спроса и предложение и является индикатором инвестиционной привлекательности цб. Очевидно, что в любой момент для определенной ценной бумаги на рынке существует лишь одна цена (в инструктивных документах НБУ в этом значении употребляется термин «рыночная стоимость цб»). Внутренняя стоимость ценной бумаги — это расчетный показатель, а потому зависит от принятой аналитической модели, на базе которой проводятся исчисление. Благодаря этому в любой момент ценная бумага может иметь несколько значений внутренней стоимости, причем теоретически их количество равняется количеству участников рынка, которые проводят такой анализ. Итак, оценка внутренней стоимости содержит элемент субъективизма. Показатель теоретической стоимости используется и в том случае, когда ценная бумага не оборачивается на рынке, итак и не имеет рыночной цены. В инструктивных документах НБУ внутренняя стоимость называется «расчетной рыночной стоимостью ценной бумаги». В дальнейшем будем употреблять сроки: (рыночная) цена и (внутренняя) стоимость ценной бумаги.  Рыночная цена и внутренняя стоимость часто не совпадают, ведь каждый инвестор имеет свои соображения относительно внутренней стоимости ценной бумаги, полагаясь на субъективные ожидания будущих доходов и на результаты собственного анализа. В процессе анализа соотношения рыночной цены и внутренней стоимости выясняется целесообразность тех или других управленческих решений относительно конкретной ценной бумаги. Если внутренняя стоимость ценной бумаги, рассчитанная потенциальным инвестором, высшая за текущую рыночную цену, то такой инструмент удобно в данный момент приобрести, поскольку он недооценен на рынке.  Когда же с точки зрения конкретного участника рыночная цена ценной бумаги высшая за его внутреннюю стоимость, то нет смысла покупать такой инструмент, поскольку его цена завышена. Однако такое соотношение цены и стоимости указывает на то, что сложилась ситуация для удобной продажи данной ценной бумаги, если он уже находится в портфеле инвестора. При условии, которое рыночное цены и внутренняя стоимость ценной бумаги совпадают, проведение операций спекулятивного характера (для получения дохода от разности между ценой продажи и купли) едва ли целесообразное.

4-19. Методика расчета и экономический смысл рентабельности собственного капитала (ROE).

Рентабельность собственного капитала отражает размер прибыли, которую получает организация на единицу стоимости собственного капитала.

Где NP – чистая прибыль

Sal - выручка

A - активы

Е – собственный капитал

NPM – коэффициент чистой прибыли = чистая прибыль/выручка

TAT – оборачиваемость активов (ресурсоотдача) = Sal/

D – заемный капитал

Факторы/части:

– чистая рентабельность продаж

-оборачиваемость активов

-мультипликатор собственного капитала (умножающий)

Формула ДЮПОНА (трехфакторная модель):

Где ROS – рентабельность продаж = операционная прибыль/выручка (EBIT/Sal)

EM – мультипликатор собственного капитала

Данная формула показывает связь рентабельности собственного капитала и прибыльности предприятия, прибыльности имущества и степенью финансового риска.

4-20. Расчет и оценка показателей финансовой устойчивости компании.

– К финансовой независимости

Нормативным значением показателя считается значение коэффициента автономии больше 0,5.

Нормальным считается коэффициент финансовой зависимости не более 0.6-0.7. Оптимальным является коэффициент 0.5 (т.е. равное соотношение собственного и заемного капитала). Слишком низкий коэффициент говорит о слишком осторожно подходе организации к привлечению заемного капитала и об упущенных возможностях повысить рентабельность собственного капитала за счет использования эффекта финансового рычага.

Оптимальным, особенно в российской практике, считается равное соотношение обязательств и собственного капитала (чистых активов), т.е. коэффициент финансового левериджа равный 1. Допустимым может быть и значение до 2 (у крупных публичных компаний это соотношение может быть еще больше). При больших значениях коэффициента организация теряет финансовую независимость, и ее финансовое положение становится крайне неустойчивым. Таким организациям сложнее привлечь дополнительные займы. Наиболее распространенным значением коэффициента в развитых экономиках является 1,5 (т.е. 60% заемного капитала и 40% собственного). Слишком низкое значение коэффициента финансового левериджа говорит об упущенной возможности использовать финансовый рычаг – повысить рентабельность собственного капитала за счет вовлечение в деятельность заемных средств.

При нормально финансовом состоянии организации, значение данного коэффициента не должно превышать 3. Если значение коэффициента превышает 4-5, это говорит о слишком большой долговой нагрузке на предприятие и вероятных проблемах с погашением своих долгов. Для предприятий с таким высоким значение коэффициента проблематично привлечь дополнительные заемные средства.

<2→консервативная

2-3→умеренная

3-4→агрессивная

>4→крайне рискованная

4-21. Расчет и оценка показателей ликвидности компании.

Ликвидность – способность предприятия платить по своим краткосрочным обязательствам.

К_тл – текущей ликвидности/общего поерытия/общей ликвидности - является мерой платежеспособности организации, способности погашать текущие (до года) обязательства организации.

Чем выше значение коэффициента текущей ликвидности, тем выше ликвидность активов компании. Нормальным считается значение коэффициента 2 и более. Однако в мировой практике допускается снижение данного показателя для некоторых отраслей до 1,5.

Низкое значение коэффициента (ниже 1) говорит о вероятных трудностях в погашении организацией своих текущих обязательств. Однако для полноты картины нужно смотреть поток денежных средств от операционной деятельности организации – часто низкий коэффициент оправдан мощным потоком наличности (например, в сетях быстрого питания, розничной торговле).

Слишком высокий коэффициент текущей ликвидности также не желателен, поскольку может отражать недостаточно эффективное использование оборотных активов либо краткосрочного финансирования.

К_сл – строгой/быстрой/мгновенной ликвидности - характеризует способность организации погасить свои краткосрочные обязательства за счет продажи ликвидных активов.

Чем выше коэффициент быстрой ликвидности, тем лучше финансовое положение компании. Нормой считается значение 1,0 и выше. В то же время, значение может отличаться для разных отраслей. При значении коэффициента менее 1 ликвидные активы не покрывают краткосрочные обязательства, а значит существует риск потери платежеспособности, что является негативным сигналом для инвесторов.

К_ал – коэффициент абсолютной ликвидности - показывает отношение самых ликвидных активов организации – денежных средство и краткосрочных финансовых вложений – к краткосрочным обязательствам.

Чаще всего в качестве ориентира нормального значения показателя используют значение 0,2 и более. Однако слишком высокое значение коэффициента говорит о неоправданно высоких объемах свободных денежных средств, которые можно было бы использовать для развития бизнеса.

4-22. Методика расчета и экономический смысл показателя «чистая приведенная стоимость» (NPV).

Динамический вид оценки инвестиционных проектов.

NPV(чистая приведенная стоимость) – дополнительный приведенный доход, который будет получен от реализации данного инвестиционного проекта.

, где PV – настоящая дисконтированная стоимость, i- инвестированные + оборотные средства (затраты на проект)

– ординарные и неординарные

-бездоходные

NPV>0 → проект выгодный

NPV<0 → убыточный проект

NPV=0 →безразличный проект

«+» метода:

• Относительная простота

• Аддиативность (складываемость) 2 и более проектов (финансировать и рассчитывать совокупный результат)

• Универсальность (для оценки инвестиционных проектов с ординарными, неординарными денежными потоками и бездоходных проектов)

4-23. Методика расчета показателя оценки систематического риска портфеля ценных бумаг (β).

В практике зарубежных акционерных компаний широко используется бета-коэффициент (β) , то есть показатель, характеризующий изменение курса конкретной ценной бумаги (акции) по отношению к динамике сводного индекса всего фондового рынка. Бета-коэффициент (β) рассчитывается по следующей формуле:

где: α — корреляция между доходом от индивидуального вида ценных бумаг и средним уровнем доходности фондовых инструментов в целом; Хцб ––среднеквадратическое отклонение уровня доходности по индивидуальному виду ценных бумаг; Y — среднеквадратическое отклонение уровня доходности фондовых инструментов на рынке в целом в рассматриваемом периоде. Данный  коэффициент  применяется  для  определения уровня риска инвестиций в отдельные фондовые инструменты по сравнению с уровнем систематического (рыночного)риска. Уровень риска отдельных видов ценных бумаг устанавливается на основе следующих значений бета-коэффициента: β = 1 – уровень систематического риска ценной бумаги;  β > 1 – уровень риска высокий;  β < 1 – уровень риска низкий. 

4-24. Порядок расчета эффекта операционного левериджа компании.

ВЕР (точка безубыточности) -показывает объем производства, при котором предприятие полностью покрывает свои затраты, не получая ни прибыли, ни убытков;

- выручка от реализации, которая покрывает сумму постоянных и переменных затрат при постоянном ассортименте, заданным объеме производства и коэффициенте производственных мощностей, а прибыль равна 0.

, где V-переменные затраты на единицу продукции

Запас финансовой прочности (безубыточности) показывает на сколько можно снизить объем производства, не неся при этом убытков.

Предприятие не должно уменьшать объем производства более чем на ЗПФ, поскольку при этом будут убытки.

Используется для оценки производственного риска, который связан со структурой производства.

Уровень/эффект операционного рычага показывает как даже небольшое увеличение объема продаж приведет к росту прибыли.

Если в общей структуре издержек большой удельный вес у постоянных затрат, то предприятие имеет высокий уровень операционного рычага.

Рост выручки на 1 % увеличивает прибыль на 2%, если ЭОР=2

С высоким уровнем операционного рычага незначительное увеличение продаж приводит к высокому росту прибыли.

4-25. Расчет коэффициента устойчивого роста.

Коэффициент устойчивого роста показывает максимальный темп роста, который предприятие может поддерживать без увеличения финансового рычага. Его значение может быть вычислено по формуле:   где ROE – чистая рентабельность собственного капитала. RR - коэффициент реинвестирования (капитализации) прибыли или   где ROS – чистая рентабельность продаж (Чистая прибыль/Выручка) PR – коэффициент выплаты дивидендов D/E – финансовый рычаг (Заемный капитал/Собственный капитал) A/S – капиталоемкость (Актив/Выручка)

Способность предприятия к устойчивому росту зависит напрямую от четырех факторов: 1. Чистая рентабельность продаж (показывает производственную эффективность).  2. Дивидендная политика (измеряется коэффициентом реинвестирования).  3. Финансовая политика (измеряется финансовым рычагом).  4. Оборачиваемость активов (показывает  эффективность использования активов) При этом если предприятие не желает выпускать новых акций и ее чистая рентабельность продаж, политика выплаты дивидендов, финансовая политика и оборачиваемость активов неизменны, то существует только один возможный коэффициент роста. Коэффициент устойчивого роста используется для: расчета возможностей достижения согласованности различных целей предприятия, определения осуществимости запланированного темпа роста.  Если объемы продаж растут большими темпами, чем рекомендует коэффициент устойчивого роста, то предприятие должно увеличить следующие показатели: чистую рентабельность продаж, оборачиваемость активов, финансовый рычаг, коэффициент реинвестирования; либо выпустить новые акции.