10. Формула расчета оптимального объема товарного товарного запаса.

Создание запасов требует дополнительных финансовых затрат, поэтому возникает необходимость в сокращении этих затрат с помощью достижения оптимального баланса между объемом запаса, с одной стороны, и финансовыми затратами — с другой. Этот баланс достигается выбором оптимального объема партий заказанных товаров или определением экономического (оптимального) размера заказа — EOQ (Есоnomic Оrder Quаnтiтy), который вычисляется по формуле:

где А — затраты на производство; D — средний уровень спроса; v — удельные затраты на производство; r — затраты на хранение

Предлагаемые услуги в той или иной степени представляют собой функцию ее резервных запасов и наоборот: резервные запасы компании являются функцией ее услуг. Компания будет пытаться минимизировать уровень своих резервных запасов в соответствии со стратегией обслуживания заказчиков. И здесь возникает необходимость компромисса — между издержками хранения резервных запасов, предназначенных для приспособления к неожиданным колебаниям спроса, и выгодами, получаемыми компанией при поддержании такого уровня обслуживания своих клиентов. Следовательно, определение точного уровня необходимых резервных запасов зависит от трех факторов: 1) возможного колебания сроков восстановления уровня запасов; 2) колебания спроса на соответствующие товары на протяжении срока реализации заказа; 3) осуществляемой данной компанией стратегии обслуживания заказчиков. Определить точный уровень необходимых резервных запасов в условиях нестабильности сроков реализации заказов, изменчивого спроса на товары и материалы достаточно сложно. Для нахождения удовлетворительных решений проблем, связанных с резервными товарно-материальными запасами, необходимо использовать моделирование или имитацию различных сценариев.

4-11. Методика расчета показателя доходности облигаций.

Доходность облигаций бывает трех видов: купонная, текущая и полная (к погашению).

Облигация – это ценная бумага эмиссионного характера, которая предоставляет право на принятие от эмитента регулярного процента от номинальной цены облигации (купонная выплата), а также на полный возврат номинала облигации в момент окончания срока ее обращения.

Данная ценная бумага является аналогом банковского депозита, потому что денежные средства сюда вкладываются также на заранее известный срок и под единый процент. Другим сходством является то, что размер ставки или дохода примерно одинаков сразу для обоих инструментов.

Разница заключается в том, что доходность по облигации может меняться, потому что изменяется рыночная цена данного инструмента, а размер доходной процентной ставки может достигать десятки, а иногда и сотни процентов годовых в моменты экономической нестабильности.

Параметры облигации

1. Цена, которая может быть номинальной, эмиссионной и рыночной

2. Дата выкупа – это число, когда компания-эмитент обязуется вернуть полный размер долга (или номинал)

3. Выкупная цена или порядок ее установления, обычно такая цена равна номиналу

4. Купонная %-ная ставка, выраженная в процентах к номинальной цене. Например, 5% годовых от номинала в 1000 руб. или 50 руб. за год.

5. Даты выплаты купонов – обычно купоны погашаются ежегодно, по полугодиям или ежеквартально.

Купонная доходность облигаций

Показывает инвестору, какой доход он получит, если приобретет облигацию по номинальной цене. Купонная доходность облигаций рассчитывается по формуле, приведенной выше.

Текущая доходность

Дает представление о том, на какой доход может рассчитывать инвестор, если приобретет облигацию по текущей рыночной цене. Текущая доходность облигаций рассчитывается по формуле, раскрытой выше.

Полная доходность

Доходность облигаций к погашению отражает весь размер прибыли, на которую может рассчитывать инвестор, в случае если купит ее по текущей цене и будет держать до конца срока ее обращения.

Справедливая стоимость купонной облигации рассчитывается нижеследующим образом:

% ставка – это ставка альтернативного вложения

n – срок до погашения

Справедливая цена бескупонной или дисконтной облигации:

4-12. Методика определения текущих финансовых потребностей компании.

Текущие финансовые потребности характеризуют разницу между средствами, авансированными в оборотные активы, и величиной кредиторской задолженности по товарным операциям или общей ее суммой. Их устанавливают по формуле: ТФП = ОА - ДС - КЗ, где ТФП — текущие финансовые потребности; ОА — оборотные активы (итог раздела II баланса); ДС — денежные средства, находящиеся на рас-четных и спец. счетах в банках и кассе; КЗ — кредиторская задолж. на последнюю отчетную дату. Текущие финансовые потребности как абсолютный показатель оказывают непосредственное влияние на финансовое состояние предприятия и показывают его потребность в краткоср. банк. кредите. ТФП определяют в абсолютной сумме или в процентах к выручке (нетто) от реализ. прод. (объему продаж), а также по времени относительно оборота (в дн/мес). Относительную величину текущих финансовых потребностей определяют по формуле: ТФПотп = (ТФП в денежном выражении) : (Среднедневной объем выручки от реализации товаров без косвенных налогов) х 100.

Если результат равен 25%, то дефицит оборотных средств у предприятия эквивалентен 1/4 его годового объема продаж. Поэтому 90 дней в году оно работает только на то, чтобы покрыть свои текущие финансовые потребности. Изучение роли ТФП в хозяйственном обороте предприятия требует расчета среднего периода оборачиваемости денежных активов, т. е. времени, необходимого для трансформации средств, вложенных в ма-териальные запасы и дебиторскую задолженность, в наличные денежные средства на счетах в коммерческих банках: ПОДА = ПОз + ПОдз + ПОПР - ПОкз, где ПОДА — период оборачиваемости денежных активов, дни; ПОэ — период оборачиваемости запасов, дни; ПОдз — период оборачиваемости дебиторской задолженности, дни; ПОПр — период оборачиваемости прочих оборотных активов, дни; ПОкз — период оборач.(средний срок оплаты) кредиторской задолж., дни.

Каждое предприятие заинтересовано в снижении показателей оборачиваемости отдельных элементов оборотных активов и увеличении среднего срока погашения кредиторской задолженности с целью снижения общего периода оборота всех оборотных активов. Важно, чтобы кредит поставщиков (коммерческий кредит) в большей степени перекрывал деб. задолж., тогда у предприятия-продавца не будет дефицита ден.средств. На величину текущих финансовых потребностей влияют следующие факторы:

• темпы инфляции в стране;

• длительность производственного (операционного) цикла на каждом предприятии;

• темпы роста объема производства и продажи товаров;

• сезонность производства и реализации продукции в таких отраслях, как сельское

• хозяйство и перерабатывающая промышленность;

• состояние рыночной конъюнктуры;

• величина маржинального дохода (прибыли) в общем объеме выручки от продаж.

Влияние последнего фактора требует дополнительных пояснений. Величину маржинального дохода (МД) устанавливают по формуле: МД = ВР-ПИ, где ВР — выручка (нетто) от реализации товаров; ПИ — переменные издержки, которые непосредственно зависят от изменения объема пр-ва (матер. затраты, оплата труда производ. рабочих, трансп. услуги и т. д.). Определим норму маржинального дохода (НМЛ): Нмд=МД/ВРх100. Чем меньше объем маржинального дохода, тем в большей степени кредит поставщиков может компенсировать дебиторскую задолженность покупателей (клиентов). Противоречие между указанными параметрами состоит в том, что при высокой норме маржинального дохода и, казалось бы, небольшой степени зависимости предприятия-продавца от закупки сырья и материалов ему приходится просить своих поставщиков о более длительных отсрочках платежей за поставки. Приведем расчет разумной длительности отсрочек по дебиторской задолженности, а также платежам поставщикам (Кред.Задолж.). Время отсроч. платежа за поставки опред. по формуле: в0 = дз/кз, В0 — время отсрочки платежа за поставки материальных ресурсов, мес. (дни); ДЗ — дебиторская задолженность в денежном выражении; КЗ — кредиторская зад.

Способы покрытия ТФП предприятий (корпораций) следующие:

• коммерческий кредит, который часто сопровождается движением векселей;

• спонтанное финансирование;

• факторинг (инкассирование — продажа дебиторской задолженности с дисконтом банкам или специальным факторским компаниям);

• краткосрочный банковский кредит;

• краткосрочные займы, предоставляемые сторонними организациями (например, финансово-промышленными группами, холдинговыми компаниями и др.).

• задолженность в стоимостном выражении.

4-13. Показатель ковариации портфеля ценных бумаг (COV), назначение показателя, методика расчета

Ковариация – мера линейной зависимости двух величин (взаимная изменчивость двух показателей)

COV (R_A, R_B) = σ_AB =, где

,- средняя ожидаемая доходность активовA и B.

Положительная ковариация означает, что доходность двух активов изменяются в среднем в одном направлении, а отрицательная – в противоположном. Ковариация является низкой, если колебания доходностей двух активов в любую сторону носят случайный характер.

Важную роль в определении риска портфеля.

4-14. Методика расчета и сущность показателя свободного денежного потока (FCF).

Это после налоговый денежный поток от операционной деятельности за вычетом чистых инвестиций в основной капитал необходимый для операционной деятельности.

Его величина должна быть равна сумме выплат инвестором.

FCF = FCFD (кредиторам) + FCFE (собственникам)

FCF = OCF – NFA – WCR

OCF – после налоговый поток от операционной деятельности = NOPAT+DA (чистая операционная прибыль + амортизация основных активов

NFA – чистые инвестиции во внеоборотные активы = NFA₁-NFA₀+DA (NFA₁ – чистые долгосрочные активы на конец периода, NFA₀ – чистые долгосрочные активы на начало периода)

WCR – чистые инвестиции во внеоборотный капитал – сумма денежный средств, инвестированных в общую деятельность = CA – AP (изменение в операционных текущих активах – изменение в кредиторской задолженности и прочих беспроцентных краткосрочных обязательствах

Положительный FCF – компания зарабатывает от эксплуатации своих активов больше, чем привлекает средств извне и т.е. является источников средств для своих инвесторов

Отрицательный – нехватка источников денежных средств и необходимы дополнительные вложения инвесторов.

4-15. Методика начисления дивидендов с использованием показателя «коэффициент дивидендного выхода»

Дивиденд — это часть прибыли, которую получают акционеры по имеющимся у них акциям. Дивиденды являются вознаграждением акционерам за капитал, вложенный ими в организацию.

Они начисляются и выплачиваются только по тем акциям, которые находятся в обращении, и не начисляются по акциям, выкупленным организацией и находящимся на ее балансе.

В зависимости от выбранной дивидендной политики общество самостоятельно выбирает и реализует конкретную методику выплаты дивидендов. В основе методики постоянного процентного распределения прибыли лежит соблюдение неизменности значения показателя дивидендного выхода.

Колебания дивидендов по годам в абсолютном выражении зависят от величины прибыли.

Данная методика предполагает стабильный в течение продолжительного времени процент чистой прибыли, направляемый на выплату дивидендов по обыкновенным акциям.

Коэффициент "дивидендный выход", представляющий собой отношение дивиденда по обыкновенным акциям к прибыли, доступной владельцам обыкновенных акций (в расчете на одну акцию). Значение данного коэффициента зависит от дивидендной политики организации.

Коэффициент дивидендного выхода определяется по формуле: Кдв = Доа / Поа

где: Кдв  — коэффициент дивидендного выхода;

Доа  — дивиденд на одну обыкновенную акцию;

Поа  — прибыль на одну обыкновенную акцию.

Следует заметить, что величина прибыли, причитающаяся на обыкновенную акцию, определяется после выплаты процентов по облигациям и дивидендов по привилегированным акциям, поскольку доходность этих ценных бумаг оговорена заранее и не подлежит корректировке.

Применение этой методики не способствует росту рыночной цены акции, поскольку возможны колебания в размерах получаемых дивидендов. Она так же приводит к нежелательным колебаниям рыночной цены акций.

Если предприятие закончило год с убытком, дивиденд может вообще не выплачиваться. Однако, она удобна для стабильно работающих производств, у которых прибыль на одну обыкновенную акцию колеблется незначительно.

Такая дивидендная политика используется некоторыми фирмами, но большинство теоретиков и практиков в области финансового менеджмента не рекомендуют пользоваться ею.

4-16. Методы сравнения проектов с разными сроками осуществления.

При сравнении проектов с разными сроками жизни использовать критерий NPV некорректно (за 10 лет получим больше чем за 3 года). Оценка инвестиционных проектов различной продолжительности: 1)      Метод цепного повтора в рамках общего срока действия проекта

где: n - продолжительность проекта; m - число повторений исходного проекта (характеризует количество слагаемых в скобках); N – наименьшее общее кратное; r = (1+i), i – ставка дисконтирования.

Можно использовать следующую процедуру (Метод цепного повтора): 1) определить общее кратное для числа лет реализации каждого проекта, 2) считая, что каждый из проектов будет повторяться несколько циклов, расчитывается суммарное значение показателя NPV для повторяющихся проектов, 3) выбирается тот из проектов, у которого суммарное значение NPV повторяющегося потока будет наибольшее.

2)  Метод бесконечного цепного повтора сравниваемых проектов (предполагается, что каждый из проектов может быть реализован бесконечное число раз)

3) Метод эквивалентного аннуитета: 1. Рассчитываем NPV однократной реализации проекта;

где CF_t – денежный поток за период t;

k – ставка дисконтирования, в качество которой используется стоимость капитала, привлекаемого для финансирования проекта;

N – срок реализации проекта.

2. Вычисляют EAA, стоимость которой равна NPV, потока проекта:

3. Считая, что проект может быть повторен бесконечное число раз, т.е. переходя к бессрочному аннуитету находим его стоимость

4-17. Методика расчета и экономический смысл показателя рентабельности инвестиций

Индекс рентабельности (profitability index) – сколько единиц приведенной величины денежных поступлений проекта приходится на единицу предполагаемых выплат.

, где CIF – входящий поток, COF – исходящий поток

Если PI > 1 – проект принимается,

Если PI < 1 – проект отклоняется.

Если индекс больше единицы – это означает, что денежные поступления превышают необходимые затраты и положительную величину NPV, при индексе равном 1 – NPV=0.

Полезен показатель в случае, если существует возможность финансирования нескольких проектов, но бюджет фирмы ограничен.

Как и IRR косвенно несет в себе информацию о риске проекта, т.е. о его устойчивости к изменению исходных параметров.

Проект с наиболее высоким индексом может не соответствовать проекту с наиболее высоким NPV.