2.3 Расчет чувствительности инвестиционного проекта

Анализ чувствительности – наиболее распространенный путь количественного анализа рисков. Цель его проведения – определение степени влияния варьируемых факторов на результаты проекта [11].

В качестве информационной основы используются данные потока денежных средств инвестиционного проекта. В качестве интегральных показателей, характеризующих результаты проекта, рассматриваются критерии эффективности проекта (NPV, IRR, PI и др.).

При анализе чувствительности, применяемом к проекту, рассматривается влияние на конечные результаты проекта (его эффективность) одного варьируемого параметра (фактора или переменной), проверяемого на риск, при сохранении неизменными остальных параметров.

Анализ чувствительности предназначен для анализа влияния входных параметров проекта (цены на продукцию, производственная мощность, темпы инфляции, производственная программа, ставки налогов на прибыль и НДС) на его выходные показатели: NPV, IRR, состояние расчетного счета и динамику чистой прибыли. Анализ чувствительности необходим, прежде всего, для определения влияния тех рисковых факторов и последствий их наступления, которые являются наиболее важными для инвестора. Таким образом, определяется устойчивость проекта к колебаниям конъюнктуры финансового рынка и изменениям макроэкономических условий.

Для проекта производства ЗАВА наиболее важными входными параметрами являются ставка дисконтирования, эскалация цен на ЗАВА и его компоненты, ставка налога на прибыль (см. табл. 2.1, 2.2, 2.3).

Результаты анализа чувствительности к ставке дисконтирования (см. таблицу 2.1) позволяют говорить о незначительном влиянии данного варьируемого параметра на анализируемые показатели, за исключением

Таблица 2.1

Анализ чувствительности к ставке дисконтирования*

Ставка дисконтирования, %	NPV, руб.	DPP, квартал	IRR до налога, %	IRR после налога, %
10	4 362 067	2,0	128,74	103,98
15	3 337 882	2,0	128,74	103,98
20	2 608 620	2,0	128,74	103,98
25	2 074 069	2,0	128,74	103,98
30	1 671 820	2,0	128,74	103,98

*Рассчитано изменением таблиц 3 и 4 Приложения 1

показателя NPV, который существенно меняется в диапазоне ориентировочно от 1,6 млн.руб. до 4,3 млн.руб.

Таблица 2.2

Анализ чувствительности к эскалации цен на ЗАВА и его компонентов*

Увеличение цен на ЗАВА и его компоненты, % (кв.)	NPV, руб.	DPP, квартал	IRR до налога, %	IRR после налога, %
2,5	2 608 620	2,0	128,74	103,98
5	3 000 423	2,0	134,41	109,02
7,5	3 448 384	2,0	140,09	114,05
10	3 961 263	2,0	145,76	119,08

* Рассчитано изменением таблиц 3 и 4 Приложения 1

По результатам анализа чувствительности к эскалации цен на ЗАВА и его компонентов (см. таблицу 2.2.) видно, что с ростом цен улучшаются все значения анализируемых параметров, но изменение это также не велико, за исключением значений NPV, которые возрастают ориентировочно с 2,6 млн.руб. до 3,9 млн.руб., т.е. более чем в 1,5 раза.

Таблица 2.3

Анализ чувствительности к ставке налога на прибыль*

Ставка налога на прибыль, %	NPV, руб.	DPP, квартал	IRR до налога, %	IRR после налога, %
18	2 689 200	2,0	128,74	106,46
20	2 608 620	2,0	128,74	103,98
22	2 528 040	2,0	128,74	101,50
24	2 447 460	2,0	128,74	99,03
26	2 366 880	2,0	128,74	96,55

*Рассчитано изменением таблиц 3 и 4 Приложения 1

В случае изменения ставки налога на прибыль результаты анализа (см. таблицу 2.3) показывают значительную степень устойчивости проекта к изменению данного параметра. При снижении ставки налога на прибыль c существующего уровня в 24% до 18% NPV, естественно, растет с величины ориентировочно 2,44 млн.руб. до 2,68 млн.руб. При повышении ставки налога на прибыль до 26% она уменьшается ориентировочно всего до 2,36 млн.руб. – т.е. незначительно. Величина IRR после налога при снижении этой ставки с существующего уровня в 24% до 18%, как планируется в Программе Правительства РФ, возрастает примерно с 95% до 102%, и лишь незначительно падает до 92% при повышении ставки налога до 26%.

Таким образом, анализ чувствительности проекта производства ЗАВА выявил, что в рассматриваемом диапазоне входных параметров анализируемые показатели эффективности остаются в пределах приемлемых и достаточно высоких значений. Это свидетельствует о большом запасе прочности проекта и защищенности его от колебаний факторов, оказывающих существенное влияние на результаты реализации проекта.