Микроэкономика

Зная ставку процента, можно определить будущую сумму сегодняшних инвестиций по формуле

FV = PV (1 + r)t ,

где PV – текущая стоимость суммы денег; FV – будущая стоимость суммы денег; r – ставка процента;

t – количество лет.

Иллюстративная задача

Вы положили в банк 100 000 руб. при ставке процента 7 % годовых (с учётом выплаты процентов на проценты). Какую сумму вы получите через три года?

Решение

FV = PV · (1 + r)t = 100 000 · (1 + 0,07)3 = 122 504,3 руб.

Кривая спроса на ссудный капитал (DK) имеет отрицательный наклон (рис. 12.3), что объясняется убывающей предельной производительностью инвестиций по мере того, как увеличивается количество привлекаемого ссудного капитала. Помимо этого, рыночная процентная ставка (r) выступает для неё в качестве издержек, которые придётся нести при реализации инвестиционного проекта. Чем выше ставка процента, тем меньше найдётся инвестиционных проектов, которые настолько доходны, что могут окупить издержки по выплате процентов. Если же фирмой задействованы собственные средства, процентная ставка принимает форму внутренних издержек. В данном случае процент есть упущенная выгода от предоставления инвестиционных ресурсов другим участникам рынка. Чем выше ставка процента, тем больше соблазн положить деньги в банк (т.е. отдать взаймы другим субъектам рынка и просто получать доход, держа деньги на счету в банке) и отказаться от инвестиций.

Кривая предложения заёмных средств (SK) имеет положительный наклон (см. рис. 12.3), так как отражает предложение сбережений домохозяйств. Она свидетельствует о том, что домашнее хозяйство отказывается от текущего потребления своих сбережений, предла-

гая их в ссуду, т.е. предоставляет другим субъектам возможность сегодняшнего, текущего использования капитала. Однако сегодняшние блага люди оценивают выше будущих благ. Таким образом, ставка

391

процента есть цена отказа от сегодняшнего (текущего) потребления благ в пользу будущего потребления. Поэтому увеличение ставки про-

цента стимулируетсегодняшнеесбережение.

Взаимодействие спроса и предложения на рынке инвестиционных средств определяет равновесные значения объёмов инвестиций (QK) и цен (rE). Представленный график позволяет понять категорию процента как своеобразную цену равновесия: в точке пересечения кривых DK и SK устанавливается равновесие на рынке ссудного капитала: DK = SK.

Рис. 12.3. Равновесие на рынке ссудного капитала

Любые сдвиги кривых спроса и предложения под воздействием изменений в технологии, налоговом законодательстве, потребительских вкусов, предпочтений, темпов инфляции и т.д. изменят уровень равновесной ставки процента равновесного объёма заимствований на рынке ссудного капитала.

12.5. НОМИНАЛЬНАЯ И РЕАЛЬНАЯ СТАВКА ПРОЦЕНТА

Инфляционные процессы обесценивают инвестиции, поэтому решения на рынке ссудного капитала принимаются с учётом не только номинальной, но и реальной ставки процента. Различие между номинальной и реальной процентной ставкой приобретает

392

смысл только в условиях инфляции (повышения общего уровня цен) или дефляции (снижения общего уровня цен).

Американский экономист Ирвинг Фишер выдвинул гипотезу относительно связи между номинальной и реальной ставкой. Она получила название эффекта Фишера, который означает следую-

щее: номинальная ставка процента изменяется так, чтобы реальная ставка оставалась неизменной:

rн = rр + i,

где rн – номинальная ставка процента; rр – реальная ставка процента;

i – ожидаемый темп инфляции в процентах.

Так, например, если ожидаемый темп инфляции составляет 1 % в год, то и номинальная ставка вырастет на 1 % за тот же период, следовательно, реальная ставка останется без изменений.

Номинальная ставка процента – ставка, определяемая ком-

мерческими и государственными банками по кредитным операциям, которая исчисляется без учёта инфляции.

Реальная ставка процента – это номинальная ставка за вычетом предполагаемых (фактических) темпов инфляции.

Реальная ставка процента – процентная ставка, очищенная от инфляции. Рассчитывается как разница между номинальной ставкой процента и уровнем инфляции.

Реальная ставка процента определяется по формуле

rp = 1 + rн − 1, 1 + i

где rр – реальная процентная ставка;

rн – номинальная процентная ставка; i – уровень инфляции.

Номинальная ставка процента определяется по формуле rн = (1 + rр) · (1 + i) – 1.

393

Иллюстративная задача

Студент располагает суммой в 100 ДЕ и думает, сберечь их или потратить. Он знает, что если он положит деньги в банк, то через год получит 108 ДЕ. Прогнозируемая годовая инфляция составляет 6,5 %. Каковы номинальная и реальная ставки процента?

Решение

Номинальная ставка процента 8 / 100 = 0,08, или 8 %. Реальная ставка процента составляет:

Поскольку ценой капитала на рынке является процентная ставка (r), отражающая предельные издержки фирмы на приобретение капитала (MRCК), то на конкурентном рынке r = MRCK. В этом случае условиеммаксимизацииприбылинарынке капиталастанетMRРK = r.

12.6. ПРИНЯТИЕ ИНВЕСТИЦИОННЫХ РЕШЕНИЙ

Основной капитал является производственным фактором длительного пользования, в связи с этим особую важность в функционировании рынка основного капитала приобретает фактор времени. Деятельность любого производителя сопряжена с необходимостью осуществления капиталовложений (инвестиций), т.е. расходования денежных средств в данный момент в расчёте получить определенный доход в будущем. Следовательно, для принятия обоснованного инвестиционного решения следует уметь сопоставлять текущую стоимость (сегодняшниезатраты) сбудущейстоимостью(потенциальныедоходы).

С экономической точки зрения одинаковые суммы, имеющие разную временную локализацию, отличаются по размерам.

Иллюстративный пример1

Что означает получить 100 долл. через 1 год? Это (при рыночной ставке, например, 10 %) равнозначно тому, как если бы вы сегодня положили 91 долл. в банк на срочный депозит. За год там на эту сумму «набежали» бы проценты и тогда через год вы получили бы 100 долл. Итак, 91 долл. сегодня

1 Курс экономической теории: учеб. / под ред. М.Н. Чепурина, Е.А. Киселёвой.

Киров: АСА, 2007. С. 306.

394

равнозначен 100 долларам, полученным через год. Или, иначе выражаясь, сегодняшняя стоимость будущих (полученных через 1 год) 100 долл. равна 91 долл. При тех же условиях (ставка процента – 10 %) 100 долл., полученные через 2 года, сегодня стоят только 83 долл.

Сопоставлять денежные суммы, получаемые в разное время, позволяет разработанный экономистами метод дисконтирования.

Дисконтирование доходов и затрат – приведение будущих доходов и затрат к нынешнему периоду, установление сегодняшнего эквивалента суммы, выплачиваемой в будущем.

Дисконтирование представляет собой снижение ценности отсроченных денежных поступлений.

Текущая дисконтированная (приведённая) стоимость (PV) определяется по формуле

где FV – будущая ценность сегодняшней суммы денег; r – ставка процента;

t – количество лет.

Для оценки доходности инвестиции необходимо сравнить стоимость средств (С), инвестируемых в настоящий момент и приведённую к настоящему моменту стоимость будущих поступлений

(PV), рассчитав чистую дисконтированную стоимость (NPV):

NPV = PV – С.

Использование критерия чистой дисконтированной стоимости (ценности) означает, что инвестирование имеет смысл только когда, когда NPV > 0.

Иллюстративный пример1

Допустим, если вложить сегодня 5 млн долл. в основной капитал, то можно построить завод по производству хозяйственной посуды и в течение будущих 5 лет получать ежегодно 1,2 млн долл. Выгодный лиэтоинвестиционный проект? За5 лет

1 Курс экономической теории: учеб. / под ред. М.Н. Чепурина, Е.А. Киселёвой.

Киров: АСА, 2007. С. 306–307.

395

будет ли получено 5·1,2 = 6 млн долл.? Будет ли прибыль равна 6 – 5 = 1 млн долл.?

Решение

Просчитаем два варианта. Допустим, ставка процента по безрисковым активам составляет 2 %. Её мы и берём в качестве ставки дисконтирования (первый вариант). С учётом рисков ставка дисконтирования составляет 4 % (второй вариант).

Через пять лет мы получим 6 млн долл. как сумму потока ежегодных доходов по 1,2 млн долл. Каждая из этих «порций» доходов будет получена в будущем, т.е. через 1 год, затем через 2 года и т.д. в течение 5 лет.

При ставке дисконтирования 2 %:

PV = 6 / (1+0,02)5 = 5,434 млн долл.,

NPV = 5,434 – 5 = 0,434 млн долл.

При ставке дисконтирования 4 %:

PV = 6 / (1+0,04)5 = 4,932 млн долл.,

NPV = 4,932 – 5 = –0,068 млн долл.

Во втором примере NPV составила отрицательную величину, что свидетельствует о нецелесообразности инвестирования средств в предлагаемый проект.

Дисконтирование применяется не только при оценке целесообразности вложения средств в инвестиционные проекты. Этот метод применяется при оценке различных вариантов времени внесения арендной платы, платы за обучение в вузе, получения денежных средств по завещанию и т.д. Процедура дисконтирования помогает хозяйствующимсубъектамосуществитьрациональныйэкономическийвыбор.

КЛЮЧЕВЫЕ ПОНЯТИЯ

Капитал. Промышленный капитал. Кругооборот капитала. Время оборота капитала. Инвестирование. Валовые инвестиции. Чистые инвестиции. Оборотный капитал. Основной капитал. Износ основных средств. Физический износ основных средств. Моральный износ основных средств. Амортизация основных средств. Норма амортизации. Норма дохода на капитал. Ссудный капитал. Ставка процента. Номинальная ставка процента. Реальная ставка процента. Дисконтирование доходов и затрат.

396

ВОПРОСЫ ДЛЯ САМОКОНТРОЛЯ

1.Каково содержание экономической категории «капитал»?

2.В чём состоит различие между простым товарным обращением и движением денег как капитала?

3.Что представляет собой промышленный капитал? Как происходит кругооборот промышленного капитала? Что понимается под термином «время оборота капитала»?

4.Что понимается под терминами «инвестирование», «валовые инвестиции», «чистые инвестиции»?

5.Какие сегменты выделяют на рынке капитала?

6.Как формируется равновесие на рынке капитальных благ?

7.Что понимается под терминами «основной капитал», «оборотный капитал», «износ основных средств»?

8.Какие виды износа основного капитала выделяют в экономической науке?

9.Что представляет собой амортизация? Как рассчитывается норма амортизации? Как рассчитывается норма дохода на капитал?

10.Как формируется равновесие на рынке услуг капитала?

11.Каковы особенности рынка ссудного капитала?

12.Что понимается под терминами «ссудный капитал», «ставка процента»?

13.Какие виды ставки процента выделяют в экономической науке? Как они взаимосвязаны между собой?

14.Если равновесная ставка процента составляет 5 %, а государство для решения макроэкономических проблем установило её на уровне 10 %, то что произойдёт на рынке ссудного капитала? Как это будет выглядеть графически?

15.Каким образом появление новых технологий и новых рынков потребительских товаров повлияет на положение кривой спроса на заёмные средства? Как это отразится на уровне ставки процента?

16.Возможна ли ситуация, когда реальная ставка процента будет иметь отрицательное значение?

17.Несмотря на рост номинальной процентной ставки ваши денежные сбережения, хранящиеся на депозите, в реальном исчислении остались неизменными. В чём причина сложившейся ситуации?

18.Что представляет собой дисконтирование? Для чего применяется этот метод?

397

ТЕСТОВЫЕ ЗАДАНИЯ ДЛЯ САМОКОНТРОЛЯ

1.Ресурс, созданный людьми для производства товаров и услуг, называется…

а) землей б) трудом в) капиталом

г) информацией д) предпринимательскими способностями

2.Постоянное непрерывное превращение капитала из денежной формы в товарную, производственную и снова в денежную, называется…

а) кругооборотом капитала б) приращением капитала в) обращением капитала г) инвестированием д) капиталовложением

3.Вложение средств, капитала в программы, проекты, предпринимательское дело, имущественные объекты, ценные бумаги, называется…

а) кругооборотом капитала б) приращением капитала в) обращением капитала г) инвестированием д) накоплением капитала

4.Процент является доходом на…

а) реальный капитал б) акции в) ссудный капитал

г) фиктивный капитал д) природный капитал

398

5. Длительно используемые средства производства, участвующие в производстве в течение многих циклов, имеющие длительные сроки амортизации, называются ____________ капиталом.

а) основным б) оборотным

в) интеллектуальным г) ссудным д) фиктивным

6.Частичная или полная потеря первоначальной стоимости основных средств, как в процессе эксплуатации, так и при бездействии, называется…

а) амортизацией б) нормой амортизации в) износом г) уценкой

д) обесценением

7.Отношение годовой суммы амортизационных отчислений

ксреднегодовой стоимости основных фондов, выраженное в процентах, называется…

а) амортизацией б) нормой амортизации

в) физическим износом г) моральным износом

д) восстановлением стоимости

8.К оборотному капиталу относятся:

а) станки б) сырье и материалы

в) здания и сооружения г) денежные средства д) полуфабрикаты

9. Рост процентной ставки вызовет… а) рост предложения заёмных средств б) рост спроса на заёмные средства

399

в) сокращение спроса на заёмные средства г) рост объёма предложения заёмных средств д) рост объёма спроса на заёмные средства

10. Государство для покрытия дефицита государственного бюджета вынуждено было прибегнуть к внутреннему займу, в результате на рынке ссудного капитала:

а) ставка процента останется неизменной б) ставка процента повысится в) ставка процента понизится

г) равновесный объём ссудного капитала уменьшится д) равновесный объём ссудного капитала увеличится

ЗАДАЧИ ДЛЯ САМОСТОЯТЕЛЬНОГО РЕШЕНИЯ

Задача 12.11. Студент располагает 100 долл. и думает, сберечь их или потратить. Он знает, что если он положит деньги

вбанк, то через год получит 112 долл. Прогнозируемая годовая инфляция составляет 14 %. Каковы номинальная и реальная ставки банковского процента? Как поступить студенту, положить деньги

вбанк или потратить?

Задача 12.2. Вам предлагают участвовать в проекте, который через два года принесёт 1500 ДЕ дохода, а процентная ставка равна 15 % годовых. Определите, не более какой суммы вам выгодно вложить в данный проект.

Задача 12.3. Инвестору предоставляется возможность профинансировать инвестиционный проект продолжительностью три года. Величина требуемых инвестиций 11 млн ДЕ. Доход в первый год ожидается в размере 5 млн ДЕ, во второй год – 4 млн ДЕ, и в третий год – 3 млн ДЕ. Стоит ли принимать это предложение, если приемлемая ставка дисконтирования составляет 10 %?

Задача 12.4. Величина необходимых капиталовложений составляет 1000 ДЕ. При этом сумма доходов за год равна 800 ДЕ, а сумма издержек составляет 700 ДЕ. Чему равна норма прибыли на капитал?

1 Кудина М.В. Экономика: учеб. М.: ФОРУМ: ИНФРА-М, 2012. С. 251.

400