Мировая экономика и международные экономические отношения

Модуль 2 МЕЖДУНАРОДНАЯ ЭКОНОМИЧЕСКАЯ

ИНТЕГРАЦИЯ: СИСТЕМА, ФОРМЫ, ПРИНЦИПЫ ФОРМИРОВАНИЯ ПОЛИТИКИ

111

РАЗДЕЛ 4. МИРОВАЯ ВАЛЮТНАЯ СИСТЕМА

ИМЕЖДУНАРОДНЫЕ РАСЧЕТЫ

•Лекции (Лк) – 3 ч;

•практические занятия (ПЗ) – 6 ч;

•самостоятельная работа студентов (СРС) – 21 ч.

Тема 10. Международная валютно-финансовая система

Вопросы для обсуждения:

1.Мировой валютный рынок.

2.Эволюция мировой валютной системы.

3.Валютный курс, его разновидности.

4.Факторы, влияющие на формирование валютного курса.

5.Валютная политика.

Категории и понятия:

Понятие иностранной и национальной валюты. Роль валюты в международной торговле. Эволюция валютной системы. Золотой стандарт. Бреттон-Вудская система. Конвертируемость валют. Современная валютная система. Номинальный и реальный валютный курс. Удорожание и обесценивание валюты. Девальвация. Ревальвация. Валютная интервенция. Паритет покупательной способности.

Валютный рынок: сущность, основные черты. Валютная котировка. Спрос на валюту, факторы спроса. Предложение валюты, его факторы. Валютный курс. Фиксированный и плавающий курсы. Свободно плавающие, или гибкие, валютные курсы. Управляемое плавание. Ползучая привязка. Регулируемая привязка. Валютный коридор. Валютный совет.

Операции на рынках евровалют. Международный валютный фонд и его функции. Формы международных расчетов: на-

112

циональные валюты, специальные права заимствования (СДР), европейская валюта (евро). Мировой рынок золота. Золотые опционы. Факторы, влияющие на цену золота. Валютные проблемы Российской Федерации.

Теоретико-правовые и методологические аспекты

При осуществлении мирохозяйственных связей возникают валютные отношения, обслуживающие обмен между экономическими агентами и национальными экономиками. В процессе исторической эволюции происходила смена мировых валютных систем.

В основе Парижской валютной системы (1816–1914 годы)

лежал золотомонетный стандарт: неограниченная чеканка золотых монет, свободный обмен кредитных денег на золотые монеты, отсутствие ограничений на ввоз и вывоз золота, обращение на внутреннем рынке неполноценных денег.

Генуэзская валютная система (1922–1944 годы) была ос-

нована на золотодевизном стандарте, предусматривающем обмен кредитных денег на девизы в валютах стран золотослиткового стандарта и затем на золото. При этом валюты одних стран ставились в зависимость от валют других стран, обесценение которых вызывало неустойчивость подчиненных валют.

Бреттон-Вудская валютная система (1944–1976 годы),

по существу, была основана на золотодолларовом стандарте, так как, во-первых, золотодевизный стандарт использовался только для Центральных банков, во-вторых, только доллар США обменивался на золото (35,1 долл. США за тройскую унцию).

США в 1971 году отказались от обязательства конвертировать любые долларовые требования в золото.

Ямайская валютная система (с 1976 года по настоящее время) ввела плавающие валютные курсы. В этот период:

–был осуществлен переход от золотодевизного стандарта

кмультивалютному рыночному (был введен стандарт СДР – специальные права заимствования (special drawing rights), курс СДР

113

определяется на основе валютной корзины, включающей доллар США, евро, английский фунт стерлингов, японскую иену);

–юридически была завершена демонетизация золота (золото из финансового актива превратилось в товар);

–было усилено межгосударственное регулирование через Международный валютный фонд (МВФ);

–странам было предоставлено право выбора любого режима валютного курса (фиксированного или плавающего).

Изменялись и такие элементы валютно-расчетных и финансовых отношений, как формы мировых денег (золото, резервные валюты, международные валютные единицы), условия конвертируемости валют, режимы валютных паритетов и валютных курсов, объемы валютных ограничений и состав компонентов международной валютной ликвидности; правила использования международных кредитных средств обращения и формы международных расчетов; режимы мировых валютных рынков и рынков золота,

атакже органымежгосударственногорегулирования.

Международный валютный фонд имеет статус специали-

зированного учреждения ООН. Он был создан в 1944 году для содействия развитию международной торговли и валютного сотрудничества путем:

–регулирования валютных курсов и контроля за их соблюдением;

–контроля многосторонней системы платежей и устранения валютных ограничений;

–предоставления кредитных ресурсов странам-участницам при валютных затруднениях, связанных с неуравновешенностью платежных балансов.

В системе свободного плавания валютный курс формируется под воздействием рыночного спроса и предложения, а также ряда других факторов (табл. 12).

Система управляемого плавания предполагает сильное влияние Центрального банка (ЦБ) страны. К мерам государственного воздействия на величину валютного курса относятся:

114

–валютные интервенции − операции Центральных банков на валютных рынках по купле-продаже национальной денежной единицы против ведущих иностранных валют;

–дисконтная политика − это изменение ЦБ учетной ставки с целью воздействия на стоимость кредита на внутреннем

ивнешнем рынках;

–протекционистские меры − валютные ограничения, включающие законодательное или административное запрещение и регламентацию операций в иностранной валюте.

Видами валютных ограничений являются:

–валютная блокада, запрет на свободную куплю-продажу валюты;

–регулирование международных платежей, движения капиталов, репатриация прибыли, движения золота и ценных бумаг;

–концентрация в руках государства валютных ценностей и др.

Таблица 1 2

Факторы, определяющие валютный курс

115

Окончание табл. 1 2

Примечание: * если изменяется только один из перечисленных ниже показателей, при этом остальные остаются неизменяемыми, то тогда это общие закономерности движения валютного курса.

Снижение валютного курса обусловливает:

–сокращение реальной задолженности в национальной

валюте;

–увеличение тяжести внешних долгов, выраженных в иностранной валюте;

–невыгодность вывоза прибыли, процентов, дивидендов, получаемых иностранными инвесторами, в валюте страны пребывания.

При увеличении валютного курса складывается следующая ситуация:

–внутренние цены становятся менее конкурентоспособ-

ными;

–падает эффективность экспорта;

–сокращается производство как в экспортных, так и в других отраслях;

–расширяется импорт;

–стимулируется приток в страну иностранных и национальных капиталов;

–увеличивается прибыль по иностранным капиталовложениям;

–уменьшается реальная сумма внешнего долга, выраженная в обесценившейся иностранной валюте.

116

В табл. 13, 14 представлена динамика валютного курса в зависимости от действующей системы.

Таблица 1 3

Интерпретация изменений валютного курса

СнижениекурсанациональОбесценение Подорожание Девальвация Ревальвация ной валюты Росткурса

национальной Подорожание Обесценение Ревальвация Девальвация валюты Снижениекур-

саиностранной Подорожание Обесценение Ревальвация Девальвация валюты Росткурса

иностранной Обесценение Подорожание Девальвация Ревальвация валюты

Таблица 1 4

Зависимость цен от изменений валютного курса

117

Окончание табл. 1 4

Международный банк реконструкции и развития (МБРР) −

международная финансовая организация в структуре ООН, основными задачами которой являются стимулирование экономического развития стран-членов, содействие развитию международной торговли, поддержаниеплатежныхбалансов.

Эффект Фишера показывает, что в долгосрочной перспективе изменение уровня валютного курса равно разности процентных ставок между двумя странами и разности прогнозируемых в них темпов инфляции:

Согласно условию Маршалла–Лернера снижение курса национальной валюты путем девальвации при фиксированном курсе или в результате обесценения при плавающем курсе приводит к увеличению притока иностранной валюты и улучшению торгового баланса, если сумма эластичностей экспорта и импорта страны больше единицы (в этом случае валютный рынок считается стабильным):

Паритет покупательной способности (ППС) – это соот-

ношение между национальными валютами по их покупательной

118

способности, т.е. с учетом цен на определенный набор товаров и услуг в каждой стране. Программа сопоставлений ООН ППС включает:

–600–800 основных потребительских товаров и услуг;

–200–300 основных инвестиционных товаров;

–10–20 типичных строительных объектов.

Центральный банк должен управлять доверием к банковской системе, носначала1980-хгодоввследзаСШАиВеликобританией были смягчены требования, а в дальнейшем было отменено большинствонормативныхактоввобластифинансовойдеятельности:

–пруденциальное регулирование для коммерческих банков (регулирование ликвидности и долговой нагрузки);

–предельные значения процентных ставок, которые взимают кредиторы;

–ограничения на виды активов, которыми имеют право владеть различные финансовые компании;

–ограничения на трансграничное перемещение капитала;

–правила об интенсивности кредитования для ипотечных кредитов.

Перечислим финансовые кризисы как последствия дерегулирования:

–1982 год – кризис сберегательных ассоциаций в Чили,

США;

–1990-е годы – банковские кризисы в Швеции, Финляндии, Норвегии;

–1994, 1995 годы – «текиловый» кризис в Мексике;

–1997 год – кризис в странах ЮВА: Тайланде, Индонезии, Малайзии, Южной Корее;

–1998 год – кризис в Российской Федерации;

–1999 год – кризис в Бразилии;

–2002 год – кризис в Аргентине.

Появление в обращении долговых продуктов секьютеризированной задолженности – деривативов – позволило объединить индивидуальные займы в сложные облигации. В США

119

в 1999 году был отменен закон Гласса–Стиголла, который устанавливал запрет на объединение инвестиционной и коммерческой деятельности.

Инвестиционные банки не имеют дел с розничными, частными инвесторами. Они являются институциональными инвесторами, работают с фондами: пенсионными, паевыми, хеджевыми, национального благосостояния. Снятие запрета на продажу третьим лицам долговых обязательств стимулировало создание ипотечных ценных бумаг (ИЦБ): неликвидные активы превратились вторгуемые, что привело к финансовому кризису 2007–2008 годов наипотечномрынке.

Долговые продукты – деривативы – не имеют своей собственной внутренней стоимости, производят свою ценность из событий.

Проведем оценку и установим зависимость между реальным валютным курсом и экономическим ростом в национальной экономике:

1.Поддержанию (ускорению) экономического роста в долгосрочной, равно как и в краткосрочной, перспективе способствует удержание реального валютного курса в пределах полосы значений, соответствующих уровню экономического развития страны.

2.Механизм поддержания экономического роста в этом случае выглядит следующим образом. Поскольку существенное отклонение реального валютного курса от предсказанных значений (по крайней мере, в большую сторону) выступает в качестве своего рода квазиналогообложения, его минимизация способствует снижению общего уровня национальных издержек

иболее эффективному размещению экономических ресурсов. Благодаря этому обеспечиваются максимизация темпов роста производства, оптимизация объемов и структуры инвестиций (в том числе иностранных), экспорта и импорта (включая машины и оборудование). В результате складываются благоприятные условия для оптимизации структурной перестройки российской

120