Государственное регулирование экономики (Часть 1) Учебное пособие
..pdf30
8.Какие самые распространенные приемы используют коммерческие банки для регулирования хозяйственных процессов в РФ?
9.Перечислите основные принципы и формы кредитования.
10.Существует ли специфика денежного обращения в странах с развитыми рыночными отношениями по сравнению с государствами с переходными экономиками?
11.Почему развитие кредитной системы очень важно для стран с переходной экономикой?
12.Какие методы и инструменты реализации монетарной политики могут использоваться в процессе антициклического регулирования?
13.Назовите основные приемы, используемые Центральным банком при проведении «жесткой» и «мягкой» денежно-кредитной политики.
14.Какие ведущие формы реализации антиинфляционного регулирования используются в промышленноразвитых странах?
15.Почему в РФ не все из них могут влиять на экономические процессы в стране?
|
31 |
|
Тема 5. Регулирование рынка ценных бумаг |
||
|
Рынок ценных бумаг |
|
|
Международный |
|
По |
Региональный |
|
территориальному |
|
|
признаку |
Национальный |
|
|
Местный |
|
По степени |
Организованный |
|
|
||
организованности |
Неорганизованный |
|
|
||
|
Биржевой |
|
По месту торговли |
|
|
|
Внебиржевой |
|
По форме |
Первичный |
|
|
||
размещения |
Вторичный |
|
|
||
|
Кассовый |
|
По видам сделок |
|
|
|
Срочный |
|
|
Традиционный |
|
По способу торговли |
|
|
|
Компьютеризированный |
|
|
Рынок акций |
|
|
Рынок облигаций |
|
|
Рынок векселей |
|
По основной группе |
Рынок депозитных (сберегательных) сретификатов |
|
финансовых активов |
||
|
||
|
Рынок варрантов |
|
|
Рынок опционов |
|
|
Рынок фьючерсных контрактов |
|
Рис. 5.1. Основные подходы к классификации рынка ценных бумаг |
||
|
|
32 |
|
Основные сегменты рынка ценных бумаг |
|||
|
|
обращаются краткосрочные ценные бумаги |
|
|
Денежный |
сроком до одного года, а также векселя и |
|
По типу ценных |
рынок |
банковские сертификаты, обеспечивающие |
|
|
потребность в краткосрочном финансировании |
||
бумаг, |
|
||
|
|
||
обращающихся |
|
обращаются ценные бумаги со сроком |
|
на рынке |
|
||
Рынок |
погашения свыше одного года и бессрочные |
||
|
|||
|
капитала |
ценные бумаги, обеспечивающие потребность в |
|
|
|
долгосрочном финансировании |
|
|
Первичный |
рынок, на котором происходит первичное |
|
По |
рынок |
размещение ценной бумаги |
|
организационной |
|
|
|
структуре |
Вторичный |
рынок, на котором происходит обращение |
|
|
рынок |
ценных бумаг, их перепродажа |
|
Рис. 5.2. Структурные элементы рынка ценных бумаг |
|||
|
Участники рынка ценных бумаг |
|
|
лицо, выпускающее ценные бумаги, т.е. проводящее эмиссию, |
|
Эмитент |
которая сопровождается проспектом эмиссии, документом, |
|
|
раскрывающим значимую информацию о ценных бумагах |
|
Детализированные |
лицо, приобретающее ценные бумаги, т.е. совершающее |
|
финансовые инвестиции |
||
|
Рис. 5.3. Субъекты рынка ценных бумаг
Функции рынка ценных бумаг
Мобилизация средств вкладчиков для расширения хозяйственной деятельности
Информирование вкладчиков о рыночной конъюнктуре и предоставление ориентиров для размещения капитала
Предоставление сигналов о векторе развития экономики, поскольку состояние рынка ценных бумаг является опережающим индикатором циклических колебаний в экономике
Определение рыночной стоимости бизнеса и обеспечение возможности его продажи
Рис. 5.4. Функциональные характеристики рынка ценных бумаг
33
Ценная бумага
(объект сделок на рынке денежный документ, отражающий отношения займа или совладения между ее эмитентом и владельцем
ценных бумаг)
По порядку выпуска
По форме выпуска
Выпускающиеся в индивидуальном порядке (например, вексель)
Выпускающиеся в серийном порядке, т.е. эмиссионные ценные бумаги
(акции, облигации), и имеющие равный объем и сроки исполнения прав внутри выпуска независимо от времени приобретения ценной бумаги
Ценные бумаги в бездокументарной форме (отсутствуют как документ, а
права владельца фиксируются в регистрационном документе). Выпуск 
бездокументарных бумаг оформляется глобальным сертификатом,
который передается на хранение депозитарию
Ценные бумаги в документарной или наличной форме (напечатанные на 
бланке, выполненном в соответствии с техническими требованиями
нормативного документа)
Рис. 5.5. Характеристика объекта сделок на рынке ценных бумаг
|
|
|
|
|
|
|
|
Ценные бумаги |
|||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Акции |
|
|
|
|
|
документы на имущественные права. Выпускаются |
|
|||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
для увеличения поступления в бюджет государства |
|
|
|
|
|
Государственные ценные бумаги |
|
|
и оформления государственного долга |
|
||||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||
|
|
|
|
|
Рыночные |
|
|
Облигации |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Казначейские векселя, ноты, боны |
|
||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Нерыночные |
|
|
Сберегательные боны, сертификаты |
|
||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Рис. 5.6. Виды ценных бумаг
34
эмиссионная долговая ценная бумага, закрепляющая право ее владельца
Облигация на получение от эмитента в предусмотренный срок номинальной стоимости или иного эквивалента, а также дохода или иных
вещественных прав
|
|
|
Краткосрочные (до одного года) |
|
По сроку |
||||
|
|
|||
|
|
|
||
|
|
|
||
|
|
Среднесрочные (от одного года до пяти лет) |
||
обращения |
|
|
||
|
|
|
||
|
|
|
||
|
|
|
|
|
|
|
|
Долгосрочные (от пяти до тридцати лет) |
|
|
|
|
||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
По эмитентам |
|
|
Государственные |
|
|
|
|||
|
|
|
||
|
|
|
||
|
|
Муниципальные |
||
облигаций |
|
|
||
|
|
|
||
|
|
|
||
|
|
|
|
|
|
|
|
Корпоративные |
|
|
|
|
||
|
|
|
|
По определению |
|
|
Именные |
|
|
|
|
|
|
|
|
||
прав |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
собственности |
|
|
На предъявителя |
|
|
|
|
|
|
|
|
||
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Конвертируемые |
|
|
обмениваемые на акции или другие |
По |
|
|
|
|
|
облигации эмитента |
предоставляемым |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
правам |
|
|
Неконвертируемые |
|
|
не обмениваемые на акции и погашаемые |
|
|
|||||
|
|
|
|
|
по окончании срока |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|||
|
|
|
|
|
|
|
По учету фактора инфляции
По доходу
Индексируемые (номинал увеличивается при инфляции)
Неиндексируемые (номинал на момент погашения равен номиналу на момент эмиссии)
|
|
|
доходом по облигации является дисконт, |
Дисконтные |
|
|
скидка от номинала облигации (цена |
(бескупонные) |
|
|
облигации ниже номинала, по которому |
|
|
|
она погашается по истечении срока) |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
доходом по облигации является купон |
Купонные |
|
|
(процентная ставка к номинальной |
|
|
||
|
|
|
стоимости облигации) |
|
|||
|
|
|
|
С фиксированной процентной ставкой
С плавающей процентной ставкой
|
|
ставка купона меняется, привязывается к |
ставка купона определяется в |
|
макроэкономическим показателям: |
проспекте эмиссии и не меняется |
|
доходность государственных ценных бумаг, |
|
|
ставка межбанковских кредитов и т.д. |
|
|
|
Рис. 5.7. Виды облигаций
35
бессрочная эмиссионная ценная бумага, обращающаяся в течение всего Акция срока существования акционерного общества, которая закрепляет права
ее обладателя на получение части доходов акционерного общества в виде дивидендов и части имущества в случае ликвидации общества
Обыкновенные акции
дают право голоса на собрании акционеров по принципу «одна акция – один голос» или по принципу «один акционер – одни голос»
дают право на выплату дивидендов из чистой прибыли организации
Привилегированные акции
дивиденды и ликвидационная стоимость выплачиваются по этим акциям раньше, чем по обыкновенным акциям (приоритет в очередности имеют преференциальные привилегированные акции)
дают право на получение дивидендов независимо от финансового результата деятельности организации; если дивиденды не фиксированы, они не могут быть меньше дивидендов по обыкновенным акциям (могут выпускаться кумулятивные привилегированные акции, дивиденды по которым накапливаются, если не выплачиваются в текущем периоде)
не дают права голоса на собрании акционеров при соблюдении обязательств по выплате дивидендов
их выпуск ограничен 25 % номинальной стоимости
по ним устанавливаются размер дивиденда и (или) ликвидационная стоимость
Рис. 5.8. Виды акций
Таблица 5.1. Система рейтингов кредитоспособности и надежности
|
Fitch |
|
|
Standart&Poor’s |
|
|
(может добавляться «+» или «–») |
||
|
|
|
||
ААА |
Наивысший |
ААА |
|
Крайне высокий |
АА |
Очень высокий |
АА |
|
Очень высокий |
А |
Высокий |
А |
|
Высокий, но зависит от |
|
|
|
|
экономической ситуации |
ВВВ |
Достаточный |
ВВВ |
|
Удовлетворителен, но зависит от |
|
|
|
|
экономической ситуации |
ВВ |
Ниже достаточного |
ВВ |
|
Вероятны трудности |
В |
Существенно |
В |
|
Высока вероятность трудностей с |
|
недостаточный |
|
|
выплатами |
ССС |
Возможен дефолт |
ССС |
|
Трудности с выплатами |
СС |
Высока вероятность |
СС |
|
Серьезные трудности с выплатами по |
|
дефолта |
|
|
долгам |
С |
Дефолт неизбежен |
С |
|
Возможно банкротство |
D |
Дефолт |
SD |
|
Дефолт по некоторым обязательствам |
|
|
D |
|
Дефолт |
36
|
|
|
|
|
Таблица 5.1. Окончание |
|
|
|
|
NR |
|
Рейтинг не присвоен |
|
|
|
|
Прогнозные рейтинги Standart&Poor’s |
|||
|
|
|
Позитивный |
|
Вероятно повышение рейтинга |
|
|
|
|
Стабильный |
|
Вероятно сохранение рейтинга |
|
|
|
|
Негативный |
|
Вероятно снижение рейтинга |
|
|
|
|
Развивающийся |
|
Перспективы не определены |
|
Таблица 5.2. Фондовые индексы |
|
|
||||
№ |
Название |
|
Характеристика |
|
||
1 |
Индекс Доу |
Старейший фондовый индекс – средний показатель |
|
|||
|
– Джонса |
курсов акций группы крупнейших компаний США (в |
|
|||
|
|
1884 г. Ч. Доу и Э. Джонс рассчитали индекс курсов акций |
|
|||
|
|
12 железнодорожных компаний методом простой |
|
|||
|
|
арифметической средней). Выделяют следующие |
|
|||
|
|
разновидности индекса Доу – Джонса: |
|
|||
|
|
- промышленный – DJIA рассчитывается на основе |
|
|||
|
|
текущих курсов 30 ведущих промышленных компаний |
|
|||
|
|
(«голубых фишек»); |
|
|
||
|
|
- транспортный – DJTA, показатель курсов акций 20 |
|
|||
|
|
ведущих транспортных компаний; |
|
|||
|
|
- коммунального сектора – DJCA, показатель текущих |
|
|||
|
|
курсов 15 коммунальных компаний электро- и |
|
|||
|
|
газоснабжения; |
|
|
||
|
|
- сводный – Composite DJ, рассчитывается на основе всех |
|
|||
|
|
65 перечисленных компаний. |
|
|
||
|
|
Недостатки подхода Доу – Джонса: |
|
|||
|
|
- небольшое число компаний, учитываемых в индексе; |
|
|||
|
|
- отсутствие взвешивания (не учитывается размер |
|
|||
|
|
компаний); |
|
|
||
|
|
- не учитываются масштабы совершенных операций |
|
|||
2 |
Индекс |
Индекс Токийской фондовой биржи, рассчитываемый как |
|
|||
|
Nikkei |
простая средняя цен акций 255 компаний, обращающихся |
|
|||
|
|
на бирже |
|
|
||
3 |
Индекс |
По средневзвешенной определяют пять индексов: |
|
|||
|
Standart & |
1. Промышленный (400 компаний). |
|
|||
|
Poor’s |
2. Транспортный (20 компаний). |
|
|||
|
|
3. Электроэнергетики и коммунального хозяйства (40 |
|
|||
|
|
компаний). |
|
|
||
|
|
4. Финансовый (40 компаний). |
|
|
||
|
|
5. Сводный (500 компаний). |
|
|
||
|
|
Сводный индекс называется индексом широкого рынка. |
|
|||
|
|
Базовое значение индекса Standart & Poor’s рассчитано для |
|
|||
|
|
периода 1941-1943 гг. и равно 10. |
|
|||
37
Таблица 5.2 Окончание
4 |
Индекс |
Индекс котировок автоматической торговой системы |
||||||
|
NASDAQ |
Национальной ассоциации дилеров по ценным бумагам. |
||||||
|
|
Отражает |
внебиржевой |
оборот |
акций |
|
компаний |
|
|
|
высокотехнологичного сектора новой экономики, рассчитан |
||||||
|
|
5 февраля 1971 г., его базовое значение равно 100 |
|
|||||
5 |
Индекс |
Текущее движение котировок на Нью-Йоркской фондовой |
||||||
|
NYSE |
бирже относительно базового значения, равного 50 на 31 |
||||||
|
|
декабря 1965 г. |
|
|
|
|
|
|
6 |
Индекс FT- |
Индексы, созданные агентством Financial Times в 1930-х гг.: |
||||||
|
SE (Footsie) |
1) индекс FT-SE-30 |
– |
определяется |
как |
средняя |
||
|
|
геометрическая акций 30 компаний; |
|
|
||||
|
|
2) индекс FT-SE-100 |
- |
определяется |
как |
средняя |
||
|
|
арифметическая взвешенная котировок акций 100 |
||||||
|
|
компаний и является более распространенным. Его |
||||||
|
|
базовое значение равно 1000 на 3 января 1984 г. |
||||||
7 |
Индекс |
Индексы, рассчитываемые Ассоциацией французских |
||||||
|
САС (КЭК) |
брокеров на основе средней арифметической взвешенной цен |
||||||
|
|
акций, обращающихся на Парижской фондовой бирже (с 22 |
||||||
|
|
сентября 2000 г. – на бирже Euronext Paris). |
|
|
||||
|
|
Наиболее известен САС-40 – его базовое значение равно |
||||||
|
|
1000 на 31 декабря 1987 г. |
|
|
|
|
|
|
|
|
Рассчитывается также САС-240 |
|
|
|
|
||
8 |
Индекс |
Индекс, рассчитывающийся в Германии компанией Deutsche |
||||||
|
DAX (Дакс) |
Börse AG по ценам акций 30 крупнейших компаний ФРГ. |
||||||
|
|
Был создан 1 июля 1988 г. |
|
|
|
|
|
|
9 |
Индекс |
Рассчитывается Московской |
межбанковской |
валютной |
||||
|
ММВБ |
биржей для 30 наиболее ликвидных акций российских |
||||||
|
(MICEX) |
компаний методом средней арифметической взвешенной. |
||||||
|
|
Его базовое значение равно 100 на 22 сентября 1997 г. |
||||||
|
|
Рассчитывается также ММВБ-10 |
|
|
|
|
||
10 |
Индекс |
Индекс фондовой биржи |
Российской |
торговой |
системы |
|||
|
РТС (RTSI) |
(РТС). Рассчитывается методом средней арифметической |
||||||
|
|
взвешенной для 50 российских компаний первого эшелона с |
||||||
|
|
1 сентября 1995 г. Его базовое значение равно 100. Для |
||||||
|
|
акций второго эшелона имеется РТС-2 |
|
|
|
|||
|
38 |
|
|
Виды анализа фондового рынка |
|
|
не рассматривает причин того, почему цена изменяет свое |
|
Технический |
направление, но учитывает лишь тот факт, что цена уже |
|
движется в определенном направлении. Он связан с |
||
|
||
|
прогнозированием будущих цен на основе прошлых данных |
|
Методы |
- графические: анализ графиков, японские свечи; |
|
- математические: ряды Фибоначчи, экстраполяция; |
||
технического |
||
- волновой (циклический); |
||
анализа |
||
- квантово-механический |
||
|
||
|
исследует причины изменения рынков, основываясь на |
|
|
доступной информации: объем ВВП, уровни инфляции, |
|
Фундаментальный |
безработицы, процентной ставки, валютного курса, значений |
|
|
||
|
импорта-экспорта, величина государственных заимствований, |
|
|
особенности экономического климата в стране |
|
Используется при принятии краткосрочных инвестиционных |
|
Технический анализ |
решений и отвечает на вопрос: «Когда открывать и закрывать |
|
|
позицию?» |
|
Фундаментальный |
Используется для принятия долгосрочных инвестиционных решений |
|
и отвечает на вопросы: «Какие активы приобретать, а от каких |
||
анализ |
||
отказываться?» |
||
|
||
Рис. 5.9. Характеристика приемов изучения фондового рынка |
||
|
Основные формы эффективности рынка |
|
Слабая |
стоимость актива учитывает только прошлую информацию; при |
|
этом технический анализ становится бесполезным |
||
|
||
Средняя |
цена актива отражает прошлую и текущую информацию; и |
|
технический, и фундаментальный анализ бесполезны |
||
|
||
Сильная |
цена актива отражает всю информацию: прошлую, текущую, |
|
внутреннюю, и при этом никто не может получить сверхприбыль |
||
|
||
Гипотеза |
|
|
рынок эффективен, если вся информация находит отражение в ценах, |
эффективности |
|
|
что предотвращает ее использование для построения |
|
|
||
рынка |
|
|
инвестиционной стратегии и получения сверхприбыли |
|
|
|
|
Рис. 5.10. Уровни эффективности рынка ценных бумаг
39
Способы государственного регулирования рынка ценных бумаг
Определение обязательных требований к деятельности эмитентов и профессиональных участников рынка ценных бумаг
Регистрация выпусков ценных бумаг и контроль за соблюдением требований к осуществлению эмиссии
Лицензирование деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг 
Создание системы защиты прав владельцев ценных бумаг
Федеральная служба по |
|
|
основной государственный орган регулирования рынка |
финансовым рынкам (ФСФР) |
|
|
ценных бумаг в России |
|
|
|
|
|
|
|
|
Саморегулирующиеся |
|
|
|
организации профессиональных |
|
|
осуществляет негосударственное регулирование |
участников рынка ценных |
|
|
|
|
|
||
|
|
|
|
бкмаг (СОПУ), создаваемые с |
|
|
|
|
|
|
|
одобрения ФСФР |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Основная цель регулирования |
|
|
защита прав собственности инвесторов: предотвращение |
|
|
махинаций и недобросовестной конкуренции |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Рис. 5.11. Приемы и субъекты, участвующие в регулировании рынка ценных бумаг
Ключевые требования к осуществлению деятельности на рынке ценных бумаг
1. Соблюдение процедуры выпуска ценных бумаг
|
|
|
документ, в котором раскрываются установленные законодательством |
|
Проспект |
||||
|
|
сведения об эмитенте и о предстоящем выпуске ценных бумаг для |
||
эмиссии |
|
|
||
|
|
ознакомления инвесторов с финансовым состоянием эмитента |
||
|
|
|
||
|
||||
|
|
|
|
Проспект эмиссии регистрируется в ФСФР или уполномоченном органе при открытой подписке или при закрытой подписке, если число подписчиков более 500 или если объем эмиссии более 50 000 минимальных размеров оплаты труда
2.Определение случаев, когда участники рынка ценных бумаг должны раскрывать информацию о своих сделках с ценными бумагами
3.Осуществление контроля за использованием служебной информации: лицам,
владеющим служебной информацией, запрещается использовать ее для заключения сделок и передавать третьим лицам
4. Регулирование рекламной деятельности на рынке ценных бумаг. Запрещается: давать недостоверную информацию об эмитенте и ценных бумагах, гарантировать доход и прогнозировать рост курсов, указывать в рекламе на недостатки других участников рынка ценных бумаг, рекламировать ценные бумаги до проведения эмиссии
Рис. 5.12. Процедурные особенности в функционировании рынка ценных бумаг