Министерство образования и науки Российской Федерации

Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение высшего профессионального образования

«Хабаровская государственная академия экономики и права»

Т. П. Ихсанова Ж. А. Садкова

РЫНОК ЦЕННЫХ БУМАГ И БИРЖЕВОЕ ДЕЛО

Рекомендовано Дальневосточным региональным учебно-методическим центром (ДВ РУМЦ) в качестве

учебного пособия для студентов направления подготовки магистров 080100.68 «Экономика» вузов региона

Хабаровск 2013

ББК У 9 (2) 262.14

Х 12

Рынок ценных бумаг и биржевое дело : учеб. пособие / сост. Т. П. Ихсанова, Ж. А. Садкова. – Хабаровск : РИЦ ХГАЭП, 2013. – 164 с.

Содержание учебного пособия соответствует ФГОС ВПО для магистрантов по направлению подготовки 080100.68 «Экономика» магистерская программа «Финансы».

В учебном пособии рассматриваются особенности функционирования российского рынка ценных бумаг в современных экономических и правовых условиях, его состав, особенности эмиссии и обращения ценных бумаг, способы регулирования фондового рынка. Содержание учебного пособия будет способствовать формированию у студентов целостного представления о функционировании рынка ценных бумаг, знаний о видах и практическом применении фондовых инструментов, в том числе производных ценных бумаг, механизме принятия инвестиционных решений, портфельном инвестировании.

В пособии анализируются интересы эмитентов и инвесторов ценных бумаг, выходящих на рынок ценных бумаг, дается общая характеристика видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, определяется место каждого из профессиональных участников рынка ценных бумаг в процессе обращения ценных бумаг, их взаимодействие друг с другом, с эмитентами и инвесторами.

Рецензенты :

О. Г. Поливаева, завкафедрой, канд. экон. наук, доцент кафедры финансов и кредита Дальневосточного института – филиала Российской академии народного хозяйства и государственной службы при Президенте Российской Федерации

А. В. Барчуков, д-р экон. наук, профессор кафедры финансов и кредита Дальневосточного государственного университета путей сообщения

© Хабаровская государственная академия экономики и права, 2013

2

Содержание

Предисловие …………………………………………………………........ 4 Введение ………………………………………………………………….. 6

1. Рынок ценных бумаг в системе рыночных отношений

2.Общая характеристика ценных бумаг

2.1.Экономическая сущность ценных бумаг ………………………. 21

2.2. Основные и дополнительные свойства ценных бумаг ……….. 28 2.3. Классификации ценных бумаг, обращающихся на российском 33

рынке ценных бумаг ……………………………………………………...

2.4.Акции …………………………………………………………….. 48

2.5.Облигации ………………………………………………………... 58

2.6.Государственные ценные бумаги ………………………………. 64

2.7. Векселя …………………………………………………………… 69

2.8.Сберегательные (депозитные) сертификаты …………………... 74

2.9.Складские свидетельства ………………………………………... 77

2.10. Чеки ……………………………………………………………… 79

2.11.Коносаменты ……………………………………………………. 80

2.12.Жилищные сертификаты ……………………………………….. 84

3.Участники рынка ценных бумаг

3.1.Основные группы участников рынка ценных бумаг …………... 91

4. Фондовая биржа

5.Операции на фондовом рынке

5.1.Эмиссия и размещение эмиссионных ценных бумаг …………. 144

5.2.Регистрация выпуска эмиссионных ценных бумаг …………. 147

6.Регулирование рынка ценных бумаг

3

Предисловие

В данном пособии рассматриваются темы дисциплины «Рынок ценных бумаг и биржевое дело», предусмотренные федеральным государственным стандартом и примерной программой этой дисциплины, утверждённой УМО Финансового университета при Правительстве РФ.

Дисциплина «Рынок ценных бумаг и биржевое дело» является дисциплиной профиля «Финансы и кредит» (вариативная часть профессионального цикла федерального государственного образовательного стандарта высшего профессионального образования по направлению обучения 080100.68 «Экономика»).

Изучение дисциплины базируется на знаниях, полученных студентами при изучении дисциплин гуманитарного, социального и экономического циклов, таких как история, психология, социология, логика; дисциплин математического цикла, таких как математический анализ, теория вероятностей и математическая статистика, а также дисциплин профессионального цикла, а именно: макроэкономика, микроэкономика, эконометрика, статистика, бухгалтерский учёт и анализ, деньги, кредит, банки, корпоративные финансы, мировая экономики и международные экономические отношения, финансы.

Изучение данной дисциплины направлено на формирование следующих общекультурных компетенций и профессиональных компетенций профиля бакалавра экономики:

-владеет культурой мышления, способностью к обобщению, анализу, восприятию информации, постановке цели и выбору путей её достижения;

-умеет использовать нормативные правовые документы в своей деятельности;

-способен логически верно, аргументированно и ясно строить устную

иписьменную речь;

-готов к кооперации с коллегами, работе в коллективе;

-способен находить организационно-управленческие решения и готов нести за них ответственность;

-осознаёт социальную значимость своей будущей профессии;

-способен выполнять профессиональные обязанности по осуществлению текущей финансово-экономической деятельности хозяйствующих субъектов, разрабатывать и предоставлять современные финансовые и кредитные продукты и услуги ;

-способен на основе типовых методик и действующей нормативноправовой базы рассчитать финансовые потребности хозяйствующих субъектов во внешних источниках финансирования ;

-способен готовить информационно-аналитическое обеспечение для разработки планов привлечения средств на финансовом рынке ;

В аналитической и научно-исследовательской деятельности:

4

-способен анализировать и оценивать риски, осуществлять мероприятия по их снижению, оценивать эффективность использования финансовых ресурсов для минимизации финансовых потерь;

-способен использовать зарубежный опыт в целях совершенствования финансово-кредитного механизма в Российской Федерации;

-способен осуществлять сбор, анализ и обработку данных, необходимых для работы на финансовом рынке; анализировать и оценивать риски, осуществлять мероприятия по их снижению, оценивать эффективность использования финансовых ресурсов для минимизации финансовых потерь;

-способен проанализировать результаты расчётов и обосновать полученные выводы;

-способен анализировать и интерпретировать финансовую информацию, содержащуюся в отчётности предприятий различных форм собственности и использовать полученные сведения для принятия инвестиционных решений;

-способен анализировать и интерпретировать данные отечественной и зарубежной статистики о состоянии финансовых рынков, выявлять тенденции их развития;

-способен, используя отечественные и зарубежные источники информации, собрать необходимые данные, проанализировать их и подготовить информационный обзор и(или) аналитический отчёт;

-способен использовать для решения аналитических и исследовательских задач современные технические средства и информационные технологии;

Ворганизационно-управленческой деятельности:

-способен осуществлять функции должностных лиц государственных

ииных органов, наделенных властными полномочиями в области финансовых и денежно-кредитных отношений;

-способен осуществлять разработку и реализацию рекомендаций по совершенствованию финансово-хозяйственной деятельности предприятий

иорганизаций, а также органов государственной власти и органов местного самоуправления;

-способен критически оценить предлагаемые варианты управленческих решений, связанных с деятельностью организации на финансовом рынке, и разработать и обосновать предложения по их совершенствованию с учётом рисков и возможных финансово-экономических последствий.

5

Введение

Особенность нынешнего состояния рынка ценных бумаг в том, что, с одной стороны, он обслуживает интересы десятков тысяч акционерных обществ, миллионов мелких инвесторов, интересы правительства, размещающего на этом рынке большие объёмы гособлигаций и использующего другие инструменты финансового рынка, с другой стороны, этот рынок не имеет законченного правового обеспечения, концепция его развития окончательно не сформулирована. Более того, законодательная база этого рынка непрерывно меняется, а потому ориентироваться на современном фондовом рынке весьма сложно. Российский финансовый рынок довольно сильно отличается от развитых и даже развивающихся рынков Запада, а потому существующая литература по западным финансовым рынкам может использоваться в России с известной долей осторожности. Данное пособие имеет целью помочь студенту ориентироваться на современном российском рынке ценных бумаг.

Особенностью учебного пособия «Рынок ценных бумаг и биржевое дело» является то, что в нём кроме изложения учебного материала представлен сравнительный анализ различных точек зрения по основным рассматриваемым в пособии категориям, таким как понятие и структура рынка ценных бумаг, понятие ценной бумаги, сущности профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг.

При изучении дисциплины «Рынок ценных бумаг и биржевое дело» студентами будут рассматриваться основные виды финансовых инструментов и их характеристики, участники фондового рынка, их функции и принципы взаимодействия, порядок и особенности выпуска и обращения ценных бумаг, принципы регулирования и саморегулирования рынка ценных бумаг.

По окончании изучения дисциплины «Рынок ценных бумаг и биржевое дело» студенты будут иметь возможность использовать знания по теории фондового рынка для принятия инвестиционных решений, формулировать перспективы и тенденции развития финансовых рынков, проводить самостоятельный инвестиционный анализ и принимать инвестиционные решения, управлять финансовыми рисками по сформированному инвестиционному портфелю.

6

1.Рынок ценных бумаг в системе рыночных отношений

1.1.Понятие и структура рынка ценных бумаг

Существенные различия в определениях рынка ценных бумаг обусловлены, на наш взгляд, сложностью и многогранностью самих понятий «рынок ценных бумаг» и «ценные бумаги», «биржевое дело».

В Экономическом словаре фондовый рынок определён как «составная часть финансового рынка, на котором осуществляются операции с ценными бумагами. Первичное размещение относится к первичному фондовому рынку, последующие операции по купле-продаже ценных бумаг образуют вторичный фондовый рынок» [88].

Несколько более расширенное определение по сравнению с выше представленным предлагает авторский коллектив под редакцией профессора В. С. Золотарева. «Рынок ценных бумаг – это сектор финансового рынка, аккумулирующий временно свободные капиталы инвесторов, выступающий местом столкновения и реализации интересов продавцов и покупателей ценных бумаг. Фондовый рынок способствует более адекватному реагированию финансовой системы на конъюнктурные колебания и регулирует потоки капиталов, обеспечивает их перелив из отраслей с низкой нормой прибыли в отрасли с более высокой» [26]. Следует согласиться с мнением авторов, что рынок банковских услуг является более узким, ограниченным и однонаправленным, в то время как рынок ценных бумаг предоставляет потенциальным инвесторам широкие

ценных бумаг по сравнению с кредитным рынком можно отнести возможность привлечения больших объёмов ресурсов, чем можно получить по кредитам; на рынке ценных бумаг можно получить капитал при размещении акций на весть срок деятельности акционерных обществ; доходы по некоторым видам ценных бумаг выплачиваются в зависимости от размера полученной прибыли, в то время как проценты по кредитам фиксированы; ценные бумаги дают возможность участвовать в управлении производством; дивиденды по акциям облагаются по льготным ставкам».

Всправочнике Сертифицированного института управленческого учёта

вВеликобритании рынок ценных бумаг (Stock market) определён как зарегистрированный рынок для ценных бумаг [78].

Л. П. Белых считает, что «рынок ценных бумаг объединяет часть кредитного рынка (рынок инструментов займа или долговых обязательств) и рынок инструментов собственности, т. е. этот рынок

7

охватывает операции по выпуску и обращению инструментов займа, инструментов собственности, а также их гибридов и производных» [21].

На наш взгляд, не совсем корректно включать в рынок ценных бумаг часть кредитного рынка только потому, что часть ценных бумаг удостоверяют отношения займа, при этом они не перестают быть ценными бумагами, и логичнее классифицировать ценные бумаги на отдельные группы в зависимости от их свойств, чем передавать их кредитному рынку. То, что в процессе реализации своих свойств ценные бумаги, являясь прежде всего денежными документами, удостоверяют права владельцев этих бумаг на денежную сумму в рублях или в валюте или на определенные товары, на наш взгляд, не означает, что эти ценные бумаги стали частью товарного или валютного рынка. По нашему мнению, при характеристике рынка ценных бумаг следует прежде всего исходить из сущностных характеристик и свойств самих ценных бумаг как денежных документов.

Ряд авторов под рынком ценных бумаг понимают определённый механизм, с помощью которого осуществляются операции с ценными бумагами. Так, Л.Д. Гитман и М.Д. Джонк в своей работе «Основы инвестирования» [28] определяют рынок ценных бумаг как «механизм, позволяющий заключать сделки между поставщиками и потребителями денежных средств. Аналогичное определение мы встречаем в исследовании У.Ф. Шарпа, Г.Д. Александера и Д.В. Бейли [74], в котором рынок ценных бумаг характеризуется как «механизм, содействующий обмену финансовыми активами путём сведения вместе покупателей и продавцов». Определение РЦБ только как механизма соединения покупателей и продавцов ценных бумаг нам представляется неполным, поскольку кроме механической передачи ценных бумаг этот процесс сопровождается возникновением и реализацией различных денежных отношений, которые во многом определяют процесс купли-продажи ценных бумаг и должны быть включены, на наш взгляд, в определение рынка ценных бумаг.

Некоторые исследователи, с нашей точки зрения, недостаточно корректно трактуют понятие рынка ценных бумаг. Так, авторы учебника «Экономика» под редакцией А.С. Булатова дают следующее определение рынка ценных бумаг [77]: «Рынок ценных бумаг (фондовый рынок) −

сертификатов, казначейских обязательств и других аналогичных документов». Между тем рынок ценных бумаг обеспечивает не только долгосрочные, но и краткосрочные потребности эмитентов, а инвесторам к тому же он обеспечивает получение доходов.

В учебнике «Рынок ценных бумаг» под редакцией В.А. Галанова и А.И. Басова [27] предложено определение рынка ценных бумаг, суть

8

которого сводится к тому, что «Рынок ценных бумаг – это часть финансового рынка, обеспечивающая возможность быстрого (оперативного) перелива финансовых средств в различные секторы экономики и способствующая активизации инвестиций». На наш взгляд, это определение не выделяет специфику именно фондового рынка.

Рассмотрев достоинства и недостатки отдельных определений рынка ценных бумаг и исходя из особенностей его функционирования как части финансового рынка, дадим его определение. Фондовый рынок – это часть финансового рынка, представляющая собой совокупность денежных операций с ценными бумагами. На наш взгляд, фондовый рынок представляет собой не просто механизм торговли или площадку для торговли – это целая совокупность денежных отношений, возникающая между контрагентами операций с ценными бумагами. Это именно денежные отношения, поскольку оборот ценных бумаг сопровождается движением самих денег либо их эквивалентов, обязательно имеющих стоимостную оценку.

Особенность фондового рынка по сравнению с товарным рынком заключается в специфике товара, который на нём обращается, т.е. ценных бумаг. Специфика ценных бумаг как товара заключается в том, что по внешнему виду ценных бумаг невозможно определить их реальную стоимость в момент покупки и в будущем.

Цель функционирования рынка ценных бумаг состоит в том, чтобы обеспечивать функционирование механизма для привлечения инвестиций в экономику путём установления необходимых контактов между теми, кто нуждается в средствах, и теми, кто хотел бы инвестировать избыточный доход в ценные бумаги. При этом очень важно, чтобы рынок ценных бумаг обеспечивал наличие механизма, способствующего эффективной передаче инвестиций из рук в руки.

Рынок ценных бумаг существует для обеспечения сделок по продаже и покупке ценных бумаг. Он позволяет ускорить переход капитала из денежной формы к производительной форме. На рынке ценных бумаг происходит перераспределение капиталов между отраслями и сферами экономики, между территориями, между различными слоями населения. Участники рынка ценных бумаг вступают между собой в многочисленные отношения: отношения купли-продажи, хранения, залога, дарения, займа, др. отношения. Эти отношения фиксируются определённым образом, а ценные бумаги являются формой фиксации рыночных отношений между участниками рынка и объектом этих отношений.

Поскольку ценные бумаги используются на валютном, денежном, товарном и кредитном рынке, уместно утверждать, что эти составные элементы финансового рынка функционируют в тесной взаимосвязи и способствуют развитию каждого из этих рынков.

9

1.2. Модели рынка ценных бумаг

органы осуществляют регулирование фондовой деятельности в стране:

-регулирование которых преимущественно осуществляют банки;

-регулирование которых осуществляет Министерство финансов страны;

-регулирование которых преимущественно осуществляет специализированный государственный орган;

-регулирование которых осуществляют сразу несколько регуляторов (например, специализированный государственный орган, Министерство финансов страны и банки).

Первая модель основана на том, что значительная часть фондовых операций основана на заёмном капитале, основным институтом для обслуживания которого являются банки, поэтому в ряде стран развитие и осуществление фондовых операций взяли на себя банки. Поскольку

такая модель фондовых операций сформировалась и наиболее ярко проявилась в Германии, такую модель фондового рынка теперь принято называть германской моделью. Для неё характерно преобладание банковского и биржевого сегментов в системе осуществления фондовых операций.

В Германии практически нет внебиржевого фондового рынка в его классическом понимании. Банковская же система создаёт большую часть нормативных документов, регулирующих фондовые операции, и осуществляет контроль за их проведением, т.е. контролирует большую часть фондового рынка в стране.

За последние 40 лет в США доля банков в финансовых активах упала

общемировой и проявляется даже в Германии с её традиционно банковскими рынками ценных бумаг» [45].

Вторая модель фондового рынка – так называемая американская модель − наиболее характерна для американской финансовой системы, где большая часть фондовых операций осуществляется в различных специализированных фондовых институтах, таких как специализированные брокерские, дилерские, депозитарные, регистрационные, трастовые, клиринговые и другие компании.

Часть фондовых операций и большинство расчётов по фондовым операциям осуществляются, конечно, через банки, но они не играют

10