5326

должны обладать обязательно и при их отсутствии не могут быть признаны ценными бумагами, вторая же группа свойств им может быть присуща, но наличие этих свойств необязательно, и они могут быть не у всех ценных бумаг.

(необязательности), и эти свойства можно назвать «возможными». Ценные

–представлять собой денежные документы;

–удостоверять имущественные права между эмитентом и инвестором

в форме титула собственности или отношения займа;

–самостоятельно обращаться на рынке;

–давать право на получение разового или постоянного дохода;

–существовать в строго установленной форме и иметь все необходимые реквизиты;

–обеспечивать реализацию прав по ценным бумагам только при предъявлении самих ценных бумаг или документов, удостоверяющих права на эти ценные бумаги;

–при передаче ценных бумаг другому лицу обеспечивать передачу всех заключённых в них прав;

–быть признанными государством в качестве ценных бумаг и регулироваться им;

–свидетельствовать об инвестировании средств.

Для признания ценной бумаги таковой она должна обладать, на наш взгляд, всеми перечисленными свойствами в совокупности.

В группу дополнительных свойств, которыми могут обладать, но которые не обязательно должны быть присущи ценным бумагам, мы включили следующие:

–рискованность;

–надёжность;

–рыночность;

–серийность;

–ликвидность;

–наличие курсовой стоимости и возможность её прироста;

–возможность являться предметом дарения, наследования, комиссии, залога и т.д.;

–возможность являться средством осуществления мобилизации финансовых ресурсов для государственных и хозяйствующих организаций

на отечественном и зарубежных рынках, средством регулирования денежного обращения и перераспределения средств;

– возможность являться средством платежа;

31

– обеспечение реализации экономических и социальных программ. Если первая группа свойств нами уже была рассмотрена при

исследовании сущности ценных бумаг, то на второй группе свойств следует немного остановиться. Все перечисленные свойства необязательно должны быть присущи всем ценным бумагам.

Свойство «рискованность» бывает присуще ценным бумагам в первые годы деятельности предприятий-эмитентов, при минимальном обеспечении выпусков ценных бумаг, в кризисные периоды (в период сложного финансового состояния эмитента и в периоды государственных и межгосударственных общеэкономических и финансовых кризисов).

Свойство «надёжность» по существу является противоположным свойству «рискованности». Оно присуще в основном государственным ценным бумагам и ценным бумагам эмитентов, стабильно сохраняющим устойчивое финансовое положение. Естественно, это свойство не будет присуще ценным бумагам эмитентов, находящихся в сложном финансовом положении.

Свойство «рыночность» проявляется у тех ценных бумаг, которые свободно обращаются на вторичном рынке. Между тем владельцы целевых товарных облигационных займов и жилищных сертификатов обычно предпочитают дождаться срока погашения этих бумаг и получить определённый при эмиссии товар или жильё, а не выпускать указанные бумаги в обращение; таким образом, по этим бумагам редко реализуется рассматриваемое свойство.

Свойство «серийность» является обязательным свойством для

Свойство «ликвидность» проявляется только по тем ценным бумагам, которые обращаются на рынке. Степень ликвидности ценной бумаги зависит от многих причин, среди которых основными являются их уровень доходности, имидж эмитента, близость срока погашения или срока выплаты доходов и др.

Свойство ценной бумаги «наличие курсовой стоимости и возможность её прироста» проявляется в том, что курсовая стоимость ценной бумаги устанавливается на вторичном рынке в процессе купли-продажи ценных бумаг под воздействием большого числа факторов, основными из которых можно назвать уровни доходности, надёжности, ликвидности, близость срока погашения или выплаты дохода и др. В зависимости от этих и других факторов курсовая стоимость может быть выше или ниже номинала. При размещении ценных бумаг эмитент может установить курсовую стоимость размещения: выше номинала – при размещении пользующихся спросом акций и облигаций, ниже номинала – при

32

размещении дисконтных облигаций. Однако нерыночные ценные бумаги могут не иметь курсовой стоимости, если по решению эмитента они размещаются по номиналу, т.е. у них свойство «наличие курсовой стоимости» может не проявляться.

Названия трёх выделенных нами свойств ценных бумаг: «возможность являться предметом дарения, наследования и т.д.», «возможность являться средством осуществления мобилизации финансовых ресурсов для государственных и хозяйствующих организаций на отечественном и зарубежном рынках, средством регулирования денежного обращения и перераспределения средств» и «возможность являться средством платежа» говорят сами за себя; эти свойства могут проявляться или не проявляться у ценных бумаг. Предметом дарения, наследования и т.д. они могут стать по решению владельца этих бумаг.

С помощью ценных бумаг могут осуществляться экономические и социальные программы. Государство, регионы, муниципалитеты, отдельные хозяйствующие предприятия, банки, организации могут привлекать через долговые, а акционерные общества и через долевые ценные бумаги дополнительные финансовые средства для реализации инвестиционных программ. Эти инвестиционные экономические программы могут являться в том числе объектами социального назначения; кроме того, такие ценные бумаги, как жилищные сертификаты, непосредственно предназначены для решения жилищной проблемы населения.

2.3. Классификации ценных бумаг, обращающихся на российском фондовом рынке

По нашему мнению, при классификации ценных бумаг, которые обращаются на современном российском фондовом рынке, целесообразно разделить их на две большие группы:

-группа классификаций ценных бумаг по особенностям их выпуска;

-группа классификаций ценных бумаг по особенностям их обращения.

Группа классификаций ценных бумаг по особенностям их выпуска

включает следующие классификации:

–по характеру предоставляемых прав;

–по целям выпуска;

–по статусу эмитента;

–по форме выпуска;

–по особенностям выпуска и регистрации.

Группа классификаций ценных бумаг по особенностям их обращения включает следующие классификации:

–по форме реализации прав;

–по характеру обращения;

33

–по срокам обращения;

–по степени надёжности;

–по выплате дохода.

Рассмотрим подробнее каждую из выделенных классификаций.

Классификация ценных бумаг по характеру предоставляемых прав.

Эта классификация предполагает деление ценных бумаг на долевые и долговые. Поскольку в законодательных и нормативных документах определений долговых и долевых ценных бумаг нет, попытаемся сделать это самостоятельно.

Долевые ценные бумаги – это ценные бумаги, которые удостоверяют имущественные права в форме титула собственности владельцев этих бумаг и обязательства их эмитентов.

Общепризнанной долевой ценной бумагой является акция. Акция удостоверяет право акционера на часть имущества акционерного общества пропорционально доле средств, внесённых им в уставный капитал при оплате акций, право на участие в управлении этим обществом и получение от него доходов. Целевое назначение долевых ценных бумаг для их владельцев состоит в удостоверении факта передачи средств эмитенту и получении от него акционером определённых при выпуске этих бумаг прав на имущество АО и иных материальных и моральных благ. Правами по долевой ценной бумаге обладает лицо, владеющее (распоряжающееся) этой ценной бумагой. Обязательства по бумаге принадлежат эмитенту этих бумаг.

В соответствии с законом «Об акционерных обществах» № 208-ФЗ от 26.12.1995 г. существует две категории акций – обыкновенные и привилегированные. Привилегированные акции, в свою очередь, могут

К долевым ценным бумагам относятся также «золотые акции», которые официально причислены к приватизационным ценным бумагам. Их начали выпускать в 1993 году, и они продолжают существовать до настоящего времени. «Золотой акцией» оформляется пакет акций тех приватизируемых предприятий, над деятельностью которых государство считает необходимым продолжить осуществлять контроль в течение определённого времени. Первоначально они выпускались на три года, но затем правительство продлило сроки их обращения. Права по «золотым акциям» передаются соответствующим отраслевым министерствам, ведомствам либо территориальным государственным органам по управлению госимуществом. Эти акции дают право их держателям налагать вето на движение уставных капиталов соответствующих акционерных обществ.

34

Кдолевым ценным бумагам, на наш взгляд, относятся коносаменты. Коносамент – это ценная бумага, выписываемая перевозчиком морского груза либо его полномочным представителем собственнику груза или его представителю.

Коносамент – это безусловное обязательство морского перевозчика доставить по назначению утверждённый условиями договора-перевозки груз. Он имеет обязательные реквизиты и может быть именным, ордерным или предъявительским. Эту ценную бумагу нельзя, с нашей точки зрения, отнести к долговым ценным бумагам, поскольку отношений займа не возникает в процессе её обращения. Владелец коносамента не одалживает груз перевозчику, а передаёт на определённый срок (на срок перевозки) для совершения перевозки и доставки груза по назначению (по существу это завершение производственного процесса в сфере обращения, а владелец коносамента участвует своим грузом в этом процессе, т.е. вкладывает свою долю в процесс увеличения стоимости товара). В процессе этой перевозки стоимость груза может возрастать, т.е. владелец груза в результате совершённой операции может получить доход, равный разнице между стоимостью груза в порту назначения, минус стоимость груза в порту отправления, минус стоимость перевозки. Таким образом, коносамент обладает всеми основными признаками долевой ценной бумаги: он является денежным документом, который удостоверяет имущественные отношения в форме титула собственности и может обеспечить держателю этой ценной бумаги доход.

По аналогичным основаниям к долевым ценным бумагам мы относим жилищные сертификаты (см. обоснование в п. 2.14 пособия) и складские свидетельства.

Долговые ценные бумаги – это ценные бумаги, которые удостоверяют имущественные отношения в форме долга между кредитором-владельцем ценной бумаги и должником-эмитентом ценной бумаги, выпускаются на ограниченный срок, дают право их владельцам на возврат предоставленных в распоряжение эмитента средств и, как правило, на получение дохода. Целевым назначением долговых ценных бумаг является документальное оформление долговых отношений, удостоверение факта осуществления денежного или товарного, но имеющего стоимостную оценку, займа.

Кдолговым ценным бумагам в соответствии с российским законодательством и существующими нормативными документами относятся государственные и муниципальные ценные бумаги, облигации, векселя, чеки, депозитные и сберегательные сертификаты, сберегательные книжки на предъявителя.

Основными отличительными особенностями долговых ценных бумаг является передача их владельцами денежных средств эмитентам в долг на условиях кредитования, т.е. при приобретении долговых ценных бумаг обе

35

стороны знают, когда должен произойти возврат средств и какой фиксированный доход должен быть уплачен эмитентом владельцу долговых ценных бумаг. Не по всем долговым ценным бумагам эмитенты выплачивают фиксированные гарантированные доходы. Исключением в отношении получения фиксированного дохода являются беспроцентные векселя и чеки, которые эмитируются для удобства осуществления взаиморасчётов, по этим долговым ценным бумагам доходы их владельцы получают в форме выгоды вследствие использования этих удобных платёжных средств (экономия командировочных, транспортных расходов, расходов на средства связи и др.). По векселям векселедатель имеет право предусмотреть выплату так называемых выигрышных процентов держателям векселей, но обычно их предусматривают только по финансовым векселям.

Классификация ценных бумаг по целям их выпуска

При классификации ценных бумаг по целям выпуска первоначально логично выделять цели выпуска долевых ценных бумаг и цели выпуска долговых ценных бумаг.

Основными целями выпуска акций для эмитентов являются документальное оформление стоимости уставного капитала при образовании акционерных обществ и привлечение дополнительных средств в уставный капитал в процессе его деятельности.

Изменение стоимости уставного капитала должно сопровождаться соответствующим переоформлением акций, изменением их номинальной стоимости или их количества в обороте (например при расширении объёмов производства, при реорганизации акционерного общества). Важную роль играют акции и при осуществлении управления акционерным обществом, поскольку право на участие в управлении акционерным обществом предоставляется владельцу одной или нескольких акций.

Преимуществами привлечения средств через акции является то, что средства привлекаются на весь срок деятельности акционерных обществ на безвозвратной основе (за исключением случаев возврата средств в соответствии со ст.75 закона РФ «Об акционерных обществах» и при реорганизации деятельности или ликвидации акционерного общества) и за их использование можно не выплачивать доходы (по обыкновенным акциям).

Недостатками привлечения средств через акции являются обязанность в течение всего срока существования акционерного общества выплачивать дивиденды по привилегированным акциям и риск утраты контроля за деятельностью акционерного общества при дополнительном выпуске обыкновенных акций.

Коносаменты и складские свидетельства выпускаются эмитентами для улучшения качества обслуживания клиентов, для обеспечения им

36

возможности выбора инструментов, с помощью которых они осуществляют операции перевозки и хранения своих товаров.

Жилищные сертификаты эмитенты используют как альтернативу договору на строительство жилья с более удобной для клиентов формой оплаты.

Использование коносаментов, складских свидетельств и жилищных сертификатов позволяет эмитентам расширить круг предоставляемых услуг и привлечь на обслуживание дополнительных клиентов.

С точки зрения инвесторов, акции являются удобной формой оформления их прав на долю в имуществе акционерных обществ, на получение доходов и на участие в управлении акционерным обществом.

Приобретаемые инвесторами коносаменты и складские свидетельства позволяют им расширить возможности по использованию своих перевозимых и хранящихся на складах товарно-материальных ценностей, а жилищные сертификаты позволяют постепенно оплачивать строящееся жильё и служат для документарного оформления средств, вносимых будущими владельцами в оплату жилья.

Основными целями выпуска государственных долговых ценных бумаг является привлечение дополнительных средств для увеличения доходов или покрытия дефицита соответствующего бюджета.

Выпуски корпоративных долговых ценных бумаг осуществляются для привлечения средств в оборот хозяйствующих субъектов и получения ими прибыли, для реализации инвестиционных программ, для осуществления реорганизационных мероприятий, для использования ценных бумаг в качестве средства платежа, для упрощения расчётов, для других нужд.

Основной целью всех инвесторов при вложении средств в долговые ценные бумаги является получение дополнительного дохода на передаваемые эмитенту денежные или материальные ценности , которыми рискуют инвесторы. Кроме того, с помощью долговых ценных бумаг осуществляются взаиморасчёты посредством применения векселей и чеков, реализуются иные цели.

Кроме перечисленных основных целей практически все ценные бумаги могут использоваться для целей осуществления залога, дарения, наследования и других операций.

Для обеспечения целей инвесторов служат практически все ценные бумаги, при этом направления этих целей могут быть различными. Так, для оформления прав на имущество используются акции, коносаменты, складские свидетельства, жилищные сертификаты; для осуществления взаиморасчётов – векселя и чеки, для оформления долговых обязательств – все долговые ценные бумаги, для получения дополнительных доходов – все ценные бумаги.

37

Классификация ценных бумаг по статусу эмитента. На территории Российской Федерации обращаются как российские, так и зарубежные ценные бумаги, в этой связи прежде всего следует по статусу эмитента все бумаги разделить на отечественные и иностранные, т.е. эмитированные российскими или иностранными государственными и корпоративными эмитентами. Отечественные ценные бумаги могут эмитироваться государственными, региональными и муниципальными органами исполнительной власти, юридическими и физическими лицами.

Государственные ценные бумаги можно определить следующим образом – это долговые ценные бумаги, эмитентами которых являются органы исполнительной власти Российской Федерации и субъектов Российской Федерации.

Муниципальные ценные бумаги – это долговые ценные бумаги,

эмитентами которых являются органы исполнительной власти муниципальных образований. Государственные и муниципальные эмитенты выпускают только долговые ценные бумаги. К государственным ценным бумагам относятся государственные облигации, казначейские векселя, золотые сертификаты, другие государственные долговые обязательства.

Наиболее популярными в последние годы были следующие государственные облигации: государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО), облигации федерального займа (ОФЗ), облигации государственного сберегательного займа (ГСЗ), облигации внутреннего валютного займа (ОВВЗ) и др.

Следует подчеркнуть, что решения о выпуске государственных и муниципальных ценных бумаг принимают органы законодательной власти, т.е. Законодательная дума РФ, законодательные думы субъектов РФ, законодательные органы муниципальных образований.

Корпоративные ценные бумаги – это ценные бумаги, которые выпускаются различными юридическими лицами, осуществляющими хозяйственную деятельность. Среди них логично выделять ценные бумаги, эмитированные государственными и муниципальными предприятиями, и ценные бумаги, эмитированные негосударственными юридическими лицами (акционерными обществами, банками, страховыми, фондовыми компаниями, другими хозяйствующими структурами).

Частные ценные бумаги – это ценные бумаги, которые могут выпускать в обращение физические лица. В соответствии с российским законодательством физические лица имеют право эмитировать только векселя.

Перечень ценных бумаг, которые может выпускать конкретный эмитент, и условия, при которых возможен выпуск ценных бумаг, законодательно определены.

38

Классификация ценных бумаг по форме их выпуска. По форме выпуска ценные бумаги делятся на документарные и бездокументарные. Рассматривая сертификаты ценных бумаг, мы уже останавливались на определении документарной формы эмиссионных ценных бумаг.

Документарные ценные бумаги – это ценные бумаги, которые выпущены в форме бумажных носителей. Они должны быть обеспечены степенями защиты, как и денежные купюры, чтобы их невозможно было подделать.

Бездокументарной формой эмиссионных ценных бумаг законом «О

рынке ценных бумаг» признаётся «форма эмиссионных ценных бумаг, при которой владелец устанавливается на основании записи в системе ведения реестра владельцев ценных бумаг или, в случае депонирования ценных бумаг, на основании записи по счёту ДЕПО» (ст. 2).

При разграничении документарной и бездокументарной форм эмиссионных ценных бумаг следует исходить из записи по этому поводу в проспекте ценных бумаг либо в заменяющих его документах, в которых эмитент указывает, в документарной или бездокументарной форме осуществляется выпуск ценных бумаг.

При бездокументарной форме выпуска и обращения ценных бумаг отражение их движения происходит в учётных реестрах, при этом последние могут существовать в форме электронных носителей информации или в форме реестров в бумажной форме. Ценная бумага может быть выпущена и храниться в одной форме, а обращаться в другой (например документарная ценная бумага или её сертификат передаётся на хранение в депозитарий с выдачей владельцам бумаг документов, удостоверяющих факт их владения ценной бумагой). Таким образом, обращение ценных бумаг, выпущенных в документарной форме, может осуществляться как через оборот бумажных документов, так и посредством изменения учётных записей в реестре, а обращение ценных бумаг, выпущенных в бездокументарной форме, может происходить только с помощью отражения информации о их движении в учётных регистрах реестра ценных бумаг данного выпуска.

Достоинствами документарной формы выпуска является и то, что инвестор имеет в своём распоряжении реальный полноценный документ, на основе которого он может осуществить любые операции с ценной бумагой и однозначно доказать свои права по этой бумаге. При документарной бумажной форме выпуска ценные бумаги должны иметь степени защиты в виде водяных знаков, разноцветных рисунков, использования различных способов печати и наложения краски, использования специальных видов бумаги, магнитных лент и т.д. Документарная бумажная форма выпуска наиболее приемлема при выпуске предъявительских купонных облигаций.

39

Недостатками документарной формы выпуска являются возможность физической утраты ценной бумаги, её подделки, дополнительные затраты на хранение, транспортировку, необходимость наличия ценной бумаги при совершении ряда операций (отрезание купонов, погашение, проставление передаточных надписей, проверка на подлинность). Кроме того, для изготовления бланков ценных бумаг требуются значительные средства, т.к. в соответствии с законодательством эти бланки должны иметь степени защиты. Изготовление бланков ценных бумаг разрешено только полиграфическим организациям, имеющим специальные лицензии. Осуществление указанных операций может замедлять оборот документарных ценных бумаг. При смене владельца именной документарной ценной бумаги в результате её продажи необходимо либо переоформить её на имя нового владельца, либо осуществить передаточную запись на бланке ценной бумаги, при этом необходимо по именным ценным бумагам внести имя нового владельца в реестр ценных бумаг данного выпуска.

Достоинствами бездокументарной формы выпуска ценных бумаг является удобство их обращения, меньшие затраты средств на их выпуск, хранение, упрощение порядка обращения, что повышает в целом эффективность и скорость их обращения. Однако при такой форме выпуска и обращения более опасной становится утрата реестра ценных бумаг, т.к. сложно будет доказать владельцам ценных бумаг свои права на них. В этой связи эмитентам рекомендуется иметь несколько реестров ценных бумаг, доступ к информации которых может иметь только строго ограниченный круг лиц. Бездокументарная форма выпуска ценных бумаг является более популярной, приемлемой и распространённой в настоящее время в мировой практике вследствие перечисленных выше достоинств.

Классификация ценных бумаг по особенностям выпуска и регистрации. Эта классификация предусматривает деление ценных бумаг на эмиссионные и неэмиссионные ценные бумаги. В соответствии с законом «О рынке ценных бумаг» под эмиссионной ценной бумагой понимается «любая ценная бумага, в том числе бездокументарная, которая характеризуется одновременно следующими признаками: закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленных Федеральным законом формы и порядка; размещается выпусками; имеет равные объём и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценной бумаги» (ст. 1).

К эмиссионным ценным бумагам в законе отнесены акции, облигации и жилищные сертификаты, другие ценные бумаги. Следовательно, все остальные ценные бумаги можно отнести к неэмиссионным ценным бумагам. Однако если при выпуске неэмиссионных ценных бумаг будут

40