4. Управление оборотными активами 153

максимальные потери от упущенной выгоды, рассчитанной с уче­том рентабельности инвестированного капитала 24,9%, составили 763 658 тыс. руб.

Таблица 4.21. Потери, связанные с дебиторской задолженностью,

тыс. руб.

Таким образом, у организации остается определенный не пол­ностью реализованный фактор воздействия на рыночный спрос: либерализация кредитной политики. Однако при дальнейшей либе­рализации кредитной политики необходимо компенсировать за счет увеличения объема продаж все те потери от увеличения дебитор­ской задолженности, которые неизбежно будут возникать.

Политика в отношении дебиторской задолженности должна быть направлена на сокращение прочей задолженности; кроме того, необходимо рассмотреть возможность и оценить эффективность стимулирования реализации продукции либерализацией кредитной политики.

Анализ высоколиквидных активов, которыми располагает органи­зация (табл. 4.22), показал, что в составе этих активов присутствуют как денежные средства, так и краткосрочные финансовые вложе­ния, которые составляют 86,3% суммы высоколиквидных активов на конец года, что несколько снижает потери от этих активов. Ди­намика высоколиквидных активов положительна, темп прироста составил 5,8%, что существенно ниже как темпа прироста валюты баланса (60,4%), так и темпа прироста выручки (34,3%). Это снижает степень ликвидности организации, однако не до критических отметок.

Стоимость высоколиквидных активов вполне достаточна для обеспечения приемлемого уровня ликвидности организации. Об этом свидетельствуют все критерии, которые были использованы для оценки обеспеченности этими активами. Удельный вес высоколик­видных активов в оборотных активах составляет 183% норматива,

154 II. Краткосрочная финансовая политика

принятого на уровне 3% оборотных активов; соотношение с крат­косрочными обязательствами равно 205,6% норматива, принятого на уровне 5% краткосрочных обязательств; соотношение с выручкой составляет 178% норматива, принятого на уровне 1% от выручки. То есть уровень обеспеченности высоколиквидными активами со­ставил от 178,0 до 206% их нормативной величины. Такая ситуация с обеспеченностью высоколиквидными активами объясняется тем, что организация, проводя активную инвестиционную политику и привлекая в значительных объемах заемный капитал, имеет доста­точный объем высоколиквидных активов для финансирования своей деятельности.

Таблица 4.22. Обеспеченность организации высоколиквидными активами

Дальнейшая оценка эффективности принимаемых решений по денежным средствам связана с расчетом денежных потоков органи­зации. С этой целью построены табл. 4.23—4.25.

Как показывают расчеты, структура поступлений и платежей в целом типична для организации реального сектора экономики, по­скольку в них преобладает текущая деятельность, составляя в по­ступлениях отчетного года 91,9, а в платежах 85,7%. Оценка сальдо

4. Управление оборотными активами 155

по видам деятельности показывает, что текущая деятельность имеет положительное сальдо как в предыдущем, так и в отчетном году, что является показателем эффективной операционной деятельности организации. При этом сальдо снижается, что согласуется с дина­микой расчетного денежного потока по текущей деятельности (сумма чистой прибыли и амортизации), который также снижается. Однако расчетные чистые денежные средства существенно превы­шают фактические, что связано с оттоками денежных средств в де­биторскую задолженность и запасы.

Таблица 4.24. Поступления и платежи в отчетном году

Таблица 4.23. Поступления и платежи в предыдущем году

156 II. Краткосрочная финансовая политика

Таблица 4.25. Показатели денежного потока по текущей деятельности, тыс. руб.

Сальдо по инвестиционной деятельности отрицательное, в преды­дущем году оно равно —854 618 тыс. руб., в отчетном —2 768 831 тыс. руб., что свидетельствует о растущей инвестиционной активности организации. Сальдо по финансовой деятельности в предыдущем году было отрицательным (—173 891 тыс. руб.); это связано с пога­шением привлеченных внешних заемных источников. В отчетном году оно стало положительным (2 699 806 тыс. руб.), что является следствием привлечения внешнего капитала, направляемого на фи­нансирование инвестиционной деятельности. Суммарное сальдо очень незначительно и при этом в отчетном году становится отрицатель­ным, однако это не представляет угрозы для организации, поскольку она характеризуется избыточной ликвидностью.

Оценивая структуру и динамику поступлений и платежей по элементам (табл. 4.26), можно заметить, что основными источниками поступлений являются поступления от покупателей и заказчиков; некоторое снижение удельного веса поступлений от покупателей и заказчиков с 90,4 до 76,5% связано с увеличением поступлений по финансовой деятельности, направляемых на финансирование ин­вестиционной деятельности. В платежах преобладают платежи по­ставщикам материальных ресурсов (60,7% суммарных платежей в отчетном году), что вполне типично для предприятия реального сектора экономики. Темпы прироста поступлений и платежей по текущей деятельности в целом соответствуют темпу прироста вы­ручки (34,3%), но движение денежных средств по инвестиционной и финансовой деятельности становится более интенсивным в связи с масштабной инвестиционной программой, финансируемой заем­ными источниками.

Возможность осуществления платежей за счет имеющегося остатка денежных средств (табл. 4.27) превышает 1 день, при этом за счет наличия дебиторской задолженности, характеризующейся высокой оборачиваемостью, интервал самофинансирования увеличивается до 59 дней, что вполне приемлемо. Таким образом, организация имеет