346 III. Долгосрочная финансовая политика

Доходность размещенных валютных депозитов и займов опреде­ляется также по формуле эффективной процентной ставки (сложный процент):

где К_к — курс на конец периода;

К_н — курс на начало периода;

д — продолжительность периода размещения средств; i – годовая процентная ставка по депозиту; m — периодичность начисления процентов.

Доходность дебиторской задолженности, приобретенной на осно­вании уступки права требования (простой процент):

где ДЗ_К — средства, полученные в счет погашения дебиторской задол­

женности;

ДЗ_Н — средства, затраченные на приобретение дебиторской задол-

женности;

д — продолжительность операции.

Доходность участия в простом товариществе (простой процент):

где Д_т — доходы от участия в простом товариществе за вычетом рас­

ходов;

В_т — вклад по договору простого товарищества.

При оценке доходности финансовых вложений полученные по­казатели доходности сравниваются с рыночными процентными ставками, темпом инфляции, индексом фондового рынка и рента­бельностью основной деятельности организации.

Одна из важнейших целей осуществления финансовых вложе­ний — формирование группы компаний или участие в совместной деятельности. Процессы концентрации собственности и интеграции экономических субъектов, в результате которых образуются различ­ные виды формальных и неформальных взаимосвязей экономиче­ских субъектов, являются объективным следствием развития ры­ночной экономики. В частности, интеграция проявляется в форме

7. Управление инвестиционной деятельностью 347

взаимосвязей между организациями — участниками группы, т.е. ма­теринскими, дочерними, зависимыми обществами, а также между участниками договоров о совместной деятельности.

В результате интеграционных процессов возникает эффект опе­рационной, финансовой и управленческой синергии, который вы­ражается в получении дополнительных выгод организациями, уча­ствующими в интеграционных процессах. Операционная синергия, в частности, связана со следующими обстоятельствами:

• получением экономии от масштаба, которая позволяет органи­ зациям стать более эффективными в части экономии затрат и увеличении прибыли;

• увеличением ценовой власти, возникающей при горизонталь­ ной интеграции, которая приводит к ослаблению конкуренции и увеличению рыночной доли, что, как правило, ведет к более высокому операционному доходу; - ,

• объединением и централизацией различных функций, что так­ же приводит к экономии затрат, как это наблюдается в случаях, когда организация с большими маркетинговыми навыками интегрируется с организацией с хорошей предметно-производ­ ственной специализацией;

• ускоренным ростом на новых или существующих рынках, связанным с интеграцией организаций. Например, такая ситуа-

ция возникает, когда крупные организации, имеющие хорошую дистрибьюторскую сеть и узнаваемый бренд, интегрируются с организациями, работающими на формирующихся рынках, и потом используют свои преимущества для увеличения объ­ема продаж продукции.

Операционная синергия может повлиять на маржу и рост биз­неса, а через них на стоимость взаимодействующих организаций.

При финансовой синергии эффект может принять форму либо увеличения денежных потоков, либо снижения стоимости капитала. Это проявляется, в частности, в следующих случаях.

1. Объединение организации с избыточной наличностью и ог­ раниченными проектными возможностями и фирмы с ограничен­ ными денежными средствами и высокодоходными проектами при­ водит к увеличению работающих активов у первой организации и повышению возможностей для роста и развития у второй.

2. Интеграция организаций приводит к возрастанию их креди­ тоспособности и увеличению долговых возможностей, поскольку при интеграции совокупная прибыль и денежные потоки становятся более стабильными и предсказуемыми и, следовательно, риск кредиторов существенно снижается.