222 II. Краткосрочная финансовая политика

5.4. Управление прибылью

Предварительная оценка прибыли и эффективности деятельности организации. Схема формирования основных показателей прибыли, используемых при обосновании финансовых решений, приведена на рис. 5.1. При расчете показателей прибыли, не публикуемых в российской отчетности, а также других финансовых показателей при­няты следующие допущения:

• прочий финансовый результат, не включающий проценты к уплате, рассматривается как составляющая операционной при­ были;

• налоговые платежи организации и отложенные налоги учиты-­ ваются при расчете чистой операционной прибыли посредством определения фактической ставки налогообложения прибыли;

• при расчете показателей экономической прибыли, финансо­- вого рычага и средневзвешенной стоимости инвестированного капитала учитывается как фактический, так и рыночный уро­- вень стоимости источников финансирования.

Маржинальная прибыль рассчитывается по данным управленче­ского учета:

где В — выручка (нетто) от продажи продукции;

Р_пер — переменные расходы, определяемые по данным управлен­ческого учета.

Прибыль от основной деятельности до вычета процентов, налога и амортизации (гросс-операционная):

где МЗ — материальные затраты;

ЗОТ — затраты на оплату труда;

ОСН — отчисления на социальные нужды;

З_пр — прочие затраты;

ФР_пр — прочий финансовый результат, не включающий проценты

к уплате.

Прибыль до выплаты процентов и налога (операционная):

где П_пр — прибыль от продаж;

А — амортизация.

5. Управление операционной деятельностью 223

Рис. 5.1. Общая схема формирования прибыли

224 II. Краткосрочная финансовая политика

Чистая операционная прибыль:

где t_p — расчетная ставка налога на прибыль, определяемая как от­ношение текущего налога на прибыль и отложенных нало­гов к прибыли до налогообложения.

Экономическая прибыль:

где П_ч — чистая прибыль;

с_к – рыночная стоимость собственного капитала;

К_с — собственный капитал.

Для определения характера и источников получаемых организа­цией финансовых результатов, т.е. оценки того, являются ли они ре­зультатом основной деятельности и, следовательно, характеризуют­ся относительной устойчивостью или же организация зарабатывает случайными (прочими) операциями, проводится оценка структуры доходов, расходов и прибыли и определяется удельный вес прибыли от продаж и прочего финансового результата в прибыли до налого­обложения. Эти расчеты позволяют оценить качество прибыли по­средством следующих показателей.

1. Структура прибыли. Значительный удельный вес прочего фи­- нансового результата в прибыли до налогообложения свидетельст-­ вует о низком качестве прибыли, сформированной за счет случай­ ных источников и поэтому имеющей неустойчивый характер.

2. Устойчивость прибыли. Чем устойчивее прибыль и меньше ее колебания, тем выше ее качество и меньше вероятность того, что в будущем прибыль может существенно уменьшиться. Амплитуда ко­- лебаний прибыли зависит от ряда факторов, в частности от опера­- ционного и финансового рычага, контролируемости расходов.

3. Учетная политика. Положения учетной политики, уменьшаю­- щие прибыль, повышают ее качество.

Для оценки эффективности деятельности организации рассчи­тываются показатели рентабельности и оборачиваемости.

Уровень рентабельности оценивается с помощью следующих по­казателей:

• рентабельности продаж (маржа), назначение которой — оце­- нивать эффективность управления расходами;

• рентабельности активов, по которой можно судить об эффек­- тивности управления активами;

• рентабельности инвестированного капитала, характеризующей потенциальную способность бизнеса создавать стоимость.

5. Управление операционной деятельностью 225

Для оценки факторов, влияющих на рентабельность продаж, используется зависимость рентабельности продаж от показателей ресурсоемкости продукции:

где ME — материалоемкость продукции;

ЗЕ — зарплатоемкость продукции;

АЕ — амортизациеемкость продукции;

РЕ_пр — прочая ресурсоемкость.

Другой вариант факторного анализа рентабельности продаж (по функциональному принципу) основан на следующей формуле:

где к_пр — коэффициент производственных расходов (отношение себе­стоимости проданной продукции к выручке);

k_ком – коэффициент коммерческих расходов (отношение коммер­ческих расходов к выручке);

k_упр — коэффициент управленческих расходов (отношение управ­ленческих расходов к выручке).

Рентабельность активов, на которую влияет рентабельность про­даж и оборачиваемости активов рассчитывается по формуле:

где А — суммарные активы;

k_a — коэффициент оборачиваемости активов (отношение выручки к суммарным активам).

Коэффициент оборачиваемости, или скорость трансформации активов, характеризует не только эффективность управления орга­низацией, но и ликвидность, платежеспособность и кредитоспособ­ность организации, поскольку чем быстрее протекают бизнес-про­цессы в организации, тем меньше у нее проблем с обслуживанием обязательств и тем выше кредитоспособность. Коэффициенты обо­рачиваемости рассчитываются по формуле

где В — выручка;

А — стоимость совокупных активов или отдельных видов активов.