Глава 17. Добавленная стоимость акционерного капитала 295

^{ПРИЛОЖЕНИЯ}

ПРИЛОЖЕНИЕ 1

Специальные статьи

ПРИЛОЖЕНИЕ 2

Список компаний, показатели деятельности которых вошли в эту книгу

ПРИЛОЖЕНИЕ 3

Полный набор диаграмм финансовых коэффициентов (для компаний, приведенных в приложении 2)

ПРИЛОЖЕНИЕ 4

Таблицы дисконтирования и сложного процента

Приложение 1 Специальные статьи

ВВЕДЕНИЕ

Показатели отчетности используются для анализа эффективности деятельности компании. По поводу точности или достоверности большинства данных отчетности практически никаких разногласий не возникает. Однако существует несколько статей, которые могут тракто­ваться по-разному, и в зависимости от выбранного варианта толкования конечный результат анализа будет каждый раз иным. Во многом это свя­зано с многочисленными бухгалтерскими правилами, правовыми актами властей, правилами фондовых бирж и многими другими предписаниями, ориентируясь на которые, компании составляют отчетные документы. Чтобы проводить анализ отчетных показателей более однозначно, следует познакомиться с этими многочисленными предписаниями, которые как бы образуют правовой фундамент, на котором строится все здание от­четности.

Может быть, еще важнее, чем знание основных предписаний, — пони­мание концепций, на основании которых появляются эти предписания. Так, в последние годы на первое место вышел принцип "истинности и непредвзятого представления" отчетных данных. Некоторые специалисты, правда, утверждают, что для отдельных статей обеспечить истинность и непредвзятость очень трудно. И именно из-за разных трактовок истин­ности и непредвзятости и возникают неодинаковые результаты анализа одной и той же компании.

Кроме того, постоянно меняются внешние условия ведения бизнеса, а поэтому сменяются акценты в анализе бизнеса, например сейчас основные акценты переносятся из отчета о прибылях и убытках на баланс и отчет о движении денежных средств. Свой вклад вносят и новые проблемы, на­пример, колебания валютных курсов, для учета которых появляются новые правила. В данном приложении рассмотрены некоторые важные вопросы бухгалтерского учета. Мы постараемся объяснить, почему они важны, каково их нынешнее состояние и каким образом различные учет­ные трактовки могут повлиять на конечные результаты анализа деятель­ности компании.

Приложение 1. СПЕЦИАЛЬНЫЕ СТАТЬИ

Рассмотрим следующие темы:

• репутация;

• операции в иностранной валюте;

• пенсионные программы;

• отсроченные налоги;

• финансовая аренда;

• переоценка основных средств;

• дробление акций;

• прочий долгосрочный капитал.

РЕПУТАЦИЯ

Когда одна компания приобретает другую по цене, которая превышает стоимость ее нетто-активов, можно говорить о том, что возникает репута­ция (goodwill). Репутация появится не в отчетности продавца или покупа-. теля, а только в консолидированной или комбинированной отчетности обеих компаний. Репутацию относят к категории нематериальных акти­вов, т. е. активов, которые не имеют физического выражения. Как мы видели, многие коэффициенты, применяемые в анализе бизнеса, строятся только на материальных активах, т. е. игнорируют нематериальные, в том числе и репутацию. Однако эти активы компании сильно влияют на ее публичную отчетность, поэтому менеджеры должны хорошо разбираться в сущности репутации и уметь учитывать ее в анализе.

Сначала рассмотрим ситуацию, в которой репутации нет, и назовем ее ва­риантом 1 (рис. П1.1). Будем считать его базовым и на его основе перей­дем к другому варианту, в котором репутация появится.

Компания А заплатила за компанию Б 100 долл., баланс последней показан с собственным капиталом в 100 долл. Записи, появившиеся в балансовом отчете компании А, показывают "Долгосрочные финансовые вложения" в размере 100 долл., которым в обязательствах противостоит долгосрочный заем в размере тех же 100 долл.

Если посмотрим на консолидированный баланс для варианта 1, то уви­дим, что запись "Финансовые вложения 100 долл." исчезла. В данном слу­чае произошло объединение следующих блоков и позиций:

• внеоборотных активов;

• оборотных активов;

• краткосрочных обязательств;

• долгосрочных заимствований.

В консолидированном балансе размер собственного капитала компании А не изменился. Также учтем, что до консолидирования совокупные активы компании А составляли 1000 долл., а компании Б — 400 долл. В консоли-

Приложение 1. СПЕЦИАЛЬНЫЕ СТАТЬИ 299

Приложение 1. СПЕЦИАЛЬНЫЕ СТАТЬИ

дированном балансе совокупные активы обеих компаний на 100 долл. меньше, что достигнуто за счет вычитания инвестиций компании А в ком­панию Б (на стороне активов) и вычитания подраздела собственного капи­тала компании Б (в разделе капитал).

Когда мы рассмотрим статью "Долгосрочные финансовые вложения", то увидим, что произошла лишь замена 100 долл. из баланса компании А на величину нетто-активов в 100 долл. (400 долл. активов - 300 долл. обя­зательств) из компании Б.

На практике часто возникает вопрос "обоснованной стоимости" (fair value) приобретенных активов и трактовки операции.

Приобретение компании с репутацией

В варианте 2 (рис. П1.2) сумма, заплаченная компанией А за компанию Б, равна 125 долл. Компания Б в данном случае та же самая, что и в вари­анте 1, ее нетто-активы равны 100 долл. В консолидированном балансе дополнительная сумма в 25 долл. в виде материальных активов не показы­вается, поэтому должны появиться нематериальные. Такие нематериаль­ные активы называются репутацией. (Репутация объясняет повышенную цену компании Б, т. е. репутация существует фактически лишь в представ­лении покупателя, так как, оценивая сделку, он рассчитывает на дополни­тельную будущую прибыль.)

Когда при определении суммы, уплачиваемой при приобретении компа­нии, репутация принимается в расчет, возникают вопросы:

• Каким образом отражать репутацию в отчетности?

• Как различные способы учета репутации влияют на анализ итоговой ситуации?

Существуют два способа учета репутации:

• ежегодные начисления расходов в отчете о прибылях и убытках: репу­ тация может подвергаться амортизации (списанию) точно так же, как основные средства, и в конце концов через какой-то промежуток вре­ мени она просто исчезнет из учетных документов (бизнесмены не любят этот способ, так как в этом случае уменьшается объявленная прибыль, что приводит к снижению показателя прибыли на акцию и изменению других коэффициентов);

• однократное списание — активы могут быть уменьшены на величину репутации, на эту же сумму уменьшаются и резервы, поэтому репута­ ция исчезает в результате одной бухгалтерской проводки (в консоли­ дированном балансе, показанном на рис. П1.2, первоначальные резервы в 370 долл. сокращаются на 25 долл. и становятся равными 345 долл.;

Приложение 1. СПЕЦИАЛЬНЫЕ СТАТЬИ 301

Приложение 1. СПЕЦИАЛЬНЫЕ СТАТЬИ

в этом случае балансовый собственный капитал также сокращается на 25 долл. — до 525 долл., и совокупные активы в консолидированном ба­лансе снижаются до 1300 долл.).

При втором способе учета репутация не влияет на размер прибыли, а совокупные активы в консолидированном балансе снижаются. Так как прибыль в этом случае выше, а совокупные активы ниже, то показатели доходности капитала (совокупных активов и собственного капитала) воз­растают, что всегда приятно, хотя бы в психологическом плане. Однако коэффициент квоты собственника станет менее привлекательным, так как собственный капитал искусственно занижен. Вполне вероятно, что высо­кие показатели доходностей совокупных активов и собственного капитала и коэффициента кратное балансовой стоимости, приведенные в тексте для ряда ведущих компаний мира, частично объясняются именно вторым спо­собом учета репутации.

ОПЕРАЦИИ В ИНОСТРАННОЙ ВАЛЮТЕ

Изменения обменных курсов валют влияют на показатели компании по-разному, прежде всего из-за изменений в отчете о прибылях и убытках, а также в размерах финансовых вложений в иностранные активы и обяза­тельств в балансе. Часто отмечается, что, например, увеличение курса доллара приводит к уменьшению курса акций компаний, имеющих боль­шие инвестиции за рубежом, и наоборот.

В целом, прибыли и убытки, в основе которых лежат колебания обменного курса валют, трактуются следующим образом:

• все статьи отчета о прибылях и убытках пересчитываются по среднего­ довому валютному курсу;

• активы и пассивы в конечном балансе пересчитываются по обменным курсам, которые были на момент составления баланса;

• нетто-активы баланса на начало периода пересчитываются по обмен­ ному курсу на дату баланса с отнесением в статьи резерва курсовой разницы по сравнению с предыдущим годом;

• курсовая разница по займам в иностранной валюте, в том числе для хеджирования валютного риска, учитывается через статью резервы;

• все остальные курсовые прибыли и убытки проводятся через счета от­ чета о прибылях и убытках.

Приложение 1. СПЕЦИАЛЬНЫЕ СТАТЬИ 303

ПЕНСИОННЫЕ ПРОГРАММЫ

Суммы, инвестируемые в частные пенсионные программы, и ежегодные отчисления в них стали в настоящее время настолько большими, что мо­гут существенно повлиять на показатели эффективности деятельности компании. При этом операции самих пенсионных фондов не показыва­ются непосредственно в отчетности компании, так как их деятельность осуществляется самостоятельно. Однако обязанность компании выделять денежные средства в такой фонд означает, что недостаточность средств в этом фонде (по сравнению с необходимыми выплатами пенсий. — Прим. научн. ред.) должна восполняться повышенными ежегодными отчислениями в него. Правда, может быть и обратная ситуация: если у фонда средств достаточно, у компании могут быть "пенсионные канику­лы", в течение которых она не вносит средства в пенсионную программу, что, несомненно, положительно сказывается на ее прибылях и потоке де­нежных средств. Таким образом, избыток средств или их недостаток в пенсионном фонде в значительной степени сказывается на стоимости компании.

ОТСРОЧЕННЫЕ НАЛОГИ

Сумма, начисляемая как налог на прибыль, может в сильной степени от­личаться от той, которую компания платит фактически. Это объясняется "временными различиями, которые в прогнозируемом будущем могут смениться на противоположные". Эта краткая цитата взята из одного пра­вительственного документа, в котором трактуются законы, имеющие от­ношение к налогообложению. Чтобы поощрять инвестиции в основные средства, правительства многих стран предоставляют возможность уско­ренной амортизации приобретенных активов. В этом случае разрешается списание в первые годы после приобретения новых основных средств больше стоимости, чем при равномерном методе амортизации, когда ве­личина амортизации распределяется на каждый год службы оборудования равными суммами.

В результате такого подхода компания должна платить в первые годы более низкий налог на прибыль, получаемую в результате таких инве­стиций. Однако понятно, что чем выше была амортизация в первые годы, тем она будет ниже в последующие. В результате в эти последующие годы тяжесть налогов для компании станет большей. Многие бизнесмены в связи с этим считают, что лучше избегать такого перераспределения выплат налогов во времени. Таким образом, в первые годы эксплуатации основных средств в счетах компании появляется полная величина начис­ленных налогов на прибыль, а невыплаченная разница относится на счет

Приложение 1. СПЕЦИАЛЬНЫЕ СТАТЬИ

отсроченных налогов*. Однако, как говорят, и здесь у менеджеров есть не­которые возможности определения более выгодного срока платежа или распределения его по времени.

ФИНАНСОВАЯ АРЕНДА

В балансе указываются только те активы, которые принадлежат компании. По крайней мере, так было до недавних пор, однако сейчас все чаще и все больше применяется так называемое забалансовое финансирование. Под ним понимают активы, которые приобретены в долг, но при этом ни акти­вы, ни займы в балансе не показываются. С правовой точки зрения такие активы получены в аренду, при этом все поступления от них и все риски, связанные с такими активами, приходятся на компанию-арендодателя. В настоящее время для различия этого варианта аренды (схемы обычного операционного лизинга) от другого варианта (капитализируемой аренды) применяется термин "финансовый лизинг" (finance lease). Во втором типе • аренды в отчетности должны отражаться и соответствующие арендован­ные активы и возникшие обязательства**.

ПЕРЕОЦЕНКА ОСНОВНЫХ СРЕДСТВ

Высокие темпы инфляции, наблюдающиеся в течение двух последних де­сятилетий, привели к тому, что балансовые стоимости активов компании в значительной степени расходятся с фактическими. Многие заинтересован­ные лица неоднократно высказывали мнение, что необходимо покончить с такой аномалией, и было разрешено отражать основные средства не по стоимости их приобретения, а по текущей стоимости.

* Такая разница становится возможной, только если в финансовой отчетности применен метод равномерных списаний, а для налоговой отчетности, наоборот, ускоренное списание. Тогда в финансовой отчетности будут показаны более низкие затраты, более высокие налоги, но выплаченные фактические налоги на прибыль будут соответствовать требованиям и данным налоговой отчетности (т. е. будут ниже). Подобное положение будет воспроизводиться примерно до середины срока эксплуатации основных средств, а во второй его половине картина поменяется на обратную. Отсроченные налоги исчезнут, и это обязательство автоматически погасится. Поэтому в расчете ряда коэффициентов (финансового рычага, покрытия и обслуживания долга) отсроченные налоги часто не учитываются в составе обязательства, а относятся в собственный капитал как вид зарезервированной прибыли. — Прим. научи, ред.

** Финансовый лизинг называют также капитализируемой арендой (capital lease), что, на наш взгляд, точнее отражает суть проблемы. В этом типе аренды используется учетная трактовка "покупка активов в кредит". Поэтому арендованные средства будут включены в состав активов, по ним начисляется амортизация, увеличивающая и обязательства компании: краткосрочные на величину задолженности по текущей арендной плате и условному проценту по кредиту (не существующему фактически), долгосрочные — на величину будущих арендных платежей за пределами данного года. — Прим. научи, ред.

Приложение 1. СПЕЦИАЛЬНЫЕ СТАТЬИ 305

Важно проследить, каким образом переоценка основных средств ска­жется на финансовых коэффициентах, которые здесь рассматривались. Сначала посмотрим, как все это отражается в отчетности (рис. П1.3). Вид­но, что увеличение стоимости основных средств сопровождается увеличе­нием резервов.

Видно также, что в балансе возросли статьи, отражающие основные средства, совокупные активы и собственный капитал. Другими словами,

Приложение 1. СПЕЦИАЛЬНЫЕ СТАТЬИ

, переоценка основных средств приводит к явлению, противоположному тому, которое мы наблюдали при списании репутации, когда все указан­ные показатели снижались.

В этом случае снижается величина коэффициента квоты собственника (соотношения заемного и собственного капитала), а также улучшается балансовая стоимость одной акции. Но одновременно снижаются доход­ности совокупных активов и собственного капитала. При анализе отчет­ности за несколько лет якобы произошедшие изменения базовых коэф­фициентов можно объяснить именно проведенной переоценкой основных средств.

Чтобы исключить влияние подобных переоценок на показатели эффектив­ности деятельности компании, лучше всего все статьи пересчитать на на­чало анализируемого периода.

КАПИТАЛИЗАЦИЯ ДИВИДЕНДОВ

Капитализация дивидендов (scrip or bonus issue) — это выпуск новых ак­ций для бесплатного распределения между акционерами пропорциональ­но уже имеющимся у них акциям. Например, это может быть сделано по схеме 1 к 2, т. е. общее число акций у каждого акционера увеличивается на 50%. С точки зрения рассматриваемых в этой книге коэффициентов такой выпуск приводит к изменению прибыли на акцию, дивиденда на акцию, активов на акцию и обычно кратного балансовой стоимости акции. Первоначальные стоимости также должны подвергнуться корректировке пропорционально числу вновь выпущенных акций.

Приносит ли бесплатный выпуск акций акционерам дополнительные вы­годы? При этой операции акционеры располагают прежней долей ком­пании, а общая стоимость компании не увеличивается. Однако на прак­тике такой выпуск — хороший сигнал к покупке, что может привести к росту курса акции. С точки зрения бухгалтерского учета здесь в основ­ном произойдет перераспределение в блоке "Собственный капитал": часть резервов перейдет в статью "Обыкновенные акции в обращении"

(рис. П1.4).

Приложение 1. СПЕЦИАЛЬНЫЕ СТАТЬИ 307

Приложение 1. СПЕЦИАЛЬНЫЕ СТАТЬИ

ПРОЧИЙ ДОЛГОСРОЧНЫЙ КАПИТАЛ

Некоторые учитываемые статьи не слишком хорошо укладываются в традиционную форму баланса, состоящего из пяти основных блоков. И на протяжении всей книги мы ничего не говорили об этих "неудобных" статьях, что вполне, впрочем, объяснимо и допустимо: у многих ком­паний их нет, а у тех, у кого они есть, их доля в отчетности незначи­тельна.

Теперь рассмотрим их более подробно, так как, если они все-таки будут встречаться, вы должны уметь правильно с ними обращаться. На рис. Ш .5 показано их место в балансе. Они находятся между собственным капита­лом и долгосрочными заимствованиями под заголовком (вернее, частью заголовка)"и прочие".

Привилегированные акции

Как это ни странно, но владельцы привилегированных акций имеют отно­сительно мало прав. Более того, они не являются владельцами компании в полном смысле этого слова, хотя получают дивиденды в заранее опреде­ленном размере до выплаты дивидендов на обыкновенные акции. В свое время привлечение денежных средств через выпуск привилегированных акций было популярным способом финансирования компании, однако сейчас они прибегают к нему от случая к случаю и в основном только тогда, когда возникают какие-то особые ситуации. Например, это может быть сделано для планирования размеров выплачиваемых налогов или для обеспечения контроля над результатами голосования по принимаемым решениям. Часто выпуск привилегированных акций сопровождается пра­вом их конвертации в обыкновенные, в этом случае они могут и учиты­ваться как обыкновенные. При вычислении коэффициента квоты собст­венника (соотношения заемного и собственного капитала) они могут рас­сматриваться как обыкновенный акционерный капитал.

Неконтрольная доля участия в капитале (майнорити)

Эта статья может появиться в балансе в том случае, когда в консоли­дированные отчетные документы включают данные о дочерних компа­ниях*, в которых материнская компания владеет не 100% капитала. Такие пакеты — это доли в акционерном капитале, но они не являются частью

* Имеются в виду доли участия остальных акционеров в дочерней компании или требования к активам компании, в которой материнской компании консолидированной группы принадлежит контрольный пакет, а не все 100% капитала. — Прим. научн. ред.

Приложение 1. СПЕЦИАЛЬНЫЕ СТАТЬИ 309

Приложение 1. СПЕЦИАЛЬНЫЕ СТАТЬИ

акционерного капитала всей корпорации, для которой составляется кон­солидированная отчетность. Обычно доля таких неконтрольных пакетов незначительна, однако для вычисления соотношения заемного и собствен­ного капитала они могут включаться в состав акционерного капитала.

Отсроченный налог, гранты и резервы разного назначения

Отсроченный налог мы уже обсудили выше. Может быть, лучше всего его трактовать как беспроцентный кредит от правительства и, следовательно, включать в состав заимствований. Гранты пополняют акционерный капи­тал. Резервы разного назначения могут служить, например, для выплат в пенсионные фонды, которые не имеют полного обеспечения, и их нельзя отнести ни к заимствованиям, ни к акционерному капиталу. И если только суммы, выделяемые в эти резервы, незначительны, при вычислении коэф­фициентов их можно игнорировать. Так, для корпорации US Consolidated Company Inc. эти суммы составляют около 9%, но в прежних отчетах включались то в заемный, то в акционерный капитал. На рис. П1.5 соот­ношение заемного капитала и совокупных активов (в процентах) при раз­вернутом представлении баланса составляет 54%, в то время как при прежней упрощенной схеме оно равнялось 47%, когда эти вспомогатель­ные элементы отдельно не учитывались.

^{Приложение 2}

Список компаний, показатели деятельности которых вошли в эту книгу

США

Albany International Corp. Kellogg Company

Albertson 's, Inc. Kellwood Company

American Stores Company Limited, Inc. (The)

Campbell Soup Company Lockheed Corporation

Cooper Industries, Inc. Louisiana-Pacific Corporation

Crown Crafts, Inc. May Department Stores Company

Dayton Hudson Corporation (The)

Deere & Company Melville Corporation

Dillard Department Stores Inc. Nordstrom, Incorporated

Dover Corporation Paxar Corporation

Dresser Industries, Inc. Pitney Bowes, Inc.

Fab Industries, Inc. Premark International, Inc.

Gap, Inc. (The) Procter & Gamble Company (The)

General Mills, Inc. Quaker Oats Company (The)

Giant Food, Inc. Sherwin-Williams Company (The)

Guilford Mills, Inc. Springs Industries, Inc.

H. J. Heinz Company Supervalu, Inc.

Hershey Foods Corporation Sysco Corporation

Home Depot, Inc. (The) Tenneco, Inc.

Illinois Tool Works, Inc. Unifi, Inc.

Ingersoll-Rand Company Vst, Inc.

J. C. Penney Company, Inc. Wmx Technologies, Inc.

Johnston Industries, Inc. Wrigley (Wm) Jr. Company

Великобритания

A Ibert Fisher Group pic Lamont Holdings pic

Allied Textile Companies pic Marks And Spencer pic

Apvplc Next pic

Argos pic Northern Foods pic

Associated British Foods pic Parkland Group pic

Booker pic Readicut International pic

Boots Company pic Renoldplc

Btr pic Scapa Group pic

Bullough pic Sherwood Group pic

Cadbury Schweppes pic Sirdar pic

Coats Viyella pic Smith & Nephew pic

Dalgetyplc Smith (W. H.) Group pic

De La Rue pic Spirax-Sarco Engineering pic

Fenner pic Staveley Industries pic

Great Universal Stores pic Stoddard Sekers International pic

Harrisons & Crosfieldplc Tate & Lyle pic

Hazlewood Foods pic Tesco pic

Hillsdown Holdings pic The Morgan Crucible Company pic

Howden Group pic Tomkins pic

Jones Stroud Holdings pic Unilever pic

Kingfisher pic United Biscuits (Holdings) pic

Kwik Save Group pic Weir Group pic

Страны ЕС

Adolf Ahlers Ag Brioche Pasquier Sa

Akzo Faser Ag Carre/our Sa

Alcatel Alsthom Cie Generate D 'Elec. Castorama Dubois Investissements

Sa Sea

Altana Ag Centres Comerciales Pryca S. A.

Asea Brown Boveri Ag Comptoirs Modernes Sa '

AvaAllg. Handelsges. D. Verbraucher Damart Sa

Ag Deutsche Babcock Ag

Benetton Spa Deutsche Sb-KaufAg

Bilfmger + Berger Bau Ag Deveaux Sa

Blaue Quellen Mineral Und Dlw Ag

Heilbrunnen Ag Escada Ag

BongrainSa Essilor International Sa

Приложение 2. СПИСОК КОМПАНИЙ... 313

Frimancha Industrias Carnicas S. A. Man Ag

Fromageries Bel Sa Promodes Sa

Gehe Ag Rinascente (La) Spa

Gerry Weber International Ag Ruetgerswerke Ag

Groupe Danone Sa Sagem — Ste D 'Applic Gen D 'Elec

Groupe Zannier Sa & De Mec

Hoesch Ag Sasib Spa

Holsten-Brauerei Ag Siemens Ag

Hugo Boss Ag Soc. Anonyme Telecommunication

Kaufhof Holding Ag (SAT)

La Carbonique Sea Suedzucker Ag

LegrandSa Tarkett Pegulan Ag

LindeAg Thyssen Industrie Ag

Япония

Aoki International Co., Ltd Kawasaki Heavy Industries, Ltd

Aoyama Trading Co., Ltd Kyowa Hakko Kogyo Co., Ltd

Atsugi Nylon Industrial Co., Ltd Mitsubishi Heavy Industries, Ltd

Daikin Manufacturing Co., Ltd Mitsubishi Kakoki Kaisha, Ltd

Ezaki Glico Co., Ltd Nagase & Company, Ltd

Familymart Co., Ltd Nippon Signal Co., Ltd

Fuji Spinning Co., Ltd Nisshin Flour Milling Co., Ltd

Futaba Industrial Co., Ltd Nisshinbo Industries, Inc.

Gunze, Ltd Q. P- Corporation

Hanshin Electric Railway Co., Ltd Sangetsu Co., Ltd

Heiwado Co., Ltd Sankyo Company, Ltd

House Foods Corporatio Sankyu, Inc.

IchikawaCo., Ltd Seiyu, Ltd

Ishikawajima-Harima Heavy Senshukai Co., Ltd

Industries Co. Seven-Eleven Japan Co., Ltd Ito-Yokado Co., Ltd Shimachu Co., Ltd

Izumi Co., Ltd ShimamuraCo., Ltd

Japan Vilene Company, Ltd Snow Brand Milk Products Co.,

Japan Wool Textile Co., Ltd Ltd

Jusco Co., Ltd Teijin, Ltd

Kao Corporation Toshiba Corporation

Katakura Industries Co., Ltd Yamazaki Baking Co., Ltd

^{Приложение 3}

Полный набор диаграмм финансовых коэффициентов

(для компаний, приведенных в приложении 2)

Приложение 3. ПОЛНЫЙ НАБОР ДИАГРАММ ФИНАНСОВЫХ КОЭФФИЦИЕНТОВ... 315

316 Приложение 3. ПОЛНЫЙ НАБОР ДИАГРАММ ФИНАНСОВЫХ КОЭФФИЦИЕНТОВ...

Приложение 3. ПОЛНЫЙ НАБОР ДИАГРАММ ФИНАНСОВЫХ КОЭФФИЦИЕНТОВ... 317

318 Приложение 3. ПОЛНЫЙ НАБОР ДИАГРАММ ФИНАНСОВЫХ КОЭФФИЦИЕНТОВ...

Приложение 3. ПОЛНЫЙ НАБОР ДИАГРАММ ФИНАНСОВЫХ КОЭФФИЦИЕНТОВ... 319

320 Приложение 3. ПОЛНЫЙ НАБОР ДИАГРАММ ФИНАНСОВЫХ КОЭФФИЦИЕНТОВ...

Приложение 3. ПОЛНЫЙ НАБОР ДИАГРАММ ФИНАНСОВЫХ КОЭФФИЦИЕНТОВ... 321

322 Приложение 3. ПОЛНЫЙ НАБОР ДИАГРАММ ФИНАНСОВЫХ КОЭФФИЦИЕНТОВ...

Приложение 3. ПОЛНЫЙ НАБОР ДИАГРАММ ФИНАНСОВЫХ КОЭФФИЦИЕНТОВ... 323

324 Приложение 3. ПОЛНЫЙ НАБОР ДИАГРАММ ФИНАНСОВЫХ КОЭФФИЦИЕНТОВ...

Приложение 3. ПОЛНЫЙ НАБОР ДИАГРАММ ФИНАНСОВЫХ КОЭФФИЦИЕНТОВ... 325

326 Приложение 3. ПОЛНЫЙ НАБОР ДИАГРАММ ФИНАНСОВЫХ КОЭФФИЦИЕНТОВ...

Приложение 3. ПОЛНЫЙ НАБОР ДИАГРАММ ФИНАНСОВЫХ КОЭФФИЦИЕНТОВ... 327

328 Приложение 3. ПОЛНЫЙ НАБОР ДИАГРАММ ФИНАНСОВЫХ КОЭФФИЦИЕНТОВ..

Приложение 3. ПОЛНЫЙ НАБОР ДИАГРАММ ФИНАНСОВЫХ КОЭФФИЦИЕНТОВ... 329

330 Приложение 3. ПОЛНЫЙ НАБОР ДИАГРАММ ФИНАНСОВЫХ КОЭФФИЦИЕНТОВ...

Приложение 3. ПОЛНЫЙ НАБОР ДИАГРАММ ФИНАНСОВЫХ КОЭФФИЦИЕНТОВ... 331

Глоссарий

Русские термины, выделенные курсивом, также объясняются в глоссарии.

Акционерный капитал (shareholders' funds) — средства, полученные от выпуска обыкновенных и привилегированных акций плюс резервы.

Альтернативные издержки (opportunity cost) — доходы, возможные в альтернатив­ном варианте, но утраченные из-за того, что данные ресурсы использованы в со­ответствии с другим вариантом.

Амортизация займа (amortization of loan) — погашение займа равными периодиче­скими выплатами, включающими проценты по непогашенной части займа и часть основной суммы займа.

Анализ состояния безубыточности (break-even analysis) — анализ компании, осно­ванный на классификации издержек на постоянные и переменные и сопоставле­нии совокупной выручки и совокупных издержек.

Анализ чувствительности (sensitivity analysis) — анализ изменений в значениях за­висимых переменных при условии небольших изменений в значениях независи­мых переменных. Часто используется в оценке рисков инвестиционных проектов.

Аннуитет (annuity) — серия потоков денежных средств равной величины через оди­наковые промежутки времени. Применяется в разнообразных финансовых рас­четах, например амортизации займа, амортизации оборудования методом равно­мерных списаний и т. д.

Арбитраж (arbitrage) — одновременная покупка и продажа одного и того же финан­сового актива на разных рынках с целью получения прибыли от разницы в ценах сделок.

Балансовая стоимость акции (book value per share) — стоимость акции, рассчитан­ная на основании балансовой стоимости собственного капитала.

Барьерная ставка доходности инвестиций (hurdle rate) — ставка доходности, опре­деленная менеджером компании как минимальная, в оценке эффективности инве­стиционного проекта. В ее основе лежат затраты на капитал компании, и она может рассчитываться применительно к различным уровням риска.

Бык (bull) — инвестор, выстраивающий стратегию на ожидании роста курса финан­сового инструмента. Такой инвестор может купить этот финансовый инструмент с целью перепродажи по более высокому курсу до момента окончательных рас­четов по данному инструменту. См. также Медведь.

Варрант (warrant) — см. Ордер

Взаимоисключающие проекты (mutually exclusive projects) — совокупность инве­стиционных проектов, выбор из которой одного из них ведет к отказу от реализа­ции других.

ГЛОССАРИЙ ³⁴¹

Внебиржевой рынок ценных бумаг (over the counter, OTC) — рынок, на котором сделки с акциями и другими финансовыми инструментами совершаются без ис­пользования механизма фондовой биржи.

Внеуставная деятельность (ultra vireos) '■— действия директора или менеджера, не предусмотренные уставом компании или означающие превышение полномочий. Лицо, действующее таким образом, может нести за это личную ответственность.

Внутренняя норма доходности (внутренняя рентабельность) (ВНД) (internal rate of return, 1RR) — ставка дисконтирования, при которой чистая приведенная стои­мость всех потоков денежных средств инвестиционного проекта равна нулю. Если внутренняя норма доходности выше требуемой доходности или минимально приемлемой ставки, проект считается эффективным.

Выкуп компании на основе заемных средств (leveraged buy-out) — покупка компа­нии за счет крупных займов.

Выпуск прав на акции (rights issue) — новый выпуск акций для уже имеющихся ак­ционеров на основе их права на преимущественную подписку на новые акции. Продажа акций осуществляется по курсу ниже текущего рыночного.

Гарантированное размещение (андеррайтинг) (underwriting) — покупка банком или другим финансовым институтом ценных бумаг компании по установленному соглашением курсу, что гарантирует продажу этих ценных бумаг.

Голос по доверенности (proxy vote) — голос, поданный лицом, имеющим на это пра­во, от имени другого лица.

"Голубая фишка" (blue chip) — первоклассная ценная бумага.

Государственные долговые обязательства (gilts) — государственные облигации с продолжительным сроком до погашения. Их считают краткосрочными, если этот срок менее 5 лет, среднесрочными — при периоде погашения от 5 до 15 лет и долгосрочными, если этот срок превышает 15 лет.

Декорирование витрин (window dressing) — внесение изменений в отчетность, что позволяет представлять положение компании лучше, чем фактическое. Напри­мер, компания может заключить соглашение с банком о временной продаже тому товарно-материальных запасов, которые компания обязуется через какое-то вре­мя, после публикации финансовой отчетности, выкупить обратно. Таким образом, на момент представления отчетности показатели, скажем, ликвидности такой компании могут выглядеть достаточно привлекательными.

Денежный рынок (money market) — рынок, на котором совершаются сделки с крат­косрочными финансовыми инструментами.

Депозитный сертификат (certificate of deposit, CD) — краткосрочная обращающаяся на рынке ценная бумага, выпускаемая банком и удостоверяющая право на возме­щение депозита на определенную сумму, который должен быть выплачен в уста­новленный день. Относится к высоколиквидным инструментам.

Дивиденд на одну акцию (ДА) (dividend per share, DPS) — фактический размер вы­плат на одну обыкновенную акцию. Может вычисляться по данным отчетности как результат деления совокупной суммы дивидендов на обыкновенные акции на число таких акций.

Дисконтирование (discounting) — метод, применяемый для определения приведен­ной стоимости потока денежных средств, который поступит в будущем. Применя-

ется для определения приведенного денежного эквивалента долга на момент не­медленного погашения или, более часто, в анализе будущих потоков денежных средств от инвестиций.

Дисконтированный поток денежных средств (ДПДС) (discounted cashflow, DCF) — метод оценки эффективности инвестиций. Чтобы оценить доходность анализи­руемого проекта, определяется совокупный поток денежных средств, которые поступят от него в будущем. Если полученное значение доходности превысит требуемую или барьерную ставку, проект эффективен, и наоборот. Для непо­средственной оценки могут применяться два подхода: с определением чистой приведенной стоимости (ЧПС) и с определением внутренней нормы доходно­сти (ВНД).

Добавочный поток денежных средств (incremental cash flow) — дополнительные денежные средства в притоке или оттоке, получаемые за счет выбора одного ва­рианта инвестиционного проекта по сравнению с другим.

Долговое обязательство (debenture) — юридический документ, закрепляющий факт долга одной из сторон. В США этот термин используется для обозначения не­обеспеченного займа. В Великобритании означает также займ, обеспеченный фиксированной или корректируемой стоимостью активов.

Долгосрочные заимствования (long-term loans, LTL) — банковские и прочие займы со сроком погашения более одного года.

Доля беспроцентных заимствований (free borrowing percentage) — доля финанси­рования за счет "бесплатных" денежных средств, примером которых можно на­звать кредиторскую задолженность, накопленные обязательства и отсроченные налоги.

Доля коммерческих обязательств (paid borrowing percentage) —доля (в процентном выражении) обязательств, по которым выплачиваются проценты в совокупных обязательствах.

Доходность активов (ДА) (return on assets, ROA) — прибыль до выплат процентных платежей по заимствованиям и налога на прибыль как доля (в процентном выра­жении) от совокупных активов. См. Доходность совокупных активов.

Доходность безрисковых активов (risk-free rate of interest) — доходность государст­венных ценных бумаг.

Доходность инвестированного капитала (ДИК) (return on capital employed, ROCE) — отношение прибыли до выплаты налога (в процентном выражении) к инвести­рованному капиталу, поскольку в знаменатель включаются долгосрочные заимст­вования, в числителе необходимо прибавить к показателю прибыли процентные выплаты по таким заимствованиям.

Доходность инвестиций (return on investment, RO1) — доля прибыли до выплаты на­лога от долгосрочного капитала либо от совокупного капитала по балансу.

Доходность капитала (return on capital) — прибыль до выплаты налога, но после выплаты процентов, выраженная как доля (в процентном выражении) от инвести­рованного капитала. См. Доходность инвестированного капитала.

Доходность собственного капитала (ДСК) (return on equity, ROE) — прибыль после выплаты налога, выраженная как доля от собственного капитала (в процентах). (Если у компании имеются привилегированные акции, капитал, внесенный этими акционерами, вычитается из знаменателя, а дивиденды на них следует вычесть из оставшейся после налога прибыли.)

ГЛОССАРИЙ 343

Доходность совокупных активов (ДСА) (return on total assets, ROTA) — прибыль до выплат процентов и налога как доля от совокупных активов (то же, что и доход­ность активов).

Дочерняя компания (subsidiary) — компания является дочерней по отношению к другой компании, которая в этом случае называется материнской, если послед­ней принадлежит более 50% акционерного капитала или если она осуществляет эффективный контроль, который определяется распределением голосов или со­ставом совета директоров.

Евродоллары (eurodollar) — депозиты, деноминированные в американских дол­ларах, в банках, находящихся за пределами США и не принадлежащих гражда­нам США.

Забалансовые статьи (off-balance sheet) — обязательства (в том числе условные), ко­торые не показываются в балансе. Иногда это связано с капитализируемой арен­дой, при которой компания несет все риски от использования активов, получает доход от них, но с юридической точки зрения этими активами не владеет.

Завершающая стоимость (terminal value) — условный поток денежных средств от инвестиционного проекта, означающий стоимость активов в последний год срока его эксплуатации.

Залог (collateral) — реальный или финансовый актив, используемый в качестве гаран­тии возврата займа.

Затраты на капитал (cost of capital) — средневзвешенные затраты на различные виды финансирования для компании, определяемые отношением заемного к собствен­ному капиталу, а также их относительными стоимостями. Обычно различают средние затраты на уже привлеченный и отраженный в балансе капитал и пре­дельные затраты на привлечение дополнительного капитала.

Инвестированный капитал (capital employed) — сумма всего долгосрочного капи­тала, отражаемая в балансе. Сюда включаются: собственный капитал, в том числе привилегированные акции, долгосрочные заимствования и прочие долгосрочные обязательства, неконтрольные пакеты акций. Его можно также определить как со­вокупные активы минус краткосрочные обязательства.

Индекс прибыльности (profitability index) — показатель оценки эффективности про­екта, рассчитываемый делением приведенной стоимости будущих потоков денеж­ных средств от проекта на сумму приведенной стоимости инвестиций в него.

Капитализация дивидендов (scrip or bonus issue) — выпуск новых акций для бес­платного распределения между акционерами пропорционально уже имеющимся у них акциям.

Капитальные резервы (capital reserves) — часть собственного капитала компании, возникшая не за счет продажи акций по номиналу.

Коммерческая бумага (commercial paper) — краткосрочные коммерческие векселя, выпускаемые корпорациями с высоким кредитным рейтингом для получения краткосрочного финансирования непосредственно на денежном рынке, а не через кредитные учреждения.

Компенсационный остаток (compensating balance) — минимальный остаток на счете, который заемщик обязуется держать по условиям выдачи займа в банке-кредиторе.

Конвертируемый заем (convertible loan) — заем, предоставляющий кредитору право в течение установленного времени конвертировать заем в акции компании-заемщика по фиксированному курсу.

Консоли (consoles) — государственные облигации Великобритании, обеспеченные консолидированным фондом этой страны. Фактически это бессрочный, непога-шаемый заем с низкой номинальной процентной ставкой.

Коэффициент Z (Z-growth factor) — показатель темпов роста, основанного на внут­ренних источниках финансирования компании. Вычисляется как доля (в процент­ном выражении) нераспределенной прибыли до учета непредвиденных или чрез­вычайных статей в собственном капитале на начало периода. При проведении этих вычислений предполагается, что все активы, а также все статьи отчета о при­былях и убытках линейно зависят от объема реализации и что коэффициент квоты собственника (соотношение заемного и собственного капитала) не изменяется.

Коэффициент выплаты дивидендов (payout ratio) — доля прибыли (в процентном выражении), распределяемая среди акционеров в виде дивидендов от прибыли после налогов. Это величина, обратная значению коэффициента покрытия дивидендов.

Коэффициент долговой нагрузки (debt to total assets ratio) — один из показателей финансового рычага, равный отношению долгосрочных и краткосрочных обяза­тельств к совокупным активам (в процентном выражении).

Коэффициент заемных средств (borrowing ratio) — сумма долгосрочных и кратко­срочных займов, выраженная в процентах от суммы акционерного капитала и привилегированных акций минус нематериальные активы.

Коэффициент использования активов (asset utilization ratio) — см. Показатели обо­рачиваемости.

Коэффициент квоты собственника (debt to equity ratio) — отношение (в процент­ном выражении) совокупных обязательств, по которым начисляются проценты, к собственному капиталу.

Коэффициент конверсии (conversion ratio) — фиксированное число акций, на кото­рые может быть обменена конвертируемая облигация.

Коэффициент кратное балансовой стоимости акции (market to book ratio) — соот­ношение между курсом и балансовой стоимостью обыкновенной акции.

Коэффициент "лакмусовой бумаги" (коэффициент "критической" оценки) (acid

test) — показатель краткосрочной ликвидности, который вычисляется как частное от деления суммы оборотных активов без товарно-материальных запасов на сум­му краткосрочных обязательств.

Коэффициент обеспеченности реализации оборотным капиталом (working capital to sales) — показатель ликвидности, который вычисляется как отношение (в про­центном выражении) оборотного капитала к выручке от реализации.

Коэффициент покрытия дивидендов (dividend cover) — коэффициент, показываю­щий, во сколько раз прибыль превышает размер дивидендов на обыкновенные ак­ции. См. также Коэффициент выплаты дивидендов.

Коэффициент покрытия процентных выплат (interest cover) — показатель ликвид­ности, свидетельствующий о том, во сколько раз прибыль до выплат процентов и налогов превышает годовые расходы на выплату процентов.

ГЛОССАРИЙ 345

Коэффициент срочной ликвидности (quick ratio) — см. Коэффициент "лакмусовой бумаги".

Коэффициент финансового рычага (equity gearing) — отношение собственного (акционерного) капитала к сумме долгосрочного заемного капитала и краткосроч­ных обязательств.

Коэффициенты эффективности деятельности подразделений (departmental ratios) — также как эффективность деятельности всей компании (см. гл. 7), эффективность ее основных подразделений может быть оценена на основе коэффициентов. Для каждого подразделения выделяют соответствующие расходы и активы и сопос­тавляют с выручкой от реализации, себестоимостью или нормами часовой выра­ботки. Так, для отделов, занимающихся маркетингом и производством, можно указать следующие коэффициенты:

• Маркетинговый отдел: коэффициенты доли расходов в выручке от реализации:

на заработную плату и комиссионные;

на командировки персонала;

на рекламу;

на содержание торговых помещений.

• Маркетинговый отдел: коэффициенты оборачиваемости активов:

основных средств: офисных помещений; основных средств: автомобилей или оборудования; запасов готовой продукции; дебиторской задолженности.

• Производственный отдел: коэффициенты доли расходов в себестоимости реа­ лизованной продукции на:

материалы;

заработную плату основного персонала;

внеурочные работы;

заработную плату вспомогательного персонала;

ремонт и обслуживание;

планирование производства;

управление производством и осуществление контроля.

• Производственный отдел: коэффициенты оборачиваемости активов:

основных средств: территорий, строений; основных средств: оборудования; основных средств: транспорта; запасов сырья; запасов незавершенного производства.

Краткосрочные заимствования (short-term loans, STL) — банковские овердрафты, текущая часть долгосрочного долга и другие обязательства, по которым выплачи­ваются проценты. Все составляющие этой категории должны быть погашены в течение одного года.

Краткосрочные обязательства (current liabilities) — сумма кредиторской задолжен­ности, краткосрочных займов и различного рода накопившихся обязательств, которые должны быть погашены в течение одного года.

Кратное прибыли (price to earnings multiple, РЕ) — коэффициент, получаемый деле­нием текущего курса акции на прибыль на акцию. В этих вычислениях используют данные из последнего отчета о прибылях или о планируемой прибыли.

- ЛиБОР (ставка предложения продавца на лондонском межбанковском рынке депозитов) (London Interbank Offered Rate, LIBOR) — ставка, по которой основ­ные банки на краткосрочном денежном рынке предоставляют кредиты друг другу. Является базовой ставкой при предоставлении международных кредитов и в вы­пусках корпоративных облигаций на условиях плавающей процентной ставки.

Ликвидность (liquidity) — наличие денежных средств или возможность их опера­тивно получить для удовлетворения текущих потребностей в них по мере воз­никновения.

Медведь (bear) — инвестор, ожидающий, что курс какого-то финансового инстру­мента будет падать. Такой инвестор может продавать финансовый инструмент без покрытия, в надежде выкупить его обратно по более низкому курсу через некото­рое время и получить на этой сделке прибыль. См. также Бык.

Модель оценки долгосрочных активов (capital asset pricing model, САРМ) — мо­дель, в которой устанавливается зависимость между риском и доходностью акций. При использовании этой модели для оценки стоимости акции в ней применяется показатель риска (фактор бета) акции, при помощи которого вычисляется тре­буемая премия за инвестиции в данные акции. Премия прибавляется к доходности безрисковых ценных бумаг (государственных ценных бумаг повышенной надеж­ности), чтобы определить доходность анализируемых акций.

Модель постоянного роста (constant growth model) — модель оценивания, разрабо­танная профессором Гордоном, в которой стоимость анализируемой акции выво­дится на основании дисконтирования бесконечного потока дивидендов при допу­щении постоянного темпа роста дивидендов.

"Мусорные" облигации (junk bonds) — высокодоходные облигации с низким обес­печением активами, выпускаемые компаниями с устойчивыми потоками денеж­ных средств.

Накопленная прибыль (revenue reserves) — приращение собственного капитала компании за счет нераспределенной прибыли данного года, которое может быть при необходимости распределено акционерам в виде дивидендов.

Неконтрольные пакеты (minority interests) — балансовая стоимость акций дочерней компании, принадлежащих владельцам, которые не являются акционерами мате­ринской компании.

Нематериальные активы (intangible assets) — долгосрочные активы, не имеющие физического воплощения, но учитываемые в балансе, например, репутация и то­варные марки.

Нераспределенная прибыль (НП) (retained earnings, RE) — последний показатель в годовом отчете о прибылях и убытках, который переносится в показатель накоп­ленной прибыли в балансе.

Нетто-величина капитала (net worth, NW) — сумма средств, полученных от реализа­ции обыкновенных акций плюс все резервы плюс средства, полученные от реали­зации привилегированных акций минус нематериальные активы.

Нетто-оборотный капитал (net working capital) — см. Оборотный капитал.

Номинал (par value) — условная стоимость, присваиваемая акции и используемая для бухгалтерских целей.

ГЛОССАРИЙ 347

Обеспечение активами (asset backing) — частное от деления собственного капитала владельцев обыкновенных акций на число обыкновенных акций в обращении.

Облигация (bond) — долговая ценная бумага, которая предоставляет ее владельцу право на получение периодических процентных выплат и погашение основной суммы средне- или долгосрочного займа (долга).

Облигация с нулевым купоном (zero coupon bond) — долговая ценная бумага, по которой не предусматривается купонных платежей, но которая выпускается в обращение с дисконтом по отношению к номинальной стоимости. Погашение облигации по номиналу обеспечивает ее владельцу требуемую доходность.

Облигация с плавающей ставкой (floating rate note, FRN) — долговая ценная бума­га, процентная ставка по которой меняется в зависимости от действующих ставок на рынке краткосрочных кредитов.

Оборачиваемость основных средств (количество раз) (sales to fixed assets, times) — показатель, характеризующий эффективность компании. Вычисляется как частное от деления выручки от реализации на балансовую стоимость основных средств.

Оборотные активы (current assets) — сумма товарно-материальных запасов, деби­торской задолженности, денежных средств и их эквивалентов, а также прочих краткосрочных активов.

Оборотный капитал (working capital) — разница между оборотными активами и краткосрочными обязательствами.

Оговорка (ограничивающее условие) (covenant, restrictive) — положение в договоре о предоставлении займа, ограничивающее свободу действий должника, не допус­кающее действий, в результате которых положение кредитора ухудшается, на­пример, запрет на повышение размера дивиденда, выплачиваемого должником.

Оптимальная структура капитала (optimal capital structure) — положение, при ко­тором затраты на капитал компании минимальны. Определяется путем выбора соответствующего соотношения заемного и собственного капитала.

Опцион (option) — финансовый инструмент, который предоставляет владельцу право, но не обязанность купить или продать оговоренное количество какого-то актива по установленному курсу до истечения определенного срока или раньше. См. также Опцион пут и Опцион холл.

Опцион колл (call option) — опцион на покупку. См. также Опцион. Опцион пут (put option) — опцион на продажу. См. также Опцион.

Ордер (варрант) — ценная бумага, сопровождающая облигацию и предоставляющая дополнительное право кредитору купить в течение определенного срока установ­ленное число акций эмитента облигации по фиксированному курсу.

Основные средства (fixed assets) — земля, здания, сооружения и оборудование, а также остальные материальные активы, от которых зависят операции компании.

Отсроченный налог (deferred tax) — величина начисленных налогов на прибыль, от­ражаемая в отчете о прибылях и убытках, однако не уплачиваемая фактически и не являющаяся подлинным обязательством. Образуется в результате расхождения во времени между расчетами для финансовой и налоговой отчетности и в связи с различиями методов амортизации.

Оценка инвестиционных проектов (capital project appraisal) — анализ затрат на приобретение комплекса активов с целью определения ставки доходности данных инвестиций. На основании полученных показателей принимается решение о целе­сообразности инвестиций.

Переменные издержки (variable costs) — издержки, величина которых изменяется вслед за изменением объема выпускаемой продукции.

Период оборота дебиторской задолженности (average collection period) — см. Срок погашения дебиторской задолженности.

Период окупаемости (payback period) — период времени, в течение которого сово­купные недисконтированные притоки денежных средств сравняются с первона­чальными инвестициями в проект.

Показатели оборачиваемости (activity ratios) — зависимости между активами ком­пании и выручкой от реализации. Они показывают, насколько эффективно эти активы используются. Например, "срок погашения дебиторской задолженности" показывает, в течение какого времени в среднем денежные средства оказываются "замороженными" из-за задержки оплаты потребителями приобретенных товаров и(или) услуг (ср. со "сроком обеспеченности товарно-материальными запасами"). А для того чтобы измерить эффект, приходящийся на основные средства, мы пользуемся коэффициентом оборачиваемости основных средств. В этом контексте также используется термин "коэффициент использования активов".

Показатели эффективности управления персоналом (employee ratios) — для изме­рения производительности труда применяются три основные переменные: объем продаж, размер прибыли и величина активов. Эти переменные сопоставляются с числом работников и размером их вознаграждения. Среди основных коэффи­циентов можно выделить:

• соотношение заработной платы и числа работников;

• выручку от реализации на одного работника;

• выручку от реализации к заработной плате;

• прибыль на одного работника;

• прибыль к заработной плате;

• основные средства на одного работника;

• оборотный капитал на одного работника.

Полная доходность акции (earnings yield) — прибыль на акцию в процентном вы­ражении от текущего курса акции. В Великобритании к показателю прибыли добавляется вмененный налог, поэтому этот коэффициент отражает валовую до­ходность.

Постоянные издержки (fixed cost) — издержки, величина которых не меняется при изменении объема выпуска продукции.

Поток денежных средств на одну акцию (cash flow per share) — прибыли после вы­плат процентов, налога на прибыль за вычетом доли владельцев неконтрольных пакетов (майнорити) и дивидендов на привилегированные акции плюс аморти­зация, деленные на число обыкновенных акций.

Премия акции (share premium) — превышение рыночного курса над номиналом акции.

Прибыль до выплаты налога (ПВН) (profit before tax, PBT) — операционная при­быль плюс другие доходы минус расходы на выплату процентов.

Прибыль до выплаты процентов и налога (ПВПН) (profit before interest and tax, PBIT) — операционная прибыль плюс другие доходы.

Прибыль до выплаты процентов, налога и амортизации (ПВПНА) (profit before interest, tax and depreciation, PB1TD) — операционная прибыль, которая в денеж­ном выражении близка потоку денежных средств от деятельности компании.

ГЛОССАРИЙ 349

Прибыль на одну акцию (earnings per share, EPS) — прибыль, приходящаяся на одну обыкновенную акцию. Определяется делением прибыли после выплаты налогов на число выпущенных обыкновенных акций. (Если говорить совсем точно, сле­дует применять средневзвешенное число выпущенных акций.) В Великобритании компании обязаны вносить авансовый корпоративный налог, уплачиваемый при выплате дивидендов. При этом вычисление этого показателя может быть осуще­ствлено на основе следующих различных методов: "нулевого", "остаточного" и "максимального". При вычислении по "нулевому методу" предполагается, что выплата дивидендов не осуществлялась и, следовательно, никакие налоги по ним не платились. При "остаточном методе" вычисления прибыль уменьшается на ве­личину невзысканного налога. И, наконец, при "максимальном методе" к прибыли прибавляется величина максимального налога, который мог бы быть вычтен, если бы все поступления компании были распределены среди акционеров.

Прибыль после выплаты налога (ППН) (profit after tax, PAT) — прибыль, причи­тающаяся акционерам после вычета из общей прибыли расходов на выплату про­центов и уплаты налога на прибыль.

Приведенная стоимость (present value, PV) — сумма, вычисленная при помощи дис­контирования будущих потоков денежных средств анализируемого проекта при ставке дисконтирования, равной требуемой доходности. От чистой приведенной стоимости ее значение отличается тем, что в расчеты не включаются первона­чальные инвестиции, необходимые для реализации проекта.

Привилегированные акции (preference capital) — акции, владельцы которых имеют права предпочтения перед владельцами обыкновенных акций. Обычно это касает­ся порядка распределения дивидендов или выкупа акций. Часто на такие акции начисляется фиксированный дивиденд, однако обычно их владельцы почти не имеют права голоса.

Привилегированный кредитор (preferred creditors) — кредитор, который в случае неплатежеспособности должника имеет право (по закону) на погашение своего кредита в полном объеме и в первую очередь, т. е. до удовлетворения требований остальных кредиторов. Обычно к этой категории относят и сотрудников (работ­ников) такого неплатежеспособного должника, которым не выплачена заработная плата.

Принцип соответствия (matching principle) — правило, согласно которому компании рекомендуется использовать для финансирования оборотных активов краткосроч­ные источники, а для финансирования долгосрочных проектов — долгосрочные источники.

Прогнозные финансовые отчеты (pro forma statement) — финансовая отчетность компании, составленная на базе прогноза.

Прочие долгосрочные обязательства (miscellaneous long-term funds) — статья в ба­лансе, в которую могут входить отсроченные налоги, неамортизированные прави­тельственные гранты, взносы в пенсионный фонд и т. п.

Прочие начисления (sundry accruals) — статья в части краткосрочных обязательств баланса, в которую включаются кредиторская задолженность плюс начислен­ные дивиденды, проценты, налоги и другие начисленные, но не выплаченные платежи.

Прочие оборотные активы (miscellaneous current assets) — статьи "Прочие деби­торы" и "Расходы будущих периодов", которые должны быть реализованы в тече­ние одного года.

"Пуля" (bullet) — единовременное погашение всего займа в конце установленного условиями срока (в отличие от регулярных выплат в течение всего этого срока).

"Пусть покупатель остерегается" (caveat emptor) — латинское выражение, которое подчеркивает обязанность сторон в контракте обеспечить защиту собственных интересов.

Разводнение" (dilution) — снижения показателя "прибыль на акцию" из-за увели­чения числа акций (как выпущенных, так и планируемых к выпуску).

Реальные (осязаемые) активы (tangible assets) — все активы в балансе за исключе­нием нематериальных активов, таких, как репутация.

Рынок капитала (capital market) — рынок долгосрочных ценных бумаг.

Рыночная капитализация (market capitalization) — совокупная рыночная стоимость собственного капитала, вычисляемая на основе последней рыночной котировки курса акций, которая умножается на число акций. Курс не позволяет оценить точ­ное значение стоимости собственного капитала, так как котировка может отно­ситься только к какой-то части акций, находящихся в обращении.

Своп (SWAP) — взаимовыгодный обмен долговыми ценными бумагами или валют­ными контрактами между сторонами сделки. Выгоды могут образовываться из-за разной потребности сторон в валюте и(или) в изменении сумм процентных пла­тежей (по фиксированной или плавающей ставке).

Собственные акции компании (выкупленные или нереализованные) (treasure stock) — обыкновенные акции, которые были выкуплены у акционеров и хранятся в компании.

Собственный капитал (owners funds, OF) — сумма средств, полученных от реализа­ции обыкновенных акций, резервов и накопленной прибыли. Фактически это активы, остающиеся у акционеров после удовлетворения всех остальных лиц, имеющих первоочередные требования.

Совокупные активы (total assets) — сумма основных средств, нематериальных акти­вов, финансовых вложений и оборотного капитала.

Соглашение о продаже и обратной покупке (repurchase agreement, REPO) — пре­доставление краткосрочных денежных средств заемщику, который соглашается продать ценные бумаги по одному курсу и вновь выкупить их в будущем по более высокому курсу. Курсовая разница между двумя сделками является фактическим процентным платежом кредитору.

Соглашение об одновременной продаже и аренде (sales and leaseback agreement) — способ финансирования, при котором компания продает часть своей собствен­ности какой-то структуре, предоставляющей денежные средства, и одновременно подписывает с ней соглашение о получении этой собственности обратно в аренду на длительный срок. В этом случае компания получает единовременно значитель­ную сумму денежных средств, которую она погашает в течение срока действия арендного договора относительно небольшими выплатами.

Средний срок кредита клиентам (credit period) — число дней, в течение которого погашается дебиторская задолженность. См. также Срок погашения дебиторской задолженности.

Средняя ставка по выплаченным процентам (average interest rate paid) — ставка процентов по займам, вычисляемая делением расходов на выплату процентов из

ГЛОССАРИЙ 351

отчета о прибылях и убытках на балансовую стоимость займов. Следует иметь в виду, что сумма займов в балансе на конкретную дату может не точно отражать средние годовые показатели.

Срок обеспеченности оборотным капиталом (working capital days) — продолжи­тельность цикла оборачиваемости оборотного капитала; часто вычисляется как срок хранения товарно-материальных запасов плюс срок погашения дебиторской задолженности минус срок погашения кредиторской задолженности.

Срок погашения дебиторской задолженности (период оборота дебиторской за­долженности) (debtor days, or, accounts receivable days) — число дней, в течение которых потребитель компании не погашает задолженность по поставленной ему продукции. Определяется делением сумм счетов дебиторов на среднюю дневную выручку.

Срок хранения товарно-материальных запасов (inventory days) — коэффициент, выражающий величину товарно-материальных запасов, отраженных в балансе, в днях. В качестве знаменателя при расчете этого коэффициента обычно использу­ется средняя величина дневной выручки от реализации. Для обеспечения точности следует проводить вычисления для сырья, незавершенного производства и гото­вой продукции по отдельности.

Срочное покрытие (forward cover) — покупка или продажа иностранной валюты с поставкой на установленный срок в будущем. Применяется как мера по уменьше­нию риска при нежелательном изменении обменного курса.

Срочный заем (term loan) — заем со сроком погашения от 3 до 7 лет, платежи по которому осуществляются равными долями периодически. При этом при каждой выплате вносятся как проценты, так и часть основного долга.

Ставка прайм (prime rate) — ставка, по которой банки предоставляют кредиты пер­воклассным заемщикам.

"Старший" долг (senior debt) — кредиты или облигации, владельцы которых имеют в случае ликвидации компании преимущественное право на активы этой компании по сравнению с ее остальными кредиторами. См. также Субординированный долг.

Стоимость активов на одну акцию (asset value per share) — см. Обеспечение акти­вами.

Структура капитала (capital structure) — соотношение видов капитала для финанси­рования компании. Обычно определяется через соотношение заемного и собст­венного капитала по балансу.

Субординированный долг (subordinated debt) — долг, который подлежит погашению только после всех выплат по "старшему " долгу.

Текущая доходность акции (dividend yield) — доходность акции, рассчитанная де­лением фактических дивидендов на курс акции. В Великобритании к выплачи­ваемым дивидендам добавляется вмененный налог и в вычислениях фактически фигурирует валовая сумма дивидендов.

Текущее финансирование (spontaneous financing) — краткосрочное финансирование, возникающее в ходе ведения основной деятельности компании в операциях, соз­дающих кредиторскую задолженность и некоторые накопившиеся обязательства.

Точка безубыточности (break-even point) — объем выпуска продукции компании, при котором постоянные и переменные издержки равны выручке от реализации. В этом случае компания не получает прибыли, но и не несет убытков.

Требование дополнительного взноса (call) — требование к акционеру внести сред­ства за неоплаченную часть подписанных акций.

Условное обязательство (contingent liability) — обязательство, которое необходимо исполнить только при наступлении какого-то события или совершении действия, которые могут и не иметь место, но должны быть указаны в примечаниях к отчет­ности компании.

Условные веса по рыночной стоимости (средние рыночной стоимости) (market value weights) — средние значения составляющих стоимости капитала (получен­ные с помощью балансовых или рыночных показателей для расчета удельных весов), на основе которых можно вывести его общую средневзвешенную стои­мость (средневзвешенные затраты на капитал).

Уставной акционерный капитал (authorized share capital) — максимальное количе­ство денежных средств, которое можно получить от акционеров за счет выпуска обыкновенных акций. Его величина определяется в Уставе компании и может быть увеличена только по соответствующему решению акционеров.

Фактор бета (beta value) — показатель риска акции, который нельзя устранить при помощи диверсификации. Высокий риск заставляет инвесторов требовать высо­кой доходности. Поэтому фактор бета применяется аналитиками для вычисления стоимости акций.

Факторинг (factoring) — способ финансирования за счет продажи причитающейся компании дебиторской задолженности.

Финансовые вложения или инвестиции (investments) — счета баланса, отражающие вложения в дочерние структуры и в ассоциированные компании, а также в другие долгосрочные финансовые активы.

Финансовые отчеты приведенного формата (common size financial statements) — фи­нансовые отчеты, в которых все статьи выражены в процентах от одного показа­теля — выручки в отчете о прибылях и убытках или совокупных активов в балансе.

Финансовый лизинг (lease-finance) — аренда, при которой арендатор несет все рис­ки, связанные с объектом аренды (актива). Этот принцип распространяется на время, превышающее ожидаемый экономический срок жизни этого актива, и не может быть произвольно сокращено. В учете он трактуется как займ.

Финансовый рычаг (gearing, leverage) — соотношение между различными способа­ми финансирования компании, такими, как заемный и собственный капитал. Чем выше доля заемного капитала, тем выше расходы на выплату процентов в отчете о прибылях и убытках. Если расходы на выплату процентов высоки, то любые из­менения в размере операционной прибыли в сильной степени скажутся на показа­теле прибыли на акцию.

Форвардный обменный курс (forward exchange rate) — срочный валютный курс.

Фьючерсный контракт (futures contract) — обязательство купить или продать опре­деленное число финансовых инструментов по согласованному курсу в установ­ленный срок в будущем.

Хеджирование (hedging) — прием, позволяющий уменьшить риск открытой позиции по какому-то финансовому инструменту. Для этого занимается еще одна, компен­сирующая позиция.

ГЛОССАРИЙ 353

Цикл движения денежных средств (cash cycle) — модель потока денежных средств, определяющая период от момента оплаты расходов на изготовление продукции и до момента погашения дебиторской задолженности.

Чистая приведенная стоимость (ЧПС) (net present value, NPV) — положительная или отрицательная величина, получаемая в результате дисконтирования всех по­токов денежных средств, связанных с инвестиционным проектом, по ставке тре­буемой доходности инвестиций. Если эта величина положительная, это означает, что проект с финансовой точки зрения эффективен, и наоборот.

Чрезвычайная статья (extraordinary item) — статья, отражающая важную операцию, не относящуюся к повседневной деятельности компании, вероятность периоди­ческого повторения которой относительно мала. В качестве примера можно при­вести очень выгодную продажу головного офиса компании. Многие специалисты считают, что подобные операции не должны учитываться обычным порядком, чтобы не искажать реального положения дел. Однако существует и противопо­ложное мнение, согласно которому в отчете о прибылях и убытках должны отра­жаться все прибыли и все убытки независимо от того, где и каким образом они созданы. Более того, вторая точка зрения в настоящее время является домини­рующей.

Чрезмерное расширение торгово-промышленной деятельности (overtrading) — си­туация, при которой у компании недостаточно денежных средств (ликвидности) для удовлетворения своих повседневных потребностей в них. В этом случае, даже если компания получает высокую прибыль, над ней постоянно висит угроза банкротства. Это случается, если компания очень быстро наращивает масштабы своей деятельности. Возможным способом выхода из такого опасного положения является привлечение долгосрочного капитала или продажа части основных средств.

Эффективная ставка налогообложения (tax rate) — ставка налога на прибыль, рас­считанная делением расходов на выплату налогов по данным отчета о прибылях и убытках на налогооблагаемую прибыль.

Предметный указатель

Активы (assets) 28, 29

внеоборотные (основные средства) (fixed) 32-34, 295

в различных отраслях (sectorparameters) 90

доходность совокупных активов (return on total assets) 64, 65, 74-75, 81-91, 315-316 вычисление (calculating) 83-85

примеры (examples) 86-87

рентабельность реализации (sales margin)

88-89

нефункционирующие (поп-operating) 280

оборачиваемость совокупных активов (sales to total assets) 88

оборотные (current) 30

совокупные (total) 40

функционирующие (operating) 270

Акционерный капитал (shareholders’'funds)

альтернативные варианты соотношения тем­пов роста компании и ее стоимости (alter­native growth/value scenarios) 290-291

амортизация и поток денежных средств (de­preciation and cash flow) 276

добавленная стоимость (added value for) 265-295

создание (creation of) 288-289

капитал (capital)

затраты на акционерный капитал (cost of

equity) 284-285

модель оценки долгосрочных активов (as­set pricing model) 286-287

средневзвешенные затраты на (weighted average cost of) 283-284

капитал, внесенный другими инвесторами (non-equity funds) 280

неконтрольная доля участия в капитале (май-норити) (minority interests) 308

нефункционирующие активы (non-operating assets) 280

описание концепции (description) 267-268

оценка стоимости (value appraisal) 294-295

предпосылки к оценке стоимости компании (valuation assumptions) 272-273

приведенная стоимость (present value)

вычисление (calculating) 277

интерпретация (interpretation of) 278-279 совокупная приведенная стоимость (total

present value) 276

стоимость (equity, value for) 280, 281

стоимость завершающего потока денежных

средств (terminal value) 278, 292-293 фактор дисконтирования (discount factor) 282 функционирующие активы (operating assets)

270-272

чистый поток денежных средств, прогноз

(net cashflow, forecasting) 274, 275

Амортизация и поток денежных средств (depre­ciation and cashflow) 116, 276

Баланс (balance sheet) 25-27, 28-47

вертикальная форма (vertical sheet) 66—68 структура (structure of) 30, 31

формы представления (layouts) 66

Банкротство (bankruptcy) 111

Вклад в формирование прибыли (contribution) 222

ассортимент продукции и способы ее реали­зации (product mix) 242-243

вычисления (calculation of) 227

коэффициент (salespercentage and) 234-235, 238-239, 244-245

средневзвешенный (weighted) 240-241

на единицу мощности (per unit of capacity) 246-247

поток денежных средств (cashflow) 222

прибыль (profit) 224-225

совокупный (total) 226, 236-237

Выверка (reconciliation)

конечная (closing) 156,157

начальная (opening) 156,157

Выручка (sales)

оборачиваемость основных средств (fixed as­sets, to) 104,318

оборачиваемость активов (assets ratio, to) 96

ПРЕДМЕТНЫЙ УКАЗАТЕЛЬ 355

ведущие факторы (drivers) 98-99

оборачиваемость совокупных активов (total

assets, to) 88, 317

оборачиваемость дебиторской задолженно­сти (accounts receivable, to) 102

оборачиваемость запасов (inventories, to) 102 рентабельность реализации (margin on) 94—97

Гранты (grants) 310

Дебиторская задолженность (accounts receiv­able) 30,202,320

Денежные средства (cash, funds) 30

использование (use of) 152-153,154

источники (sources) 28, 152-153, 154

Деятельность, текущая (операционная) (per­formance, operating) 61-109

доходность инвестированного капитала (re­turn on capital employed) 64

доходность инвестиций (return on investment)

71-72

доходность собственного капитала (return on

equity) 64, 65, 72-73, 78-79, 184-185

значение (importance of) 194-195

доходность совокупных активов (return on total assets) 64, 65, 74-75, 80-89

вычисления (calculating) 83-85

в различных отраслях (sector parameters) 90 оборачиваемость совокупных активов

(sales to total assets) 88

примеры (examples) 86-87

рентабельность реализации (sales margin)

88-89

модель управления операционной прибылью (operatingprofit model) 100-101, 102

оборачиваемость активов (sales to assets ratio) 94 ведущие факторы (drivers) 98-99

оборачиваемость дебиторской задолженности (sales to accounts receivable) 102

оборачиваемость запасов (sales to inventories) 104

оборачиваемость основных средств, мировые стандарты (sales to fixed assets, international standards) 105

показатель (measures of) 61-69

рентабельность реализации (margin on sales) 94-97

ведущие факторы (drivers) 96-97

коэффициенты расходов (cost ratios) 96

рычаг, его влияние (leverage, effects of) 80 средний срок оплаты счетов дебиторов

(debtor days) 107

срок хранения товарно-материальных запа­сов (inventory days) 106

стандарты (standards of) 11

термины, обилие (terms, multiplicity of) 62 фактор операционной эффективности (per­formance drivers) 94-108

Дивиденды (dividends) 118

доходность (yield) 178-180, 195,328

покрытие (cover) 326

Долгосрочные финансовые вложения (invest­ment) 33

доходность (return on) 71-72

оценка проекта (project appraisal)

влияние времени на потоки денежных средств (effects of time on cashflow) 255

внутренняя норма доходности, внутрен­няя рентабельность (internal rate of re­turn) 242-244

дисконтированный поток денежных средств (discounted cash flow) 263

итоги (summary) 262-264

основные проблемы (problems, the) 250, 253

основные шаги решения проблем (steps to

a solution) 252, 254

приведенная стоимость (present value) 256-

257, 259

фактор дисконтирования (discount factor)

254-256

чистая приведенная стоимость (net present

value) 258

показатели (ratios) 249-253

профили инвестиционных проектов (profiles) 251

Доходность инвестированного капитала (return on capital employed) 64

Доходность собственного капитала (ДСК) (см.: Собственный (акционерный) капитал) (see equity, return on)

Заемный капитал (debt)

коэффициент квоты собственника (debt to equity, debt to total assets) 140, 143, 325 анализ по странам (analysis by country) 147 важность показателя (importance of) 145 методы вычисления (calculation of) 142-144

оплата процентов (interest bearing) 140

определение (definition of) 141

средний срок оплаты счетов дебиторов (debtor

days) 107

счета дебиторов (trade debtors) 30 Заимствования (loans)

выплаты (repayments) 118

долгосрочные (long-term) 34

Издержки (costs)

альтернативный подход к анализу (alternative

costing approaches) 223

вклад в формирование прибыли (contribution) 222

ассортимент продукции и способы ее реа­лизации (product mix) 242-243

вычисления (calculation of) 227

коэффициент (sales percentage and) 234-

235, 238-239, 244-245

на единицу мощности (unit of capacity,

per) 246-247

прибыль (profit) 224-225

совокупный (total) 226, 236-237 средневзвешенный коэффициент (weighted)

240-241

классификация (classification of) 220-221 операционный рычаг (operating leverage) 233 поток денежных средств и вклад в формирова­ние прибыли (cashflow and contribution) 222

пример анализа расходов (costing illustration)

218-219

точка безубыточности (break-even) 228-232

Капитал (capital, funds)

акционерный (shareholder)

затраты на акционерный капитал (equity,

cost of) 284-285

модель оценки долгосрочных активов (as­set pricing model) 386-387

средневзвешенные затраты на капитал

(weighted average cost of) 283, 284 внесенный другими инвесторами (non-equity)

280-282

инвестированный (employed) 42-43, 68-69

доходность (return on) 64

капиталовложения (expenditure) 118 собственный (owners') 36-38

Капитализация дивидендов (scrip issues) 306-307

Коэффициент кратное балансовой стоимости ак­ции (market to book ratio) 182-184, 192, 331

Кратное прибыли (price to earnings ratio) 180— 182,329

Коэффициент срочной ликвидности (quick ratio) 129-130,322

Коэффициент текущей ликвидности (current ratio) 127, 128,316

Ликвидность (liquidity)

долгосрочный и краткосрочный аспекты

(long and short analysis) 122, 123 корпоративная (corporate) 111

коэффициент обеспеченности реализации

оборотным капиталом (working capital to

sales ratio) 132-133

коэффициент срочной ликвидности (quick

ratio) 129-130

коэффициент текущей ликвидности (current

ratio) 128

показатели (measures of) 122,123

показатели краткосрочной ликвидности (short-term measures) 126

цикл оборотного капитала (working capital

days) 134-135

Неконтрольная доля участия в капитале (май-

норити) (minority interests) 308 Нематериальные активы (intangibles) 32

Оборотный капитал (working capital) 46-47 вычисление (calculating) 68-69

коэффициент обеспеченности реализации оборотным капиталом (working capital to sales ratio) 132-133,314

цикл (days) 134-135

Обязательства (liabilities) 28, 34-38

долгосрочные заимствования (long-term loans) 34 краткосрочные обязательства (current) 34

Операции в иностранной валюте (foreign cur­rency) 302

Отсроченный налог (deferred tax) 303, 310

Отчет о прибылях и убытках (profit and loss

account) 26,27,49-59

баланс, взаимосвязи показателей (balance sheet, relationship with) 62-64

распределение (distribution) 55

ПРЕДМЕТНЫЙ УКАЗАТЕЛЬ 357

используемые данные (working data) 56-59

географические (geographical) 60

отраслевые (sectoral) 60

общие положения (generally) 52-53 основные показатели (terms) 54, 63 присвоение (appropriation) 55

Оценка проекта (project appraisal)

влияние времени на потоки денежных средств (effects of time on cashflow) 255

внутренняя норма доходности, внутренняя рентабельность (internal rate of return(IRR)) 242-244

дисконтированный поток денежных средств (discounted cash flow) 263 итоги (summary) 262-264

основные проблемы (problem, the) 250, 253

основные шаги решения проблем (steps toa solution) 252, 254

приведенная стоимость (present value) 256-257. 259

чистая приведенная стоимость (net present

value) 258

фактор дисконтирования (discountfactor) 254-256

Оценка стоимости компании (valuation) предпосылки (assumptions) 272-273

подход к (approach to) 274-279

Пенсионные программы (pensions) 303 Пивоваренная отрасль (brewing industry)

доходность совокупных активов (return on total assets) 90-91

Поглощение (involuntary takeover) 111

Поток денежных средств (cashflow) 114—115

амортизация (depreciation) 116

вклад в формирование прибыли (contribution) 222

долгосрочная и краткосрочная стратегия (long and short strategy) 160-161 долгосрочный и краткосрочный анализ (long and short analysis) 158-159

источники и использование денежных средств (sources and uses of funds) 152-153, 154

конечная выверка (closing reconciliation)156-157

начальная выверка (opening reconciliation)156, 157

отчет (statement) 26, 27

составление (construction of) 152

скрытые изменения (hidden movements) 154

стандарты финансовой отчетности (financial reporting standards) 162-163

Прибыль (profits)

модель управления операционной прибылью (operating profits model) 100-103

потеря (loss of) 111

Профиль компаний (company profile) 122 Процент (interest) 118

покрытие (cover) 138-139,324,327

Резервы (capital reserves) 38

накопленная прибыль (revenue reserves) 38

Репутация (goodwill) 298-301 Реструктуризация (reconstruction) 101

Рост компании (growth) 199-214

альтернативные варианты соотношения тем­пов роста компании и ее стоимости (alter­native growth/value scenarios) 290—291

анализ (analysis) 204-206

общие сведения (generally) 200-201 предпосылки к проведению поглощений (ap­plication to acquisitions) 214

пример (example) 202-204

рост за счет самофинансирования: междуна­родные стандарты (self-funding growth, in­ternational standards) 212-213 сбалансированный (equilibrium) 206-212, 330

модель (model of) 210-212

Рычаг (leverage) 146-148

операционный (operating) 233

финансовый (financial) 186-187

его влияние (effects of) 80

Самофинансирование: международные стандарты (self-funding, international standards) 212-213

Сбалансированный рост (equilibrium growth) 206-212,330

модель (model of) 210-212

Скрытые изменения (hidden movements) 154

Собственный (акционерный) капитал (equity)

доходность (return on) 64, 65, 72-73, 78-79, 192-193,314

важность (importance of) 194-195

капитал от эмиссии новых акций (new equity capital) 120

Специальные статьи (special items)

гранты (grants) 310

капитализация дивидендов (scrip issues) 306-307 неконтрольная доля участия в капитале

(майнорити) (minority interests) 308 общие сведения (generally) 297

операции в иностранной валюте (foreign cur­rency) 302

отсроченный налог (deferred tax) 303, 310 пенсионные программы (pensions) 303 переоценка основных средств (revaluation of

fixed assets) 304-306

привилегированные акции (preference shares)308

"прочие" (miscellaneous)

долгосрочный капитал (long-term funds) 308-309

резервы (provisions) 310

репутация (goodwill) 298-302

финансовая аренда (finance leases) 304

Срок хранения товарно-материальных запасов

(inventory days) 106, 319

Стандарты финансовой отчетности (financial reporting standards) 162-163

Стоимость (value)

завершающего потока денежных средств (terminal) 278, 292-293

оценка (appraisal) 294-295

приведенная (present) 278-279 Стоимость акций (share values) 168-184

балансовая (asset backing, asset value, book value) 168

дивиденды на одну акцию (dividends per share) 172-173

дивиденды по странам и отраслям (dividends by country and by sector) 177

капитализация дивидендов (scrip issues) 306-307

коэффициент кратное балансовой стоимости акции (market to book ratio) 182-184, 192

коэффициенты покрытия дивидендов и вы­платы дивидендов (dividends cover and the pay-out ratio) 174-176

кратное прибыли (price to earnings ratio) 180-182,329

номинальная (nominal) 168

полная и текущая доходность акций (earn­ings and dividend yield ratios) 178-180, 195

прибыль на одну акцию (earnings per share) 170-171

привилегированные акции (preference shares) 308

рыночная капитализация (market capitaliza­tion) 169

рыночная стоимость, или курс акции (market

value) 170

Стоимость компании (см. Факторы, влияющие на стоимость компании)

Схема оценки стоимости (valuation chart, chart) 188-191

динамика элементов (dynamics of) 190-191

Таблицы дисконтирования (discounting tables) 332-339

Таблицы сложного процента (compounding ta­bles) 332-339

Товарно-материальные запасы (inventories) 30

Точка безубыточности (break-even) 228-232

Управленческие решения (management deci­sions) 215-295 общие сведения (generally) 216-217

Факторы, влияющие на стоимость компании

(determinants of corporate value) 165-214 модель оценки (model of) 196-197

общие сведения (generally) 166-167

стоимость акций (share values) 168-184

балансовая (asset backing, asset value, book value) 168

дивиденды на одну акцию (dividends per share) 172-173

дивиденды по странам и отраслям (divi­dends by country and by sector) 177

коэффициент кратное балансовой стоимости акции (market to book ratio) 182-184, 192

коэффициенты покрытия дивидендов и выплаты дивидендов (dividends cover and the pay-out ratio) 174-176

кратное прибыли (price to earnings ratio) 180-182,329

номинальная (nominal) 168

полная и текущая доходность акций (earn­ings and dividend yield ratios) 178-180,195

прибыль на одну акцию (earnings per share) 170-171

рыночная капитализация (market capitali­zation) 169

рыночная стоимость, или курс акции (mar­ket value) 170

ПРЕДМЕТНЫЙ УКАЗАТЕЛЬ 359

Финансовая аренда (finance leases) 304

Финансовая устойчивость компании (financial strength) 137-149

заимствования, требующие выплаты процен­тов (interest bearing debt) 140

квота собственника (debt to equity)

анализ по странам (analysis by country) 147

вычисление (calculation of) 142

значение (importance of) 145

коэффициент (ratio) 140,143

коэффициент покрытия процентов (interest cover) 138-139

определения понятия "заемный капитал" (debt, definitions of) 141

финансовый рычаг (leverage) 146—148

Финансовое конструирование (financial engi­neering) 186

Финансовое решение (financial decision) 215-295

Финансовые отчеты (financial statements) 17-59

активы (assets) 28, 29

внеоборотные (fixed) 32-34

оборотные (current) 30

совокупные (total) 40

баланс (balance sheet) 26, 27, 28-47

вертикальная форма (vertical sheet) 67-68 структура (structure of) 30-31

формы представления (layouts) 66

балансовая стоимость основных средств (net fixed assets) 32

дебиторская задолженность (accounts receiv­able) 30

дебиторы (debtors) 30

денежные средства (cash) 30

долгосрочные финансовые вложения (invest­ments) 33

инвестированный капитал (capital employed) 42-43, 68-69

источники капитала (source of funds) 29

капитал (funds)

источники (source of) 29

собственный (owners') 36-38

компания US consolidated company 58 отраслевые сведения (sectoral data) 60 географические сведения (geographical data) 60

нематериальные активы (intangibles) 32

оборотный капитал (working capital) 46-47

обязательства (liabilities) 27, 34-38

долгосрочные заимствования (long-term loans) 34

краткосрочные обязательства (current) 34

отчет о движении денежных средств (cash flow statement) 26, 27

отчет о прибылях и убытках (profit and loss account) 26,27,49-59

баланс, взаимосвязи с (balance sheet, rela­tionship with) 62-64

используемые данные (working data) 56-59 общие положения (generally) 52-53

основные показатели (important terms,

terms) 54, 63

присвоение (appropriation) 55

распределение (distribution) 55

резервы (capital reserves) 38

собственный капитал (owners'funds) 36-38 накопленная прибыль (revenue reserves) 38 обыкновенные акции в обращении (issued common stock) 36

резервы (capital reserves) 38

нетто-величина капитала (net worth) 44-45

товарно-материальные запасы (inventories) 30

Финансовый рычаг (financial leverage) 186-187

Цикл движения денежных средств (cash flow

cycle) 110-123

выплаты по заимствованиям (по основному

долгу) (loan repayments) 118

дивиденды (dividends) 118

капитал от эмиссии новых акций (new equity capital) 120

капиталовложения (capital expenditure) 118 коэффициент текущей ликвидности (current

ratio) 127

новые долгосрочные займы (new long-term

loans) 120

оттоки денежных средств от других видов

деятельности (non-operating cash out­flows) 118, 119

показатели ликвидности (measures of liquidity) 122

долгосрочный и краткосрочный аспекты (long and short analysis) 122, 123

притоки денежных средств от других видов

деятельности (non-operating cash in-flows) 120, 121

проценты (interest) 118