Глава 11. Движение денежных средств 159

Часть III. Корпоративная ликвидность

Показанная здесь форма отчета о движении денежных средств помогла понять, что краткосрочные обязательства возросли гораздо больше, чем оборотные активы, и вызвали ухудшение ликвидности компании, о кото­рой мы говорили в предыдущем параграфе, когда упоминали об ухудше­нии значения коэффициента текущей ликвидности.

Видно также, что за период с 1994 по 1995 г. отношение заемного ка­питала к совокупному (коэффициент долговой нагрузки. — Прим. научн. ред.) также возросло или ухудшилось.

Долгосрочные и краткосрочные стратегии

На рис. 11.5 повторена решетка соответствия между краткосрочными и долгосрочными составляющими источников и использования, однако здесь подробности не приводятся, оставлены только итоговые цифры. Стрелками показано направление перемещения денежных средств. Наибо­лее крупной составляющей потоков денежных средств компании в 1995 г. стали 7750 долл., полученные из краткосрочных источников, но использо­ванные для долгосрочной стратегии.

Проблема, которая при этом возникает, связана с тем, что краткосроч­ные заимствования должны скоро погашаться, однако их нельзя "выта­щить" из инвестиций и отправить на погашение. Следовательно, компании приходится отыскивать новые источники, за счет поступлений из которых она и будет совершать указанные платежи. Однако ситуация может стать такой, что компания не сможет отыскивать новые источники финансиро­вания и, естественно, попадет в финансовый кризис. На рассматриваемой части рис. 11.5 показаны перемещения денежных средств, сопровождаемые повышенным риском.

В бизнесе существует хорошо известный принцип финансирования: сред­ства для долгосрочного использования должны поступать из долгосроч­ных источников, а для краткосрочного использования — преимущест­венно из краткосрочных источников. Это так называемый принцип соот­ветствия.

Второй принцип финансирования, которого целесообразно придержи­ваться, — пропорциональность. Он означает, что новые средства долж­ны поступать в компанию в пропорции, которая не нарушит "удачного" соотношения заемного и акционерного капитала.

Например, если у компании коэффициент квоты собственника — 60% долга и 40% акционерного капитала, то можно ожидать, что новое финан­сирование должно воспроизвести эту пропорцию. В рассматриваемом при­мере, однако, новое финансирование было осуществлено таким образом: 90% долга (11 600 долл., включая долгосрочные обязательства 1000 долл.) и 10% акционерного капитала (1250 долл.). Именно это изменение привело к ухудшению значения коэффициента квоты собственника: с 47 до 54%.

Глава 11. Движение денежных средств 161

Часть III. Корпоративная ликвидность

Третий принцип, о котором не следует забывать, требует, чтобы отно­шение итоговых показателей из двух "краткосрочных" блоков соответ­ствовало коэффициенту текущей ликвидности в балансе на начало пе­риода.

Это должно быть так, если мы хотим поддерживать заданный уровень покрытия текущих обязательств оборотными активами. В нашем примере блок "Краткосрочные источники" должен лишь немного превышать 50% итога блока "Краткосрочное использование". Фактически же это отноше­ние приближается к 400%.

Таким образом, проведенный анализ показал, что рассматриваемая компания нарушила все три принципа управления потоками денежных средств.

СТАНДАРТЫ ФИНАНСОВОЙ ОТЧЕТНОСТИ

В последние годы было несколько скандальных случаев, получивших широкую огласку, когда предоставленная отчетность, прошедшая полную аудиторскую проверку, оказывалась такой пустой, что заинтересованные лица, например инвесторы или банкиры, не могли получить из нее тре­буемую информацию. Это привело к резким критическим замечаниям по форме и содержанию такой документации, к необходимости ее стандарти­зации.

В результате комитеты по стандартам финансового учета выступили с предложениями о введении более строгих стандартов на предоставляемую отчетность. Особое внимание было уделено отчету о движении денежных средств.

Ключевыми фразами в указанных рекомендациях стали такие: "пре­доставлять заинтересованным лицам информацию о ликвидности, жизне­способности и финансовой гибкости юридических лиц", "более понятно показывать механизмы, при помощи которых структура, предоставляю­щая отчет, получает и использует денежные средства", "иметь основу для оценки будущих потоков денежных средств" и т. д.

В результате совместной работы появились стандарты отчетности о де­нежных средствах, группирующие денежные средства и их эквиваленты по следующим направлениям:

• основная текущая деятельность;

• обслуживание долга и выплата налогов;

• инвестиционная деятельность;

• финансовая деятельность.